Trump'ın Q1 Varlıkları, AI Altyapısına Doğru Bir Dönüşü Gösteriyor

Yazan: Mike, Frank, MSX Maetong

2025'ten beri piyasada iki erkeğin "sinyal"leri en etkili oldu.

Biri黄仁勋; o, sunumda GPU'yu, Blackwell'i ve veri merkezlerini anlattığında, pazar AI'nın üst sınırını yeniden hayal eder; diğeri Trump'tır; sadece bir hisse senedini doğrudan adlandırmakla kalmaz, kamuoyundaki açıklamaları ve politika uygulamaları tam bir endüstri zincirinin beklentilerini etkiler.

İlginç olan, yakın zamanda Trump'ın da kişisel mali durumunu, elindeki hisse senetlerini, fonlarını, işlem kayıtlarını ve tutar aralıklarını resmi ahlak ofisine yasal olarak beyan etmesidir; ancak bu açığa çıkış belgeleri, her bir işlemin Trump'ın kendi kararıyla yapıldığını kanıtlayamaz ve bunu basitçe açık bir alım-satım önerisi olarak yorumlamak mümkün değildir; ancak en azından bu, bir gözlem penceresi sunar:

En fazla politik etkiye sahip bir kişinin ilgili hesaplarında açık bir yön değişikliği başladığında, piyasa bunun arkasında hangi endüstri tahmini yer aldığını merak eder.

MSX, derin bir analizden sonra, Q1 açıklamasının en dikkat edilmesi gereken kısmının, Trump'a ait hesapların yoğun bir şekilde işlem yapmaya başlaması ve özellikle eski platform teknolojilerini ve savunma odaklı varlıkları büyük ölçüde azaltarak AI altyapısı tedarik zincirine yatırım yapmaya yönelmesi olduğunu tespit etti.

Amerika politikasının nihai karar vericisi olarak, portföy yapısı, gelecekteki endüstri yönüne ilişkin görüşlerini bir dereceye kadar yansıtmaktadır ve bu, sıradan yatırımcıların dünyanın en güçlü "akıllı para"sının ne düşündüğünü anlamasının bir penceresidir.

En açık verilere bakıldığında, bu "çalışkan işlem yapan" bir örnek olarak görülebilir.

Belgelerde yer alan bilgilere göre, Trump ile ilgili hesaplar Q1 döneminde toplam 3.711 adet menkul kıymet işlemi gerçekleştirdi; gerçek işlem günleri baz alınarak yaklaşık olarak günlük onlarca işlem yapmış oluyor. Bildirim aralığının alt sınırına göre hesaplandığında, işlem hacmi 220 milyon ABD dolarını aştı; bu, hareketsiz kalan bir hesap değil, bir orta boyutlu hedge fonunun tek bir çeyreklikteki işlem hacmine yaklaşan bir seviyedir.

Daha ilginç olanı, bu durumun Trump'ın ilk dönemine (2017-2021) ait yatırım tarzından büyük ölçüde farklı olmasıdır; o dönemdeki açıklamalara göre, yaklaşık 100 adet hisse senedine sahipti ve finans, sağlık, sanayi gibi birçok sektörü kapsıyordu; genel olarak daha dağılmış bir blue-chip portföyü gibi görünüyordu. Daha sonra Beyaz Saray'a girdikten sonra varlıklarını ailesine ve ilgili kurumlara devretti ve hisse senedi pozisyonları belirgin şekilde azaldı, aktif işlem yapma eğilimi de şimdi kadar güçlü değildi.

Dikkat edilmesi gereken nokta, önceki Obama'nın devlet tahvillerine ve çeşitlendirilmiş fonlara yatırım yaptığı, Biden'ın ise görev süresince tamamen hisse senedi işlemi yapmadığıdır; geçmiş cumhurbaşkanları genellikle çıkar çatışmasını önlemek için varlıklarını ayırır veya gizli vekaletler kurarlar, ancak Trump'ın ikinci dönem yaklaşımı bu gelenekleri tamamen bozmuştur.

Daha ayrıntılı bakıldığında, çok net bir temaya sahip bir kombinasyon ayarı ortaya çıkmaktadır.

Öncelikle paranın nereden ayrıldığına bakın.

İlk çeyrekte, Trump'a ait hesaplardan yapılan en büyük satışlar, Microsoft, Amazon ve Meta şirketlerinde yoğunlaştı. Açıklama aralığına göre, bu işlemler tümü 5 milyon ile 25 milyon ABD doları arasındaki en yüksek kategoriyi etkiledi. Bu üç şirket, kesinlikle ABD teknoloji hisselerindeki temel varlıklara devam etmektedir; ancak ortak bir noktaları da vardır—bir önceki tüketim interneti, reklam platformları, e-ticaret ve bulut hizmetleri dönemlerinin süper kazananlarını temsil etmektedirler.

Microsoft, yazılım ve bulut hizmetlerine sahip; Amazon, e-ticaret ve AWS'ye sahip; Meta, sosyal ağ ve reklam sistemlerine sahip; bu şirketlerin AI hikayesi yok değil, hatta hepsi AI yatırımlarında büyük oyuncular. Ancak portföy açısından bakıldığında, bu şirketler son yıllarda oldukça fazla değerlenme avantajlarından yararlanmış durumda; bu nedenle büyük hisse satışı, olumsuz bir beklenti anlamına gelmeyebilir; daha doğru bir ifadeyle, eski platform teknolojilerinin portföy ağırlığını azaltmaktır.

Özellikle dikkat edilmesi gereken nokta, açığa çıkış belgelerinde bu şirketler tamamen boşaltılmadığıdır; bazı varlıklar hâlâ küçük miktarlarda satın alma kayıtları göstermektedir. Bu “büyük satma, küçük alma” yapısı, tamamen çıkış yapmaktan ziyade açık pozisyonu aktif olarak daraltmaya yöneliktir.

Büyük satım listesinde aynı zamanda Vanguard Dividend Appreciation ETF gibi kâr payı odaklı ETF'ler de yer alıyor. Bu, sermayenin eski teknoloji devlerinden çıkışıyla sınırlı olmadığını, aynı zamanda bir miktar savunmacı ve istikrarlı varlıklardan da çıktığını gösteriyor.

Bu çok önemli. Sadece Microsoft, Amazon ve Meta'nın hisselerini satarak başka bir teknoloji hissesi almak, teknoloji sektörü içindeki bir döngü anlamına gelir; ancak savunma amaçlı ETF'ler de satılıyorsa, portföyün genel risk tercihinin yükseldiğini gösterir ve sermaye, daha istikrarlı ve eski platformlara sahip varlıklardan daha agresif endüstriyel yönlere doğru kaymaktadır.

Peki, para nereye gitti?

Cevap da oldukça net — yarı iletkenler, AI donanımı, kurumsal yazılım, tüketici elektroniği, geniş kapsamlı endeksler ve kısmen tahviller ve tercihli hisseler.

Yalnızca NVIDIA satın almak, AI hesaplama liderine bahis anlamına gelir, ancak bu açıklamada daha dikkat çekici olan, Trump'a ait hesapların tek bir varlık değil, tüm bir AI altyapı zincirini satın aldığıdır.

İlk katman, NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron ve Marvell'in satın alma veya artırma listelerinde yer aldığı yarı iletkenleri içeriyor; burada hem GPU hem CPU, hem analog çip hem de depolama ve bağlantı çözümleri bulunuyor; hem en güçlü ticari AI hesaplama liderleri hem de daha fazla politik özellik taşıyan ABD yerel üretimi temsilcileri yer alıyor; bu nedenle tam bir zincir kapsama sunuyor.

NVIDIA ve Broadcom'ın bahsedilmesine gerek yok. İlkisi AI hesaplama kapasitesinin temel varlığı, ikincisi ise özelleştirilmiş çipler, ağ çipleri ve büyük bulut sağlayıcıların kendi çiplerini geliştirme eğiliminden faydalanıyor. AMD, GPU ve veri merkezi hesaplama kapasitesi için yerine geçme senaryosunu temsil ediyor, Micron depolama talebini, Marvell ise bağlantı, özelleştirilmiş çipler ve yüksek hızda veri iletimini temsil ediyor.

Daha ilginç olanı, Synopsys ve Cadence'nin de satın alma listesinde yer alması; bu iki şirket, çip tasarım yazılımı olan EDA araçları üretiyor. Ortalama yatırımcılar bunları ilk akla getirmeyebilir, ancak yarı iletken endüstri zincirinde, çok üst düzeydeki “kürek satan” aşamasını temsil ediyorlar. Her bir karmaşık çipin tasarımından çip üretimine kadar neredeyse bu tür araçlardan kaçınılamaz. Bu da, bu portföy ayarlamasının yalnızca en popüler AI liderlerini takip etmekle kalmadığını, yarı iletken endüstri zinciri boyunca yukarıya ve temel araçlara doğru genişlediğini gösteriyor.

İkinci katman, AI donanımı ve sunuculardır; Dell, bu arada en hassas ve en çok tartışılan varlıktır. Açıklanan belgeler, Trump'a ait hesapların 10 Şubat'ta 1 milyon ile 5 milyon dolar aralığında DELL pozisyonu oluşturduğunu göstermektedir. Bazı aylar sonra Trump, kamuoyunda Dell donanım ürünlerini desteklemiş ve ardından Dell, büyük ölçekli hükümetle ilgili sözleşmeler kazanmış, hisse senedi fiyatı da belirgin şekilde yükselmiştir.

Bu zaman çizelgesinin hassas olmasının nedeni, hesapların önce satın alması, ardından kamuoyunda desteklenmesi, ardından hükümetin satın alması ve hisse senedi fiyatlarının yükselmesidir; titiz bir bakış açısıyla sadece açıklayıcı belgelerle işlem, kamuoyundaki açıklamalar ve sonraki sözleşmeler arasında neden-sonuç ilişkisi kanıtlanamaz. Ancak piyasa gözlemi açısından, bu tür işlemler AI donanımı, hükümet satın alımı ve başkanın kamuoyundaki açıklamaları gibi çok sayıda hassas noktayı vurduğu için doğal olarak dikkat çeker.

Intel ise başka bir tür hassasiyete sahiptir; Dell'den farklı olarak, Intel'in çekirdeği sadece ticari mantık değil, aynı zamanda politik mantıktır. ABD hükümeti daha önce Intel'e önemli bir hisse alımı kararı vermişti ve Intel, ABD'nin yarı iletken yerel üretimi, tedarik zinciri güvenliği ve sanayi politikası kapsamında her zaman ana hedefti. Bu bağlamda, Trump'a ait hesaplar birinci çeyrekte INTC'yi多次 satın aldı ve bu, piyasa tarafından büyük bir şekilde yorumlandı.

NVIDIA, AI hesaplama kapasitesinin ticarileşmiş kazananını temsil ederken, Intel, ABD hükümetinin yerel üretim temelini desteklemek istediği şirkettir. İkisinin mantığı farklıdır, ancak ikisi de aynı yöne işaret eder: AI altyapısı artık sadece bir pazar teması değil, aynı zamanda endüstri politikası ve mali kaynakların ortak olarak desteklediği bir yön haline gelmektedir.

Üçüncü katman, Oracle, ServiceNow, Adobe ve Workday gibi şirketlerden oluşan kurumsal yazılımlardır ve bunlar da satın alma listesinde yer almaktadır. Bunlar, NVIDIA, Dell ve Intel gibi hesaplama gücü ve donanım sağlamayan, AI’yi doğrudan kurumsal iş akışlarına entegre eden şirketlerdir. Oracle, veritabanı ve bulut altyapısına; ServiceNow, kurumsal süreç otomasyonuna; Adobe, yaratıcı ve pazarlama verimliliğine; Workday ise insan kaynakları ve finansal sistemlere karşılık gelmektedir.

Bu çizginin mantığı da çok açık: AI, nihayetinde sadece modeller ve sohbet robotlarında kalmamalı, gerçek şirket bütçelerine, günlük ofis, müşteri hizmetleri, pazarlama, maliye, insan kaynakları, geliştirme ve veri analizi süreçlerine girmelidir. Temelde, şirket yazılım şirketlerinin en büyük avantajı, zaten müşterilerinin iş akışlarında bulunmalarıdır; bir kez AI işlevleri bu yazılımların varsayılan yeteneği haline gelirse, bu sadece yeni bir hikâye değil, aynı zamanda müşteri sadakati oranı, fiyatlandırma yeteneği, modül yükseltmeleri ve müşteri bağlılığındaki değişiklikler olabilir.

Bu açıklamada dikkat edilmesi gereken, yalnızca hangi AI donanım şirketlerinin satın alındığı değil, aynı zamanda kurumsal yazılımın AI'ya dönüşümünün başka bir önemli ipucu haline geldiğidir.

Dördüncü kat, Apple gibi tüketim elektroniği sektöründen oluşuyor; Apple, büyük miktarlarda alım yapıldı ve birden fazla ek alım kaydı bulunuyor. Apple, saf AI çipleri ve kurumsal yazılımlarla karşılaştırıldığında, AI terminal giriş noktasının temsilcisi gibi görünüyor. Apple, gerçekten AI cihaz döngüsünü başlatabilir mi, piyasa tarafından hâlâ tartışılmaktadır; ancak AI altyapısı ve uygulama ucunu kapsayan bir portföyde, Apple kaçınılmaz bir süper giriş noktasıdır.

Ayrıca beşinci katman, S&P 500 ETF, Russell 1000 ETF ve QQQ gibi geniş bazlı endekslerdir ve büyük alım listesinde yer alır; bu da bu hesabın tamamen piyasa dışına çıkıp tek bir tema üzerine tek taraflı bahis yapmadığını, Amerikan hisse senedi piyasasının genel maruziyetini korurken AI altyapısına ve kritik endüstri zincirlerine aktif olarak ekstra ağırlık verdiğini gösterir.

Aynı zamanda belgelerde, çok sayıda tahvil işlemi yer alıyor; bunlar arasında belediye tahvilleri, şirket tahvilleri, yüksek getirili tahvil ETF'leri ve banka öncelikli hisseleri bulunuyor. Belediye tahvilleri birçok eyaleti kapsarken, şirket tahvilleri Netflix, Occidental, CoreWeave gibi şirketleri içeriyor.

Böylece, portföy açısından, geniş kapsamlı endeksler, tahviller ve tercihli hisselerle temel pozisyonu ve likiditeyi korurken, yarı iletkenler, sunucular, kurumsal yazılım ve AI altyapı hisseleriyle ofansif gücü artırarak net bir yatırım self-portresi elde edebiliriz.

Bu tür açıklamaları gören birçok kişinin ilk tepkisi, bunu alıp almayabileceğidir.

Ancak doğrudan ödevi kopyalamak aslında pek bir anlam ifade etmez, nedeni de çok basit:

• Birinci olarak, OGE'nin açıklamalarında zaman gecikmesi vardır; genel yatırımcılar belgeleri gördüğünde işlem zaten gerçekleşmiştir;
• İkinci olarak, açığa çıkarılan tutarlar kesin tutarlar değil, aralıklardır; örneğin 1 milyon ile 5 milyon ABD doları arasında, 5 milyon ile 25 milyon ABD doları arasında, bu aralıklar arasındaki fark çok büyüktür ve bu bilgiye dayanarak gerçek pozisyon ağırlıklarını belirlemek zordur;
• Üçüncü olarak, ilgili hesaplar üçüncü taraf kurumlar tarafından bağımsız olarak yönetilebilir ve her bir işlemin aktif bir karar, portföy yeniden dengelenmesi mi yoksa model tabanlı bir yapılandırma mı olduğuna dışarıdan kimse emin olamaz;

Bu açıklama, kısa vadeli alım-satım sinyali olarak kullanılmamalıdır.

Asıl değeri, daha büyük bir yön değişimini görmemizi sağlıyor; en hassas "akıllı para", eski platform teknolojilerinden ve bazı savunma odaklı varlıklardan, AI altyapısı tedarik zincirine doğru kayıyor. Daha spesifik olarak, bir önceki互联网 dönemiyle ilişkili olan reklam, e-ticaret ve geleneksel bulut hizmetleri gibi varlıklardan, çip, sunucu, depolama, bağlantı, yerel üretim ve kurumsal yazılım AI'ya dönüşümüne doğru.

Bu yön, şu anki ABD politikası öncelikleriyle bir miktar örtüşüyor.

Aslında yarı iletken yerel üretimi, tedarik zinciri güvenliği, AI altyapısı, kamu alımları ve kurumsal dijitalleşme, sadece piyasa hikayeleri değil, politika, maliye, sanayi ve sermayenin ortak olarak desteklediği yönlerdir. Özellikle Intel gibi varlıkların önemi, sadece performans esnekliği değil, ABD'nin ileri üretim ve çip tedarik zinciri üzerinde tekrar kontrol elde etme isteğidir.

Bu, Trump ile ilişkili hesapların Intel hisselerini artırmasının en dikkat çekici yönüdür; bu, Intel'in en iyi çip hissesi olduğu anlamına gelmeyebilir, ancak AI altyapısı hattında, şu anda piyasanın politika kaynaklarının en yoğun olduğu pozisyonda kimin olduğunu tercih ettiğini gösterir; aynı şekilde, Dell örneği de AI altyapısının yalnızca GPU düzeyinde gerçekleşmediğini, sunucular, donanım, kamu alımları ve kurumsal dağıtımın da AI sermaye harcamalarının gerçek dünyaya dönüşümünün bir parçası olacağını göstermektedir.

Bu nedenle, sıradan yatırımcılar için bu açıklamanın gerçekten dikkat edilmesi gerekeni, belirli bir hisse senedi değil, üç yapısal ipucudur.

• Yapay Zeka işlemi, modeller ve uygulamalardan altyapıya doğru ilerliyor: Geçmişte piyasa, yapay zekayı büyük modellerin hayal gücü ve hesaplama beklentilerini satın alarak satın alıyordu; şimdi sermaye, çip, sunucu, depolama, ağ, paketleme, tasarım araçları ve kurumsal yazılım sağlayabilecekleri üzerinde odaklanmaya başlıyor.
• Yarı iletkenler artık sadece NVIDIA'nın tek bir şirketi değil: NVIDIA hâlâ en temel varlıktır, ancak bu açığa çıkarma, sermayenin Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, Cadence gibi tedarik zinciri düğümlerini de kapsadığını gösteriyor; AI altyapısı ne kadar ilerlerse, o kadar çok tek bir liderin hikayesi değil, tüm tedarik zincirinin yeniden fiyatlanmasının hikayesi oluyor;
• Kurumsal yazılımların AI'ye dönüştürülmesi, muhtemelen en çok altında değerlendirilen unsurlardan biridir: Donanım, hesaplama gücünü kurar; kurumsal yazılımlar, AI'yi kullanır. Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday gibi şirketlerin değeri, tamamen yeni bir AI hikayesi anlatıp anlatamamalarında değil, AI'yi mevcut iş akışlarına entegre edip, müşteri sadakati ve ürün yükseltmeleri yoluyla gelir elde edip edememelerinde yatmaktadır.

Microsoft, Amazon ve Meta'nın büyük hisse satışları, sadece "bu şirketlerin düşecek" anlamına gelmez. Daha doğru bir şekilde ifade edersek, bu bir sermaye yeniden dağılımı sinyalidir; çünkü eski platform devleri zaten çok yükseldiğinden, sermaye doğal olarak bir sonraki sermaye harcamalarına, politika desteğine ve altyapı inşaatlarına daha yakın varlıklara yönelmeye başlar.

Her ne kadar olursa olsun, tüketim interneti döneminin avantajı hâlâ kaybolmamıştır, ancak AI altyapısı, yarı iletkenlerin yerelleştirilmesi ve kurumsal yazılımların AI ile entegrasyonu, sonraki aşamada sermayenin daha çok ilgi göreceği ana hatlar haline gelmektedir.

Bu, dünyanın en güçlü insanlarının Q1 portföy düzenleme açıklamaları arasında en dikkat edilmesi gereken noktadır.