Analiz, ABD hisse senedi piyasası tarihini savaşlarla ilişkilendiriyor

Yazan: Li Jia

Kaynak: Wall Street Journal

Toplu ateş açıldığında, altın binlerce gram olur. Piyasa, Orta Doğu çatışmalarının küresel ekonomiyi ne kadar etkileyeceğini tartışırken, S&P 500 ve Nasdaq endeksleri yeni rekorlar kırdı. Savaş, ABD hisse senedi piyasası için ne anlama geliyor?

Caitong Securities raporu net bir cevap veriyor: Savaş ile ABD hisse senedi uzun vadeli yükselişi birbirine karşıt değil, daha çok birbirini destekliyor. Dow Jones endeksinin tarihsel performansı bunu kanıtlıyor—Batı Savaşı sırasında %28 artış, Kore Savaşı sırasında %26 artış, Vietnam Savaşı 19 yıl sürdü ve endeks hâlâ %80'den fazla arttı; Afganistan Savaşı 2008 finansal krizinden önce ve sonra süregitti ve bu süre zarfında endeks neredeyse iki katına çıktı.

19. yüzyıl sonundan beri dünya çapında en büyük ekonomi olan ABD, Vietnam Savaşı dışında tüm savaşlarda büyük kazanımlar elde etti. İspanyol sömürgelerini ele geçiren İspanyol-Amerikan Savaşı'ndan, İki Dünya Savaşı'nda savaş kazançları elde etmeye, ardından Körfez Savaşı ve ardından petrol kaynakları etrafında yaşanan küçük çaplı çatışmalara kadar ABD, “savaş katılımcısı”dan “savaş başlatıcı”ya dönüşümünü tamamladı.

ABD hisse senedi piyasasındaki tepki yolu da net bir şekilde izlenebilir: İkinci Dünya Savaşı ve öncesi dönemde, savaşlar primarily duygusal şoklar aracılığıyla piyasayı etkiledi; Kore Savaşı'dan itibaren bu doğrudan etki azaldı ve savaşlar artık enflasyon, petrol fiyatları, bütçe açığı gibi ekonomik kanallar aracılığıyla hisse senedi piyasasına aktarılmaya başlandı.

Vietnam Savaşı, ABD'nin tek "zararlı" savaşıdır ve savaş mantığını derinlemesine değiştirmiştir. Bundan sonra ABD'nin başlattığı çatışmaların neredeyse hepsinde üç özellik bulunur: kısa süreli, sınırlı alanlı ve petrol etrafında döner—ve hepsi nihayetinde hedeflerine ulaşır.

1898 yılında yaşanan ABD-Spain Savaşı, ABD'nin başlattığı ilk önemli savaştı. O dönemde içerdeki monopol grupları yeni pazarlara, yatırım alanlarına ve ham madde kaynaklarına ihtiyaç duyuyordu; bu nedenle İspanya'nın kalan kolonial imparatorluğu en iyi hedef haline geldi. Savaşın ardından ABD, Küba'nın kontrolünü ele geçirdi ve Filipinler, Guam ve Porto Riko'yu kazandı. Dow Jones Sanayi Endeksi, üç aylık savaş süresince %28 arttı ve bunun doğrudan savaş zaferleriyle eşzamanlı olduğunu gösterdi.

Birinci Dünya Savaşı'nın patlak vermesiyle Amerika başlangıçta nötr kaldı. 1914 yılının Temmuz ayında piyasa kapanışı sırasında yatırımcılar, Amerika'nın Avrupa çatışmasının en büyük kazananı olacağını fark etti—savaş alanlarından uzak olan ana karada üretim devam edebilir ve Avrupa'ya silah ihracatı yapılabilirdi. 1917 yılına kadar, Morgan dahil Amerikan bankaları, silah satın almak için İngiliz ve Fransız hükümetlerine 10 milyar dolarlık kredi sağlamıştı. 1917 yılının Nisan ayında resmen savaşa girildikten sonra hisse senedi endeksi yaklaşık %10 düştü, ancak endüstri endeksi 1914'teki en düşük seviyeden 1917 Mart'a kadar yaklaşık %107 artmıştı.

İkinci Dünya Savaşı, ABD'nin küresel süpergüç konumunu kazanmasında kilit bir savaş oldu. 1939 Eylül'de savaşın başlangıcında, ABD hisse senedi piyasası, "aşırı kâr vergisi" nedeniyle şirket kar beklentileri baskılanarak düşüş yaşadı — Kongre, 5000 doların üzerindeki kârlara %95'e varan maksimum vergi oranları uyguladı ve DDM'nin paya etkisi ciddi şekilde baskılandı. 1942 Mayıs'ta Korall Denizi ve Midway muharebeleriyle savaşın akışı değişene kadar, yatırımcılar savaşın seyrini yakaladı ve ABD hisse senedi piyasası önceden dip noktasını oluşturup yükselişe geçti. Sanayi endeksi savaşın ikinci yarısında %82, ulaşım endeksi %127, kamu hizmetleri endeksi ise %203 arttı.

Kore Savaşı, ABD'nin ilk "kazanamadığı" savaşıydı. Silah talebi, II. Dünya Savaşı sonrası zayıf ekonomiyi canlandırdı, ancak ABD ordusu belirlenen hedeflerini gerçekleştiremedi. Bununla birlikte, Dow Jones Sanayi Endeksi genel olarak %26 artarken, Ulaşım Endeksi %86 ciddi bir artış gösterdi.

Vietnam Savaşı, ABD'nin tek kaybettiği ve hiçbir kazanç elde edemediği savaş oldu.

ABD savunma bütçesi, 1961 yılında 49,6 milyar dolarlık bir seviyeden 1968 yılında 81,9 milyar dolara (hükümet bütçesinin %43,3'ü) yükseldi; bütçe açığı 3,7 milyar dolarla 25 milyar dolara çıktı ve enflasyon %1,5'ten %4,7'ye çıktı. ABD'nin Dünya toplam üretimin içindeki payı %34'ten %30'un altına düştü. Savaş sonrası ABD savaş stratejisi tamamen değişti: büyük ölçekli kara savaşları yerine, kısa sürelidir, az kayıp verir ve hava saldırılarına dayalı "temsilci" çatışmalar benimsendi.

Sonraki Körfez Savaşı, Kosova Savaşı, Afganistan Savaşı ve Irak Savaşı, hepsi ABD tarafından yerel çatışmalar veya siyah tüy olayları aracılığıyla başlatıldı; savaş alanları çoğunlukla Orta Doğu ve Balkanlar'da yoğunlaştı ve temel hedefler petrol kaynakları kontrolü ve silah talebi etrafında döndü.

İkinci Dünya Savaşı ve öncesinde, savaş olayları genellikle yatırımcı ruh halini doğrudan etkiledi. İspanyol-Amerikan Savaşı'nda Manila Körfezi ve Santiago Körfezi zaferleri, her ikisi de on gün içinde endeksi yaklaşık %10 yükseltti; ancak İki Dünya Savaşı sırasında ABD'nin savaşa girdiğine dair haberler genellikle panik düşüşlere neden oldu.

Ancak Kore Savaşı'ndan itibaren bu doğrudan etki azalmaya başladı. 1950 Kasım ile 1951 Şubat arasında韩美联军 sürekli geri çekiliyorken, ABD hisse senedi piyasası yükselmeye devam etti—nedeni, II. Dünya Savaşı sonrası durma noktasına gelen ekonominin Kore Savaşı sırasında yeniden canlanmasıydı: 1950 yılında ABD sabit fiyatlarla GSYİH yaklaşık %8,7 arttı, 1951 yılında da %8'in üzerinde kaldı. Savaşın getirdiği mali genişleme, ekonomik iyileşmenin bir katalizörü haline geldi.

Vietnam Savaşı sırasında bu dönüşüm daha da belirgin hale geldi. 1965 Kasım'ında gerçekleşen De Luan Vadisi Muharebesi (ABD'nin Vietnam Savaşı'ndaki ilk büyük çaplı çatışması), hisse senedi piyasasını açıkça etkilemedi; 1968 başlarında Kuzey Vietnam'ın başlattığı "Yeni Yıl Saldırısı" da ABD hisse senedi piyasasının yeni zirvelere ulaşmasını engelleyemedi. Piyasayı gerçekten harekete geçiren, 1966'da Federal Rezerv'in Vietnam Savaşı harcamalarını karşılamak için kredi koşullarını sıkıştırması ve 1969-1970 ile 1973-1975 yılları arasında yaşanan iki ekonomik durgunluk oldu. Savaş ruhu, makroekonomik politikalar ve şirket kazançları tarafından yerini almıştı.

Körfez Savaşı, en net "ekonomik iletim" örneğini sunmuştur. 1990 Ağustos'unda Irak'ın Kuveyt'e saldırmasının ardından petrol fiyatları patlamış, piyasa ABD ekonomisinin durgunluğa gireceğini beklemiş ve S&P 500 endeksi en düşük seviyeye ulaşmıştır. 1991 Ocak'ta çok uluslu kuvvetler Bağdat'a hava saldırısı gerçekleştirdikten sonra petrol fiyatları savaş öncesi seviyelere geri dönmüş ve borsa aynı anda yükselişe geçmiştir. Savaş süresince Dow Endeksi ile ham petrol fiyatları neredeyse mükemmel bir şekilde ters yönde hareket etti—piyasa enflasyon ile büyüme arasındaki dengeleri işlemekteydi.

2001 yılında Afganistan savaşının ve 2003 yılında Irak savaşının, bu kuralı daha da doğruladı. En sembolik örnek, 2011 yılının Mayıs ayında Bin Laden'in öldürülmesiydi—bu, Afganistan savaşının en büyük dönüm noktası olmalıydı; ancak bir sonraki gün Dow Endeksi sadece %0,02 düştü ve S&P 500 %0,18 düştü. Piyasa, bu habere neredeyse tamamen dikkat etmedi.

Özetle, ABD hisse senedi piyasalarının savaşa tepkisi, “duygusal”dan “ekonomik etki”ye doğru net bir evrim geçirmiştir: İlk savaşlarda zafer ve yenilgi haberleri doğrudan piyasaları sarsarken, Kore Savaşı sonrası borsalar, bütçe genişlemesi, enflasyon beklentileri, petrol fiyat dalgalanmaları ve para politikası gibi gerçek ekonomik değişkenlere daha çok odaklanmaya başlamıştır.

Savaş kendisi artık yükseliş ve düşüş nedeni değildir; savaşın büyüme ve maliyetlere nasıl etki ettiği, piyasanın gerçek olarak fiyatlandırdığı şeydir.

İkinci Dünya Savaşı sırasında kömür, savaşın damarlarıydı, kömür oranı savaş öncesi %43,8'den %48,9'a yükseldi ve sektör toplamda %415 arttı.

Kore Savaşı, petrolü yeni ana karakter yapmış, ham petrol kazımı ve işleme sektörleri artışta ilk iki sırayı almış ve gelirler 1950 ortalarından 1952 başlarına kadar sürekli yükselmiştir. Vietnam Savaşı, Bretton Woods sisteminin çöküşüyle doların değer kaybetmesine neden olmuş, OPEC kayıpları telafi etmek için fiyat artırma izni almıştır. Petrol kazımı sektörü, 1970 sonu ile 1973 başı arasındaki dolar krizinde patlamış ve savaş boyunca %1378 oranında artış göstermiştir.

Kosova Savaşı bu modeli sürdürdü, ham madde ve enerji sektörleri en iyi getiriyi sağladı.

Körfez Savaşı tek istisnadır—iletim yolu, “petrol fiyatı → ekonomik beklenti” dolaylı modeline yönelir, zorunlu tüketim ve sağlık sektörü kısa vadeli olarak öne çıkar, enerji, ham madde ve sanayi gibi ağırlıklı varlık sektörleri ise en alt sırada kalır.

Dikkat edilmesi gereken trend, ABD ekonomisinin büyümesiyle birlikte askeri sanayinin büyüme motorundan ekonominin temel taşına dönüşmesidir. Tek bir savaşın toplam üzerindeki marjinal katkısı sürekli azalmaktadır ve hisse senedi piyasalarını yönlendiren faktörler, enflasyon, faiz oranları ve bütçe açığı gibi makroekonomik değişkenlere daha fazla yer vermektedir.