Yazar: qinbafrank
Yanlış bir hafta sonu geçirdikten sonra bu hafta piyasa nasıl görülmeli? Geçen hafta cumartesi akşamı, geçen haftanın ikinci yarısındaki ABD hisse senedi piyasası hareketlerini etkileyen birkaç faktör detaylı olarak incelendi. En erken uyarı, geçen hafta çarşamba akşamı Space'te yapıldı. (İlgili okuma: ABD Piyasası Düzeltme Uyarısı: AI'nın Gerçek Riski Nedir? Yazılım hisseleri, ışık bağlantıları, SpaceX ve Bitcoin'in yeni sermaye akışları tek bir makalede anlaşılsın)
Bu ayarlamanın temel mantığı:
AI/yarı iletkenlerde kısa vadeli artış aşırı, piyasa FOMO'su çok güçlü ve işlem yapıları aşırı kalabalık; parabolik artış kendiliğinden sürdürülemez; ardından SpaceX'in devasa IPO sunumu ve aboneliklerden kaynaklanan sermaye çekimi, CPI/PPI/FOMC öncesi doğal kaçış hareketi ve güçlü istihdam verileriyle "yüksek faizlerin daha uzun süre devam etmesi veya yeniden faiz artırılması" endişesi arttı, nihayetinde popüler teknoloji hisselerinde yoğun bir kaldıraç azaltma tetiklendi. Elbette bu tekrar eski bir konu, ancak asıl mesele sonraki durumun nasıl yorumlanacağı.
1. Geçen yaklaşık yedi ay içindeki birkaç düzeltmeyi tekrar gözden geçirebilirsiniz
Geçen yıl Aralık'ta benzer bir teknoloji hisse senedi çöküşü yaşanmıştı. O dönemde Oracle, AI yatırımlarının getirisi ve sermaye harcamaları konusundaki endişeleri tetikledi, ardından Broadcom'ın performansının ardından piyasa bir kez daha düşüşe geçti; ancak Micron'un güçlü performansı ve nispeten yumuşak enflasyon verileriyle duygu yeniden düzeldi. İki durumun ortak noktası faiz beklentilerinin karıştırmasıydı; farklılık ise: Geçen yılın sonunda ve bu yılın başında piyasa, AI sermaye harcamalarının getiri kısmında (pay) endişe duyuyordu; bu sefer ise "AI mantığı çöktü" şeklinde bir fikir birliği oluşmadı, piyasa daha çok payda kısmında — faizler, enflasyon, Fed, coğrafi politika ve likidite — endişe duyuyor.
Depolama sektörü, bu AI alım satım dalgasının en güçlü ana hatlarından biri olup, en yüksek artış oranına, en yüksek faaliyet seviyesine ve en büyük kâr esnekliğine sahiptir; bu nedenle de yoğun alım satımın temizlenmesi sırasında en çok odaklanılan varlıktır. Micron örneğini alırsak, bu dalgada 3 Haziran'daki 1089,29 tepe noktasından Cuma kapanışındaki 864,01'e kadar düşüş yaşanmış ve kapanışta yaklaşık %20,7 gerileme kaydedilmiştir; iç gün düşük noktası olan 850,18'e göre ise maksimum gerileme yaklaşık %22,0'dır. Bu, Mayıs ortasındaki yaklaşık %20 seviyesindeki gerilemeyi aşmıştır, ancak Mart'taki savaş dönemine ait daha aşırı korku seviyelerine henüz ulaşmamıştır.
KORU, Güney Kore pazarının 3 kat kaldıraçlı ETF'si olarak, Güney Kore teknoloji/depolama alım satımının risk tercihlerini yaklaşık olarak gözlemlemeyi sağlar, ancak doğrudan Güney Kore endeksiyle eşdeğer değildir. KORU, 1 Haziran'daki tepe seviyesi 1279,70'ten 5 Haziran'daki kapanış fiyatı 610,01'e düşerek yaklaşık %52,3 gerileme yaşadı; intraday en düşük seviyesi 599 olarak alındığında, gerileme yaklaşık %53,2 olmuştur.
Uzay açısından, bu düzeltme 15 Mayıs'taki düzeltmeden daha fazlasını aşmıştır;
Zaman itibarıyla, bu döngü 4 işlem gününden beri sürekli düzeltme hareketi gösteriyor ve geçmişteki birkaç kısa vadeli düşüş penceresine yaklaşmış durumda.
Bu nedenle, AI temel verilerinin doğrulanmadığı bir bağlamda, kısa vadeli ana düşüş dalgasının büyük bir kısmının tamamlandığına dair nispeten mantıklı bir yargı oluşmaktadır; ardından ardışık sert düşüşlerin olasılığı azalmaktadır.
Bu hafta kesinlikle devam eden bir düşüş olmayabilir, ancak doğrudan V şeklinde geri dönüş olma olasılığı düşük; daha olası olan, yatay seyir veya hacim azalmasıyla yavaş düşüş olabilir; ancak ABD tahvillerinin getirisi düşmezse ve CPI/FOMC henüz netleşmezse, piyasa büyük olasılıkla yüksek dalgalanma, savunmacı bir tutum ve onay bekleme ile devam edecektir.
2, Hafta sonundan bugüne kadar olan birkaç büyük olaya daha bir göz atın
1) İsrail ve Lübnan'da hâlâ çatışmalar devam ediyor, İran'ın mühimmatları ve insansız hava araçları İsrail'e saldırmaya başladı; Trump, Netanyahoo'yu intikam alma konusunda baskı altında tutarken, ABD-İran anlaşmasının yolunu korumaya devam ediyor. Bu durum, petrol fiyatlarını etkileyecek ve piyasayı enflasyon baskısı yönünde yeniden hatırlatacaktır.
Ancak şu anda tamamen kontrol dışına çıkmaya yönelik bir yeniden ısınma işareti görülmemektedir.
Trump'un dün gece yaptığı röportajda, ABD-İran savaşının escalate edilmemesi için büyük çaba gösterdiğini görüyoruz.
2) NVIDIA ve SK, Pazartesi günü iş birliği planını duyurmayı planlıyor. Huang Renxun'un açıklaması oldukça açık: Bellek, çip, ileri paketleme ve silikon ışık gibi alanlarda eksiklik var ve bu eksiklikler yıllarca sürebilir. Bu ifade, piyasa tarafından önce işlenen birkaç konuyu tekrar birleştirdi.
Mevcut piyasa koşullarında, piyasaya bir destek sağlayabilir, ancak hemen bir tersine dönüşü tetiklemesi zordur. Bugün piyasa hareketlerini izleyin; düşük açılıştan sonra temel varlıklar sabit kalabilecek mi? Siparişleri, müşterileri ve endüstri içindeki konumları olan şirketler, öncelikle sermaye tarafından geri çekilecek mi?
Temel şirketler stabil kalırsa, takip eden hisseler karışır, bu da ayrışma demektir.
Eğer çekirdek şirket bile taşıyamazsa, bu tür bir geri tepmenin sürekliliği zayıf olacaktır.
3. Makro birinci sinyali bekleyin
Nisan ayının başından beri iki aydır süren büyük piyasa hareketi, önce İran durumunda ateşkes, ardından hesaplama gücü kıtlığı ve ardından AI’nın ticarileşmesinin hızlanması olmak üzere üç olayla Nisan ayının başından ortasına doğru sırayla ortaya çıktı ve bu da büyük bir piyasa dalga hareketini tetikledi.
Nisan, "makro riskin giderilmesi → AI endüstrisi mantığının yeniden vurgulanması" ayıdır;
Şu anda “AI endüstrisi mantığı bozulmadı → ancak makro faktörler değerlemeyi baskı altında tutuyor → bu nedenle bireysel açıdan makro kanama durana kadar beklemek gerekir”.
O halde şu anda gerçekten bir tersine dönüşün gerçekleşmesi için büyük olasılıkla makro düzeyde bir “kanama durdurma sinyali” beklenmelidir. Nisan ayı başındaki “İran ateşleniyor” gibi büyük bir makro iyi haberin ortaya çıkması gerekmez; daha gerçekçi bir senaryo, paydanın daha da kötüleşmediğini görmektir.
Bu sefer neden makro önce sinyal vermelidir?
Bu düşüşün ana sorunu, "AI mantığının çökmesi" değil, faizler, enflasyon, belirsiz toplantılar, coğrafi gerilimler, devasa IPO'ların likiditeyi çekmesi ve pazarın aşırı ısınması ve yoğunluğu ile birlikte değerlemeleri etkilemek ve kaldıraç azaltmaktır.
Yani, pazar şu anda şunu sormuyor: “AI’ya hâlâ ihtiyaç var mı?”
Ama soruyor:
Faizler yükselmeye devam ederse, AI hisselerine bu kadar yüksek değerlemeyi koruyabilir mi?
Bu tersine dönüşte, öncelik endüstri hikayesini incelemek değil, makro baskıların yükselişinin durup durmadığını görmek.
Sıralama muhtemelen benzer şekilde olacaktır: Önce makro düzeyde kanama durdurulmalı, en azından CPI patlamamalı, ABD tahvili getirisi daha da yükselmemeli, SpaceX IPO’sundan sonra kısmen likidite serbest bırakılıyor mu, FOMC daha da sert bir tutum sergilememeli. Sadece payda basıncı hafifledikten sonra, piyasa tekrar AI pay kısmı yönünde dönecek, hesaplama kapasitesi kıtlığı, depolama fiyatlarındaki artış, AI sermaye harcamaları ve ticarileşmenin hızlanması konularında tekrar işlem yapacak.
Şu anda tersine dönmek için önce makro sinyallere bakın; ancak makro tamamen iyileşmesi gerekmez, sadece makro daha da kötüleşmemesi yeterlidir. Makro durdurulduğunda, AI endüstrisi mantığı çok kısa sürede yeniden devreye girecektir. Bu yüzden geçen Cuma akşamı da konuşulan gibi, kısa sürede tamamen tersine dönmek zordur, sabırlı beklemek gerekir.