Stripe değerlemesi, PayPal'in satın alma söylentileriyle 159 milyar doları aştı

Özgün｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Wenser (@wenser 2010)

24 Şubat 2026 tarihinde, küresel ödeme endüstrisi, iki önemli “dönüm noktası” ile karşılaştı:

Birincisi, Stripe, Thrive Capital, Coatue, a16z gibi kurumların ortak yatırımıyla 159 milyar dolarlık değerlemeye sahip yeni bir teklif kampanyasını tamamladı; bu, bir yıl önceki 91,5 milyar dolarlık değerlemeye kıyasla %74'lük bir artıştır. Aynı gün, Stripe'ın ortak kurucuları Patrick ve John Collison, 2025 yıllık açık mektubunu yayınladı ve Stripe platformunda yıllık 1,9 trilyon dolarlık işlem hacmini, %34'lük bir artışla ve küresel GSYİH'nın yaklaşık %1,6'sını temsil ederek değerlendirdi.

İkincisi, "eski ödeme devi" PayPal'in en son gelişmeleri: Bloomberg'e göre, PayPal, potansiyel bir satın alma adayıyla görüşmeler yapıyor ve en az bir büyük rakip bu satın alımı değerlendiriyor. Bu haberle birlikte, PayPal hissesi gün içinde %9,7'ye kadar yükseldi ve yaklaşık %5,76 artışla o günün S&P 500'deki en büyük artışını kaydeden hisse oldu (Odaily星球日报 notu: O gün üç ana endeks de düşüşteydi).

İlginç olan ise, Bloomberg'in ardından verdiği habere göre Stripe'in PayPal'in tamamını veya bir kısmını satın almayı düşünmesidir. İlginç değil mi? İlk durumun avantajı, değerlemesindeki patlamadır; ikincisinin avantajı ise "nihayet büyük bir yatırımcı beni satın almak istiyor".

Bu, sadece iki büyük ödeme devinin hikayesinin bir parçası değil, aynı zamanda "kimin bir sonraki dönemi gördüğünü" belirleyen bir sınır çizgisi gibi.

Stripe hakkında ki bilginiz hâlâ "bir ödeme API şirketi" şeklindeyse, en az üç yıl geride kalıyorsunuz.

Stripe'in 2025 yılındaki iş gelirlerine bakıldığında başarıları herkes tarafından görülmektedir: Dow Jones endeksindeki şirketlerin %90'ı, Nasdaq 100 endeksindeki şirketlerin %80'i Stripe'i kullanmaktadır; hemen hemen tüm önde gelen AI şirketleri—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—ün ödeme altyapısı Stripe'dir; "Amerika'nın yenilik kalbi" olarak bilinen Delaware eyaletindeki yeni kayıtlı şirketlerin %25'i Stripe Atlas (Odaily星球日报: B2B şirket kurma platformu) aracılığıyla kurulmuştur; 2025 yılında Atlas'tan doğan startup'ların %20'si kurulduktan 30 gün içinde ilk ücretlendirmeyi tamamlamıştır, bu oran 5 yıl önce %8 idi.

Yukarıdaki başarıların önemli itici gücü, Stripe'in kripto ödeme ve zincir üstü finans hattındaki derin yatırımlarıdır.

Collison kardeşler, açık uzun mektubunda ödeme sektörünü ve hatta kripto piyasasını derinden düşünmeye zorlayan bir cümle yazdı: “Şu anda kripto kışına girmiş olabiliriz, ancak kesinlikle stabil para yazıdır.” Veriler bu görüşü doğruluyor—2025 yılında Bitcoin fiyatı tepe noktasından yaklaşık %50 düştü, ancak stabil para işlem hacmi tarihte görülmemiş 34 trilyon ABD dolarına ulaştı; ödeme miktarı iki katına çıkarak yaklaşık 400 milyar ABD dolarına ulaştı ve bunun yaklaşık %60’ı B2B ödeme senaryolarından geldi.

Gerçek durum, 2025 yılında, stabil para birimlerinin kabul verilerinin kripto varlık fiyat dalgalanmalarından tamamen ayrıldığıdır.

Stripe, bu dönüm noktasından önce büyük bir yatırım yapmıştı:

Ekim 2024'te, Bridge adlı stabilite para altyapı şirketi için yaklaşık 1,1 milyar dolarlık satın alma yaparak şirketin tarihinin en büyük tekil satın alımını gerçekleştirdi; satın alımın ardından Bridge'in işlem hacmi dört katından fazla arttı; Temmuz 2025'te, 110 milyondan fazla programlanabilir cüzdana destek veren Privy adlı kripto cüzdan altyapı şirketi satın alındı;

Eylül 2025'te, Paradigm ile birlikte ödeme için özel olarak geliştirilen Layer 1 blok zinciri Tempo'yu hayata geçirdi; 2026 Mart'ta ana ağ resmen başlatıldı ve 100.000'den fazla TPS, alt saniye düzeyinde sonuçlandırma desteği sağladı. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut gibi şirketler zaten entegre edildi.

Bu şekilde, Stripe kendi kararlı para birimi ekosistemini kurdu—kararlı para birimi arka uç altyapısı Bridge, cüzdan ön uç uygulaması Privy ve temel ödeme sistemi Tempo—üçü de kararlı para birimi emisyonu, saklanması ve ödeme döngüsünü kapsayan birbirine bağlı bir ekosistem oluşturuyor.

Uzakta bakıldığında: Stripe, OpenAI ile birlikte Akıllı Ajan Ticaret Protokolü'nü (ACP) geliştirdi ve Makine Ödemelerini sundu—bu, geliştiricilerin API çağrılarını stabil kripto para birimiyle mikro ödeme olarak doğrudan AI Ajanlarına tahsil etmelerini sağlıyor. Bu, daha önce var olmayan bir ödeme senaryosudur. Stripe'un kararı çok basit: AI Ajanları insanlar yerine satın alma kararları vermeye başladığında, ödeme kanalını kontrol eden, AI ekonomisinin temel damarını önceden ele geçirmiş olur.

Stripe'in düzenlemesi ne kadar önde, rakiplerinin hareketlerinden anlaşılıyor.

Mart 2026'da Mastercard, stabil varlık altyapı şirketi BVNK'yi en fazla 1,8 milyar dolarla satın almayı duyurdu; bu, Mastercard'ın dijital varlıklar alanında yaptığı en büyük satın alma oldu. Mastercard Chief Product Officer Jorn Lambert, "Zamanla çoğu finansal kurumun ve fin teknoloji şirketinin dijital para birimi hizmetleri sunacağını bekliyoruz." dedi.

Dikkat edin — “sunulacak” ifadesi. Stripe zaten sunuyor ve tam olarak bir buçuk yıl boyunca sunuyor. Bu stabil coin altyapı mücadelesinin zaman çizelgesi burada:

Ekim 2024'te Stripe, Bridge'i satın aldı;

Mayıs 2025'te Visa, BVNK'ye stratejik bir hisse aldı;

2025 yılında Coinbase, BVNK'yi satın almak için yaklaşık 2 milyar dolar teklif verdi, ancak müzakereler sona erdi;

Mart 2026'da Mastercard, BVNK'yi 1,8 milyar dolarla satın aldı. 2026 yılında geleneksel ödeme sektörü tam olarak bu bilet için yarışmaya başlarken, Stripe bunu 2024'te zaten satın almıştı.

Ayrıca, sektörle ilgili ilginç bir detay daha: Airwallex'in kurucusu Jack Zhang, 2018 yılında Stripe'ın Airwallex'i 1,2 milyar dolarla satın alma teklifi verdiğini açıklamıştı—o dönemde Airwallex'in yıllık geliri sadece yaklaşık 2 milyon dolar idi ve bu da değerlemenin gelirin yaklaşık 600 katı olduğu anlamına geliyordu. Bu, Stripe'ın 2018 yılında diğerlerinin henüz görmediği şeyleri kripto ödeme alanında görmüş olduğunu gösteriyor.

İyi bir tahmin, tek bir doğru karar değil, trendlere sürekli bir algı yeteneğidir.

PayPal'e bir daha bakalım.

Geçmişin bir devinin yükseliş hikayesini bir cümleyle özetleyin: 1998'de, internet balonu patlamadan önceki altın çağa doğan PayPal, eBay'in ödeme standardı haline gelerek internet finansının erken taşlarından biri oldu. Ancak geçmiş ne kadar parlaksa, günümüz gerçekliği o kadar acımasız: PayPal tamamen hızını kaybediyor ve bu hız kaybı, tam olarak geçmişte en çok gurur duyduğu alanda gerçekleşiyor.

2025 yılında PayPal'in net geliri 33,2 milyar dolar olup, büyüme oranı 2024'teki %6,8'in altında %4,3'e düşerek sürekli bir düşüş gösterdi. Temel doğrudan ödeme işlevi yıllık bazda sadece %4 büyüdü ve Q4'te %1'e kadar düştü; bu rakam, bir yıl önceki %7'ye kıyasla keskin bir düşüştür — bu sayı, Apple Pay, Google Pay, Stripe ve Adyen'in PayPal'in temel pazarını tamamen ele geçirdiğini göstermektedir. Q4'te etkin hesap başına işlem sayısı yıllık bazda %5 azalmıştır ve toplam etkin hesap sayısı 439 milyon civarında sabit kalmıştır.

Şubat 2026'da Q4 finansal raporu yayımlandıktan sonra hisse senedi fiyatı tek günde %20'nin üzerinde düştü, CEO Alex Chriss hemen istifa etti ve yeni CEO Enrique Lores 1 Mart'ta göreve başladı. Yönetim, telefon toplantısında şunu söyledi: "Yürütme kapasitemiz beklenen seviyede değildi."

PYUSD, PayPal'in blockchain dünyasına girmek için yaptığı en büyük yatırım olarak görüldü, ancak gerçeklik ona sert bir darbe indirdi: Ağustos 2023'te başlatıldı, şu anki piyasa değeri 4 milyar doların altında, piyasa payı %0,5'ten az, USDT ve USDC karşısında neredeyse önemsiz hale geldi, hatta daha sonraki bir girişim olan USD1'in piyasa değeri bile aştı.

Yakın zamana kadar, PayPal yaklaşık 3 yıl boyunca PYUSD’yi küresel yaklaşık 70 pazarda yaydı—bu adım kendisi doğru olsa da, rakipler zaten iki yıldır bu yarışta hızla ilerlerken, öne geçme avantajı artık anlamsız hale geldi.

Daha ölümcül olanı, PayPal'ın "erken başladı, geç kaldı" yaklaşımının arkasında yatan temel çatışmadır: PayPal'in iş modeli "para akışı ücretleri"ne dayanırken, kararlı varlık modeli "durgun varlıkların devlet tahvili faizini kazanmaya" dayanır. Bu iki mantık arasında doğuştan bir çatışma vardır—PayPal, her PYUSD kararlı varlık ödemesini tanıttıkça,某种程度inde kendi geleneksel ücret gelirini yiyor.

Bu soru, PayPal'ın mevcut ticari çerçevesi içinde çözmesi zordur.

İki şirketi birlikte değerlendirdiğinizde, kaderin ayrıldığı nokta bir ürün kararı değil, "Ödemenin bir sonraki adımı nedir?" sorusuna verilen tamamen farklı cevaplardır.

PayPal’in cevabı, mevcut ödeme hizmetlerini daha iyi hale getirmektir. Venmo’nun gelir kazandırılması, BNPL iş modeli ve PYUSD’un genişletilmesi gibi eylemler kendileri sorunlu değildir, ancak bunlar bir sonraki paradigmaya yapılan bir yatırım değil, mevcut çerçevede yapılan tamiratlardır.

Stabil para birimi ortaya çıktığında PayPal'in tepkisi "Biz de bir stabil para birimi çıkaralım" oldu; ancak AI dalgası geldiğinde PayPal'in tepkisi "Ödeme sayfasına daha kolay ve hızlı bir fonksiyon tuşu ekleyelim" oldu.

Bir yaprak gözleri kapatır, Taş Dağ'ı görmez. PayPal'ın başarısızlığı, yönetimi ve şirket genelinde bozucu yenilik yerine koruyucu bir yaklaşım benimsendiğinde zaten belirlenmişti.

Stripe ise hiçbir zaman mevcut standart cevaplara bağlı kalmaz, daha iyi çözümler arar.

“Ödemenin Gelecek Durumu” önerisine Stripe’un verdiği cevap, ödemeyi yeniden tanımlamaktır: yedi satır kodla ödeme alarak başlayıp, stabil kripto para birimi düzenleme (Bridge), kripto cüzdan (Privy), ödemeye özel blok zinciri (Tempo) ve AI akıllı ajan ticari anlaşmaları (ACP) oluşturana kadar her adım, mevcut ödeme piyasasından pay almak değil, bir sonraki finansal ve ödeme neslinin temelini inşa etmektir.

Collison kardeşler, 2025 Yılına Dair Açık Mektup'ta şunu yazıyor: “En iyi tahminimiz, 2025 yılında yaşanan ivme, büyük dil modelleri tarafından desteklenen girişimcilik ve yaratıcılıkta daha büyük bir dönüm noktasının başlangıcıdır.”

Bu cümlenin ardında, sadece bir ödeme şirketi değil, bir sonraki internet çağının finansal temelini inşa eden bilinçli bir yargı vardır.

Onlar için, tüm endüstri nihayetinde zincir üstü ödemelere, kararlı para birimi setlemesine ve AI Agent ekonomisine doğru ilerleyecektir; bu konuda büyük bir anlaşmazlık yoktur. Tek fark şudur: Kim bu yolu inşa ediyor, kim yol tamamen inşa edilene kadar bekliyor?

Stripe, ilk seçeneği tercih etti ve rekabetçilerinden neredeyse iki yıl önde kaldı. PayPal, şu anda büyük bir ölçek, sağlıklı nakit akışına sahip ancak çağın eğilimlerinde biraz geride kalan bir şirket — geri dönüş yapmak için elinde kartlar var, ancak ona kalan zaman penceresi daralıyor.

Elbette, PayPal'in "kötü bir şirket" olmadığını kabul etmek gerekir; 4,39 milyar aktif hesabı, Venmo'nun sosyal ödeme yapısı, 2 trilyon dolara yakın yıllık işlem hacmi ve gerçek nakit akışı üreten bir iş modeline sahiptir. Ancak yeni ödeme çağında, bu varlıklar sağlam bir kalesi değil, yeniden etkinleştirilmesi gereken bir destek kartı gibidir.

Tarihin her teknolojik paradigmalar geçişinde, birçok “doğal olarak büyük olan” şirket tarihin tozlarına karışmıştır. PayPal şu anda yanıtlaması gereken tam olarak böyle bir soru ile karşı karşıya: Daha iyi gibi görünen ancak aslında kendi içinde kalmış bir PayPal olmaya devam edeceksiniz, yoksa ileriye dönük ve bir sonraki neslin ödeme altyapısı olmaya kararlı bir PayPal olacak mısınız?

Cevap, kaderi belirler.

Önerilen Okumalar:

Stripe 2025 Yılı Açık Mektubu (Resmi Metin)

Stripe Resmi Basın Açıklaması: Teklif ve Yıllık Güncellemeler

Stripe, Tempo blok zincirini inşa ediyor.

Stripe, PayPal'i satın almayı düşünüyor

Mastercard, BVNK'yi en fazla 1,8 milyar ABD dolarına satın alıyor

PayPal Q4 2025 finansal raporu, CEO istifa etti

PayPal 2025 Yılı Performans Derinlemesine Analizi

Airwallex kurucusu, Stripe'nin 1,2 milyar dolarlık satın alma teklifini reddettiğini açıkladı.

Mastercard, BVNK'yi en fazla 1,8 milyar dolarla satın almayı planlıyor