ABD Hazine Bakanı Scott Bessent: Piyasa Konsensüsü, Tahviller ve Jeopolitik Riskler

Düzenleme ve Derleme: Shenchao TechFlow

Konuk: Scott Bessent, ABD Hazine Bakanı

Sunucu: Wilfred Frost

Podcast Kaynağı: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost

Scott Bessent: Trump'ın Hazine Bakanlığı İçinde; Savaş Maliyetleri; ve Neden Bond Piyasası Kral

Yayın tarihi: 13 Mart 2026

Scott Bessent (ABD Maliye Bakanı ve neslinin en başarılı küresel makro yatırımcılarından biri), Maliye Bakanlığı'nın Cash Odası'nda Wilfred Frost ile piyasa, coğrafi politika ve kamu hizmetlerini kapsayan nadir ve kapsamlı bir diyalog gerçekleştirdi.

Şu anki kimliğinden yola çıkarak, Scott, neden %85'lik uzlaşmanın yalnızca anlamsız bir gürültü olduğunu ve gerçek aşırı getirilerin (iletişimin arkasındaki derin motivasyonların) “%15’lik dünya hayal gücü” içinde gizli olduğunu deşifre ediyor.

Yalnızca Japon yenini kısa pozisyonla işlem yapma gibi klasik savaşların arkasındaki "bilgi farkını" gözden geçirmekle kalmadı, aynı zamanda 2026'daki coğrafi çatışmalar ve enerji bulutları altında "hazine bonosu piyasası kurtarıcısı" olarak yaşam felsefesini ilk kez ortaya koydu. Eğer çoğu kişinin gözden kaçırdığı makro gerçekliği anlamak ve neden sizi kaydırma tahtasının kenarından çıkarmamanız gerektiğini uyardığını anlamak istiyorsanız, aşağıdaki görüş özeti size geçmeniz gereken zorunlu bilgi eşiğidir.

Öne çıkan görüşler özeti

“Konsensüs” ve “Devasa Getiri” Hakkında

Çoğu durumda, piyasa fikir birliği doğrudur ve piyasa momentumu yaklaşık %85 ila %90 zaman mantıklıdır. Ancak gerçekten önemli olan, şeyleri yön değiştirmeye başladığında veya farklı bir sonuç hayal edebildiğinizde, fikir birliğini zorlayarak büyük getiriler elde etmektir.

“İmajinasyon” ve yatırım mantığı hakkında

Babam, çok sayıda bilim kurgu romanı topladı... Bu, tamamen farklı bir dünya hayal etmeyi bana öğretti. Finans dünyasında bu yetenek çok önemlidir. Farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeli ve bunun gerçekleşebileceğine inanmalısınız.

Gerçekten önemli olan, farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeniz, bunun ne zaman, neden ve nasıl gerçekleşeceğini tahmin edebilmeniz ve aynı zamanda pazarın bu olasılığı altında değerlendirdiğini belirleyip buna göre harekete geçebilmenizdir.

"Yen Short" ve Abenomics Hakkında

Bu politikaların Japonya ekonomisine etki edip etmediğini bilmiyorum, ancak bu, hayatım boyunca nadiren görülecek bir piyasa fırsatı olacak.

Ben ve ekibim, bir fikri derinlemesine araştırdıktan sonra uygun zamanı beklemek üzere bir kenara bırakma konusunda her zaman güçlüydük.

"Borç Piyasası" ve "Gerçek Risk" Hakkında

Sonuçta en önemlisi tahvil piyasasıdır. ABD hazine bonosu piyasası, dünyanın en derin, en likit ve en istikrarlı piyasasıdır ve bu binada biz, bu piyanın koruyucularıyız.

35 yıllık mesleki kariyerim boyunca, gerçekten korkutucu anlar, piyasa tamamen kapanırken — fiyat belirleme mekanizması bozulduğunda veya piyasa “kapak” tehdidiyle karşı karşıya kaldığında oldu.

Petrol Fiyatları Hakkında Derin Bir İnceleme

Ana mesele, petrol fiyatının seviyesi değil, süresidir. Tarihe bakarsanız, 2008 yılında bile petrol fiyatı 147 dolarla rekor seviyelere ulaşmıştı, ancak sorun bu yüksek fiyatın ne kadar süre devam etmesiydi.

“Kurtarıcı” hakkında metafor

Kurtarıcı olarak, boğulan insanların bazen seni de suya çekmeye çalıştığını göreceksin ve yatırım ile siyasette de bu durum sıklıkla yaşanır. Ancak sonunda hedefin her zaman onları kurtarmak ve güvenli kıyıya ulaştırmaktır. Aslında birçok boğulan kişi sadece kendisinin ayaklarına kalkabileceğini fark ettiğinde kurtulur. Çoğu zaman insanlar krizde başta panikten dolayı zorlanır.

Yatırımcılara Temel Öneriler

Kendinizin ne kadar risk taşıyabileceğini anlayın ve her zaman konfor alanınızda kalın. “Kayak kenarından kaymamaya” dikkat edin—yani piyasa dibinde satmak zorunda kalmamaya veya tepede alım yapmaya düşmemeye özen gösterin.

Ne olacağını asla bilemezsin.

"Gölge Bankacılık" hakkında

Görevim, karanlık bankacılığı doğrudan düzenlemek değil, bunun düzenlenmiş bankacılık sistemi ve sigorta sektörüyle olan etkileşimlerinin sistematik risklere yol açmamasını sağlamaktır. Şu anda bazı dalgalanmalar gözlemliyoruz, ancak karanlık bankacılık sisteminde sistematik bir sorun olduğuna dair herhangi bir işaret bulunmamaktadır. Bununla birlikte, potansiyel risklerin düzenlenmiş finansal sisteme yayılmasını önlemek için sürekli izleme yapmaya devam edeceğiz.

Wilfred Frost: “Master Investor Podcast”’e hoş geldiniz. Bugün konuğumuz ABD Maliye Bakanı Scott Bessent, hem küresel finans dünyasının önde gelen ismi hem de çağımızın en büyük yatırımcılarından biri. 90’lı ve 2000’li yıllarda 20 yıl boyunca Soros Fund Management’de çalıştı ve nihayetinde baş yatırımcı (CIO) unvanını aldı. 2015 yılında kendi hedge fonunu Key Square’i kurduktan sonra kamu hizmeti yoluna girdi ve şu anda Maliye Bakanı olarak görev yapmaktadır.

Konuya girmeden önce, 2025 yılında Financial Times ile gerçekleştirdiğiniz röportajdan bir alıntı yapmak istiyorum. “Çoğu öncülümün aksine, elit kurumlar ve elit görüşlere karşı çok sağlıklı bir şüpheyle yaklaşıyorum ve onların yaptığı gibi değilim. Ancak piyasalara karşı sağlıklı bir korku duyuyorum.” dediniz. Bu ifade beni derinlemesine etkiledi. Bu, yatırım dünyasından siyasete geçişinizden sonra size rehberlik eden bir ilke haline geldi mi?

Scott Bessent:

Evet, bu benim yatırımımın temel ilkelerinden biri: çoğu durumda, piyasa konsensüsü doğrudur ve piyasa momentumu yaklaşık %85 ila %90 zaman diliminde mantıklıdır. Ancak gerçekten önemli olan, şeyleri yön değiştirmeye başladığında veya farklı bir sonuç hayal edebildiğinizde, konsensi̇süse meydan okumaktır; tam burada büyük getiriler elde edilir.

Kariyerim boyunca en büyük başarılarım, genellikle elit görüşlerin tam tersinde durmaktaydı. Örneğin, Japonya'nın deflasyon ve düşük büyüme tuzaklarından asla kurtulamayacağı ve “kayıp on yıllar”ın sonsuza dek süreceği düşünülüyordu, ancak Abe Shinzo ile tanıştığım zaman, onun değişimin katalizörü olabileceğini düşündüm.

Bu yüzden, uzlaşımın nerede hata yapabileceğini sürekli arıyorum. Kendimize şunu sormamız gerekir: Mevcut çerçeve sorunlu mu? Bir şeyi mi kaçırdık?

Wilfred Frost: Piyasa karşısında bu sağlıklı korkuya sahipseniz, hangi piyasanın en önemli olduğunu düşünüyorsunuz? Sonuçta, en çok borç senetleri piyasasından mı korkuyorsunuz?

Scott Bessent:

Evet, nihayetinde en önemlisi tahvil piyasası. ABD hazine bonosu piyasası, dünyanın en derin, en likit ve en kararlı piyasasıdır ve bu binada biz, bu piyanın koruyucularıyız.

Piyasaların şeffaflığını korumaya ve aynı zamanda operasyonel ve setlement düzeyinde yeterli dayanıklılığı sağlamaya kararlıyız. Geçen yıl Kurtuluş Günü'nden bu yana veya şu anda İran çatışmaları karşısında piyasa işlemleri ve setlementler çok düzgün bir şekilde devam etmektedir; bu, her zaman odaklandığımız noktadır.

Wilfred Frost: Bond piyasasında geçen yıl Nisan veya bu yıl Ocak gibi endişe verici veya gergin anlar yaşadınız mı?

Scott Bessent:

Daha önce bahsettiğim gibi, o zamanlarda operasyonel zorluklar olabilir, ancak her gün tahvil piyasasını izliyorum. Piyasada her zaman dalgalanmalar olur, ancak biz piyasanın sürekliliğini ve işleyişini öncelikli hale getiriyoruz. 35 yıllık kariyerim boyunca gerçekten korkutucu anlar, piyasanın tamamen kapanması, fiyat belirleme mekanizmasının bozulması veya piyasanın “kapanma” (gating) tehdidiyle karşı karşıya kalmasıydı. Piyasanın devamlı çalışmasını, alıcı ve satıcıların bulunmasını ve her iki tarafın sorunsuz şekilde işlem yapmasını sağlamakla ilgileniyoruz.

Wilfred Frost: Bir zamanlar kurtarıcı, bilgisayar bilimcisi hatta gazeteci olmayı düşündünüz. Daha sonra finans sektörüne girdiniz ve başlangıçta Brown Brothers'ta bankacılık analisti olarak çalıştınız, ancak nihayetinde küresel makro yatırımı kariyeriniz olarak seçtiniz. Kurtarıcı olmayı uzun vadeli bir kariyer olarak düşünmüştünüz mü?

Scott Bessent:

Hayır, ancak bu uzun vadeli bir meslek değildir. Hem fiziksel sınırlamalar hem de uzun süre güneş altında kalma nedeniyle kurtarıcıların kariyerleri kısadır. Kurtarıcı olarak, boğulan insanların bazen sizi de suya çekmeye çalıştığını göreceksiniz; yatırım ve siyasette de aynı durum sıkça yaşanır. Ancak sonunda hedefiniz her zaman onları kurtarmak ve güvenli kıyıya ulaştırmaktır. Aslında birçok boğulan kişi, kendisinin ayakta durabileceğini fark ettiğinde kurtulur. Çoğu zaman insanlar krizlerde başlıca nedeni paniktir.

Wilfred Frost: Pekâlâ, bir makro yatırımcı olarak, sadece dünyada ne olabileceğini tahmin etmekle kalmayıp, pazarın bu tahminleri yanlış mı fiyatladığını da belirlemelisiniz. Yatırım başarısının anahtarı, bu yanlış fiyatlamayı tespit etmek mi?

Scott Bessent:

Sıkça sorulan bir soru: “Kariyeriniz için size ne hazırladı?” Cevabım genellikle çocukluk dönemime dayanır. Babam, güney karolinalı bir koleksiyon olarak en büyük bilim kurgu kitap koleksiyonuna sahipti—bu ölçüt oldukça düşük olsa da. Çocukken bana sık sık okurdu. Chicago'nun haritada nerede olduğunu bulmadan önce, Alpha Centauri'yi göstermeyi biliyordum.

Bu, tamamen farklı bir dünya hayal etmeyi bana öğretti. Finans alanında bu yetenek çok önemlidir. Farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeli ve bunun gerçekleşebileceğine inanmalısınız. Efsanevi makro yatırımcı Bruce Kovner'in dediği gibi: “Farklı bir dünya durumunu hayal edebilme ve bunun gerçekleşebileceğine inanma yeteneğime sahibim.”

Yani, gerçekten önemli olan, farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeniz, bunun ne zaman, neden ve nasıl gerçekleşeceğini tahmin edebilmeniz ve aynı zamanda pazarın bu olasılığı düşük değerlendirmiş olup olmadığını değerlendirebilmek ve buna göre harekete geçebilmektir.

Wilfred Frost: 2010’ların başından 2020’lerin başına kadar, Japon Yeni çok güçlüydü ve döviz kuru bir zamanlar 80’in altına düşmüştü. Bu işlemi on yıl boyunca sürdürdünüz ve sonunda Japon Yeni’nin yaklaşık 150 seviyesine kadar değer kaybettiğini gördünüz! 2011 veya 2012 yılında (ne zaman başladığınızı ne olursa olsun) bu işlemi yaparken diğerlerinin görmediği şeyleri neler gördünüz?

Scott Bessent:

Bu yine zamanlama meselesine döner. Psikolojide, “Varlık Önyargısı” (Endowment Bias) adı verilen büyük bir psikolojik önyargı vardır. Bir şeye çok zaman ve çaba harcadığınızda, hemen onu uygulamak için güçlü bir itiraz hissi yaşarsınız. Benim ve ekibimin sürekli avantajı ise, bir fikri derinlemesine araştırdıktan sonra “bırakıp”, uygun zamanı beklemektir. Yeniden işlemi tam olarak bu tür bir örnektir.

Japonya'ya ilk seyahatim 1990 yılında oldu, o dönemde Nikkei endeksi zirve noktasındaydı. Tokyo'da ünlü Okura Oteli'nde yaklaşık üç ay kaldım; o dönemde oda fiyatı gece başına 500 dolar iken, 2011 yılında aynı oda sadece 350 dolar idi. Bu, Japonya ekonomisinin uzun vadeli durgunluğunu ve zayıflığını açıkça göstermektedir.

Japonya ekonomisinin yükselişini gözlemledim, düşüşünü yaşadım ve uzun süreli durgunluk süreci boyunca gelişmelerini takip etmeye devam ettim. 2011 yılının önemli bir dönüm noktası oldu. O yıl 11 Mart'ta Japonya, deprem, tsunami ve nükleer erime tehdidi içeren felaket bir trajedi olan Fukushima nükleer felaketini yaşadı. O dönemde Japonya hükümeti tüm nükleer reaktörleri kapatma kararı aldı ve bu benim için potansiyel bir katalizör olarak göründü.

O zamana kadar, Japon yeni'nin kısa pozisyon almak çok zordu, çünkü Japonya'nın GSYİH'nin %3'ünü oluşturan büyük bir cari işlem dengesi fazlası vardı. Ancak Japonya nükleer reaktörleri kapattıktan sonra, fosil yakıtları büyük ölçüde ithal etmeye başlamış ve cari işlem dengesi fazlası eksiline dönüşmüştür.

Ancak bununla birlikte, o dönemde Yen döviz kuru hâlâ 78 ile 83 arasında dalgalanıyordu ve büyük bir değişim yaşanmamıştı. Bir gün, Japon deneyimli bir gazeteci, düşünür ve politika uzmanı olan arkadaşım Funabashi-san, bana “Abe Shinzo adında biri var, daha önce başbakanlık yapmıştı ve şimdi yeniden iktidara gelebilir. Seçim programı, Japonya ekonomisini canlandırmak ve ulusal gücü yeniden kazanmak; ve merkezinde yeniden enflasyon olan bir ekonomi politikası programı savunacaktır.” dedi.

Bu bilgi, Japonya Merkez Bankası'nın o dönemde üç yönetim kurulu üyeliğinin boşalma sürecinde olduğunu bildiğim için beni aydınlattı. Bu, yeni başbakanın yeni bir başkan da dahil olmak üzere bankanın yönetimini yeniden yapılandırması için bir fırsat yaratacaktı; Japonya Merkez Bankası uzun süredir deflasyoncu veya düşük enflasyoncu gruplar tarafından yönetiliyordu ve bu yeniden yapılandırma, politikada büyük bir dönüşüm getirebilirdi. O andan itibaren tüm faktörler yavaş yavaş bir araya gelmeye başladı.

Wilfred Frost: 2024 Kasım'da Capital Allocators Podcast röportajında, patronunuz George Soros'un size "Abe Ekonomisi ve bu politikalar Japonya ekonomisi için işe yarar mı?" diye sorduğunu hatırlıyorsunuz.

Ve cevabınız beni etkiledi—“Bilmiyorum, ama bu hayatta bir kez görülebilecek bir piyasa hareketi olacak” dediniz. Gerçekten de haklıydınız ve bu işlemde çok para kazandınız. Ancak şimdi yatırımcıdan politika yapıcıya dönüştünüz ve “piyasa fiyatlamasının yanlış olup olmadığını” değil, “politikanın gerçekten uygulanıp uygulanamayacağını” değerlendirmeniz gerekiyor. Bu sizin için büyük bir değişim mi?

Scott Bessent:

Japonya ve Abe ekonomisi hakkında, "üç ok" politikası gerçekten büyük başarılar elde etti. Başlangıçta, piyasa düzeyinde anında etki yarattı. Zamanla, Japonya'nın politika uygulaması geleneksel olarak dikkatli ve adım adım ilerledi, belki Batılıların beklentilerinden biraz daha yavaş olsa da, ekonomiyi ve yatırım ortamını yeniden şekillendirmede üstün çabalar gösterdiler.

Örneğin, hisse senedi sermayesini artırdılar, sermaye getirisini (Return on Capital) iyileştirdiler ve “Kadın Ekonomisi” (Womenomics) ile kadınların işgücüne katılımını teşvik ettiler. Japonya'nın işgücü piyasası uzun süredir neredeyse hareketsizdi, ancak değişime yönelik güçlü çabalar gösteriyorlar ve genel olarak Japonya ekonomiyi yeniden şekillendirmede önemli başarılar elde etti.

Wilfred Frost: Şimdi yatırımcı değil, politika yapıcısı olarak, piyasa fiyatlamasını görmezden gelip politikaların gerçekten uygulanıp uygulanamayacağına daha çok odaklanmanız gerekir mi?

Scott Bessent:

Hala piyasadan bilgi topluyorum, çünkü piyasa bazen önemli sinyalleri yansıtabiliyor. Ancak şu anki rolüm, politika açısından “ne yapılabilir, ne yapılmalıdır, ne yapılacaktır” sorularını düşünüp, bu politikaların ekonomi ve piyasa üzerindeki gerçek etkilerini tahmin etmek.

Geçtiğimiz 30 yılımdan fazla süre boyunca işim, politika yapıcıların niyetleri hakkında mümkün olduğunca çok bilgi toplamak oldu—bazen toplantılarını “gizlice dinlemeye” çalışarak. Ancak şimdi artık politika belirleme masasının başında oturuyorum ve politikaların uygulanabilirliği, uygulanma şekli ve potansiyel piyasa tepkileri konusunda kararlar vermek zorundayım.

Her zaman politika ile ilgili dış konuşmalar yaparken — geçen yıl Kurtuluş Günü sonrası ya da şu anki İran çatışmasıyla ilgili olarak — piyasa katılımcılarının bakış açısından düşünmeye çalışırım. Kendime şunu sorarım: Eğer hâlâ bir yatırımcı olsaydım, politika yapıcılardan nasıl bir rehberlik beklerdim? Herhangi bir önemli gizli bilgiyi açığa çıkarmadan, piyasa, Amerikalı halk ve diğer küresel politika yapıcılara net bir çerçeve nasıl sunabilirim?

Wilfred Frost: Son derece başarılı ve son derece zengin bir yatırımcıdan, kendi patronunuz olmaktan, şimdi bir politika yapıcısına ve başkana rapor vermek zorunda kalmaya—bu dönüşüm sizin için zor muydu?

Scott Bessent:

İnsanlarla iş birliği yapmaktan yabancım değilim, ayrıca kabine ekibimiz çok etkileyici, özellikle bu yüksek basınçlı ortamda herkes yüksek bir profesyonellik sergiledi. Günlük savaş odası toplantımız var ve ekip performansı zaten çok iyiydi, ancak şu anki durumda performansları daha da yükseldi.

Bir anlamda, bu iş için uzun süredir hazırlandığımı düşünüyorum. Geçmişte, yatırımcı olarak G7 veya G20 toplantılarına katıldığım zaman, birçok merkez bankası başkanı ve maliye bakanı tanıyordum. O zamanlar, görevleri benim gibi yatırımcıları “sakinleştirmek”ti; şimdi ise onlarla politika üzerine birlikte çalışıp konuşuyorum, eşit ve meslektaş olarak.

Wilfred Frost: Şu anda WTI ham petrol fiyatı yaklaşık 94,95 ABD doları. Yılın başlarında 60 doların altında idi ve bu haftanın başlarında 114 ile 115 dolar aralığına kadar yükseldi. ABD ekonomisi için petrol fiyatlarının hangi seviyede "dayanılmaz" hale geleceği?

Scott Bessent:

Anahtar nokta, petrol fiyatının “seviyesi” değil, “süresi”dir. Tarihe bakarsanız, 2008 yılında bile petrol fiyatı 147 dolarla rekor seviyelere çıkmıştı, ancak sorun bu yüksek fiyatın ne kadar süre devam etmesiydi.

Trump Cumhurbaşkanının enerji politikası, ABD'ye büyük bir tampon sağladı. Şu anda ABD'nin sıvı yakıt üretimi, kaba petrol ve doğalgaz dahil olmak üzere, tarihin en yüksek seviyesine ulaştı. Ayrıca doğalgaz fiyatları nispeten istikrarlıdır ve doğalgaz fiyatları doğrudan enerji maliyetlerini ve tüketicilerin fatura giderlerini etkiler.

Cumhurbaşkanı'nın öncelikli görevi, İran'ın askeri kapasitesini, özellikle füze kapasitesini, üretim kapasitesini, hava kuvvetlerini ve deniz kuvvetlerini zayıflatarak, sınırları dışındaki askeri projeksiyon gücünü azaltmaktır. Aynı zamanda cumhurbaşkanı, İran'ı küresel terörizmin öncü planlayıcısı olarak tamamen ortadan kaldırmak için "yılanın başını kesmeyi" kararlılıkla hedeflemektedir.

Wilfred Frost: ABD hükümeti ve Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), tarihin en büyük stratejik petrol rezervi serbest bırakma kampanyasını açıkladı. Ancak kısa vadeli olarak bu, petrol fiyatlarındaki yükselişe büyük bir etki yaratmadı. Bunu nasıl değerlendiriyorsunuz?

Scott Bessent:

Bu sorunu daha uzun vadeli bir bakış açısıyla değerlendirmemiz gerekiyor, pazar her zaman geleceğe dair beklentileri önceden yansıtır. Geçen Pazar akşamı petrol fiyatı bir anda 30 dolar yükseldi, ancak ardından Financial Times, IEA'nın 300 milyon ile 400 milyon varil stratejik rezerv serbest bırakmayı düşündüğünü bildirdi ve o gün tarihin en büyük tek günlük fiyat tersine dönüşünü yaşadık.

Pazartesi günü G7 maliye bakanları toplantısı yapıldı ve enerji sorunları üzerinde duruldu. Daha sonra enerji bakanları Salı günü toplandı ve nihayet Çarşamba günü liderler toplantısında, başkan, tarihte görülmemiş bir boyutta 400 milyon varil stratejik rezerv serbest bırakma kararını onayladı.

Wilfred Frost: Bununla birlikte, petrol fiyatları yıl başından itibaren yaklaşık 50 dolar daha yüksek. Bu durum devam ederse, petrol tankerlerinin Hormuz Boğazı'ndan geçişini korumak için deniz kuvvetlerini göndermeyi düşünüyor musunuz?

Scott Bessent:

Bu olasılık her zaman planlarımızda yer aldı ve ABD Donanması veya uluslararası ittifakın Hormuz Boğazı'ndaki petrol tankerlerini korumasını içeren ilgili senaryo analizlerini hazırladık. Aslında, İran ve Çin bayraklı tankerler de dahil olmak üzere şu anda zaten bazı tankerler geçiş yapıyor ve İran'ın boğazda mayın yerleştirmediğini biliyoruz.

Wilfred Frost: Peki, şimdi itibarıyla Hormuz Boğazı'ndan geçen gemi sayısı artacak mı?

Scott Bessent:

Askeri koşullar izin verdiğinde, ABD Donanması—muhtemelen uluslararası ittifak çerçevesinde—gemilerin Hormuz Boğazı'ndan güvenli geçişini sağlayacaktır; bu operasyonun başarısını garanti altına almak için aylar hatta haftalar boyunca senaryo planlaması gerçekleştirdik.

Wilfred Frost: Savaşı hakkında birkaç sorum daha var. Bu savaşın şu anki günlük işletme maliyeti ne kadar? Günlük 1 milyar dolar mı, yoksa 10 milyar dolar mı?

Scott Bessent:

Ben savaşın günlük maliyetini doğrudan takip etmiyorum, çünkü ABD'de Hazine Bakanlığı ve Yönetim ve Bütçe Ofisi (OMB) ayrı kurumlardır. Bu yüzden "Hazine Bakanı" (Treasury Secretary) diyoruz, "Maliye Bakanı" (Finance Minister) demiyoruz. Ancak bugün yayınlanan verilere göre, şu ana kadar toplam maliyet yaklaşık 11 milyar dolar.

Wilfred Frost: Uzun vadede bu savaşın ne kadar sürecek olduğunu tahmin ediyorsunuz? ABD'nin maliyesi bu basıncı taşıyabilecek mi?

Scott Bessent:

110 milyar dolar gerçekten büyük bir tutar, ancak bunun için yeterli mali bir yedek ayırdık. Para sorunuyla ilgili endişemiz yok. Aslında geçen yıl ABD tahvillerine olan yurt dışı talep sürekli arttı ve ABD tahvil piyasası, G7 ülkeleri arasında 10 yıllık getirisi düşen tek tahvil piyasası oldu.

Wilfred Frost: Son soru: ABD hükümeti, Hindistan'ın rafinerilerinin Rus petrolü satın almasına izin vermek için 30 günlük muafiyet verdi. Bu, Rusya'nın bu çatışmadan kazanç elde ettiğini mi gösteriyor? Bu konuda ne düşünüyorsunuz?

Scott Bessent:

Bu gerçekten üzücü, ancak tedarikin mevcudiyetini dikkate almak zorundayız. 30 günlük muafiyeti vermemizin nedeni, bu Rus tankerlerinin zaten denizde olması ve Hindistan rafinerileri için hızlı bir enerji kaynağı oluşturmasıdır. Diğer bir açıdan bakıldığında, bu yağların nihayetinde Çin'e yönlenebilir. Bu nedenle, bu avantajın yalnızca "çok kısa bir süre" için sınırlı olmasını istiyoruz.

Wilfred Frost: Fed ile ilgili konuşalım ve ulusal politikanın kısa ve uzun vadeli yönleri. Önce kısa vadeli konuya girelim; mevcut petrol fiyatındaki dalgalanmaların, Fed'in politika gevşetme hızını etkileyip etkilemeyeceğini düşünüyorsunuz?

Scott Bessent:

Bu, birçok faktör arasında dengede kalma gerektirir; ben Federal Rezerv'in enerji fiyatlarındaki artışın enflasyon beklentilerini artırma endişesi taşıdığını düşünüyorum; ancak diğer yandan, petrol fiyatlarındaki artışın ekonomi üzerindeki etkisinin geçici bir "ivme" mi yoksa uzun vadeli bir "kuvvet" düşüşü mü olduğunu gözlemlemek zorundadırlar. Eğer bu geçici bir şoksa, ekonomi hızla iyileşebilir.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta daha: Eğer petrol fiyatı yıl başında 60 doların altındaysa ve bu çatışma ABD için avantajlı bir şekilde sona ererse, orta vadeli olarak daha düşük bir petrol fiyatlarıyla yeni bir normale girebiliriz.

Wilfred Frost: Eğer Federal Reserve gelecekte faiz oranlarını artırma zorunda kalırsa ve borç yönetiminiz şu anda daha çok kısa vadeli tahvil emisyonuna dayanıyorsa, uzun vadeli tahvil emisyonuna daha fazla yönelmek düşünüyormusunuz?

Scott Bessent:

Merkez Bankası ile sıkı iş birliği içinde borç yönetimi stratejilerini koordine edeceğiz. Fed'in miktarsal gevşeme (QE) politikasını yeniden başlatıp başlatmayacağı konusunda ise şu anda bu olasılık çok uzak görünüyor ve tartışmaya bile değer değil.

Wilfred Frost: İngiltere’de uzun süre yaşadığınız bir İngilizseversiniz. Federal Reserve’un modelinden ziyade Bank of England’un çalışma şeklini daha çok mı takdir ediyorsunuz?

Scott Bessent:

Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi ve İngiliz Bankası, çok farklı kurumlardır; Federal Rezerv, birçok bölgesel rezerv ve yönetim kurulu üyesine sahip olan daha büyük ve dağılmış bir organizasyondur ve yalnızca bazı üyelerin oylama hakkı vardır. Buna karşılık, İngiliz Bankası'nın yapısı daha merkezi olup, Para Politikası Komitesi ve Yürütme Komitesi olmak üzere iki bölümden oluşur ve yalnızca başkan her iki komitede de görev yapar.

Wilfred Frost: İngiliz Bankası modelinin birkaç özelliği vardır, örneğin enflasyon hedefi %1 aralığında ve QE gibi olağan dışı önlemler için maliye bakanının onayı gerekmektedir. Bu özelliklerin Fed için örnek alınması değerli mi düşünüyorsunuz?

Scott Bessent:

Enflasyon hedeflemesinin belirlenmesi, referans alınması değerli bir yaklaşımdır, ancak Federal Reserve'un İngiliz Bankası'nın modelini tamamen benimsemesi gerektiğini düşünmüyorum. QE açısından, İngiliz Bankası'nın operasyonlarının olağanüstü önlemlerin doğasına daha uygun olduğunu düşünüyorum. İngiliz Bankası, pandeminin başlarında kısa bir süre için piyasaya müdahale ederek İngiliz hazine bonolarının işleyişini stabilize etti ve ardından hızla geri çekildi. Federal Reserve ise sonraki dört yıl boyunca sürekli olarak varlık satın aldı; bu da 2022 ve 2023 yıllarında yaşanan “Büyük Enflasyon” nedenlerinden biri olabilir.

Wilfred Frost: ABD'nin büyük bir altın rezervi vardır, ancak bu rezervlerin defter değeri hâlâ saatte 42 dolarlık eski bir fiyata göre hesaplanmaktadır; mevcut piyasa fiyatı ise 5.000 doların üzerindedir. Altın değerinin yeniden değerlendirilmesi ve bunun sterilizasyonu, Federal Rezerv'in bilançosunu küçültmek için bir fırsat sunar mı, aynı zamanda likidite krizini önler mi?

Scott Bessent:

Bunun tamamen bağımsız iki şey olduğuna inanıyorum. Federal Reserve, bilançosunu ayarlamak istiyorsa, bunu çok önceden duyurmalı ve detaylı bir plan hazırlamalıdır. Ayrıca, bankacılık düzenlemesinin, özellikle bankalar arası piyasa ve rezerv sistemi açısından, Küresel Finansal Kriz (GFC)'den bu yana bilançolara etkisini yeniden değerlendirmemiz gerekir.

Şu anda Federal Reserve, yüksek rezervler modelini uygulamaktadır, ancak gelecekte bankaların birbirlerine rezerv sağladığı daha “zayıf” bir modele geçiş yapabilir. Bu dönüşüm, zaman ve dikkatli planlama gerektirir.

Wilfred Frost: Federal Rezerv Başkanı olma fırsatınız vardı, ancak nihayetinde Devlet Bakanı olarak kalmayı tercih ettiniz. Neden Devlet Bakanlığını kendiniz için daha uygun bir rol olarak gördünüz?

Scott Bessent:

Kabine arkadaşlarımla etkileşim kurmaktan hoşlanıyorum ve maliye bakanlığı rolü, ulusal politikaların oluşturulmasına ve uygulanmasına doğrudan katılmamı sağlıyor.

Bakanlık görevim, doların küresel liderliğini korumak, devlet borcunu yönetmek ve ABD yaptırımlar sisteminin işletilmesini sağlamak içindir. Bu görevler sadece ekonomiyle ilgili değil, aynı zamanda ulusal güvenliği de ilgilendirir. Şu özel tarihi dönemde bu işlerin özellikle önemli olduğuna inanıyorum.

Wilfred Frost: Özel kredi alanı son zamanlarda büyük ilgi gördü. Bu alan da sorun yaşanırsa, sonuçları hükümetin müdahale etmesi yerine, piyasadan kazanç elde eden yatırımcılar mı taşımalı?

Scott Bessent:

Bu tam olarak neden “Gölge Bankacılık Sistemi” olarak adlandırdığımızdır. Bu, geleneksel düzenlenmiş bankacılık sisteminin bir parçası değildir.

Görevim, karanlık bankacılığı doğrudan düzenlemek değil, bunun düzenlenmiş bankacılık sistemi ve sigorta sektörüyle olan etkileşimlerinin sistematik risklere yol açmamasını sağlamaktır. Şu anda bazı dalgalanmalar gözlemliyoruz, ancak karanlık bankacılık sisteminde sistematik bir sorun olduğuna dair herhangi bir işaret bulunmamaktadır. Bununla birlikte, potansiyel risklerin düzenlenmiş finansal sisteme yayılmasını önlemek için sürekli izleme yapmaya devam edeceğiz.

Wilfred Frost: İngiltere'de yıllarca yaşadınız ve "özel ilişki"yi derin bir şekilde anlıyorsunuz. Son zamanlarda Trump Cumhurbaşkanı, İngiltere Başbakanı'nın Winston Churchill olmadığını söyleyerek İngiltere'ye karşı memnuniyetsizliğini ifade etti. Bu değerlendirmeye nasıl bakıyorsunuz?

Scott Bessent:

Başkan Trump, özellikle Diego Garcia Hava Üssü kullanımına ilişkin bazı gecikmelerden endişe duydu. ABD'nin B2 bombalayıcılarının uçuş sürelerinin uzaması ve hava ile yakıt doldurulması gerekliliği, dolaylı olarak riski artırmaktadır. Başkan, ABD Silahlı Kuvvetleri'nin üst komutanı olarak, askerlerinin yaşamını korumayı her zaman öncelikli hedef olarak görmekte ve olası riskleri artırabilecek her türlü davranışı çok hassas şekilde ele almaktadır.

Wilfred Frost: Peki, İngiltere'nin Amerikalıların yaşamını risk altında bıraktığını düşünüyor musunuz?

Scott Bessent:

İngiltere ile çok derin bir tarihi ilişkimize sahibiz ve bu anlaşmazlıkları aşarak tekrar doğru yola dönebileceğimize inanıyorum. Ancak dürüst olmak gerekirse, Başbakan bu bölgede kaynak yatırımı konusunda geç tepki verdi, ancak İngiltere ile uzun vadeli ilişkimizin kısa vadeli dalgalanmaları atlatabileceğine ve nihayetinde tekrar doğru yola döneceğimize inanıyorum.

Wilfred Frost: Daha geniş bir bakış açısıyla, son yarım yıl içinde, özellikle Avrupa Birliği ülkeleri, İsviçre, Singapur, Güney Kore ve Norveç gibi müttefikler için yeni gümrük araştırmalarının başlatılması, şu anda savaşın devam ettiği kritik dönemde müttefiklerin ABD'ye desteğini etkileyecek mi?

Scott Bessent:

Eğer normal gümrük oranlarının yeniden getirilmesi bazı ülkeleri “karşı tarafa geçirmişse”, o ülkeler zaten gerçek müttefiklerimiz değildi. Şu anda uyguladığımız küresel %10 gümrük oranı, ticaret anlaşmaları imzaladığımız ülkeler tarafından korunmak istenmektedir.

Bu gümrük araştırmalarının, normal iş süreçlerinin bir parçası olduğu belirtilmelidir. Yüksek Mahkeme, başkanın uluslararası acil ekonomik güçler yasasını (IEPA) kullanarak gümrük vergisi uygulayamayacağını kararlaştırdı, ancak gümrük sisteminizi Ticaret Yasası'nın 301. maddesi veya 122. maddesi üzerinden yeniden yapılandırabiliriz. Bu önlemler, müttefiklere yönelik değil, adil bir ticaret ortamı sağlamak amacıyla alınmıştır.

Wilfred Frost: Arkadaşlar tamamen hemfikir olmaksızın ABD'nin önceden harekete geçme tarzı, “ABD öncelikli” değil, “ABD izole” olarak yorumlanacak mı?

Scott Bessent:

Böyle düşünmüyorum. Son G7 lider görüşmesinde, tüm liderler ABD'nin Orta Doğu'daki eylemlerini destekledi ve İran tehdidini başarıyla zayıflattığımız için bizi tebrik etti.

Ayrıca, Hormuz Boğazı meselesinde birçok ülke, deniz yollarının güvenliğini sağlamak amacıyla uluslararası bir ittifak kurmaya ve mina temizleme gemileri sağlamaya hazır olduğunu açıkladı. Hiçbir ülke, İran rejiminin mevcut formunda varlığını sürdürmesini istemiyor. Özellikle Körfez bölgesindeki Arap ülkeleri, İran'ın saldırılarından şok oldu ve İran'ın askeri kapasitesinin daha da artması durumunda durumun daha tehlikeli hale geleceğini fark etti.

Wilfred Frost: Önceki konuşmalarınızda, yatırımın "risk alma hakkını kazanmak" gerektiğini belirtmiştiniz. Bu bakış açısıyla, bugünün ABD'sinin küresel arenada daha az bir "masaüstü"ye sahip olduğuna inanıyor musunuz?

Scott Bessent:

Tam tersine, bugünün ABD'sinin geçmişten daha güçlü olduğuna inanıyorum. Enerji alanında liderlik kazandık, bir enerji ithalatçısından ihracatçısına dönüştük; teknoloji alanında özellikle yapay zeka alanında hâlâ küresel liderlikteyiz ve ABD şu anda küresel hesaplama gücünün %70 ila %80'ini elinde tutuyor; askeri gücü de tarihte hiç olmadığı kadar yüksek ve önceden hiç olmadığı kadar güçlü ve ölümcül hale geldi.

Ekonomik açıdan, ABD'nin büyüme hızı Avrupa'nın çok ötesinde. Örneğin, AB 0,3'lük GSYİH büyümesini kutlarken, mevcut çatışmanın sona ermesi durumunda ABD'de %3'lük bir büyüme bekliyoruz; bu, Avrupa'nın neredeyse 10 katı.

Wilfred Frost: Ama ABD'nin borç seviyesi de yükseliyor ve petrol rezervleri azalıyor, bu gizli bir endişe mi oluşturuyor?

Scott Bessent:

Borçların GSYİH'ye oranı, küresel çapta genel olarak artmaktadır; bu, küresel finansal kriz ve COVID-19 pandemisinin kalıntılarıdır. Ancak göreli güç açısından, ABD hâlâ borç yönetimi ve ekonomik büyüme konusunda diğer ülkelerden daha iyi performans göstermektedir.

Wilfred Frost: Son soru, izleyicilerimize en temel yatırım ve kariyer önerinizi verebilir misiniz?

Scott Bessent:

Kariyer önerileriyle ilgili, geleceğin ne olacağını asla tahmin edemeyeceğinizi söylemek istiyorum. 1980 yılında Yale Üniversitesi'nden mezun olduğumda, bir gazeteci ya da bilgisayar bilimcisi olmayı planlıyordum, ancak nihayetinde yatırımın, hesaplama üzerine kurulmuş "nicel" kısmı ile hikâye üzerine kurulmuş "nitel" kısmını birleştirdiğini fark ettim ve bu beni derinden etkiledi.

Yatırımla ilgili önerim şudur: Ne kadar risk taşıyabileceğinizi net bir şekilde anlayın ve her zaman konfor alanınızda kalın. “Kayak kenarından kaymamaya” dikkat edin—yani piyasa dibinde satmak zorunda kalmamaya veya tepede alım yapmaya düşmemeye özen gösterin.

Wilfred Frost: Peki ABD'nin Orta Doğu'daki eylemleri "kar kayak kenarından dışarı çıkmış" mı durumda?

Scott Bessent:

Hayır. Hareketlerimiz planlanandan daha hızlı ilerliyor ve İran'ın askeri gücü zayıflıyor. İran'ın en üst liderinin davranış kapasitesini kaybedip kaybettiği ya da dahili tehditlerle karşı karşıya kaldığı konusunda şu anda kesin bir şey söylenemiyor.

Wilfred Frost: Gelecek günler içinde İran rejiminin değişimi olabileceğini düşünüyor musunuz?

Scott Bessent:

Hedefimiz çok net: İran'ın askeri kapasitesini zayıflamak, nükleer silah üretmesini engellemek ve dışa askeri projeksiyon kapasitesini sınırlamak. Ancak eylem başlatıldığında, durumlar genellikle beklenenin dışına çıkarak kendi dinamiklerini oluşturur.