Trader Taiki, Bitcoin için 'Tanrı Mumu' tahmin ediyor, Küçük Zcash Pozisyonu

Düzenleme ve Derleme: Şen Çao TechFlow

Sunucu: Taiki Maeda

Podcast kaynağı: Taiki Maeda

Neden bitcoin neredeyse bir Tanrı mumu basacak

Yayın tarihi: 5 Mayıs 2026

Bu videoda Taiki Maeda, Bitcoin (BTC)'in mevcut piyasa hareketlerini derinlemesine analiz ederek bu döngüye ilişkin en son görüşlerini paylaşıyor.

O, mevcut piyasada marjinal satış baskısının neredeyse tamamen emildiğini ve "Bitcoin dört yıllık yarımlaşma döngüsü" geleneksel hikayesinin birçok yatırımcıyı erken çekilmeye zorladığını düşünüyor. Aynı zamanda, Michael Saylor, STRC aracılığıyla BTC satın almaya devam ederek piyasayı yansımalı bir yükseliş kanalına doğru itiyor.

Taiki'ye göre, bitcoin'in şu anki en önemli destek seviyesi piyasa duygusu değil, aylık olarak ölçülebilir ve izlenebilir yapısal alım talebidir. STRC'nin bitcoin'e olan talebi sürdükçe, BTC muhtemelen "endişe duvarı boyunca" yavaşça yükselmeye devam edecektir.

Bu yargıya dayanarak, Taiki, yatırım hatalarına neden olan "orta eğri önyargısını" (midcurve bias) aşmak ve Zcash ($ZEC)’i en yüksek refleksiviteye (yani piyasa duygusu ile fiyat dalgalanmalarının birbirini güçlendirmesi) sahip bir varlık olarak küçük pozisyonlarla tahmin etme nedenini paylaştı. Ayrıca, bu döngüde Bitcoin’in ilk olarak yükselmeye başlayıp daha sonra daha yüksek dalgalanmaya sahip kripto varlıklara yayılacağına dair inancını açıkladı.

Bullish BTC argümanları ve "dört yıllık döngünün" geçersiz hale gelmesi

• Daha önce piyasa tepe noktasında oluşurken, marjinal alıcılar neredeyse tükenmişti ve değerlemeyi daha da yükseltmeye çalışan DAT grubu da güçlerini kaybetmişti; şimdi ise durum tamamen tersine döndü, marjinal satıcılar bence neredeyse tükendi, DAT ise yeniden güç kazanmaya başladı.
• BTC 65.000 ile 66.000 ABD doları civarındayken, insanların karamsarlığı Luna, 3AC ve pandemi çöküşünden sonraki dönemlerden bile daha fazlaydı.
• Gerçekten satın almanız gereken zamanlar genellikle rahat hissettirmez; herkes sosyal medyanın tekrar olumlu hale gelmesini bekler, ancak o zaman genellikle en iyi fiyat değildir.
• Çok sayıda kişi, hep birlikte tepede satıp ardından Q4'te alım yapmaya kadar bekleyebileceğimizi düşünüyor, ancak ben bunun, piyasa tarafından altı yedi ay önce tüketilmiş bir tembellik beklentisi olduğuna inanıyorum.
• Tüm satmak isteyenler önceden satmışsa, Q4’te yeniden yeni bir dip seviyesine inmek için kimin daha fazla baskı yapması gerekiyor?

STRC (Saylor) hakkında yansımalı tekerlek

• Mart ayında yaklaşık 1,5 milyar dolarlık Bitcoin aldı; Nisan ayında ise yaklaşık 3,4 milyar dolarlık BTC satın aldı. Daha da önemlisi, bu alımlar çoğunlukla her ayın ikinci haftasında yoğunlaştı.
• Erken dönemlerde ve önceki piyasa hareketinde, Saylor genellikle piyasa zaten hızla yükselişte ve duygu çok sıcakken büyük ölçüde yükselişe yetişmeye çalışırdı; bu aslında onun rolüydü; ancak son aylarda aslında düşük seviyelerde alım yapıyor, bu da oldukça önemlidir.
• Saylor, birkaç haftadır milyarlarca dolarlık BTC alımlarını duyurduğunda, bitcoin fiyatını doğal olarak yükseltir; bitcoinin yükselişi ise MSTR'nin mNAV değerini yeniden artırır ve hissedarları, kendi kaldıraçlı stratejisinin hisse başına bitcoin miktarını artırdığına inandırır; mNAV yükseldikten sonra, Saylor daha fazla bitcoin satın almak için daha kolay finansman sağlayabilir.
• STRC fiyatı 100 doların üzerindeyken Saylor, yeni hisse senedi çıkararak BTC almak için para çekebilir. Başka bir deyişle, yaklaşık %11,5 bir dolar maliyetiyle Bitcoin pozisyonunu artırıyor. BTC'nin artışı bu eşiği aştıkça bu model çalışmaya devam eder.
• Yılın Temmuz ortalarından itibaren, aylık büyük Bitcoin alımlarını ortada ve ay sonunda olmak üzere iki kez yapmayı planlıyor. Bu düzenleme, alım işlemlerinin piyasa tarafından önceden hazırlanmasını zorlaştırıyor; gelecekte alım sıklığını haftada bir seviyesine çıkarmayı düşünüyor.

Orta eğilim yanlılığından (Midcurve Bias) kurtulmak hakkında

• İlk döngüde çok soldaydım, ikinci döngüde ise çok ortadaydım; bu yüzden üçüncü döngüde farklı bir yaklaşım düşünmeye başladım. İlk iki döngüden öğrendiklerimi birleştirmek istedim: risklere karşı duyarlılığı korurken, kurtuluş PTSD'si nedeniyle asla 'ortada' kalmadım.
• Piyasalar çoğu zaman en iyi PowerPoint sunumunu yapan kişiyi ödüllendirmez, gerçek anlamda ana yükseliş dalgasını yakalayanları ödüllendirir. Bu yüzden bu sefer, en azından küçük bir pozisyonla, ‘maksimum yansıma’ yönünde bir deneme yapmak istiyorum.

Zcash ($ZEC) için yatırım mantığı ve refleksivite

• 50 doların altına düştüğünde, piyasa hemen “kimse gizliliğe ilgi duymuyor” diye düşünür; 400 dolar civarına çıktığında ise kamuoyu “gizlilik bir insan hakkı, bu en önemli sektörlerden biri” haline gelir. Yani Zcash’in birçok hikayesi aslında fiyatın ilk olarak ateşlediği hikayelerdir.
• Naval, “Bitcoin, fiat para için bir sigortedir, Zcash ise Bitcoin için bir sigortedir.” diye de söyledi.
• BTC gibi 21 milyon adet arzı vardır ve yarılanma döngüsü de vardır; şu anda piyasa değeri yaklaşık olarak BTC'nin %0,5'idir. Bu nedenle piyasa, bir aşamada yeni bir hikâye başlatma olasılığı vardır: Zcash, BTC'nin piyasa değerinin %1'ine, %2'sine veya daha fazlasına neden ulaşamaz?

BTC ile alternatif coinler arasındaki döngü ilişkisi

• Bir kurtuluş dönemine giren ilk aşamada, en önemli şey BTC'nin öncülük etmesidir. "Piyasa tamamen dip noktaya ulaştı ve Ethereum hemen kendiliğinden yükselmeye başladı" senaryosuna inanmıyorum; tüm endüstrinin güvenini yeniden inşa etmek için önce Bitcoin'in öncülük etmesi gerekir.
• Daha akıllıca yaklaşım, şu anda kendiniz de pek emin olmadığınız bir hikâyeye önceden çok sayıda pozisyon almak yerine, daha yüksek Beta'ya sahip varlıklara geçmek için zaten kazandığınız BTC kârını kullanmak ve daha yüksek bir satın alma fiyatı kabul etmektir.
• VC Tech, L1, DeFi gibi hikayeler, şu anda sermaye tarafından en kolay kabul edilen yönler değil. Bunun yerine, bitcoin gibi bir 'değer saklama' hikayesi ya da Zcash gibi bir 'gizlilik' hikayesi, daha basit, daha doğrudan ve牛市'ta piyasa tarafından daha hızlı anlaşılabilir.

İşlem zihniyeti ve büyük para mantığı hakkında

• Gittikçe daha çok, yatırımın da bir “uyku kalitesine göre ayarlanmış getiri” hedeflenmesi gerektiğini düşünüyorum. Rahatça uyuyabilmek, rahatça yaşamak ve aynı zamanda gerçekten inandığınız varlıklara sahip olmak, uzun vadede her gün stresli bir şekilde piyasayı takip etmekten daha sürdürülebilir olur.
• Çok sayıda kişi, getirinin sık alışverişlerden geldiğini düşünür, ancak benim görüşüme göre, piyasada büyük paralar, sürekli olarak el değiştirmek yerine, değer artacak varlıklara sahip olmakla kazanılır.
• Yüksek derecede yansımalı bir kripto piyasasında, sadece bir veya iki yeterince güzel kırmızı mum gerekebilir ki insanlar zihniyetleri hemen onarılır. Fiyat yükseldikçe, herkes yeniden akıllı hisseder, yeniden risk almaya istekli hale gelir ve sektörün hâlâ bir geleceğinin olduğunu tekrar inanır. Yeşil mum, kendi başına yeni alım oluşturur.
• Kısa pozisyonlar genellikle daha akıllı gibi görünür ve牛市'ta da her zaman ince risk hikayeleri sunarlar; ancak gerçeklik genellikle iyimser insanların daha büyük kazançlar elde etmesidir.
• Gerçek büyük paralar, alıp satmada değil, beklemekte yatıyor. Ayı piyasasında zenginleşirsiniz, boğa piyasasında para kazanırsınız.

Taiki Maeda:

Bitcoin'in, tüm piyasaya uzun zamandır görülmemiş bir "yeşil K-line tedavisi" sunacak kadar güçlü bir alım mumu çizeceğini düşünüyorum ve bu da kısa pozisyonlara seslerini kapatır. Bu videoda, BTC'ye neden hâlâ olumlu bakıyorum, Zcash'i neden uzun vadeli portföyüme eklediğimi ve sonraki genel planlarımı açıklayacağım.

Piyasanın zirvesini attığını ve yeni bir ayaklanmaya girdiğini neden düşündüğümü önce açıklayayım. Geçen aylardır vurguladığım bir değerlendirme: Daha önce piyasa zirvesi oluşurken, marjinal alıcılar neredeyse tükenmişti ve değerlemelerin yükselmeye devam etmesini sağlayan DAT grubu da gücünü kaybetmişti; şimdi ise durum tam tersine döndü, marjinal satıcılar neredeyse tükenmiş görünüyor, DAT ise yeniden güç kazanmaya başladı. Burada bahsettiğim DAT, özellikle Michael Saylor ve Strategy gibi yapısal alımları ifade ediyor ve Saylor'un bu stratejisinin etkili olmaya devam ettiği sürece, daha sonra daha fazla kişinin bu yola katılacağını düşünüyorum.

Geçen altı ay boyunca en çok dikkat ettiğim şey sermaye akışlarıydı. Piyasayı değerlendirirken kendime sürekli şu üç soruyu soruyorum: Şu anda insanlar nerede pozisyon alıyor? Hâlâ kimler satıyor? Hâlâ kimler alıyor? Altı yedi ay önce, Bitcoin hâlâ altı haneli bir seviyede iken, piyasa konsensüsü BTC'nin 250.000 dolara, ETH'nin 8.000 ila 10.000 dolar aralığına ulaşacağını ve Q4'te altyapı sezonunun neredeyse kesinlikle gerçekleşeceğini kabul ediyordu; böyle bir ortamda, doğru olan şey, bu tümüyle olumlu beklentilere sahip insanlara pozisyonlarınızı satmak oldu.

Gördüğüm önemli bir sinyal, MSTR'nin mNAV'sinin geçen yıl Ekim ve Kasım ayı boyunca çöküşe geçmesiydi; bunu büyük bir piyasa dalgasının sonuna doğru bir uyarı olarak yorumladım. Ancak geçen aylarda piyasa duygusu tamamen tersine döndü. BTC 60.000 dolar civarına düştüğünde, insanlar tekrar 40.000 ve 50.000 dolar seviyelerini konuşmaya başladı; Ethereum 1.000 dolar seviyesine geri döndüğünde, Q4'te daha iyi bir taban garantilendi. Ancak benim için bu tür bir değerlendirme çok tembel. İran savaşı sırasında ABD hisse senedi piyasası bir süre %10 düştü, ancak bitcoin 65.000 doları korudu; korku ve açgözlülük endeksi ise 2017'den beri yayınlandığı tarihten bu yana en düşük aylık okuma değerini kaydetti. Başka bir deyişle, BTC hâlâ 65.000 ile 66.000 dolar civarındayken, insanların korku düzeyi Luna, 3AC ve pandemi çöküşünden sonraki dönemlerden bile daha yüksekti.

Ben duygusal göstergeleri mekanik olarak izleyen biri değilim, ancak bu aşırı karamsarlık bir şeyi gösteriyor: birçok kişi zaten satmış, birçok kişi hisse senedine geçmiştir, Twitter'da bastırılmışlık ve yorgunluk dolu. Eğer zaten Bitcoin'in uzun vadeli inananıysanız, bu en azından dikkatle düşünmenizi değer. Gerçekten satın alınması gereken zamanlar genellikle rahat hissettirmez; herkes sosyal medyanın tekrar aynı yönde iyimser hale gelmesini bekler, ancak bu genellikle en iyi fiyat değildir.

Dört yıllık döngünün bu sefer işe yaramayacağı konusunda giderek daha çok şüphe duyuyorum. Birçok kişi, hepimizin tepe noktalarında satıp, Q4'e kadar bekleyip dibine girmeyi düşünebilir; ancak bunun, piyasanın altı yedi ay önce zaten fiyatlandırdığı bir tembel beklenti olduğunu düşünüyorum. Geçen yıl, piyasa 120.000 dolar civarındayken, birçok kişi ETF ve Trump'ın " süper döngü" getireceğini sanmıştı; BTC, yüksek seviyelerden %40-50 geri çekilip 60.000-70.000 dolar aralığına düştüğünde, o zamanlar tepe noktalarında alım yapanlar nihayet teslim oldular ve dört yıllık döngüye ve Q4'ün gerçek dip noktası olduğuna inanmaya başladılar.

Sorun şu ki, eğer satmak isteyen tüm kişiler zaten önceden satmışsa, Q4'te gerçekten yeni bir dip seviyesi oluşturulması için kimin daha fazla satış yapması gerekiyor? Elbette, resesyon, kuantum hesaplama gibi siyah tüyler her zaman meydana gelebilir, ancak mevcut piyasa yapısına, alıcı ve satıcı durumuna ve ABD hisse senedi ile kripto piyasalarının konumuna bakarsak, BTC'yi daha da aşağı çekebilecek yeterince güçlü bir gücün ne olduğunu anlamıyorum. Benim için, 70.000 doların altı, risk almak ve düzenli yatırım yapmaya başlamak için en azından değerli bir bölge.

Son zamanlarda sık düşündüğüm bir nokta daha var: Döngüyü inandığınızda bile, “gerçek tepeler”in Bitcoin’in geçen yıl Ekim’de 125.000 dolarlık geçici bir yükselişine denk gelmesi gerekmez. Tam tersine, gerçek duygu zirvesinin geçen yıl Ağustos’ta ETH’nin 5.000 dolar seviyesine çıkması olduğunu düşünüyorum. O sırada Tom Lee çılgınca satın alıyordu ve pazar, ETH’ye gösterdiği ilgi, BTC’nin yükselişten sonra düşen uzun üst gölgesinden çok daha çok bir tepenin işaretiydi. Eğer o anı duygu zirvesi olarak kabul ederseniz, aslında büyük bir borsa düşüşünün büyük kısmını zaten tamamlamış olursunuz; bu durumda, yaz başlarında riski tekrar kabul etmenin tamamen mantıklı olmayacağını düşünmek gerekmez.

Bu yüzden şu anki temel sonucum çok basit: tarihsel düzeyde korku, İran savaş sırasında yeni düşükler oluşturulmamış, marjinal satıcılar tükenmiş ve Saylor, bir fenikis gibi alevlerden doğarak yapısal alım talebini yeniden yükseltti. Bu faktörlerin bir araya gelmesi, BTC konusunda uzun pozisyon tutmaya devam etmem için yeterli.

Taiki Maeda:

Şu anda birkaç aydır takip ettiğim STRC mantığına geçiyorum. Şu ana kadar bu yaklaşım, beklentilerim doğrultusunda ilerlemeye devam ediyor ve bunun çalışmaya devam edeceğini düşünüyorum.

Saylor'ın satın alımlarını aylık olarak takip ediyorum. Mart ayında yaklaşık 1,5 milyar dolarlık bitcoin aldı; Nisan ayında ise yaklaşık 3,4 milyar dolarlık BTC satın aldı. Daha önemlisi, bu alımların çoğu her ayın ikinci haftasında yoğunlaştı. Şu anda henüz Mayıs'ın başındayız, bu yüzden gelecek hafta tekrar satın alma hızını artıracağını bekliyorum; bu hafta sadece birkaç yüz milyon dolarlık alım yaparak, ay ortasında daha büyük bir alım zirvesi oluşturacaktır.

Beni derin bir şekilde etkileyen bir şey var: Eğer Strategy'nin tarihteki en büyük Bitcoin alım duyurularını listelersek, bu yılın üçünü ocak, mart ve nisan aylarında gördüğümüzü fark ederiz. Bu zaman noktalarını BTC fiyat grafiğine geri yerleştirdiğinizde, geçmişle günümüz arasında çok farklı bir fark görürsünüz. Geçmişte ve önceki döngüde, Saylor genellikle piyasa zaten hızla yükselişte ve duygu çok sıcakken büyük alımlar yapardı; bu tam olarak onun rolüydü; ancak son aylarda, aslında fiyatların düşüşlerinde alım yapıyor, bu da çok önemli bir durum.

Fiyatları izlemekten ziyade, MSTR'nin mNAV'sini izlemeyi tercih ediyorum. Geçmişte Saylor, mNAV 2'nin üzerindeyken büyük satın almalar yapardı, çünkü bu, MSTR'nin yüksek primini piyasaya satıp BTC almak için nakit elde etmesi anlamına geliyordu; ancak son üç büyük satın alım, mNAV sadece 1 civarındayken gerçekleşti. Yani, prim neredeyse sıfıra yaklaştığında bile, Bitcoin satın almaya devam etmek için yeni finansman kanalları buldu.

Gerçekten önemli olan, yansımalı bir döngüdür. Saylor, birkaç hafta boyunca milyarlarca dolarlık BTC alımlarını açıkladı ve bu da doğal olarak bitcoin fiyatını yükseltti; bitcoinin yükselişi ise MSTR'nin mNAV'sini yeniden artırarak hissedarların, onun kaldıraçlı stratejisinin hisse başına bitcoin miktarını artırdığına inanmasını sağladı; mNAV yükseldikten sonra, Saylor daha fazla bitcoin satın almak için daha kolay finansman sağlayabiliyor. Bu mantık tabii ki risklerden tamamen arınmış değil, ancak benim görüşüme göre hâlâ bu yansımalı döngünün başlangıç aşamasındayız. Şimdi dünyanın sonu olduğunu varsaymaktansa, önce bunun işlediğini kabul edip, bunun devam edeceğine dair bahis yapmak daha akıllıca.

STRC mekanizması kendiliğinden karmaşık değildir. Faiz tarihinden önce STRC'nizi tutarsanız, yıllık yaklaşık %11,5 getiri elde edersiniz; STRC fiyatı 100 doların üzerine çıktığında, Saylor yeni hisseler çıkararak BTC almak için para toplar. Başka bir deyişle, yaklaşık %11,5 dolar maliyetiyle Bitcoin pozisyonunu artırır. BTC'nin bu eşiği aştığı sürece, bu model işleyişini sürdürür.

Elbette, bazıları bunun çok riskli gibi göründüğünü söyleyecektir. Evet, bu işlem kaldıraçlı bir yapıya sahiptir, ancak bu, hemen sorun yaratacağı anlamına gelmez. Saylor, BTC'nin daha da yükseldiği bir anda MSTR'yi satarak bir kısmını STRC'yi geri alıp imha ederek kaldıraç oranını düşürebilir; aynı zamanda STRC'nin uzun süre 101 doların üzerinde kalması durumunda getiriyi düşürerek finansman maliyetini %11,5'ten %10'a çekebilir ve gelecekteki riski azaltabilir. Benim görüşüme göre, STRC'nin dengeli getirisi yaklaşık %10 civarındadır ve gelecekte Federal Rezerv'in faizleri düşürmesi durumunda bu eşiğin daha da düşmesi mümkündür.

Saylor, bu “dijital kredi” hikayesini anlatırken en temel nokta, doğrudan BTC satın alamayan bir dizi alıcıyı açmak. Örneğin, BlackRock’ın öncelikli hisseleri ve gelir odaklı ETF’leri şu anda STRC gibi ürünlerini önemli varlık portföylerine dahil etti; VanEck’in benzer ürünlerinde de bunlara yüksek oranda yer verildi. “11,5% getiri için bebek patlaması nesli bunu satın alacak” gibi bir ifade, bir şaka gibi görünse de, gerçek şu ki, onlar bunu satın aldıkça, Saylor bu parayla devam ederek bitcoin alabilir.

Ayrıca, birinin BTC'nin 40.000 veya 50.000 ABD dolarına geri düşeceğini gerçekten düşündüğü durumda, STRC satın almak için hiçbir nedeni yoktur. Bu nedenle, STRC üzerine olan talebin, temelde daha dolaylı bir BTC uzun pozisyon ifadesi olduğunu düşünüyorum. Saylor'a karşı olabilir ya da bunun sonunda sorun yaratacağını düşünebilirsiniz, ancak pazar hâlâ gerçek para ile bunu satın almaya devam ediyorsa, bu durum saygıyı hak eder.

Benim için en doğrudan işlem sonucu şudur: Her ayın ilk iki haftasında milyarlarca dolarlık BTC satın alacağını öngörebildiğiniz bir varlığın varsa, en basit kazanç yolu genellikle BTC’yi doğrudan tutmaktır. Mayıs ayında ne kadar alacağını bilmiyorum; ancak STRC, 100 dolar civarında kararlı kalırsa, bu ay, gelecek ay ve hatta önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca BTC’nin yükselmeye devam etme nedeni olduğunu düşünüyorum.

Piyasada para kazanmanın yollarından biri, diğerlerinden daha derin bir şekilde bazı şeyleri anlamaktır. Geçen aylar boyunca Stretch'in çalışma mantığını anlamak, çok etkili bir yatırım stratejisiydi. Ve benim düşünceme göre, Stretch iyi performansını sürdürdükçe bu fırsat hâlâ devam edecektir.

Michael Saylor, bitcoin satın alma stratejisini değiştirmek üzere. Bu yıl Temmuz ortalarından itibaren, aylık büyük bitcoin alımlarını, ortada ve ay sonunda olmak üzere iki bölüme ayırma planı var. Bu düzenleme, alım işlemlerinin piyasa tarafından önceden hazırlanmasını zorlaştıracak; gelecekte alım sıklığını haftada bir seviyesine çıkarmayı planlıyor olabilir. Bu stratejinin avantajı, STRC'nin piyasa likiditesini artırarak dalgalanmayı azaltması ve böylece daha fazla kurumsal yatırımcının piyasaya girmesini sağlamasıdır.

Şu anda Saylor, STRC'nin sürdürülebilir bir şekilde çalışmasını sağlamayı başarmış görünüyor. Şu anda piyasada STRC için kullanılan kaldıraç oranı düşük olsa da, gelecekte STRC'yi teminat göstererek stabilcoin veya dolar kredisi çekip, bu fonları daha fazla STRC satın almak için kullanıp, %40'a varan yıllık getiri (APY) hedefleyerek bu işlemi sürekli tekrarlamak gibi aşırı kaldıraçlı durumlar ortaya çıkarsa, risk büyük ölçüde artar. Ancak şu anda böyle bir durum söz konusu değil. Bu nedenle, Stretch'e piyasa tarafından dikkatli bir yaklaşım sürdürülürse ve kaldıraç kullanımı aşırıya kaçmazsa, bitcoin sahibi olmaya ve diğer kripto para riskli varlıklara yatırım yapmaya devam etmekte tamamen inanıyorum.

Sonraki iki hafta boyunca Saylor'ın milyarlarca dolarlık Bitcoin satın alacağını tahmin ediyorum. Bu tahminin temeli net değil; örneğin, Nisan ayında 2 milyar dolar satın alacağını tahmin etmiştim, ancak o 3,5 milyar dolar satın aldı. Bu nedenle bu sefer konservatif bir tahminde bulunuyorum, ancak bu satın alımın Bitcoin fiyatını 80.000 doların üzerine çıkarabileceğini düşünüyorum. O zaman kısmen pozisyonumu kapatmayı planlıyorum. Bu konuyu daha sonra portföy bölümünde detaylıca açıklayacağım. Şu anda uzun pozisyon持有 ediyorum, ancak bu durumu uzun vadeli olarak korumayı planlamıyorum.

Stretch'in geleceği hakkında bazıları sonunda başarısız olacağını düşünüyor, ancak tamamen katılmıyorum. Benim görüşüme göre, Stretch sonunda başarısız olsa bile, süreç içinde bazı tokenların fiyatını yükseltme potansiyeline sahip olabilir. Bu, "ya hepsi ya hiç" durumu değil; Saylor, kaldıraç oranını azaltma veya faiz oranlarını düşürme gibi yollarla ayarlamalar yapabilir. Şu anda piyasa çok iyimser görünüyor; birçok kişi, kuantum hesaplama veya dört yıllık döngü gibi piyasa çöküşüne yol açabilecek faktörlere odaklanıyor, ancak olumlu değişikliklerin nasıl ortaya çıkabileceğini düşünmek nadir. Örneğin, dijital kredi (digital credit) başarısı, diğer DAT'ların bunu taklit etmesine yol açabilir ve bu da piyasayı bir boğa piyasasına yönlendirerek "yeşil K-line tedavisi"ni gerçekleştirebilir.

Elbette, ben bir peygamber değilim, gelecekteki olayları tahmin edemem. Sadece kripto piyasalarındaki yansıma etkisi ve tekerlek etkisini anlamaya çalışan, bu kavramları sizlerle paylaşmayı amaçlayan biriyim.

Taiki Maeda:

Daha da ileri gideyim, neden yakın zamanda aktif olarak "orta düzey bilişsel yanlılık"tan kurtulmaya başladığını anlatmak ve geçmiş birkaç kripto para döngüsü boyunca yaşadıklarımı paylaşmak istiyorum.

Eğer kripto piyasasında birkaç döngü yaşadıysanız, bu psikolojik değişimi anlayabilirsiniz. İlk döngümde tamamen sol eğri halindeydim: en hızlı yükselen projeleri takip ediyordum, riski tamamen göz ardı ediyordum. O dönemde YouTube'da en çok izlenen videolarım, Polygon üzerindeki yüksek getirili projelere nasıl katılınacağını öğretiyordu.

2022 yılının ayı piyasasında, tepe noktada satmış olsam da, tabanı çok erken kaptım ve büyük zararlar yaşadım. Bu nedenle, önceki ayı piyasasında yaşadığım bu deneyimlerden ders çıkardım ve 2023'ten 2025'e kadar tamamen bir orta eğri stratejisi izleyen biri oldum. Bu dönemde en çok nakit akışına odaklandım, ETH aldım, DeFi'yi inceledim, Uniswap ve MakerDAO'yı araştırdım ve gerçekten bir miktar para kazandım; ancak geriye dönüp baktığımda, açıkça geride kaldığımı görüyorum.

Yani ilk döngüde çok soldaydım, ikinci döngüde ise çok ortadaydım; bu yüzden üçüncü döngüde farklı bir yaklaşım düşünmeye başladım. İlk iki döngüden öğrendiklerimi birleştirmek istedim: risklere karşı duyarlılığı korurken, kurtuluş PTSD'si nedeniyle asla “orta noktada” kalmadım. Eğer gerçekten yeni bir ayaklanma dönemine girdiysek, en çok yansıma gösteren varlıklara yatırım yapmak istiyorum; kimin fiyat artışı nedeniyle hikayesini daha da güçlendirebileceğini görüyorsam, onu almak istiyorum.

Bu, tüm pozisyonlarımı en çılgın varlığa yatırmak anlamına gelmiyor; sadece, getirilerimi aşırı rasyonellikle sınırlamak istemiyorum. Pazar, çoğu zaman en iyi sunumları yapanları değil, gerçek ana yükseliş dalgasını yakalayanları ödüllendirir. Bu nedenle, bu sefer en azından küçük bir pozisyonla “maksimum yansıma” yönünde bir deneme yapmak istiyorum.

Taiki Maeda:

Bu çerçevede bir miktar Zcash aldım, pozisyon küçük olsa da, en tipik ve ilginç yansımalı varlıklardan biri olduğunu düşünüyorum.

Refleksiviteyi çok basit şekilde anlıyorum: Fiyat artışı, bir varlığın temel faktörleri ve hikayesi hakkında piyasanın daha güçlü bir güvenini tetikler. Zcash'in geçmişi bu özelliği mükemmel şekilde yansıtır. Geçtiğimiz 9 yıl boyunca fiyatı çoğunlukla geniş bir aralıkta dalgalanmıştır. Ancak 50 doların altına düştüğünde piyasa hemen "kimse gizliliğe ilgi duymuyor" diye düşünür; 400 dolar civarına çıktığında ise kamuoyu "gizlilik bir insan hakkıdır ve bu en önemli sektörlerden biridir" haline gelir. Yani Zcash'in birçok hikayesi aslında fiyattan önce ateşlenmiştir.

Geçen yıl Ekim'de, Balaji, Naval, Mert ve Arthur Hayes neredeyse birbirleriyle anlaşmış gibi aynı anda Zcash'i övmeye başladılar. O zamanlar ilk tepkim şaşkınlık oldu, özellikle Naval'in "Bitcoin, fiat para için bir sigorta; Zcash, Bitcoin için bir sigorta" dediğini duyunca. O dönemde anahtar odaklarım山寨 ve ETH'yi kısa pozisyonda tutmakti ve Zcash'e ilgim yoktu. Ancak aniden patlayan her şey sizi tekrar incelemeye zorlar, bu yüzden onu yeniden araştırmaya başladım.

Araştırdıktan sonra, tamamen göz ardı edemeyeceğim bazı noktalar olduğunu kabul etmeliyim. İlk olarak, proje yaklaşık 9 yıldır var ve sadece kısa vadeli hikayelerle yükselen bir VC paketi değil. İkinci olarak, geçen dönemde SEC’in Zcash Vakfı üzerine yaptığı yıllarca süren soruşturma sona erdi ve hiçbir eylemde bulunulmadı. Üçüncü olarak, Zcash ekosisteminin Open Development Lab’i, yakın zamanda a16z, Paradigm ve diğer kurumlardan yeni bir fon topladı. Aynı zamanda, uyumlu gizlilikli kripto paralar yönünde yapılan lobi ve ilerleme çabalarını da gözlemliyorum.

Çok sayıda kişi Monero ve Zcash'i birlikte karşılaştırır ve Monero'nun "daha saf" gizlilik kripto parası olduğunu söyler. Ancak benim görüşüme göre, bu alanda sonunda teknik parametrelerden ziyade toplumsal uzlaşım ön plandadır. Bitcoin, günlük ödemeler için gerçekten en uygun para olmasa da, daha fazla kişinin Litecoin'tan daha "iyi para" olduğunu kabul etmesi durumunda kazanır. Zcash de gelecekteki yasal veya düzenleyici ortamdaki değişikliklerle birlikte "daha uyumlu gizlilik kripto parası" konumuna yönelebilir ve bu durum, piyasa algısını yeniden kazanma şansını tamamen kapatabilir.

Bir diğer tamamen göz ardı edilemeyen açı, kuantum hesaplama. Zaten birçok BTC sahibi olduğum için kuantum riskine tamamen duyarsız değilim ve bitcoin topluluğunun bu konuda biraz fazla rahat göründüğünü kabul ediyorum. Bu açıdan bakıldığında, Zcash bir tür Bitcoin koruması olarak da anlaşılabilir. Ek olarak, fiyat önce yükseliyorsa, gizlilik ve kuantum direnci gibi hikayeler daha da güçlenecek ve bu da onun yansıma özelliğini daha belirgin hale getirecektir.

Eğer bir “temel analiz” arıyorsanız, shielded pool’una bakarım; bu havuz sürekli olarak sağa yukarı doğru büyüyor. Benim anladığım şu: Zcash’i shielded pool’a koyup, ardından başka bir adresten çıkarabilirsiniz; temelde bir karıştırma havuzu gibi. Havuz ne kadar büyükse, anonimlik kümesi o kadar büyük olur ve pratikliği o kadar artar. Şu anda milyonlarca Zcash bu havuzda bulunuyor; bu en azından tamamen kullanılmayan, sadece fiyat hikayesine sahip bir şey olmadığını gösteriyor.

Elbette, gizlilik hikayesinin kendisinin çok soyut görünmesi de kabul edilir. Zcash, BTC gibi açık bir nakit akışı çelişkisi taşımaz ve net bir alt sınır ya da üst sınırı yoktur, bu yüzden ya sert bir yükseliş ya da sert bir düşüş yaşar. Ancak tam olarak bu nedenle, BTC ve HYPE’den büyük miktarlara sahip olup portföyüme gerçekten “sol eğri” bir varlık eklemek istiyorsam, Zcash oldukça uygun görünüyor.

21 milyon adet arzı BTC ile aynıdır ve yarılanma döngüsü de vardır; şu anda piyasa değeri yaklaşık olarak BTC'nin %0,5'idir. Bu nedenle, piyasa bir aşamada yeni bir hikâye başlatma olasılığı tamamen mevcuttur: Zcash, BTC'nin piyasa değerinin %1'ine, %2'sine veya daha fazlasına neden ulaşamaz? Dürüst olmak gerekirse, cevabı bilmiyorum. Sadece bunun fiyatın etkisiyle kolayca hareket edebilecek ve bir boğa piyasasında ani olarak patlayabilecek bir varlık olduğunu kabul ediyorum; bu yüzden önce bir miktar pozisyon almak istiyorum.

Taiki Maeda:

Bir kurtuluş döngüsünün ilk aşamasında, en önemli şey BTC'nin öncülük etmesidir. "Piyasa tamamen dip noktaya ulaştı, Ethereum hemen kendi başına yükselmeye başladı" senaryosuna inanmıyorum. Tüm endüstrinin güvenini yeniden inşa etmek için önce Bitcoin'in öncülük etmesi gerekir. BTC'nin piyasa payı grafiğine bakarsanız, bu durumun önceki dip fazıyla bazı benzerlikler taşıdığını görebilirsiniz: Önce çift dip oluşturur, ardından BTC yükseldikçe piyasa payı da artar. Bence bu, sağlıklı bir yapıdır. Benim için, Bitcoin'in piyasa payının %60'a veya hatta %70'e ulaşması, bu döngünün dip noktasının daha sağlam olduğunu gösterir.

Önceki döngü, bize çok açık bir deneyim vermişti: Bear piyasadaki ilk aşama, çoğu altcoin’in hemen bir performans göstermemesi; gerçek büyük kazançlar genellikle牛市’ın daha ilerleyen aşamalarında ortaya çıkar. Solana, mükemmel bir örnektir; BTC 16.000 dolardan 35.000 dolara yükseldikten sonra gerçekten yükselmeye başlamıştır. Piyasa önce Bitcoin ile güvenini geri kazanır, servet etkisi ortaya çıkar, ardından insanlar “bir sonraki daha güçlü şeyi” aramaya başlar.

Bu yüzden şu anda enerjimi BTC üzerine odaklamayı tercih ediyorum; BTC yeterince yükseldiğinde ve pazar kendiliğinden sinyal verdiğinde, hangi alternatiflerin katılmaya değer olacağını karar vereceğim. Belki o zaman en iyi yaklaşım, şu anda kendimden emin olmadığım hikâyeler için önceden pozisyon kurmak yerine, daha yüksek bir alım fiyatı kabul edip, zaten elde ettiğim BTC kârlarını daha yüksek Beta'ya sahip varlıklara geçirmek olacak.

Son zamanlarda düşünüyorum da, AI ve otomasyon araçları giderek daha güçlü hale geliyor, bu da siber saldırıların artmasına neden olur mu? Son birkaç yıldır bir sürü güvenlik ihlali gördük. Gelecekte açıklar, saldırılar ve kod riskleri daha yaygın hale gelirse, karmaşık teknoloji ve uygulamaya odaklanan kripto hikayeleri yapısal başa çıkmazlıklarla karşı karşıya kalabilir. DeFi'nin TVL'si şu anda özellikle güçlü görünmüyor, Aave gibi göstergeler hâlâ düşüşte; bu, DeFi içerikleriyle başladığım için benim için biraz zorlu.

Ancak belki de piyasa bize bir şey söylüyor: VC Tech, L1, DeFi gibi hikâyeler, şu anda sermayenin en kolay kabul ettiği yönler değil. Buna karşı, bitcoin gibi bir “değer saklama” hikâyesi ya da Zcash gibi bir “gizlilik” hikâyesi daha basit, daha doğrudan ve牛市'ta piyasa tarafından daha hızlı anlaşılabilir. Elbette bunların da uygulama riskleri var, ancak en azından yatırımcıların neden satın alması gerektiğini anlayabilmek için önce karmaşık bir mekanizma kümesini anlamalarına gerek yok.

Yani, siz bana piyasanın sonraki odak noktasının ne olacağını sorarsanız, cevabım muhtemelen şudur: En basit, en kolay anlaşılabilir ve aynı zamanda en kolay yansıma tekerleği yaratabilecek hikâyeye öncelik verilecek. BTC önce yükselecek, ardından altcoin döngüsü takip edecektir.

Taiki Maeda:

Şu anda büyük miktarda BTC spot sahibiyim ve bir miktar sürekli kontrakt uzun pozisyonu da持有; toplamda yaklaşık %150 uzun pozisyon maruziyetim var; ayrıca bazı Zcash ve HYPE'lerim de var. Gelecek bir ila iki ay içinde bu BTC sürekli uzun pozisyonlarını adım adım kapatmayı planlıyorum.

Saylor'ın alımları genellikle her ayın ikinci haftasında yoğunlaşıyor, bu yüzden belki bu ayı beklerim ya da bir ay daha beklerim; bu yapısal alım dalgası tamamlandıktan sonra kaldırmayı düşünüyorum. Sürekli patlama fiyatlarını ve finansman oranlarını takip etmek istemiyorum.

Yatırımlar da bir “uyku kalitesine göre ayarlanmış getiri” hedeflenmelidir. Rahatça uyuyabilmek, rahatça yaşamak ve aynı zamanda gerçekten inandığınız varlıklara sahip olmak, uzun vadede her gün stresli bir şekilde piyasayı takip etmekten daha sürdürülebilirdir. Belki yılda sadece birkaç kez çok çılgın bir alt coin dönemi yaşanır; o zaman daha aktif davranılabilir. Ancak genelde daha önemli olan, kurtuluş dönemine gelene kadar bear piyasada araştırmak, bilgi birikimi oluşturmak, pozisyon kurmak ve ardından piyasa geri döndüğünde pozisyonu tutmaktır.

Çok sayıda kişi, getirinin sık alışverişlerden geldiğini düşünür, ancak benim görüşüme göre piyasada ki büyük paralar, sürekli el değiştirmek yerine yükselen varlıklara sahip çıkarak kazanılır. Şu anda sürekli yüksek kaldıraçlı ve sinirlerim sürekli gergin biri olmak yerine, rahat bir spot sahibi olmak istiyorum.

Bu zincir içi bölümde, son zamanlarda chủ yếu olarak Saturn'ı farming yapıyorum. Düşüncem oldukça basit: STRC modeli büyümeye devam ederse, zincir içi versiyonun da ortaya çıkması muhtemeldir ve zincir içi sermaye her zaman getiri arar. Bu tür varlıkları bir token haline getirip DeFi içinde daha fazla döngüye sokup kaldıraç katlamak neredeyse kaçınılmazdır. Bu olay gerçekleştiğinde, mekanizması itibarıyla BTC'ye sürekli olarak olumlu etki edecektir.

Bu nedenle, bu projelerin puan kazanımına katılmak için sermayemin bir kısmını ayırmaya kararlıyım. Elbette, bu risksiz ürünler değil ve herkes için uygun olduğunu söylemiyorum. Ancak geçen altı aydır, zincir üzerinde benim zamanımı harcayıp katılmak istediğim çok sayıda “kararlı getiri” fırsatı görmedim; bu tür zincir üzerindeki STRC türevleri ise zamanımı harcamaya değer bulduğum nadir yönlerden biri.

Daha spekülatif bir bakış açısıyla, bu projelerin gelecekte token çıkarırsa, aslında Saylor’un dolaylı onayını alan ilk blockchain alternatifleri haline gelebilirler. Saylor, STRC tabanlı blockchain üzerindeki stabilcoin, risk katmanlaması ve dijital kredi yapıları hakkında sürekli konuşuyor; bu nedenle bu çizginin arkasında daha fazla geliştiricinin devam edeceğini düşünüyorum. Bu projelerin değerli olup olmadığı veya TGE ne zaman olacak, bunları kendiniz araştırın. Şimdilik ben her iki tarafa da dahilim; Saturn’un TVL’si yaklaşık 100 milyon dolara ulaştı ve eğer bu rakam 500 milyon dolara doğru ilerlerse, piyasa tarafından ilgisi de artacaktır.

Taiki Maeda:

Ben dini bir inanan değilim, ancak bitcoin'in tanrısal büyük pozitif mumunu ve所谓的“绿色 K 线疗法”'yi inanıyorum.

Gerçekten kastettiğim, yüksek derecede yansımalı bir piyasa olan kripto para alanında, sadece bir veya iki yeterince güçlü alım mumu ile insanların ruh hali anında düzelir. Fiyat yükseldiğinde, herkes yeniden akıllı hisseder, yeniden risk almaya hazırdır ve sektörün hâlâ bir geleceğinin olduğunu tekrar inanır. Bir anlamda, bu da daha önce sürekli bahsettiğim yansıma analizidir: yeşil mumlar kendiliğinden yeni alım oluşturur.

Geçtiğimiz yıllarda bu sektör, çeşitli dolandırıcılıklar ve başarısızlıklarla derin bir şekilde yaralanmış olsa da, Bitcoin'in tüm piyasanın alçak noktadan çıkışını öncülük edeceğini hâlâ düşünüyorum. BTC'nin sıfıra düşeceğini inanmıyorsanız, onun yükselmeye devam etmesi yalnızca sektörde yeniden bir güven yaratmak için yeterlidir. Ayrıca, bir sonraki tepe noktası sadece Saylor'dan gelmeyebilir. Gerçekten dikkat edilmesi gereken şey, önümüzdeki aylar ve yıllar içinde, giderek daha fazla kişinin STRC stratejisinin etkili olduğunu görüp bunu kopyalamaya başlaması olabilir.

Tom Lee'nin de "dijital kredi"nin geçerli olduğunu söyleyip, ETH stake getirisine dayalı bir versiyon çıkarmaya başlamasını ve diğer DAT'lerin BTC, ETH, SOL yolunu takip etmesini hayal edin; pazar, herkesin krediyle coin alıp, yükselişle finansman kapasitesini güçlendirdiği aşamaya geri dönecek. Gerçekten o aşamaya gelinirse, muhtemelen o büyük kırmızı mumlarda satmak zorunda kalacaksınız, çünkü bu çok tehlikeli bir geç dönem sinyali olacaktır.

Ancak bunun öncesinde, çok kişinin sadece nelerin yanlış gidebileceğine odaklandığını, nelerin iyi yönde ilerleyebileceğine ciddi şekilde düşünmediğini düşünüyorum. Boş beklentiler genellikle daha akıllı gibi görünür ve牛市'ta her zaman ince risk hikayeleri sunarlar; ancak gerçeklik genellikle iyimserlerin daha büyük kazanç elde ettiğidir. Özellikle korku ve açgözlülük endeksi 10'un altına düştüğünde, daha mantıklı seçim felaket anlatılarına devam etmek değil, bu sektörü daha olumlu bir bakış açısıyla yeniden değerlendirmektir.

Gerçek büyük para, alıp satmada değil, beklemektedir. Boğa piyasasında para kazanırsınız,ayıp piyasasında zenginleşirsiniz. Ayı piyasası size en büyük hediye olarak, düşük noktalarda panikle satan kişilerden yavaşça kaliteli varlıkları ele geçirmek için zaman verir; piyasa yeniden ısındığında, sadece bunları tutup kendi hayatınızı yaşarsınız, bir daha baktığınızda fiyat muhtemelen daha yüksektir.

Bu yüzden şu anda en çok istediğim, kendimi çok erken korkutup, ayı piyasası PTSD’sinin tekrar kararlarımı etkilemesine izin vermemek. Gerçekten de, 2026 yılının Şubat ayından itibaren yeni bir牛市 döngüsüne girdiğimize inanıyorum. Bugün geriye dönüp bakıldığında bu iddia çok radikal gibi görünebilir, ancak gelecekte tekrar bakıldığında, BTC’nin 65.000 dolar civarındaki fiyatı birçok kişinin kendisine şu soruları sormasına neden olacak: O zaman neden satın almadım? Neden piyasanın değiştiğini daha erken kabul etmedim?

Sonuç olarak bunu düşünüyorum. Şuan sahip olduğum bu kripto paraları seviyorum ve fiyatlarının yükselmeye devam etmesini istiyorum; Yeşil K çubuğu tedavisine inanıyorum ve kısa pozisyonluların piyasa tarafından devam eden bir ders almasını diliyorum.