Düzenleme ve Derleme: Shenchao TechFlow
Konuşmacı: Scott Bessent, ABD Hazine Bakanı
Sunucu: Wilfred Frost
Podcast Kaynağı: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost
Scott Bessent: Trump'ın Hazine Bakanlığı İçinde; Savaş Maliyetleri; ve Neden Borç Piyasası Kral
Yayın tarihi: 13 Mart 2026
Özet Noktalar
Scott Bessent (ABD Maliye Bakanı ve neslinin en başarılı küresel makro yatırımcılarından biri), Maliye Bakanlığı'nın Cash Odası'nda Wilfred Frost ile piyasa, coğrafi politika ve kamu hizmetlerini kapsayan nadir ve kapsamlı bir diyalog gerçekleştirdi.
Şu anki kimliğinden yola çıkarak, Scott, neden %85'in uzlaşması anlamsız bir gürültü olduğunu ve gerçek aşırı getirilerin (ve politikaların ardındaki derin motivasyonların) “%15’in dünya hayal gücü” içinde saklı olduğunu neredeyse bir boyut altı bakış açısıyla dekonstrüke ediyor.
Yalnızca Japon yeni ile ilgili kısa pozisyonların ardındaki "bilgi farkını" gözden geçirmekle kalmadı, aynı zamanda 2026'daki coğrafi çatışmalar ve enerji bulutları altında "hazine bonosu piyasası kurtarıcısı" olarak yaşam felsefesini ilk kez ortaya koydu. Eğer çoğu kişinin gözden kaçırdığı makro gerçekliği anlamak ve neden kendinizi kaydırma sınırının dışına çıkarmamanız gerektiğini uyarıyor olduğunu kavramak istiyorsanız, aşağıdaki görüş özeti size ulaşmanız gereken bilgi eşiğidir.
Öne çıkan görüşler özeti
“Konsensüs” ve “Devasa Getiri” Hakkında
Çoğu durumda, piyasa konsensüsü doğrudur ve yaklaşık %85 ila %90 zaman diliminde piyasa momentumu mantıklıdır. Ancak gerçekten önemli olan, şeyleri yön değiştirmeye başladığında veya farklı bir sonuç hayal edebildiğinizde, konsensiusa meydan okumaktır; bu, büyük kazançlar elde etmenizi sağlar.
“İmajinasyon” ve yatırım mantığı hakkında
Babam, çok sayıda bilim kurgu romanı topladı... Bu, tamamen farklı bir dünya hayal etmeyi bana öğretti. Finans dünyasında bu yetenek çok önemlidir. Farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeli ve bunun gerçekleşebileceğine inanmalısınız.
Gerçekten önemli olan, farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeniz, bunun ne zaman, neden ve nasıl gerçekleşeceğini tahmin edebilmeniz ve aynı zamanda pazarın bu olasılığı düşük değerlendirdiğini belirleyip buna göre harekete geçebilmenizdir.
“Yen Short” ve Abenomics Hakkında
Bu politikaların Japonya ekonomisine etki edip etmeyeceğini bilmiyorum, ancak bu, hayatım boyunca nadir görülecek bir piyasa fırsatı olacak.
Ben ve ekibim, bir fikri derinlemesine araştırdıktan sonra uygun zamanı beklemek üzere bir kenara bırakma konusunda her zaman güçlüydük.
"Borç Piyasası" ve "Gerçek Risk" Hakkında
Sonuçta en önemlisi tahvil piyasasıdır. ABD hazine bonosu piyasası, dünyanın en derin, en likit ve en kararlı piyasasıdır ve bu binada biz, bu piyanın koruyucularıyız.
35 yıllık mesleki kariyerim boyunca, gerçekten korkutucu anlar, piyasa tamamen kapanırken — fiyat belirleme mekanizması bozulduğunda veya piyasada “kapak” tehdidi olduğunda yaşanır.
“Petrol Fiyatı” Hakkında Derin Bir İnceleme
Ana mesele, petrol fiyatının seviyesi değil, süresidir. Geçmişi incelediğinizde, 2008 yılında bile petrol fiyatı 147 dolarla rekor seviyelere çıkmıştı, ancak sorun bu yüksek fiyatın ne kadar süre devam etmesiydi.
“Kurtarıcı” hakkında metafor
Kurtarıcı olarak, boğulan insanların bazen seni de suya çekmeye çalıştığını göreceksin ve yatırım ile siyasette de bu durum sıklıkla yaşanır. Ancak sonunda hedefin her zaman onları kurtarmak ve güvenli kıyıya ulaştırmaktır. Aslında birçok boğulan kişi, kendi kendine ayaklanabileceğini fark ettiğinde kurtulur. Çoğu zaman insanlar krizde başlıca nedeni paniktir.
Yatırımcılara Temel Öneriler
Kendinizin ne kadar risk taşıyabileceğini anlayın ve her zaman konfor alanınızda kalın. “Kayak kenarından kaymamaya” dikkat edin—yani piyasa dibinde satmak zorunda kalmamaya veya tepede alım yapmaya mahkûm olmamaya özen gösterin.
Ne olacağını asla bilemezsin.
"Gölge bankacılık" hakkında
Görevim, karanlık bankacılığı doğrudan düzenlemek değil, bunun düzenlenmiş bankacılık sistemi ve sigorta sektörüyle olan etkileşimlerinin sistematik risklere yol açmamasını sağlamaktır. Şu anda bazı dalgalanmalar gözlemliyoruz, ancak karanlık bankacılık sisteminde sistematik bir sorun olduğunu gösteren hiçbir işaret yok. Bununla birlikte, potansiyel risklerin düzenlenmiş finansal sisteme yayılmasını önlemek için sürekli izleme yapıyoruz.
Scott Bessent'in düşünce temeli: kurtarıcı metaforu, bilim kurgu romanları ve dünya hayal gücü
Wilfred Frost: “Master Investor Podcast”’e hoş geldiniz. Bugün misafirimiz, ABD Maliye Bakanı Scott Bessent. O, küresel finans dünyasının önde gelen isimlerinden biri olmanın yanı sıra çağımızın en büyük yatırımcılarından biri. 90’lı ve 2000’li yıllarda 20 yıl boyunca Soros Fund Management’de çalıştı ve nihayetinde Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) unvanını aldı. 2015 yılında kendi hedge fonunu Key Square’i kurduktan sonra kamu hizmeti yoluna girdi ve şu anda Maliye Bakanı olarak görev yapmaktadır.
Konuya girmeden önce, 2025 yılında Financial Times ile yaptığınız röportajdan bir alıntı yapmak istiyorum. “Çoğu öncülümün aksine, elit kurumlar ve elit görüşlere karşı çok sağlıklı bir şüpheyle yaklaşıyorum ve onların yaptığı gibi değilim. Ancak piyasalara karşı sağlıklı bir korku duyuyorum.” dediniz. Bu ifade beni derinlemesine etkiledi. Bu, yatırımdan siyasete geçişinizden sonra rehber ilkeniz haline geldi mi?
Scott Bessent:
Evet, bu benim yatırımımın temel ilkelerinden biri: çoğu durumda, piyasa fikri doğrudur ve piyasa momentumu yaklaşık %85 ila %90 zaman diliminde mantıklıdır. Ancak gerçekten önemli olan, şeyleri yön değiştirmeye başladığında veya farklı bir sonuç hayal edebildiğinizde, konsensüsü sorgulamaktır; bu, büyük getiriler elde etmenizi sağlar.
Kariyerim boyunca, en büyük başarılarım genellikle elit görüşlerin tam tersinde durmaktaydı. Örneğin, Japonya'nın deflasyon ve düşük büyüme tuzaklarından asla kurtulamayacağı ve “kayıp on yıllar”ın sonsuza dek süreceği düşünülüyordu, ancak Abe Shinzo ile tanıştığım zaman, onun değişimin katalizörü olabileceğini düşündüm.
Bu yüzden, fikir birliğinin nerede hata yapabileceğini sürekli arıyorum. Kendimize şunu sormamız gerekiyor: Mevcut çerçeve sorunlu mu? Bir şeyi mi kaçırdık?
Wilfred Frost: Piyasa karşısında bu sağlıklı korkuya sahipseniz, hangi piyasanın en önemli olduğunu düşünüyorsunuz? Sonuçta, en çok borç senedi piyasasından mı korkuyorsunuz?
Scott Bessent:
Evet, nihayetinde en önemlisi tahvil piyasası. ABD hazine bonosu piyasası, dünyanın en derin, en likit ve en istikrarlı piyasasıdır ve bu binada biz, bu piyanın muhafızıyız.
Piyasaların şeffaflığını korumaya ve aynı zamanda operasyonel ve çaprazlama düzeyinde yeterli dayanıklılığı sağlamaya kararlıyız. Geçen yıl Kurtuluş Günü sonrası olduğu gibi, şimdi İran çatışmaları karşısında da piyasa işlemleri ve çaprazlamalar çok düzgün şekilde devam etmektedir; bu, her zaman odaklandığımız noktadır.
Wilfred Frost: Borç piyasasında geçen yıl Nisan veya bu yıl Ocak gibi endişe verici veya gergin anlar yaşadınız mı?
Scott Bessent:
Daha önce bahsettiğim gibi, o zamanlarda operasyonel zorluklar olabilir, ancak her gün tahvil piyasasını takip ediyorum. Piyasalar her zaman dalgalanır, ancak biz piyasanın sürekliliğini ve işleyişini öncelikli hale getiriyoruz. 35 yıllık kariyerim boyunca gerçekten korkutucu anlar, piyasanın tamamen kapanması, fiyat belirleme mekanizmasının bozulması veya piyasanın “kilitlenme” (gating) tehdidiyle karşı karşıya kalmasıydı. Piyasanın sürekli çalışmasını, alıcı ve satıcıların bulunmasını ve her iki tarafın da sorunsuz şekilde işlem yapmasını sağlamaya odaklanıyoruz.
Wilfred Frost: Bir zamanlar kurtarıcı, bilgisayar bilimcisi veya gazeteci olmayı düşündünüz. Daha sonra finans sektörüne girdiniz ve başlangıçta Brown Brothers'ta bankacılık analisti olarak çalıştınız, ancak nihayetinde küresel makro yatırım mesleğini seçtiniz. Kurtarıcı olmayı uzun vadeli bir meslek olarak düşünmüştünüz mü?
Scott Bessent:
Hayır, ancak bu uzun vadeli bir meslek değildir. Hem fiziksel sınırlamalar hem de uzun süre güneş altında kalma nedeniyle kurtarıcıların kariyerleri kısadır. Kurtarıcı olarak, boğulan insanların bazen sizi de suya çekmeye çalıştığını göreceksiniz; yatırım ve siyasette de aynı durumlar sıkça yaşanır. Ancak sonunda hedefiniz her zaman onları kurtarmak ve güvenli kıyıya ulaştırmaktır. Aslında birçok boğulan kişi, kendisinin ayakta durabileceğini fark ettiğinde kurtulur. Çoğu zaman insanlar kriz anlarında başlıca nedeni paniktir.
Wilfred Frost: Pekâlâ, bir makro yatırımcı olarak, sadece dünyada ne olabileceğini tahmin etmekle kalmayıp, pazarın bu tahminleri yanlış mı fiyatlandırdığını da belirlemek zorundasınız. Yatırım başarısının anahtarı, bu yanlış fiyatlandırmaları tespit etmek mi?
Scott Bessent:
Sıkça sorulan bir soru: “Kariyeriniz için size ne hazırladı?” Cevabım genellikle çocukluk dönemime dayanır. Babam, güney karolinalı bir koleksiyon olarak en büyük bilim kurgu kitap koleksiyonuna sahipti—bu ölçüt oldukça düşük olsa da. Çocukken bana sık sık okurdu. Chicago’yu haritada bulabilmemden önce, Alpha Centauri’yi nasıl göstereceğimi biliyordum.
Bu, tamamen farklı bir dünya hayal etmeyi bana öğretti. Finansal alanda bu yetenek çok önemlidir. Farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeli ve bunun gerçekleşebileceğine inanmalısınız. Şöhretli makro yatırımcı Bruce Kovner’in dediği gibi: “Farklı bir dünya durumunu hayal edebilme ve bunun gerçekleşebileceğine inanma yeteneğime sahibim.”
Yani, gerçekten önemli olan, farklı bir dünya durumunu hayal edebilmeniz, bunun ne zaman, neden ve nasıl gerçekleşeceğini tahmin edebilmeniz ve aynı zamanda pazarın bu olasılığı düşük değerlendirmiş olup olmadığını değerlendirebilmek ve buna göre harekete geçebilmektir.
Yen uzun vadeli kısa pozisyon mantığının kurulması ve maliye bakanının kimlik değişikliği
Wilfred Frost: 2010’ların başından 2020’lerin başına kadar, Japon Yeni çok güçlüydü ve döviz kuru 80’in altına düşmüştü. Bu işlemi on yıl boyunca gerçekleştirdiniz ve nihayet Japon Yen’in yaklaşık 150 seviyesine kadar değer kaybettiğini gördünüz! 2011 veya 2012 yılında (ne zaman başladığınızı ne olursa olsun) bu işlemi yaparken başkalarının görmediği şeyleri neler gördünüz?
Scott Bessent:
Bu yine zamanlama meselesine döner. Psikolojide, “Varlık Önyargısı” (Endowment Bias) adı verilen büyük bir psikolojik önyargı vardır. Bir şeye çok zaman ve çaba harcadığınızda, hemen onu uygulamak için güçlü bir itiraz hissedersiniz. Benim ve ekibimin sürekli avantajı ise, bir fikri derinlemesine araştırdıktan sonra “bırakıp”, uygun zamanı beklemektir. Yeniden işlemi tam olarak bu tür bir örnektir.
Japonya'ya ilk seyahatim 1990 yılında oldu, o dönemde Nikkei endeksi zirve noktasındaydı. Tokyo'da ünlü Okura Oteli'nde yaklaşık üç ay kaldım; o dönemde oda fiyatı gece başına 500 dolar iken, 2011 yılında aynı oda sadece 350 dolara mal oluyordu. Bu, Japonya ekonomisinin uzun vadeli durgunluğunu ve yetersizliğini açıkça göstermektedir.
Japonya ekonomisinin yükselişini gözlemledim, düşüşünü yaşadım ve uzun süreli durgunluk sürecinde bile gelişmelerini takip ettim. 2011 yılının önemli bir dönüm noktası oldu. O yıl 11 Mart'ta Japonya, deprem, tsunami ve nükleer erime tehdidi içeren felaket bir trajedi olan Fukushima nükleer felaketini yaşadı. O dönemde Japonya hükümeti tüm nükleer reaktörleri kapatma kararı aldı ve bu benim için potansiyel bir katalizör olarak göründü.
O zamana kadar, Japon yenini kısa pozisyon almak çok zordu, çünkü Japonya'nın GSYİH'nin %3'ünü oluşturan büyük bir cari işlemler fazlası vardı. Ancak Japonya nükleer reaktörlerini kapatınca, fosil yakıtları büyük ölçüde ithal etmeye zorlandı ve bu da cari işlemler dengesini fazladan eksite çevirdi.
Ancak bununla birlikte, o dönemde yenin döviz kuru hâlâ 78 ile 83 arasında dalgalanıyordu ve büyük bir değişiklik yaşanmamıştı. Bir gün, Japon deneyimli bir gazeteci, düşünür ve politika uzmanı olan arkadaşım Funabashi-san, bana “Abe Shinzo adında biri var, daha önce başbakanlık yapmış ve şimdi yeniden iktidara gelebilir. Seçim programı, ‘Japonya ekonomisini canlandırmak ve ulusal gücü yeniden kazanmak’ üzerine kuruludur ve merkezinde yeniden enflasyonu hedefleyen bir ekonomi programı önerecektir.” dedi.
Bu bilgi, Japonya Merkez Bankası'nın o dönemde üç yönetim kurulu üyeliğinin boşalma hazırlığında olduğunu bildiğim için beni aydınlattı. Bu, yeni başbakanın yeni bir başkan da dahil olmak üzere bankanın yönetim kadrosunu yeniden yapılandırması için bir fırsat anlamına geliyordu ve Japonya Merkez Bankası uzun süredir deflasyoncu veya düşük enflasyoncu kesimler tarafından yönlendiriliyordu; bu yeniden yapılandırma, politikada büyük bir dönüşüm getirebilirdi. O andan itibaren tüm faktörler yavaş yavaş bir araya geldi.
Wilfred Frost: 2024 Kasım'da Capital Allocators Podcast röportajında, patronunuz George Soros'un size "Abe Ekonomisi ve bu politikalar Japonya ekonomisi için işe yarar mı?" diye sorduğunu hatırlıyorsunuz.
Ve cevabınız beni etkiledi—“Bilmiyorum, ama bu hayatta nadir görülecek bir piyasa fırsatı olacak.” dediniz. Gerçekten de yargılarınız doğru çıktı ve bu işlemde çok para kazandınız. Ancak şimdi yatırımcıdan politika yapıcıya dönüştünüz ve “piyasa fiyatlamasının yanlış olup olmadığını” değil, “politikanın gerçekten uygulanıp uygulanamayacağını” değerlendirmeniz gerekiyor. Bu sizin için büyük bir değişim mi?
Scott Bessent:
Japonya ve Abe Ekonomisi hakkında, "üç ok" politikası büyük başarılar elde etti. Başlangıçta, piyasa düzeyinde anında etki yarattı. Zamanla, Japonya'nın politika uygulaması, geleneksel olarak dikkatli ve adım adım ilerlemeye devam etse de, Batılıların beklentisinden biraz daha yavaş olsa da, ekonomiyi ve yatırım ortamını yeniden şekillendirmede üstün çabalar gösterdi.
Örneğin, hisse senedi sermayesini artırdılar, sermaye getirisini (Return on Capital) iyileştirdiler ve “Kadın Ekonomisi” (Womenomics) ile kadınların işgücüne katılımını teşvik ettiler. Japonya'nın işgücü piyasası uzun süredir neredeyse hareketsizdi, ancak değişimi aktif olarak destekliyorlar ve genel olarak Japonya, ekonomisini yeniden şekillendirmede önemli başarılar elde etti.
Wilfred Frost: Şimdi yatırımcı değil, politika yapıcısı olarak, piyasa fiyatlamasını görmezden gelip politikaların gerçekten uygulanıp uygulanamayacağına daha çok odaklanmanız gerekir mi?
Scott Bessent:
Hala piyasadan bilgi topluyorum, çünkü piyasa bazen önemli sinyalleri yansıtabiliyor. Ancak şu anki rolüm, politika açısından “ne yapılabilir, ne yapılmalı, ne yapılacaktır” sorularını düşünüp, bu politikaların ekonomi ve piyasa üzerindeki gerçek etkilerini tahmin etmek.
Geçtiğimiz 30 yıl boyunca işim, politika yapıcıların niyetleri hakkında mümkün olduğunca çok bilgi toplamaktı—bazen toplantılarını “gizlice dinlemeye” çalışarak. Ancak şimdi artık politika belirleme masasının başında oturuyorum ve politikanın uygulanabilirliği, uygulanma şekli ve potansiyel piyasa tepkisi konularında kararlar vermek zorundayım.
Her zaman politika ile ilgili dış konuşmalar yaparken — geçen yıl Kurtuluş Günü sonrası ya da şu anki İran çatışması hakkında — piyasa katılımcılarının bakış açısıyla düşünmeye çalışırım. Kendime şunu sorarım: Eğer hâlâ bir yatırımcı olsaydım, politika yapıcılardan nasıl bir yön göstermesini isterdim? Hiçbir önemli gizli bilgiyi açığa çıkarmadan, piyasa, Amerikalı halk ve diğer küresel politika yapıcılara net bir çerçeve nasıl sunabilirim?
Wilfred Frost: Son derece başarılı ve son derece zengin bir yatırımcıdan, kendi patronunuz olmaktan, şimdi bir politika yapıcısına ve başkana rapor vermek zorunda kalmana kadar olan bu dönüşüm, sizin için zorlu muydu?
Scott Bessent:
İnsanlarla iş birliği yapmaktan yabancım değilim, ayrıca kabine ekibimiz çok harika, özellikle bu yüksek baskı ortamında herkes yüksek bir profesyonellik sergiledi. Günlük savaş odası toplantımız var ve ekip performansı zaten çok iyiydi, ancak şu anki durumda performansları daha da yükseldi.
Bir anlamda, bu iş için uzun süredir hazırlandığımı düşünüyorum. Geçmişte, yatırımcı olarak G7 veya G20 toplantılarına katıldığım zaman, birçok merkez bankası başkanı ve maliye bakanı tanıyordum. O zamanlar, görevleri benim gibi yatırımcıları “sakinleştirmek”ti; şimdi ise onlarla politika görüşmeleri yapmak için eşit ve meslektaş olarak çalışıyorum.
Küresel Enerji ve Jeopolitik Mücadele: Scott Bessent, İran Çatışması ve ABD Ekonomi Stratejisi Üzerine Konuşuyor
Wilfred Frost: Şu anda WTI ham petrol fiyatı yaklaşık 94,95 dolar seviyesinde. Yılın başlarında 60 doların altında idi ve bu haftanın başlarında 114 ile 115 dolar aralığına kadar yükseldi. ABD ekonomisi için petrol fiyatlarının hangi seviyede "dayanılmaz" hale geleceği?
Scott Bessent:
Anahtar nokta, petrol fiyatının “seviyesi” değil, “süresi”dir. Tarihe bakarsanız, 2008 yılında bile petrol fiyatı 147 dolarla rekor seviyelere ulaşmıştı, ancak sorun bu yüksek fiyatın ne kadar süre devam etmesiydi.
Trump cumhurbaşkanlığının enerji politikası, ABD'ye büyük bir tampon sağladı. Şu anda ABD'nin sıvı yakıt üretimi, kaba petrol ve doğalgaz dahil olmak üzere, tarihteki en yüksek seviyede. Ayrıca doğalgaz fiyatları nispeten istikrarlıdır ve doğalgaz fiyatları enerji maliyetlerini ve tüketicilerin fatura giderlerini doğrudan etkiler.
Cumhurbaşkanı'nın öncelikli görevi, İran'ın askeri kapasitesini, özellikle füze kapasitesini, üretim kapasitesini, hava kuvvetlerini ve deniz kuvvetlerini zayıflatmak ve özellikle sınırları dışındaki askeri projeksiyon kapasitesini azaltmaktır. Aynı zamanda cumhurbaşkanı, İran'ı küresel terörizmin öncü planlayıcısı olarak tamamen ortadan kaldırmak için "yılanın başını kesmeyi" kararlılıkla hedeflemektedir.
Wilfred Frost: ABD hükümeti ve Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), son zamanlarda tarihin en büyük stratejik petrol rezervi salınımını açıkladı. Ancak kısa vadeli olarak bu, petrol fiyatlarındaki yükselişe büyük bir etki yaratmadı. Bunu nasıl değerlendiriyorsunuz?
Scott Bessent:
Bu sorunu daha uzun vadeli bir bakış açısıyla değerlendirmemiz gerekiyor, pazarlar her zaman gelecek beklentilerini önceden yansıtır. Geçen Pazar akşamı petrol fiyatı bir anda 30 dolar yükseldi, ancak ardından Financial Times, IEA'nın 300 milyon ila 400 milyon varil stratejik rezervlerini serbest bırakmayı düşündüğünü bildirdi ve aynı gün tarihin en büyük günlük fiyat tersine dönüşünü yaşadık.
Pazartesi günü G7 maliye bakanları toplantısı yapıldı ve enerji sorunları üzerinde duruldu. Daha sonra enerji bakanları Salı günü toplandı ve最终 Çarşamba günü liderler toplantısında, başkan, tarihte görülmemiş bir boyutta 400 milyon varil stratejik rezerv serbest bırakma kararını onayladı.
Wilfred Frost: Bununla birlikte, petrol fiyatları yıl başından itibaren yaklaşık 50 dolar daha yüksek. Bu durum devam ederse, petrol tankerlerinin Hormuz Boğazı'ndan geçişini deniz kuvvetleriyle korumayı düşünüyor musunuz?
Scott Bessent:
Bu olasılık her zaman planlarımızda yer aldı ve ABD Donanması veya uluslararası ittifakın Hormuz Boğazı'ndaki petrol tankerlerini korumasını içeren ilgili senaryo analizlerini hazırladık. Aslında, İran ve Çin bayraklı tankerler de dahil olmak üzere şu anda zaten bazı tankerler geçiş yapıyor ve İran'ın boğazda mayın yerleştirmediğini biliyoruz.
Wilfred Frost: Peki, şimdi itibarıyla Hormuz Boğazı'ndan geçen gemi sayısı iyileşecektir mi?
Scott Bessent:
Askeri koşullar izin verdiğinde, ABD Donanması—muhtemelen uluslararası ittifak çerçevesinde—gemilerin Hormuz Boğazı'ndan güvenli geçişini sağlayacaktır; bu operasyonun başarısını garanti altına almak için aylar hatta haftalar boyunca senaryo planlaması gerçekleştirdik.
Wilfred Frost: Savaşı hakkında birkaç sorum daha var. Bu savaşın şu anki günlük işletme maliyeti ne kadar? Günlük 1 milyar dolar mı, yoksa 10 milyar dolar mı?
Scott Bessent:
Amerika'da Hazine Bakanlığı ile Yönetim ve Bütçe Ofisi (OMB) ayrı olduğundan, savaşın günlük maliyetini doğrudan takip etmiyorum. Bu nedenle "Finance Minister" değil, "Treasury Secretary" diye adlandırıyoruz. Ancak bugün açıklanan verilere göre, şu ana kadar toplam maliyet yaklaşık 11 milyar dolar.
Wilfred Frost: Uzun vadede bu savaşın ne kadar sürecek olduğunu tahmin ediyorsunuz? ABD'nin maliyesi bu baskıyı taşıyabilecek mi?
Scott Bessent:
110 milyar dolar gerçekten büyük bir tutar, ancak bunun için yeterli mali bir yedek ayırdık. Finansal sorunlardan endişelenmiyoruz. Aslında geçen yıl ABD tahvillerine olan yurt dışı talep sürekli arttı ve ABD tahvil piyasası, G7 ülkeleri arasında 10 yıllık getirisi düşen tek tahvil piyasası oldu.
Wilfred Frost: Son soru: ABD hükümeti, Hindistanlı rafineri şirketlerine Rusya petrollerini satın alma konusunda 30 günlük muafiyet verdi. Bu, Rusya'nın bu çatışmadan fayda gördüğünü mü anlamına geliyor? Bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Scott Bessent:
Bu gerçekten üzücü, ancak tedarikin mevcudiyetini dikkate almak zorundayız. 30 günlük muafiyeti vermemizin nedeni, bu Rus tankerlerinin zaten denizde olması ve Hindistan rafinerileri için bu, hızlı bir enerji kaynağı olmasıdır. Diğer bir açıdan bakıldığında, bu yağların nihayetinde Çin'e doğru yönlenebilir. Bu nedenle, bu avantajın yalnızca "çok kısa bir süre" için sınırlı olmasını istiyoruz.
Petrol fiyatlarının yeni normali ve altın yeniden değerlemesi: Federal Reserve, likidite tuzağında “zayıflama” çözümü arıyor
Wilfred Frost: Fed ve ulusal politikanın kısa ve uzun vadeli yönleri hakkında konuşalım. Önce kısa vadeli konuya girelim; mevcut petrol fiyatındaki dalgalanmaların, Fed'in politika gevşetme hızını etkileyip etkilemeyeceğini düşünüyorsunuz?
Scott Bessent:
Bu, birçok faktör arasında dengede kalma gerektirir; ben Federal Rezerv'in enerji fiyatlarındaki artışın enflasyon beklentilerini artırabileceğini endişe edebileceğini düşünüyorum; ancak diğer yandan, petrol fiyatlarındaki artışın ekonomi üzerindeki etkisinin geçici bir "itme" mi yoksa uzun vadeli bir "ivme" düşüşü mü olduğunu gözlemlemek zorundadırlar. Eğer bu sadece kısa vadeli bir şoksa, ekonomi çok yakında iyileşebilir.
Dikkat edilmesi gereken bir nokta daha: Eğer yağ fiyatının yıl başı fiyatı 60 doların altındaysa ve bu çatışma ABD için olumlu bir şekilde sona ererse, orta vadeli olarak daha düşük bir petrol fiyatının yeni bir normale girebiliriz.
Wilfred Frost: Eğer Federal Reserve gelecekte faiz oranlarını artırmak zorunda kalırsa ve borç yönetiminiz şu anda daha çok kısa vadeli tahvil emisyonuna dayanıyorsa, daha fazla uzun vadeli tahvil emisyonuna geçmeyi düşünür müsünüz?
Scott Bessent:
Merkez Bankası ile sıkı iş birliği içinde borç yönetimi stratejilerini koordine edeceğiz. Federal Rezerv'in miktarsal gevşeme (QE) politikasını yeniden başlatıp başlatmayacağı konusunda ise şu anda bu olasılık çok uzak görünüyor ve tartışmaya bile değer değil.
Wilfred Frost: İngiliz yanlısı uzun yıllar İngiltere'de yaşadınız. Bank of England'in çalışma modelini Federal Reserve'un modelinden daha mı takdir ediyorsunuz?
Scott Bessent:
Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi ve İngiliz Bankası, çok farklı kurumlardır; Federal Rezerv, birçok bölge rezervi ve yönetim kurulu üyesine sahip olan daha büyük ve dağılmış bir organizasyondur ve yalnızca bazı üyelerin oylama hakkı vardır. Buna karşılık, İngiliz Bankası'nın yapısı daha merkezi olup, Para Politikası Komitesi ve Yürütme Komitesi olmak üzere iki bölümden oluşur ve yalnızca başkan her iki komitede de görev yapar.
Wilfred Frost: İngiliz Bankası'nın modelinin, enflasyon hedefinin %1 aralığında olması ve QE gibi olağanüstü önlemlerin maliye bakanının onayı gerektirmesi gibi birkaç özelliği var. Bu özelliklerin Federal Rezerv'in takip etmeye değer olduğuna inanıyor musunuz?
Scott Bessent:
Enflasyon hedefinin belirlenmesi, referans alınması değerli bir yaklaşımdır, ancak Federal Reserve'un İngiliz Bankası modelini tamamen benimsemesi gerektiğini düşünmüyorum. QE açısından, İngiliz Bankası'nın operasyonlarının olağanüstü önlemlerin doğasına daha uygun olduğunu düşünüyorum. İngiliz Bankası, pandeminin başlangıcında kısa süreli olarak piyasaya müdahale ederek İngiliz hazine bonolarının işleyişini stabilize etti ve ardından hızla geri çekildi. Federal Reserve ise sonraki dört yıl boyunca sürekli olarak varlık satın aldı; bu da 2022 ve 2023 yıllarında "Büyük Enflasyon"'un ortaya çıkmasının nedenlerinden biri olabilir.
Wilfred Frost: ABD'nin büyük bir altın rezervi vardır, ancak bu rezervlerin defter değeri hâlâ saatte 42 dolarlık eski bir fiyata göre hesaplanmaktadır; mevcut piyasa fiyatı ise 5.000 doların üzerindedir. Altın değerinin yeniden değerlendirilmesi ve bunun sterilizasyonu, Federal Rezerv'in bilançosunu küçültmek için bir fırsat sunar mı, aynı zamanda likidite krizini önler mi?
Scott Bessent:
Bunun tamamen ayrı iki şey olduğuna inanıyorum. Federal Reserve, dengeler tablosunu ayarlamak istiyorsa, bunu çok önceden duyurmalı ve detaylı bir plan hazırlamalıdır. Ayrıca, bankacılık düzenlemesinin, özellikle bankalar arası piyasa ve rezerv sistemi açısından, Küresel Finansal Kriz (GFC) sonrası dengeler tablosuna etkisini yeniden değerlendirmemiz gerekir.
Şu anda Federal Reserve, yüksek rezervler modelini uygulamaktadır, ancak gelecekte bankaların birbirlerine rezerv sağladığı daha “zayıf” bir modele geçiş yapabilir. Bu dönüşüm, zaman ve dikkatli planlama gerektirir.
Wilfred Frost: Federal Rezerv Başkanı olma fırsatınız vardı, ancak nihayetinde Devlet Bakanı olarak kalmayı tercih ettiniz. Neden Devlet Bakanlığını kendiniz için daha uygun bir rol olarak gördünüz?
Scott Bessent:
Kabinet arkadaşlarımla etkileşim kurmaktan hoşlanıyorum ve maliye bakanlığı rolü, ulusal politikaların oluşturulmasına ve uygulanmasına doğrudan katılmamı sağlıyor.
Bakanlık görevim, doların küresel öncülüğünü korumak, ulusal borçları yönetmek ve ABD yaptırımlar sisteminin işletilmesini içermektedir. Bu görevler sadece ekonomiyle ilgili değil, aynı zamanda ulusal güvenliği de ilgilendirir. Şu özel tarihi dönemde bu işlerin özellikle önemli olduğuna inanıyorum.
Wilfred Frost: Özel kredi alanı son zamanlarda büyük ilgi gördü. Bu alan da sorun yaşanırsa, sonuçlar hükümetin müdahalesi yerine piyasada kâr elde eden yatırımcılar tarafından mı karşılanmalı?
Scott Bessent:
Bu tam olarak neden "Gölge Bankacılık Sistemi" dediğimizdir. Bu, geleneksel düzenlenmiş bankacılık sisteminin bir parçası değildir.
Görevim, karanlık bankacılığı doğrudan düzenlemek değil, bunun düzenlenmiş bankacılık sistemi ve sigorta sektörüyle olan etkileşimlerinin sistematik risklere yol açmamasını sağlamaktır. Şu anda bazı dalgalanmalar gözlemliyoruz, ancak karanlık bankacılık sisteminde sistematik bir sorun olduğunu gösteren hiçbir işaret yok. Bununla birlikte, potansiyel risklerin düzenlenmiş finansal sisteme yayılmasını önlemek için sürekli izleme yapıyoruz.
İran tehdidi altında coğrafi politika iş birliği ve yeni bir uzlaşma
Wilfred Frost: İngiltere'de yıllarca yaşadınız ve "özel ilişki"yi derin bir şekilde anlıyorsunuz. Son zamanlarda Trump Cumhurbaşkanı, İngiltere Başbakanı'nın Winston Churchill olmadığını söyleyerek İngiltere'ye karşı memnuniyetsizliğini ifade etti. Bu değerlendirmeye nasıl bakıyorsunuz?
Scott Bessent:
Başkan Trump, özellikle Diego Garcia Hava Üssü kullanımına ilişkin bazı gecikmelerden endişe duydu. ABD'nin B2 bombalayıcılarının uçuş sürelerinin uzaması ve hava ile yakıt doldurulması gerekliliği, riskleri dolaylı olarak artırmaktadır. Başkan, ABD Silahlı Kuvvetleri'nin üst komutanı olarak, askerlerinin yaşamını korumayı her zaman öncelikli hedef olarak görmekte ve olası herhangi bir risk artışına karşı çok hassas davranmaktadır.
Wilfred Frost: Peki, İngiltere'nin Amerikalıların yaşamını risk altında bıraktığını düşünüyor musunuz?
Scott Bessent:
İngiltere ile çok derin bir tarihi ilişkimiz var ve bu anlaşmazlıkları aşarak tekrar doğru yola dönebileceğimize inanıyorum. Ancak dürüst olmak gerekirse, Başbakan bu bölgede kaynak yatırımı konusunda geç tepki verdi, ancak İngiltere ile uzun vadeli ilişkimizin kısa vadeli dalgalanmaları atlatacağını ve nihayetinde tekrar doğru yola döneceğimize inanıyorum.
Wilfred Frost: Daha geniş bir bakış açısıyla, son yarım yıl içinde, özellikle Avrupa Birliği üyesi ülkeler, İsviçre, Singapur, Güney Kore ve Norveç gibi müttefikler için yeni gümrük araştırmalarının başlatılması, şu anda savaşın devam ettiği kritik dönemde müttefiklerin ABD'ye desteğini etkileyecek mi?
Scott Bessent:
Normal gümrük oranlarının yeniden uygulanması, bazı ülkelerin “karşı tarafa geçmesine” neden olursa, bu ülkeler zaten gerçek müttefiklerimiz değildi. Şu anda uyguladığımız %10 küresel gümrük oranı, ticaret anlaşmaları imzaladığımız ülkeler tarafından korunmak istenmektedir.
Bu gümrük araştırmalarının, normal iş süreçlerinin bir parçası olduğu belirtilmelidir. Yüksek Mahkeme, başkanın uluslararası acil ekonomik güçler yasasını (IEPA) kullanarak gümrük vergisi uygulayamayacağını kararlaştırdı, ancak gümrük sisteminizi Ticaret Yasası'nın 301. maddesi veya 122. maddesi aracılığıyla yeniden yapılandırabiliriz. Bu önlemler, müttefiklere yönelik değil, adil bir ticaret ortamı sağlamak amacıyla alınmıştır.
Wilfred Frost: Arkadaşlar tamamen hemfikir olmaksızın ABD'nin önceden harekete geçme tarzı, “ABD Öncelikli” değil, “ABD İzole” olarak yorumlanacak mı?
Scott Bessent:
Böyle düşünmüyorum. Son G7 lider görüşmesinde, tüm liderler ABD'nin Orta Doğu'daki eylemlerini destekledi ve İran tehdidini zayıflattığımız için bizi tebrik etti.
Ayrıca, Hormuz Boğazı meselesinde birçok ülke, deniz yollarının güvenliğini sağlamak için uluslararası bir ittifak kurmaya katılmak ve mayın temizleme gemileri sağlamaya istekli olduğunu açıkladı. Hiçbir ülke, İran rejiminin mevcut formunda varlığını sürdürmesini istemiyor. Özellikle Körfez bölgesindeki Arap ülkeleri, İran'ın saldırılarından şok aldı ve İran'ın askeri kapasitesinin daha da artması durumunda durumun daha tehlikeli hale geleceğini fark etti.
Wilfred Frost: Önceki konuşmalarınızda, yatırımın "risk alma hakkını kazanmak" gerektirdiğini belirtmiştiniz. Bu bakış açısıyla, bugünün ABD'sinin küresel arenada daha az bir "bahis yığını" olduğuna inanıyor musunuz?
Scott Bessent:
Tam tersine, bugünün ABD'sinin geçmişten daha güçlü olduğuna inanıyorum. Enerji alanında öncü konuma geldik, bir enerji ithalatçısından ihracatçısına dönüştük; teknoloji alanında özellikle yapay zeka alanında hâlâ küresel liderlikteyiz ve ABD şu anda küresel hesaplama gücünün %70 ila %80'ini elinde tutuyor; askeri gücü de geçmişte hiç olmadığı kadar güçlü ve ölümcül hale geldi.
Ekonomik açıdan, ABD'nin büyüme hızı Avrupa'nın çok ötesinde. Örneğin, AB %0,3'lük GSYİH büyümesini kutlarken, mevcut çatışmanın sona ermesi durumunda ABD'de %3'lük bir büyüme bekliyoruz; bu, Avrupa'nın neredeyse 10 katı.
Wilfred Frost: Ama ABD'nin borç seviyesi de artıyor ve petrol rezervleri azalıyor, bu gizli bir endişe mi oluşturuyor?
Scott Bessent:
Borçların GSYİH'ye oranı, küresel çapta genel olarak artmaktadır; bu, küresel finansal kriz ve COVID-19 pandemisinin kalıntılarıdır. Ancak göreceli güç açısından, ABD hâlâ borç yönetimi ve ekonomik büyüme konusunda diğer ülkelerden daha iyi performans göstermektedir.
Risk comfort zone içinde, kantitatif ve hikayenin kesişmesini bekleyin
Wilfred Frost: Son soru, izleyicilerimize en temel yatırım ve kariyer önerinizi verebilir misiniz?
Scott Bessent:
Kariyer önerileriyle ilgili, geleceğin ne olacağını asla öngöremeyeceğinizi söylemek istiyorum. 1980 yılında Yale Üniversitesi'nden mezun olduğumda, bir gazeteci ya da bilgisayar bilimcisi olmayı planlıyordum, ancak nihayetinde yatırımın, hesaplamanın "nicel" kısmını ve hikâyelerin "nitel" kısmını birleştirdiğini fark ettim ve bu beni derinden etkiledi.
Yatırımla ilgili önerim şudur: Ne kadar risk göze alabileceğinizi net bir şekilde belirleyin ve her zaman konfor alanınızda kalın. “Kayak kenarından kaymamaya” dikkat edin—yani piyasa dibinde satmak zorunda kalmamak veya tepede alım yapmak için kendi kendinizi zorlamayın.
Wilfred Frost: Peki ABD'nin Orta Doğu'daki eylemleri "kar kayaklı sınırı aştı" mı?
Scott Bessent:
Hayır. Hareketlerimiz planlanandan daha hızlı ilerliyor ve İran'ın askeri kapasitesi zayıflıyor. İran'ın en üst düzey liderinin davranış kapasitesini kaybedip kaybetmediği ya da dahili tehditlerle karşı karşıya kalıp kalmadığı ise şu anda belirsiz.
Wilfred Frost: Geçen günlerde İran rejiminin değişimi olabileceğini düşünüyor musunuz?
Scott Bessent:
Hedefimiz çok net: İran'ın askeri kapasitesini zayıflamak, nükleer silah üretmesini engellemek ve dışa askeri projeksiyon kapasitesini sınırlamak. Ancak eylem başlatıldığında, durumlar genellikle beklenenin dışına çıkar ve kendi dinamiklerini oluşturur.