Uniswap kurucusu Hayden Adams, 6 Ocak'ta X'te likidite sağlayıcılarının (LP'ler) yapısal olarak düşük ödeme alması yönündeki eleştirilere otomatik piyasa yapıcılarının (AMM'ler) sürdürülemez olamayacağı iddialarına karşı çıktı.
Takas, AMM'lerin (Otomatik Pazar Yapıcılar) profesyonel pazar yapıcılarla rekabet edip edemeyeceği uzun süredir devam eden bir DeFi tartışmasını yeniden açtı, tam da Uniswap'ın LP'lerin (Sıvılık Sağlayıcılarının) getirilerini artırmayı hedefleyen büyük güncellemelere hazırlanmasıyla.
Adams, Eleştirmenlerin Ücret Ekonomisini Soruştururken AMMLeri Savunuyor
Tartışma, tüccar GEE-yohm "LAMB-bear" Lambert'ten sonra başladı yazdı AMM'lerin "daima sürdürülebilir olamayacağını" çünkü ücretlerin gerçekleşen volatiliteye bağlı olduğu, sırlı sıvı sağlayıcıların ise fiyatlandırılması gerekli olan öngörülen volatilite üzerinde konveksite sattığı için ifade ettiler. Onlara göre bu fark, büyük fiyat hareketlerinde likidite sağlayıcılarının zarar görmesine neden oluyor ve aylar süren kazançlar birkaç günde yok olabiliyor.
Adams detaylı bir yanıtla cevap verdi, tartışmak ki AMM'lerin zaten birkaç piyasa segmentinde alternatiflerden daha iyi performans gösterdiğini belirtti. Düşük dalgalanmalı çiftler için, örneğin stablecoin'lerde, AMM'lerin daha düşük maliyetli sermayeye sahip katılımcılar için kararlı getiri sunduğunu ve bu sayede profesyonel firmalara göre daha rekabetçi fiyatlar sunabileceklerini söyledi.
Uzun kuyruklu, yüksek dalgalanmalı tokenlerde, Adams ekledi, AMM'lerin sıklıkla ölçeklenebilen tek yapı olduğunu, projelerin ve erken destekçilerin piyasaları başlatmak için likidite sağladığını ve sadece delta nötral kârları kovalamadığını belirtti.
Uniswap yetkilisine göre en sert rekabet, ETH çiftleri gibi yüksek dalgalılıklı büyük token'lar içindir. Eleştirmenler sıklıkla "markout"lara işaret ederek LP'lerin para kaybettiğini savunurken, Adams, yıllardır AMM'lerin tutarlı şekilde büyüdüğünü ve emir kitaplarının olgunluğa ulaştığını belirtti. Uniswap v4 hook'larının önümüzdeki zamanlarda LP'ler için daha fazla değer yakalayan havuzlara kapı aralacak şekilde havuz seviyesinde özel mantık sağlayacağını söyledi.
“AMM’ler sadece yeni başlıyor,” yazdı ve daha düşük sermaye maliyetleri ve bileşim yeteneği onlara bir avantaj sağlıyor, ekledi.
Daha sonra Lambert yumuşatılmış tavrını, Adams'a yanıt vererek hâlâ "AMM maxi" olduğunu ama mevcut tasarımlarda yapısal verimsizlikler gördüğünü belirtti. Ücretler artarsa geçici olmayan kayıp ve gamma riskinin yönetilebileceğini savundu ve çözümler olarak v4 hook'lar, alternatif emisyon modelleri veya Panoptic gibi yatırımcıların LP maruziyetini koruyabileceği araçlara kadar çeşitli öneriler sundu.
AMM Tasarımı ve Teşvikler Üzerine Daha Geniş Bir Tartışma
Son aylar, AMM'lerin hem değerini hem de hassasiyetini gösterdi. 2025 Kasım'ında, önde gelen AMM'lerden biri olan Balancer, acı çekti Kodundaki bir hassasiyet hatası nedeniyle 120 milyon dolarlık bir istismar, bu karmaşık sistemlerde yer alan teknik risklerin açık bir hatırlatıcısı.
Bu arada, Adams'ın aynı ayda Uniswap'ın kendisi önemli bir olumlu piyasa tepkisi gördü önerilen "Ücret anahtarını" açarak protokol gelirlerini UNI jeton sahipleriyle paylaşmak ve bu sayede jetonun fiyatının %35 artmasına neden olmak.
Ayrıca, ekosistemdeki projeler, AMM formülasyonu üzerinde yineleme yapmaktadır ve Pi Ağ gibi daha yeni girişimler dahi vardır. yayma Güncellenen DEX ve AMM özellikleri, likidite organizasyonunu ve kullanıcı güvenliğini iyileştirmeye odaklandı.
Debatenin ortaya koyduğu konsensüs, AMM'lerin mahvolduğunu değil, mevcut ücret yapılarının yenilik gerektirdiğini göstermektedir. Uniswap v4 geliştirmesi devam ederken, uzun vadeli LP kârlılığı ve merkezsiz likiditenin sürdürülebilir sağlığına dair kritik soruya potansiyel bir cevap olarak vaat edilen "bağlantılar" yakından izlenecektir.
İleti Uniswap'ın Hayden Adams, AMM'lerin sürdürülemez olduğuna dair iddiaları reddediyor ilk olarak ... de göründü CryptoPotato.