Yazan: imToken
Bir kripto varlık kökenli şirketin, merkez bankalarının seviyesine yakın bir ölçekte sürekli altın alımında bulunabileceğini hayal edebilir misin?
Bloomberg'a göre USDT yayıncısı Tether, artık dünyanın en büyük altın rezervi sahiplerinden biri haline geldi.Yaklaşık 140 ton altın ve yaklaşık 230 milyar ABD doları değerinde varlığa sahiptir, özellikle geçen yıl 70 tondan fazla altın satın alınmıştır,Rezervlerini ve altın tabanlı stablecoinlerini artırmak için, neredeyse tüm ülkelerin merkez bankalarının bildirdiği satın alma miktarını aşmaktadır.
Ancak bu kadar büyük hacimli altın alımının arkasında Tether, altın fiyatına değil, kendi tokenize altın ürünleri XAUt için uzun vadeli ve ölçeklenebilir fiziksel altın arz sistemi kurmaya çalışıyor. (Daha fazla bilgi için bkz.5000 Dolarlık Yüzyılın Yeni Hikayesi: "Eski Kral"ın Dönüşü, Altın Tokenizasyonunun Mantığı Nasıl Anlaşılır?）。
XAUt nedir?
27 Ocak 2025 tarihinde yayınlanan en son "Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮)" beyaz kitabına göre, Tether Gold (XAU₮), El Salvador merkezli TG Commodities, S.A. de C.V. şirketi tarafından ihraç edilen bir altın tabanlı stablecoin'dir.
Her XAUt jetonu, Londra Kıymetli Metaller Pazarı Birliği (LBMA) çubuk teslimat standartlarına uyan ve İsviçre vadisinde saklanan 1 ons (yaklaşık 31,1035 gram) altın üzerindeki mülkiyeti temsil eder.Blokzincirinde bir işlem gerçekleştiğinde, sistem, kullanıcıların token'larının her zaman somut varlıklarla eşleşmesini sağlamak için hazinedeki altın paylarını otomatik olarak yeniden ayıracaktır.
Aynı zamanda fiziksel altınlar, yüksek güvenlikli bir kovanda İsviçre'de saklanmaktadır. Koruyucu, bağlı bir parti olsa da bağımsız olarak faaliyet göstermekte ve bağımsız mali hesaplar ve müşteri kayıtlarına sahiptir. Kullanıcılar, resmi "Look-up Website"e (Arama Web Sitesi) giriş yaparak zincir üzerindeki adreslerini girmeyi seçebilir ve doğrudan varlıklarına bağlı altın çubuklarının seri numarasını, ağırlığını ve saflığını sorgulayabilirler.
Ancak teslimatlar, beyaz kitapta belirtildiği gibi, her bir altın çubuğunun ağırlığının eşit olmaması nedeniyle (genellikle 385 ile 415 ons arasında değişir) fiziksel altın çubukları olarak ve tam altın çubuğu birimlerinde yapılmalıdır. Kullanıcılara, 430 XAUt'lik miktarın ödenmesi önerilmektedir. Artan token'lar sonunda kullanıcıya iade edilecektir.
Ayrıca nakit döviz olarak da İsviçre'de teslim edilmelidir ya da kullanıcı, işlem ücretleri düşüldükten sonra Tether'in İsviçre altın piyasasında bu varlığı ABD dolarına dönüştürmesini talep edebilir.
Kaynak: Tether
Dikkat edilmesi gereken bir diğer nokta ise, TG Commodities'in, El Salvador Ulusal Dijital Varlıklar Komitesi (CNAD) tarafından denetimli bir sabit para (stablecoin) yayıncısı ve onaylı dijital varlık hizmet sağlayıcısı (DASP) olarak tanınmasıdır. Ana şirkete inildiğinde ise TG Commodities'in Tether Holdings ve Tether Operations tarafından tamamıyla sahip olduğu görülür.
Aslında XAUT'ün kökeni 2019 sonuna kadar uzanmaktadır. Tether'in o zamanlar baş teknik direktörü Paolo Ardoino, Tether'in altına dayalı sabit para birimi olan Tether Gold ürününü piyasaya sürmeye planladığını açıklamıştı. XAUT'un ilk beyaz kağıdı ise 28 Ocak 2022 tarihinde kamuoyuna duyuruldu.
Sadece kimse, Tether'in sadece 4 yıl içinde, devlet merkez bankalarına kıyasla ölçülebilecek bir altın satıcısı haline geleceğini düşünmemiştir.
İkinci olarak, Tether: Dikkate Alınmaması Gereken Altın Pazarı Yeni Gücü
Yukarıda belirtildiği gibi, beyaz kitap, her XAU₮ jetonunun bir ons fiziksel altın üzerindeki mülkiyeti temsil ettiğini açıkça belirtmektedir. Tether, her XAU₮ jetonunun, "birinci sınıf güvenlik sunan İsviçre kuyumcularında" depolanan eşdeğer miktarda fiziksel altın rezervleriyle temin edildiğini taahhüt etmektedir.
Yazının yazıldığı tarihe kadar, XAUt toplam 2.7 milyar ABD doları temsil eden yaklaşık 1329 altın çubuğu (toplam 16.238,4 kg) fiziksel rezervi temsil etmektedir.
Kaynak: Tether
İlginçtir ki, Tether'in CEO'su Paolo Ardoino, açıkça belirtti ki,Tether, gelecekte portföyünün %10'undan %15'ine kadar olan kısmını fiziksel altınlara tahsis etmeyi planlıyor. Şirket şu anda haftada yaklaşık bir ila iki ton altın alıyor ve bunu sürdürüyor.Hedef, uzun vadeli ve sürekli bir şekilde altın temin etmektir.
Bloomberg'un hesaplamalarına göre sadece geçen yıl içinde Tether, rezervleri ve altın tabanlı sabit para birimi emisyonlarını desteklemek amacıyla 70 tondan fazla yeni altın satın aldı. Tether'in açıkladığı 2025'in ilk üç çeyreğine ait mali verilerle birlikte bakıldığında:
Yıllık kârı 15 milyar dolara yaklaşırken, şu anda elindeki altın ve bitcoin rezervleri sırasıyla 12.9 milyar ve 9.9 milyar dolar civarında olup, toplam rezervlerinin yaklaşık %13'ünü oluşturuyor.Yani, XAUt'ün mevcut ölçeğini iki katına çıkarmak ve %10-%15 oranına ulaşmak için Tether’in en az 2-3 milyar dolar daha alması gerekir.
Bu nedenle bazı kurumlar, Tether'in altın piyasasında göz ardı edilemeyecek bir "marjinal süper alıcı" olarak göründüğünü düşünmeye başlamıştır. Jefferies'in yaptığı bir araştırma, ikinci çeyrekte Tether'in altın alım miktarının aynı dönemde merkez bankalarının altın alım miktarının yaklaşık %14'üne eşit olduğunu göstermiştir. Üçüncü çeyrekte bu oran hâlâ %12 civarında kalmıştır. Altın fiyatlarının ikinci yükseliş dalgasının zamanlamasının, Tether'in altın alım hızının belirgin şekilde arttığı dönemle yüksek oranda örtüştüğü söylenebilir.
Tether'in mevcut güçlü kâr elde etme yeteneği ve istikrarlı para birimi işinin, son zamanlarda şifreleme piyasasındaki dalgalanmalara rağmen gösterdiği direnç göz önünde bulundurulduğunda, bu altın alım hedefi finansal olarak çok radikal sayılmaz.
Kaynak: Wall Street'in Gözlemcisi
Üç. Altın kararlı coinler nasıl değerlendirilmelidir?
Elbette, onlarca trilyon dolarlık yatırım sınıfı tokenleştirilmiş altın piyasası, sadece Tether'in pay almak istediği bir alandır.
Yıllar boyunca, altın sahipliğinin zincir üzerinde haritalanmasına yönelik birkaç şirketin denemesi oldu. Bunların başında, her bir DGX'in arkasında Londra Altın ve Gümüş Pazarı Birliği (LBMA) sertifikalı ve %99,99 saflıkta çubukları olan somut altın teminatlı DGX sabit para birimi ile başlayan Digix gelir. Her bir çubuk, Güvenli Evin Güvenlik Sandığı'nda tutulur.
Ayrıca, halk arasında daha çok bilinen bir başka ürün olan PAXG vardır. 2019 yılında Paxos Trust Company, New York Finans Hizmetleri Departmanı (NYDFS) onaylı altın tokeni PAXG'yi piyasaya sürdü. PAXG de Ethereum ERC-20 protokolüne dayanılarak geliştirilmiştir ve her bir PAXG Londra'daki profesyonel bir depoda muhafaza edilen standart teslimat altın çubuğunu temsil eder.
Paxos kullanıcıları, PAXG'yi fiyatlendirmeli para birimlerine, anonim altınlara veya doğrudan fiziki altın çubuklarına çevirebilir ve her zaman zincir üzerindeki adres aracılığıyla ilgili altın çubuklarının seri numarasını, markasını, ağırlığını ve saflığını sorgulayabilir.
Ürün tasarımı açısından bu altın tabanlı kararlı paraların ortak hedefi oldukça açıktır: Altını daha bölünebilir, daha dolaşımında kolay ve dijital varlık çağına uygun hale getirmektir.
Ancak dolar sabit para birimlerinden farklı olarak, altın sabit para birimlerinin değer mantığı daha karmaşıktır. Çünkü sabit para birimlerinin temel iddiası, dijital dolar talebine dayanan tamamıyla teminat altına alınmış, anında kambiyo olan varlıklardır; ancak altın sabit para birimleri, kaçınılmaz olarak kripto piyasaların kendi döngüselliğiyle bağlantılı olur.
YaniPiyasa duygusu veya likidite ortamında ani bir değişiklik olduğunda, kararlı para talebi, teorik olarak, bunların arkasındaki varlık ve borç yapısına da baskı uygulayabilir. Bugün, bu yapıda önemli miktarda gerçek altın rezervi vardır.
Özellikle Tether gibi oyuncuların rezerv portföyleri giderek artarken, bu yeni hikâye altın için dijital bir yeniden doğuş mudur yoksa altına ek bir dalgalanma faktörü mü katar?
Belki de bu, her bir sahibinin derinlemesine düşünmesi gereken konulardan biridir.