14 Mayıs'ta ABD 30 yıllık tahvil getirisi %5,02'de kapanarak, finansal piyasalardaki diğer tüm varlıklar için daha da rahatsız edici bir eşiği temsil etti. Bu vadeye sahip getirilerin son kez %5'in üzerinde seyahat ettiği tarih Ekim 2023'ti ve sonuçlar hızla ortaya çıktı: hisse senetleri düşüşe geçti, kripto para piyasası zorluk yaşadı ve risk tutkusu sabahın sisinin buharlaşması gibi ortadan kayboldu.
Nedenler getirileri artırıyor
Yakın neden, coğrafi politik gerginliklerle ilişkili enflasyon endişesidir. Artan enerji maliyetleri ve patlayan savunma harcamaları, fiyatların yüksek kalıcılığı beklentilerini besliyor. Piyasalar, sürekli enflasyonu fiyatlandırırken, uzun vadeli devlet tahvillerini tutmak için daha fazla kompanzasyon talep eder. Bu kompanzasyon, daha yüksek getiriler şeklinde ortaya çıkar.
Ancak hikâye, savaşa bağlı komodite sıçramalarından daha derinlere uzanıyor. ABD, devasa açıkları finanse ediyor ve yeni Tahvil emisyonlarının büyük hacmi, tahvil fiyatlarını ağırlıyor. Daha fazla arz, aynı talep, daha düşük fiyatlar, daha yüksek getiriler.
Ayrıca dikkate alınması gereken bir terim daha var: premium. Bu premium, ABD hükümetinin mali yol haritası hakkındaki gerçek belirsizliği yansıtmakta genişlemektedir. Yatırımcılar, Washington'un borcunu sorumlu bir şekilde yönetebileceğinden emin olmadığında, ona para verme hakkına daha fazla ücret öderler.
Neden kripto, tahvil getirilerini önemsiyor
Ekim 2023 bölümü öğreticidir. 30 yıllık getiriler kısa süreliğine %5,1'in üzerine çıktığında, hisse senedi piyasalarında geniş çaplı bir satış dalgası tetiklendi ve kripto varlıklar ciddi şekilde etkilendi. Bu desen şu ana kadar iyi belgelenmiştir: artan reel getiriler, altcoin performansının gerilemesi ve stablecoin hakimiyetinin artması ile ilişkilidir. Yatırımcılar, volatilite olmadan getiri sunan varlıklara yönelmek için spekülatif pozisyonlardan çekilir.
Stablecoin'lar, bu dinamikten beklentilere ters şekilde fayda sağlıyor. Hazine tahvili getirileri yükseldikçe, büyük stablecoin'ları destekleyen rezervler daha fazla gelir elde ediyor. Ancak kripto piyasaları üzerindeki daha geniş etki negatif, çünkü Bitcoin, Ethereum veya daha küçük tokenlere akabilecek sermaye yerine tahvil piyasasına yönlendiriliyor.
DeFi borç verme oranları da baskı altında. Geleneksel finans daha yüksek risksiz getiriler sunduğunda, zincir üzerindeki borç verme oranları rekabetçi kalabilmek için yukarı doğru ayarlanmalıdır. Bu, tüm merkeziyetsiz ekosistemde kredi koşullarını sıkıştırır, kaldıraç oranlarını düşürür ve spekülatif faaliyetleri azaltır.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Sürekli yüksek reel getirilerin dönemleri, tarihsel olarak tüm riskli varlıklara yönelik talebin azalmasıyla örtüşür. Teknoloji hisseleri ve dijital varlıklar gibi büyüme odaklı segmentler, devlet tahvilleri anlamlı getiriler sunduğunda genellikle zayıf performans gösterir.
Ekim 2023'te %5'in üzerindeki artış kısa süreliydi. Getiriler geri çekildi, risk beklentisi geri döndü ve kripto para birimleri nihayetinde 2024 başlarına kadar yükseldi. Getiriler, sürekli defisitler ve sertleşen enflasyonla daha da yükseliyorsa, riskli varlıklara olan baskının daha uzun süreli olma ihtimali var.