Trump'un Q1 Varlıkları, AI Altyapısına Doğru Bir Dönüşü Gösteriyor

Piyasanın en güçlü sinyal verenleri, biri Çuan, diğeri Huang, yarı iletken ve bir sonraki teknoloji ana hattına yatırımını artırıyor.

Yazan: Mike, Frank, MSX Maetong

2025'ten beri piyasada iki erkeğin "sinyal"leri en etkili oldu.

Biri黄仁勋, o, sunumda GPU'yu, Blackwell'ı ve veri merkezlerini anlattığında, pazar AI'nın üst sınırını yeniden hayal eder; diğeri Trump'tır, sadece bir hisse senedini doğrudan adlandırmakla kalmaz, kamuoyundaki açıklamaları ve politika uygulamaları tam bir endüstri zincirinin beklentilerini etkiler.

İlginç olan, yakın zamanda Trump'ın da kişisel mali durumunu, elindeki hisse senetlerini, fonlarını, işlem kayıtlarını ve tutar aralıklarını resmi ahlak ofisine yasal olarak beyan etmesidir; ancak bu açıklayıcı belgelerin her bir işlemin Trump'ın kendi kararıyla yapıldığını kanıtlamadığı gibi, bunları açık bir alım-satım önerisi olarak da basitleştirmek mümkün değildir; ancak en azından bu, bir gözlem penceresi sunar:

En fazla politika etkisine sahip bir kişinin ilgili hesaplarında açık bir yön değişikliği başladığında, piyasa bunun arkasında hangi endüstri tahmini olduğunu merak eder.

MSX, derin bir analizden sonra, Q1 açıklamasının en dikkat edilmesi gereken kısmının, Trump'a ait hesapların yoğun bir şekilde işlem yapmaya başlaması ve özellikle eski platform teknolojilerini ve savunma odaklı varlıkları büyük ölçüde azaltarak AI altyapısı tedarik zincirine yatırım yapmaya yönelmesi olduğunu tespit etti.

Amerika politikasının nihai karar vericisi olarak, portföy yapısı, gelecekteki endüstri yönüne ilişkin görüşlerini bir ölçüde yansıtmaktadır ve bu, sıradan yatırımcıların dünyanın en güçlü "akıllı para"sının ne düşündüğünü anlamasının bir penceresidir.

En açık verilere bakıldığında, bu «çalışkan işlem yapan» bir örnek olarak görülebilir.

Belgelerde yer alan verilere göre, Trump'a ait hesaplar Q1 döneminde 3.711 adet menkul kıymet işlemi gerçekleştirdi; gerçek işlem günleri baz alınarak yaklaşık olarak günlük onlarca işlem yapmış oluyor; beyan edilen aralığın alt sınırına göre toplam işlem hacmi 220 milyon doları aştı; bu, hareketsiz kalan bir hesap değil, orta boy bir hedge fonunun tek bir çeyreklik işlem hacmine yaklaşan bir hacimdir.

Daha ilginç olanı, bu durumun Trump'ın ilk dönemini (2017-2021) temsil eden yatırım tarzından büyük ölçüde farklı olması; o dönemdeki ilgili açıklamalara göre, yaklaşık 100 adet hisse senedine sahipti ve finans, sağlık, sanayi gibi birçok sektörü kapsıyordu; genel olarak daha çok dağıtılmış bir blue-chip portföyü gibi görünüyordu. Daha sonra Beyaz Saray'a girdikten sonra varlıklarını ailesine ve ilgili kurumlara devretti ve hisse senedi pozisyonları belirgin şekilde daraldı, aktif işlem yapma eğilimi de şimdi kadar güçlü değildi.

Dikkat edilmesi gereken nokta, önceki Obama'nın devlet tahvillerine ve çeşitlendirilmiş fonlara yatırım yaptığı, Biden'ın ise görev süresince tamamen hisse senedi işlemi yapmadığıdır; geçmiş cumhurbaşkanları genellikle çıkar çatışmasını önlemek için varlıklarını ayrıştırıyor veya gizli vekaletler kuruyordu, ancak Trump'ın ikinci dönem yaklaşımı bu gelenekleri tamamen bozdu.

Daha ayrıntılı incelendiğinde, çok net bir temaya sahip bir kombinasyon ayarı görülmektedir.

Öncelikle paranın nereden ayrıldığına bakın.

İlk çeyrekte, Trump'a ait hesaplardan yapılan en büyük satışlar, Microsoft, Amazon ve Meta şirketlerinde yoğunlaştı. Açıklama aralığına göre, bu işlemler tümü 5 milyon ile 25 milyon ABD doları arasındaki en yüksek kategoriyi etkiledi; bu üç şirket kesinlikle ABD teknoloji hisselerindeki temel varlıklardır, ancak ortak bir noktaları da vardır—bir önceki tüketim interneti, reklam platformları, e-ticaret ve bulut hizmetleri dönemlerinin süper kazananlarını temsil ederler.

Microsoft'in yazılım ve bulut hizmetleri var, Amazon'un e-ticaret ve AWS hizmetleri var, Meta'nın sosyal ağ ve reklam sistemleri var; bu şirketlerin AI hikayesi yok değil, hatta hepsi AI yatırımlarında büyük oyuncular. Ancak portföy açısından bakıldığında, bu şirketler son yıllarda oldukça fazla değerlenme avantajından yararlanmış durumda, bu nedenle büyük hisse satışı, olumsuz bir beklenti anlamına gelmeyebilir; daha doğru bir ifadeyle, eski platform teknolojilerinin portföy ağırlığını azaltmaktır.

Özellikle dikkat edilmesi gereken nokta, açığa çıkış belgelerinde bu şirketler tamamen silinmemiş; bazı varlıklar hala küçük miktarlarda satın alma kayıtları ile görünmektedir. Bu “büyük satma, küçük alma” yapısı, tamamen çıkış yapmaktan ziyade açık pozisyonu aktif olarak daraltmaya benzer.

Büyük satım listesinde aynı zamanda Vanguard Dividend Appreciation ETF gibi kâr payı odaklı ETF'ler de yer alıyor. Bu, sermayenin eski teknoloji devlerinden çıkışıyla sınırlı olmadığını, aynı zamanda bir miktar savunmacı ve istikrarlı varlıklardan da çekildiğini gösteriyor.

Bu çok önemli. Microsoft, Amazon ve Meta'nın satılıp başka bir teknoloji hissesine alınması sadece teknoloji içi döngü anlamına gelir, ancak savunma ETF'leri de satılıyorsa, portföyün genel risk tercihinin yükseldiği ve sermayenin daha istikrarlı ve daha eski platformlara sahip varlıklardan daha saldırgan endüstri yönlerine doğru aktarıldığı anlamına gelir.

Peki, para nereye gitti?

Cevap da çok açık—yarı iletkenler, AI donanımı, kurumsal yazılım, tüketici elektroniği, geniş kapsamlı endeksler ve kısmen tahviller ve tercihli hisseler.

Yalnızca NVIDIA satın almak, AI hesaplama liderine bahis anlamına gelir, ancak bu açıklamada daha dikkat çekici olan, Trump'a ait hesapların tek bir varlık değil, tüm bir AI altyapı zincirini satın aldığıdır.

İlk katman, NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron ve Marvell'in satın alma veya artırma listelerinde yer aldığı yarı iletkenlerden oluşuyor; burada hem GPU hem CPU, hem analog çipler hem de depolama ve bağlantı çözümleri bulunuyor. Hem en güçlü ticari AI hesaplama liderleri hem de daha çok politik özellik taşıyan ABD yerel üretimi temsilcileri kapsanıyor; bu nedenle tam bir zincir kapsama sağlanıyor.

NVIDIA ve Broadcom’ın bahsedilmesine gerek yok. İlkisi AI hesaplama kapasitesinin temel varlığı, ikincisi ise özelleştirilmiş çipler, ağ çipleri ve büyük bulut sağlayıcıların kendi çiplerini geliştirme eğiliminden faydalanıyor. AMD, GPU ve veri merkezi hesaplama kapasitesi için alternatif bir hikâye sunuyor, Micron depolama talebini temsil ediyor, Marvell ise bağlantı, özelleştirilmiş çipler ve yüksek hızlı veri iletimini temsil ediyor.

Daha ilginç olanı, Synopsys ve Cadence'nin de satın alma listesinde yer alması; bu iki şirket, çip tasarım yazılımı olan EDA araçları üretiyor. Genel yatırımcılar bunları ilk akla gelen şirketler olarak görmeyebilir, ancak yarı iletken endüstri zincirinde, çok üst düzeydeki “kürek satan” aşamalarını temsil ediyorlar. Her bir karmaşık çipin tasarımından çip üretimine kadar geçişi, neredeyse bu tür araçlardan geçmek zorunda. Bu da, bu portföy ayarlamasının yalnızca en popüler AI liderlerini takip etmekle kalmadığını, yarı iletken endüstri zinciri boyunca yukarı ve temel araçlara doğru genişlediğini gösteriyor.

İkinci katman, AI donanımı ve sunuculardır; Dell, bu arada en hassas ve en çok tartışılan varlıktır. Açıklanan belgeler, Trump'a ait hesapların 10 Şubat'ta 1 milyon ile 5 milyon dolar aralığında DELL pozisyonu oluşturduğunu göstermektedir. Bazı aylar sonra Trump, kamuya açık bir yerde Dell donanım ürünlerini desteklemiş ve ardından Dell, büyük hükümet contractları kazanmış ve hisse fiyatı belirgin şekilde yükselmiştir.

Bu zaman çizelgesinin hassas olmasının nedeni, hesapların satın alımının ardından açık destek ve ardından kamu alımı ile hisse senedi fiyatlarındaki artışın sırayla gerçekleşmesidir. Titiz bir bakış açısıyla, yalnızca açıklayıcı belgelerle işlem, açık tutum ve sonraki sözleşmeler arasında neden-sonuç ilişkisi kanıtlanamaz; ancak piyasa gözlemi açısından, bu tür işlemler AI donanımı, kamu alımı ve başkanın açık tutumu gibi çok hassas noktalara denk geldiğinden doğal olarak dikkat çeker.

İntel ise başka bir tür hassasiyete sahiptir; Dell'den farklı olarak, Intel'in çekirdeği sadece ticari mantık değil, aynı zamanda politik mantıktır. ABD hükümeti daha önce Intel'e önemli bir hisse alımı kararı vermişti ve Intel, ABD'nin yarı iletken yerel üretimi, tedarik zinciri güvenliği ve sanayi politikası kapsamında her zaman temel bir hedefti (daha fazla bilgi için Intel «ölümcül anı»: ICU'nun önünde, Chen Liwu mirasını nasıl temizliyor ve kurtuluyor?). Bu bağlamda, Trump'a ait hesapların birinci çeyrekte INTC'yi birden fazla kez satın alması, doğal olarak piyasa tarafından büyüteçle incelendi.

NVIDIA, AI hesaplama kapasitesinin ticarileştirilmiş kazananını temsil ederken, Intel, ABD hükümetinin yerel üretim temelini desteklemek istediği unsurdur. İkisinin mantığı farklıdır, ancak ikisi de aynı yöne işaret eder: AI altyapısı artık yalnızca bir pazar teması değil, aynı zamanda endüstri politikası ve mali kaynakların birlikte desteklediği bir yön haline gelmektedir.

Üçüncü katman, Oracle, ServiceNow, Adobe ve Workday gibi şirketlerden oluşan kurumsal yazılımlardır ve bunlar da satın alma listesinde yer almaktadır. Bunlar, NVIDIA, Dell ve Intel gibi hesaplama gücü ve donanım sağlamayan, AI’yi doğrudan kurumsal iş akışlarına entegre eden şirketlerdir. Oracle, veritabanı ve bulut altyapısına; ServiceNow, kurumsal süreç otomasyonuna; Adobe, yaratıcı ve pazarlama verimliliğine; Workday ise insan kaynakları ve finansal sistemlere karşılık gelmektedir.

Bu çizginin mantığı da çok açık: AI, nihayetinde sadece modeller ve sohbet robotlarında kalmamalı, gerçek iş bütçelerine, günlük ofis, müşteri hizmetleri, pazarlama, maliye, insan kaynakları, geliştirme ve veri analizi süreçlerine girmelidir. Aslında, şirket yazılım şirketlerinin en büyük avantajı, zaten müşterilerinin iş akışlarında bulunmalarıdır; bir kez AI işlevleri bu yazılımların varsayılan yeteneği haline gelirse, bu sadece yeni bir hikâye değil, aynı zamanda müşteri sadakati oranları, fiyatlandırma yeteneği, modül yükseltmeleri ve müşteri bağlılığındaki değişiklikler olabilir (daha fazla okuma için Yazılım Hisselerinin “Onarım” Mitleri: Yükselişten Sonra, AI Agent Katil mi, Kurtarıcı mı?).

Bu açığa çıkışta dikkat edilmesi gereken, yalnızca hangi AI donanım şirketlerinin satın alındığı değil, aynı zamanda kurumsal yazılımın AI'ya dönüştürülmesinin başka önemli bir ipucu haline geldiğidir.

Dördüncü kat, Apple gibi tüketim elektroniği sektörüdür; Apple, büyük ölçüde artırılmış ve birden fazla ek artış kaydı vardır. Apple, saf AI çipleri ve kurumsal yazılımlara kıyasla AI terminal giriş noktasının temsilcisidir. Apple, AI cihaz döngüsünü gerçekten başlatabilir mi, pazar hâlâ tartışmada. Ancak AI altyapısı ve uygulama uçlarını kapsayan bir portföyde, Apple kaçınılmaz bir süper giriş noktasıdır.

Ayrıca beşinci katman, S&P 500 ETF, Russell 1000 ETF ve QQQ gibi geniş endekslerdir ve büyük alım listesinde yer alır; bu da bu hesabın tamamen piyasa dışına çıkıp tek bir temaya tek taraflı bahis yapmadığını, Amerikan hisse senedi piyasasının genel marjını korurken AI altyapısına ve kritik endüstri zincirlerine aktif olarak ekstra ağırlık verdiğini gösterir.

Aynı zamanda belgelerde, belediye tahvili, şirket tahvili, yüksek getirili tahvil ETF'leri ve banka öncelikli hisseleri gibi birçok tahvil işlemi yer alıyor; belediye tahvilleri birçok eyaleti kapsıyor, şirket tahvilleri ise Netflix, Occidental, CoreWeave gibi şirketleri içeriyor.

Bu nedenle, portföy açısından, geniş tabanlı endeksler, tahviller ve öncelikli hisselerle temel pozisyonu ve likiditeyi korurken, yarı iletkenler, sunucular, kurumsal yazılım ve AI altyapı hisseleriyle saldırganlığı artıran net bir yatırım self-portresi elde edebiliriz.

Bu tür açıklamaları gören birçok kişinin ilk tepkisi, bunu alıp almayabileceğidir.

Ancak doğrudan ödevi kopyalamak aslında pek bir anlam ifade etmez, nedeni de çok basit:

• Birinci olarak, OGE'nin açıklamalarında zaman gecikmesi vardır; sıradan yatırımcılar belgeleri gördüğünde işlem zaten gerçekleşmiştir;
• İkinci olarak, açığa çıkış tutarı kesin bir tutar değil, bir aralıktır; örneğin 1 milyon ile 5 milyon dolar arası, 5 milyon ile 25 milyon dolar arası gibi, bu aralıklar arasındaki fark çok büyüktür ve bu bilgiye dayanarak gerçek pozisyon ağırlıklarını belirlemek zordur;
• Üçüncü olarak, ilgili hesaplar üçüncü taraf kurumlar tarafından bağımsız olarak yönetilebilir ve her bir işlemin aktif karar, portföy yeniden dengelenmesi mi yoksa model tabanlı yapılandırma mı olduğu dışarıya bilinmez;

Bu açıklama, kısa vadeli alım satım sinyali olarak kullanılmamalıdır.

Asıl değeri, daha büyük bir yön değişikliğini görmemizi sağlar; en hassas "akıllı para", eski platform teknolojilerinden ve bazı savunma odaklı varlıklardan, AI altyapısı tedarik zincirine, özellikle bir önceki internetin temel varlıkları olan reklam, e-ticaret ve geleneksel bulut hizmetlerinden, çip, sunucu, depolama, bağlantı, yerel üretim ve kurumsal yazılım AI'ya dönüşüyor.

Bu yön, şu anki ABD politikası öncelikleriyle bir miktar örtüşüyor.

Sonuçta yarı iletken yerel üretimi, tedarik zinciri güvenliği, AI altyapısı, kamu alımları ve kurumsal dijitalleşme, sadece piyasa hikayeleri değil, politika, maliye, sanayi ve sermayenin ortak olarak desteklediği yönlerdir. Özellikle Intel gibi varlıkların önemi, sadece performans esnekliği değil, ABD'nin ileri üretim ve çip tedarik zinciri üzerinde yeniden kontrolü ele geçirmek istemesidir.

Bu, Trump ile ilgili hesapların Intel hisselerini artırmasının en dikkat çekici yönüdür; bu, Intel'in en iyi çip hissesi olduğu anlamına gelmese de, AI altyapısı hattında piyasanın şu anda politika kaynaklarının en yoğun olduğu yerde kimin bulunduğu üzerinde odaklandığını göstermektedir; aynı şekilde, Dell örneği de AI altyapısının yalnızca GPU düzeyinde değil, sunucular, donanım, kamu alımları ve kurumsal dağıtımın da AI sermaye harcamalarının gerçek dünyaya aktarılmasının bir parçası olacağını göstermektedir.

Bu nedenle, sıradan yatırımcılar için bu açıklamanın gerçekten dikkat edilmesi gereken noktası, belirli bir hisse senedi değil, üç yapısal ipucudur.

• Yapay Zeka işlemi, modeller ve uygulamalardan altyapıya doğru ilerliyor: Geçmişte piyasa, yapay zekayı büyük modellerin hayal gücü ve hesaplama beklentilerini satın alarak alıyordu; şimdi sermaye, çip, sunucu, depolama, ağ, paketleme, tasarım araçları ve kurumsal yazılım sağlayabilecekleriyle ilgilenmeye başlıyor.
• Yarı iletkenler artık sadece NVIDIA'nın tek şirketi değil: NVIDIA hâlâ en temel varlık, ancak bu açıklamada, sermayenin Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, Cadence gibi zincirin diğer noktalarını da kapsadığı görülmektedir; AI altyapısı ne kadar ilerlerse, o kadar çok tek bir liderin hikayesi değil, tüm tedarik zincirinin yeniden fiyatlandırılması olmaktadır;
• Kurumsal yazılımların AI'ye dönüşümü, en çok altında değerlenen unsurlardan biri olabilir: Donanım, hesaplama gücünü kurar; kurumsal yazılımlar, AI'yi kullanır. Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday gibi şirketlerin değeri, tamamen yeni bir AI hikayesi anlatıp anlatamamalarında değil, AI'yi mevcut iş akışlarına entegre edip, müşteri sadakati ve ürün yükseltmeleri aracılığıyla gelir elde edip edememelerinde yatıyor.

Microsoft, Amazon ve Meta'nın büyük hisse satışları, sadece "bu şirketlerin düşeceğine" dair basit bir işaret olarak anlaşılmalı değildir. Daha doğru bir şekilde ifade edilirse, bu bir sermaye yeniden dağılımı sinyalidir; çünkü eski platform devleri zaten çok yükseldiğinde, sermaye doğal olarak bir sonraki sermaye harcamalarına, politika desteğine ve altyapı inşaatlarına daha yakın varlıklara yönelmeye başlar.

Her ne kadar olursa olsun, tüketim interneti döneminin avantajı hâlâ kaybolmamıştır, ancak AI altyapısı, yarı iletkenlerin yerelleştirilmesi ve kurumsal yazılımların AI'ye dönüştürülmesi, sonraki aşamada sermayenin daha çok ilgi göreceği ana hatlar haline gelmektedir.

Bu, dünyanın en güçlü kişilerinin Q1 portföy değişikliklerinin açıklamasında en dikkat çekici noktadır.