Uber ve Microsoft, Artan AI Token Maliyetlerini ve Azalan Getirileri Vurguluyor

Yazan: Bao Yilong

Kaynak: Wall Street Journal

Kurumsal AI harcamalarının gerekçeliliği ciddi bir test altında, token tüketimi sürekli artıyor ancak ölçülebilir ticari değer bulunamıyor.

22 Mayıs'ta, piyasa değeri 200 milyar doları aşan Uber'in Chief Operating Officer'ı Andrew Macdonald, bir podcast'te, token tüketiminin artışı ile ürünün gerçek iyileştirmeleri arasında "henüz bir bağlantı yok" dedi.

Macdonald, şirketin sürekli artan AI harcamalarını gerekçelendirmenin giderek daha zor hale geldiğini belirtti. Mühendislik ekibi içindeki israfı ifade etmek için özel olarak bir terim yarattı: «tokenmaxxing».

Önceki Mayıs ortalarında, Microsoft, Token faturalarının "sürdürülemez" olması nedeniyle dahili Claude Code lisanslarını azaltmaya başladı.

İki olayın bir araya gelmesi, piyasanın daha önce göz ardı edilen bir değişkeni kabul etmesini zorunlu kıldı. Token ekonomisi, yani şirket ölçeğinde token tüketiminin birim ekonomisi, kenar bir konudan AI yatırım tartışmasının temel taşı haline geldi.

Nisan'dan beri birden fazla veri serisi sırayla ortaya çıktı ve dikkat çekici bir görüntü çizdi.

Bu yıl Nisan'da Uber'in baş teknoloji görevlisi, şirketin dört ay içinde yıllık Claude Code bütçesini tükettiğini açıkladı.

5000 mühendis arasında, aylık kullanım oranı %84 ile %95 arasında olup, kişi başına aylık fatura 150 dolar ile 2000 dolar arasında değişmektedir; bu CTO, iki saatlik bir dahili sunum sırasında 1200 dolar değerinde token tüketmiş olarak rapor edilmiştir.

Macdonald, bu sayıyı öğrenince "şaşkınlıktan konuşamadığını" ifade etti.

Microsoft tarafındandır, The Verge altındaki Tom Warren'ın Notepad haber bültenine göre, Claude Code Microsoft iç mühendisler arasında hızla popüler hale geldi, ancak token tabanlı ücretlendirme modeli nedeniyle ölçeklenebilir harcamalar sürdürülemez hale geldi ve Microsoft hemen ilgili lisansları azaltmaya başladı.

GitHub, 1 Haziran itibarıyla tüm Copilot planlarının sabit abonelikten kullanım bazlı fiyatlama sistemine geçtiğini duyurdu.

Resmi tartışma postu, bir kullanıcı tarafından hesaplanan şekilde, bir akıllı ajan programlama oturumunun genellikle 30 ila 40 dolarlık bir maliyet yarattığı ve aylık 10 dolarlık bir abonelik planının tek bir kullanım sırasında tükenmesi nedeniyle yaklaşık 900 karşı oy aldı.

Geliştirici verimlilik platformu Entelligence.AI, 2444 şirketin verisini birleştirdikten sonra:

• 1 dolarlık AI Token ücretinden sadece 18 sent kullanıcıya gerçek değer kazandırdı.
• AI'nin kendi içinde oluşturduğu hataları düzeltmek için 44 sent, yeniden çalıştırma için 27 sent, inceleme süresindeki sürtünmeler için 11 sent harcandı.

Bloomberg Silicon Data LLM Token Harcama Endeksi'ne göre, Token fiyatları bu yıl sonunda itibaren yaklaşık %65 yükseldi ve ABD AI yazılım fiyatları geçen yıl boyunca %20 ile %37 arasında arttı.

Aynı veri, farklı analiz çerçevelerinde tamamen farklı sonuçlara işaret eder.

Bull görüş, mevcut karışıklığın başarılı bir dönüşümün geçici bir zorluğu olduğunu düşünüyor.

Goldman Sachs' Jim Schneider'in Mayıs başındaki analizine göre, 2030 yılına kadar temsili AI, aylık token tüketimini 24 kat artırarak yaklaşık 120 trilyon trilyon token seviyesine ulaştıracak ve çok büyük ölçekli bulut sağlayıcılar ile model sağlayıcıların brüt kar marjı, gelecek 3 ila 12 ay içinde pozitife dönecek.

Goldman Sachs' Rich Privorotsky, 2026 birinci çeyrekte "kelime maksimizasyonu"nun KPI olarak zirvesine ulaştığını düşünüyor ve sektör, tüketim miktarını takip etmekten daha sağlıklı bir ölçüt olan "birim etkili eylem maliyeti"ne doğru kayıyor.

JPMorgan Chase'in ekonomik araştırmaları, 2026 başlarında PyPI'de Python'un yeni ve güncellenen paketlerinde sıçrama artış olduğunu, ancak bu eğilimin 2022'de ChatGPT'in piyasaya sürülmesi sırasında görülmediğini ortaya koydu; bu da gerçek bir verimlilik artışı yaşanmakta olduğunu gösteriyor.

Ayrıca, Mag 7'nin mevcut faiz oranları yaklaşık 20 kat ileri kazançtır, bu da 2000 yılındaki teknoloji balonunun 52 katı, 1989 yılındaki Japonya'nın 67 katı ve "Güzel 50" döneminin 34 katından çok daha düşüktür. Tarihsel balonlar açısından bakıldığında, mevcut durum bir balon oluşturmamaktadır.

Boş pozisyon görüşü, Goldman Sachs yarı iletken analisti Jim Covello tarafından Nisan raporunda en sistematik şekilde açıklanmıştır.

O, AI tedarik zincirindeki neredeyse tüm değerin yarı iletken şirketlere aktarıldığını, bunun tarihte hiç görülmemiş ve sürdürülemez bir durum olduğunu belirtti; çip şirketleri, müşterileri kazandıkça kazanmalıydı, ancak bu döngüde onların refahı, tedarik zincirinin tüm üst katmanlarının tükenmesiyle mümkün olmuştur.

ChatGPT'in piyasaya sürülmesinden beri NVIDIA'nın net karı yaklaşık 20 kat arttı; tüm büyük ölçekli bulut sağlayıcılar işletim nakit akışlarını tükettikten sonra borçlanmaya başladılar—2025 yılında veri merkezine ilişkin borçlanma hacmi yaklaşık 182 milyar dolar olacak ve bu miktar 2024'e göre iki katına çıkacaktır.

MIT Nanda araştırmasına göre, üretken AI'ye yatırım yapan şirketlerin %95'inin getirisi sıfır. Bu ayrılma bir süre devam edebilir, ancak sonsuza kadar sürmez.

Tartışma, çok büyük ölçekli bulut sağlayıcılar ile AI laboratuvarları arasındaki finansal döngüye de dahildir.

The Information'in derlediği şirket açıklamalarına göre, OpenAI ve Anthropic, Microsoft, Oracle, Google ve Amazon'un yaklaşık 2 trilyon dolarlık gelecekteki bulut hizmeti taahhütlerinin yarısından fazlasını oluşturuyor. Özellikle:

• Microsoft'ın 627 milyar dolarlık bulut hizmeti sipariş yığınından 280 milyar doları OpenAI ile bağlantılı;
• Oracle'ın 553 milyar dolarlık boru hattı işinde, %54'ü (yaklaşık 300 milyar dolar) OpenAI tarafından taahhüt edildi;
• Google'un 467,6 milyar doları içinde Anthropic %43 oranında (yaklaşık 200 milyar dolar);
• Amazon'ın karşılık gelen marjı, 464 milyar dolarlık bekleyen siparişlerinin %51'ini oluşturmaktadır.

Bu finansman yapısı içsel bir döngüye sahiptir. Microsoft'un OpenAI'e yaptığı 13 milyar dolarlık yatırım çoğunlukla Azure kredileri şeklinde ödenir, OpenAI bu kredileri Azure hesaplama gücü satın almak için kullanır ve Microsoft bu tutarı hemen bulut geliri olarak kaydeder.

Aynı büyük ölçekli bulut hizmet sağlayıcısı, hem AI laboratuvarlarının sermaye ortağıdır, hem de hesap alma hizmeti sağlayan tedarikçidir.

Bu yapı kar verilerinde de yansııyor. Alphabet, ilk çeyrekte rekor 62,6 milyar dolar kar açıkladı; bu karın yaklaşık 28,7 milyar doları, Anthropic hissesinin muhasebe değeri artışı kaynaklı.

Amazon'ın birinci çeyrek kazancının 30,3 milyar doları içinde, 16,8 milyar doları Anthropic'in vergi öncesi gerçekleşmemiş kazançlarıydı; aynı dönemde veri merkezi sermaye harcamalarının 44,2 milyar dolar olmasından dolayı özgür nakit akışı %95 düştü ve 1,2 milyar dolara indi.

Bu sistemin sürdürülebilirliği, AI laboratuvarlarının bulut hesaplama taahhütlerini yerine getirmek için dış finansman elde etme yeteneğine ve bunun da şirket müşterilerinin artan Token faturalarını ödemeye devam etme isteğine bağlıdır.

Raporlara göre, Anthropic şu anda her 1 dolar gelir başına 3 dolar maliyete sahip. Finansman hızı yavaşladığında, bulut gelir tahminlerinin güvenilirliği düşecek ve büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının değerleme kat sayıları yeniden değerlendirilme baskısı altında kalacak.

Bu zincir, her iki yönde de iletilir ve her iki yönde de kesilir.

Mevcut durum, tipik bir balon senaryosu oluşturmamaktadır.

Değerleme katları açısından, teknoloji yedi dev, şu anda yaklaşık 20 kat ileri faaliyet kâr oranı ile karşılaştırılıyor; bu, 2000 yılında teknoloji balonunun zirvesindeki 52 kat, 1989 yılında Japonya piyasasındaki 67 kat veya "Güzel 50" dönemi boyunca görülen 34 kat seviyelerinin çok altında kalıyor.

Yapay zeka teknolojisi kendisi gerçekdir. Yoğun kullanıcı grupları için verimlilik artışı verileri doğrulanabilir. OpenAI'nın yıllık geliri yaklaşık 20 milyar dolar, Anthropic ise yaklaşık 4,3 milyar dolar; bu iki laboratuvar burada kaybolmayacak.

Şu anda, Token maliyeti (hesaplama gücü tüketimi), AI'nın başarısını belirleyen kritik bir faktör haline geldi; ancak altı ay önce, bu konu hakkında neredeyse hiç konuşulmuyordu.

O zamanlar herkes sadece “teknoloji çalışıyor mu?” diye merak ediyordu. Şimdi cevap çok açık: belirli işlerde ve belirli insan gruplarında teknoloji gerçekten çalışıyor.

Ancak yeni bir soru ortaya çıktı: Alt zincir şirketlerinin AI ile tasarruf ettiği para, sermaye piyasasının AI laboratuvarları ve bulut devlerine ayırdığı değerleme penceresini yakalayabilecek mi?

Yapay zekâya inananlar, teknoloji gelişmeye devam ederse, şirketlerin ROI'sinin (yatırım getirisi) 1 ile 1,5 yıl içinde pozitife döneceğini düşünüyor.

İnceleyenler, daha fazla yöneticiye, McDonald gibi yapay zekâya yapılan yatırımların getirisinin düşük olduğunu açıkça söyleyip bütçeleri kesmeye başlayacağına inanıyor.

İki olasılık da aynı anda gerçekleşiyor olabilir ve kazanan belirsiz. Tek kesin şey, geçmişteki “Token tüketimi artıyorsa, bu AI dönüşümünün başarılı olduğu anlamına gelir” sözünün çürütüldüğüdür.

Yüksek token tüketimi ticari değer anlamına gelmez, bu iki balon sonunda patlayacaktır. AI'nın faturası vadeye girdi, ama sonunda bu parayı kim ödeyecek? Şu anda henüz bilinmiyor.