Yazar: Tao Zhu, Goldene Finans
Özet: 29 Mayıs'ta STRC, 97,11 ABD dolarına düşerek ardından yükselişe geçti ve 98,57 ABD dolarında kapanış yaptı. Bundan sonra STRC, çoğunlukla düşüş eğiliminde kaldı ve yazım anında 94,65 ABD dolarında seyrediyor. Uzun vadeli olarak 100 ABD doları yüz değerinde işlem yapmayı hedefleyen bir tercihli hisse için bu düşüş, piyasa dikkatini çekti.
Birincisi, STRC nedir?
Strategy web sitesine göre, Stretch (STRC), Strategy şirketinin süresiz tercihli hissesidir ve şu anda yıllık temettü oranı %11,50 olup, aylık olarak nakit olarak ödenmektedir. STRC'nin temettü oranı, hisse fiyatının 100 dolarlık nominal değeri etrafında işlem görmesini teşvik etmek ve fiyat dalgalanmalarını azaltmak amacıyla aylık olarak ayarlanmaktadır. STRC, Nasdaq'da listelenmiş olup, çoğu ana broker platformunda işlem yapılabilir.
“Öncelikli”, kar dağıtımında ve likidasyonda sıradan hisselerden daha yüksek öncelik hakkına sahip olmak anlamına gelir. STRC, Strategy tarafından çıkarılan öncelikli hissedir ve konumu tahvillerin altında, sıradan hisselerin üzerindedir. Özellikle, öncelikli hissenin “öncelikli” olması iki açıdan ortaya çıkar. İlk olarak, öncelikli temettü dağıtımı: öncelikli hissedarlar, sıradan hissedarlardan önce temettü alır; kâr yetersiz olduğunda ise öncelikli hissedarlar öncelikle kazanç elde eder. İkinci olarak, şirket iflas durumunda öncelikli tazminat hakkı: sıradan hisselerin tamamını kaybetme riskiyle karşılaştırıldığında, öncelikli hissedarlar kısmen ana sermayelerini geri alabilir.
STRC, sermaye artışı hedefleyen bir büyüme hissesi yerine daha çok "yüksek getirili nakit akışı ürünü" olarak kabul edilir. Birçok yatırımcı, STRC'yi satın almanın temel nedeni, hisse fiyatındaki artışa odaklanmak yerine %11'in üzerinde bir getiri elde etmektir.
İkinci olarak, STRC yakın zamanda neden bağlantısını kaybetti?
1. BTC fiyatı düşüyor
Stratejinin en büyük varlığı Bitcoin'dir ve BTC fiyatıyla yüksek oranda bağlantılıdır. Mayısın sonunda kripto piyasası genel olarak belirgin bir düzeltme yaşadı: BTC fiyatı, ay içindeki en yüksek seviye olan yaklaşık 82.000 ABD dolarından, yazı itibarıyla yaklaşık 64.300 ABD dolarına düşerek %21,59'lik bir düşüş gösterdi.
BTC'nin yüksek seviyeden hızlı düşüşü, riskli varlıkların satımına ve Strategy ile ilgili ürünlerin aynı anda baskı altına alınmasına neden oldu.
2. Rakip baskı
Diğer bir bitcoin varlık yönetimi şirketi olan Strive Asset Management (ASST), farklı bir strateji izliyor. Şirket, son zamanlarda sürekli tercihli menkul kıymetleri SATA'nın günlük temettü ödemeleri yapacağını duyurdu. Geçtiğimiz iki haftadır SATA'nın fiyatı, bitcoin fiyatındaki düşüşlere rağmen, 100 dolarlık nominal değeri etrafında istikrarlı kaldı ve temettü verimi yaklaşık %13 seviyesinde kaldı.
Geçen üç ayda Strive'in hisse fiyatı yaklaşık %110 yükseldi, MSTR ise sadece %12, bitcoin ise %8 yükseldi. Bu ayrılma, yatırımcıların Strive'in daha sağlam bilançosunu ve daha yüksek getirili tercihli hisse yapısını daha çok tercih ettiğini gösteriyor.
Not: Strive, 2022 yılında ABD Texas eyaletinin Dallas kentinde kurulan bir varlık yönetimi şirketiydi. İlk olarak ETF fonları çıkararak “hissedar değeri maksimizasyonu (shareholder value maximization)” fikriyle tanınıyordu. 2025'ten itibaren Strive, Strategy modelini taklit etmeye başlayarak Bitcoin rezerv şirketi haline geldi ve tercihli hisse senedi çıkarmaya başladı.
Strive'nin günlük faiz ödemesinden ilham alınarak, duyuruya göre Strategy, STRC'nin temettü ödemelerinin sıklığını aylıkten iki haftada birliğe değiştirmeyi öneriyor. Bu önerinin kabul edilip uygulanması durumunda, yeniden yatırım gecikmesi kısaltılacak, likidite ve piyasa verimliliği artırılacak ve fiyat istikrarı güçlendirilecektir.
Bu teklif, MSTR ve STRC türü hissedarların ortak oylamasını gerektirir ve yalnızca her iki hissedar türü de evet oyu verirse kabul edilir. Teklif zaman çizelgesine göre, oylama 28 Nisan'da başlamıştır ve 8 Haziran'daki toplantı gününe kadar devam edecektir. Teklif onaylanırsa, yeni ritimdeki ilk hisse kaydı 30 Haziran'da, ilk teminat ödemesi ise 15 Temmuz'da yapılacaktır. Oy hakkı olan hissedarlar, 17 Nisan öncesi hisselerini elinde bulundurmak zorundadır.
3. Teknik satım
Strateji, STRC'nin uzun vadeli olarak 100 dolar civarında sabit kalmasını hedefliyor. STRC fiyatı 100 doların altına düştüğünde, birçok kantitatif fon ürünün fiyat mekanizmasına dair şüpheler beslemeye başlayacaktır. Bu durum, pasif pozisyon azaltma, teknik stop-loss ve arbitraj sermayesinin piyasadan çekilmesi gibi sorunlara yol açabilir ve bu da düşüşün daha da genişlemesine neden olabilir.
Üç: STRC'nin ihlal riski var mı?
Şu anda açık bir ihlal riski yoktur.
Öncelikle, önce yatırımcılar, Strategy'nin borcu ödemek veya temettü ödemek için比特币 satıp satmayacağını, yoksa menkul kıymet ihracıyla toplanan fonları kullanarak比特币 tutarını genişletmeye devam edip etmeyeceğini merak ediyordu. Saylor, X'te şu şekilde yanıt verdi: "İşler iyi gidiyor."
1 Haziran'da, Strateji'nin kurucusu Michael Saylor, altıncı nesil öncelikli hisse senedi STRC'nin 2026 Haziran'ında %11,50 sabit kalmayı sürdürdüğünü onayladı. STRC temettüleri kesilmedi, durdurulmadı ve ihlal edilmedi; her şey normal.
İkinci olarak, Strategy hâlâ büyük bir Bitcoin rezervine sahiptir. Strategy, 843.706 BTC rezerviyle BTC kasa şirketleri arasında birinci sırada yer alıyor ve toplam 21 milyon BTC'nin %4,01'ini tutuyor. BTC'de uzun vadeli bir çöküş olmazsa ve şirketin finansman kanalları kapanmazsa, STRC'nin nakit akışı baskısı hâlâ kontrol altında kalacaktır.
Dört: Sektör içi uzmanlar ne düşünüyor?
Forbes, STRC'nin 2025 yılının Temmuz ayında piyasaya sürülerek o yılın ABD'deki en büyük IPO'su olduğunu ve 2,521 milyar dolarlık fon topladığını, aylık temettü ödemelerinin yaklaşık 80 ile 90 milyon dolar arasında olduğunu belirtti. Bu yükümlülükleri yerine getirmek için Strategy, az sayıda bitcoin'i açıkça ve kasıtlı olarak satarak, şirketin hissedarlara öncelikli borçlu olarak davranacağını kredi derecelendirme kurumlarına gösterdi. Bu itibar, STRC'yi daha cazip hale getirdi. STRC için olan talebin artması, daha fazla fon toplanmasına ve bunun sonucunda daha fazla bitcoin satın alınmasına yol açtı.
Benchmark analisti Mark Palmer, "Şu anda yatırımcılar, Strategy'nin Bitcoin tutumunu öncelikli hisse senedi temelli finansman için güvenilir bir yedek olarak görmelidir." dedi.
Ünlü altın destekçisi ve kripto para düşmanı Peter Schiff, X üzerinde şu yazıyı paylaştı: “Çoğu STRC yatırımcısı, Michael Saylor'nın temettü ödemelerini iptal etmeye zorlandığı anda STRC'nin fiyatı çökeceği için sonunda sermayelerinin büyük bir kısmını kaybedebilir. Bu durumda, büyük sayıda dava Strategy (MSTR)’nin karşı karşıya kaldığı sorunları daha da ağırlaştırabilir. Yanlış bilgilendirme nedeniyle zarara uğrayan yatırımcılar, yatırım kayıplarını telafi etmek için yasal yollara başvurmak üzere beklenmektedir.”
The Motley Fool, STRC'nin enflasyon sorununa öncelik vermelidir. Enflasyon, 100 dolarlık hissenizin gerçek değerini hem azaltır hem de aldığınız temettü değerini düşürür. Bu nedenle, bu hisseyi ne kadar uzun tutarsanız, enflasyonun getirdiği sorunlar o kadar ciddi hale gelir. İkinci olarak, Strategy, geleneksel bir borç ihlali olmadan temettüleri kolayca azaltabilir veya erteleyebilir. Bu nedenle, fiyat nominal değerin altına düşerse yeni hisse senedi emisi durdurulacak ve siz, ilk olarak tanıtılandan daha düşük getiri sağlayan bir varlığa sahip olacaksınız; ana para kısa sürede veya kalıcı olarak geri alınamayabilir.
Özet
STRC, yakın zamanda yaklaşık 100 dolar seviyesinden 94,65 dolarlara düştü; bu düşüşün ana nedenleri arasında bitcoin fiyatındaki düşüş, rekabetçi ürünlerin etkisi ve teknik satışlar yer alıyor. Şu anda STRC'nin vadeli ödemelerde aksama riski bulunmamaktadır; şirket, dividende %11,5 oranında ödemeye devam etmekte ve bunu temel finansman aracı olarak kullanmaya devam etmektedir.