Strategy Inc., tüm kimliğini bir işlem etrafında inşa etti: bitcoin al, bitcoin tut, asla bitcoin satma. 23 Haziran 2026'da bu kimlik pahalı hale geldi. Şirketin, eski adıyla MicroStrategy olan hisseleri, gün içinde 100,03 doların altına düşerek 103,84 dolarla kapanmış ve hissenin neredeyse bir yıldır bu seviyede işlem görmediği ilk kez olmuştur.
Düşüş sadece bir sayı değil. 2025 yılının, 450 doların üzerindeki zirvesinden %70'ten fazla bir gerilemeyi temsil ediyor ve bu çöküş, Bitcoin'in rekor yükseklerinden yaptığı gerilemeyle neredeyse tamamen paralel seyrediyor.
Zemin neyi kırdı
Bitcoin orijinal baskı noktasıydı. 2026'nın sonunda, 2025'in başlarında ulaştığı $126.000'nin üzerindeki zirvelerden önemli bir düşüşle, stratejinin tüm varlık portföyünü inşa ettiğiu varlık $65.000'in altında işlem yapıyordu.
Şirket, finansman mekanizması olarak STRC sonsuz tercihli hisselerden büyük ölçüde yararlanır. Bu araçların nominal değeri 100 $'dır ve amaçlandığı gibi işlev görebilmek için bu seviyede veya üzerinde işlem yapmaları gerekir. 2026 yılının başlarında, bu hisseler 89 $ ile 95 $ arasında seyrediyordu. Tercihli hisseler nominal değerin altına düştüğünde, temettü yükümlülükleri otomatik olarak artar ve şirket, yeni hisseleri avantajlı şartlarla çıkarma yetisini kaybeder.
Pratik sonuç: Bitcoin satın almak için sürekli sermaye toplamayı amaçlayan Strateji'nin tercih edilen hisse yapısı etkisiz hale geldi. Yeni ihracatlar durdu.
On sekiz ay önce düşünülemez olacak bir an geldi. Strateji, birkaç yıldır yaptığı ilk bitcoin satışını yaparak yaklaşık 2,5 milyon dolar karşılığında 32 BTC sattı. Şirket, tutma konusundaki mutlak bağlılığı üzerine marka oluşturmuştu. Finansal yükümlülükleri karşılamak için küçük bir pozisyon dahi satmak, dolar miktarından bağımsız olarak yatırımcıların dikkatini çekecek bir politika değişikliğidir.
MSTR ne kadar düştü
MSTR hisseleri, 2025 yılında Bitcoin rekorlar kırarken ve Strateji, BTC maruziyeti için en temiz kurumsal araç olarak görülürken, 450 ile 543 dolar aralığında zirve yaptı. Hisse, Bitcoin varlıklarının net varlık değeri üzerinde anlamlı bir premiumda işlem gördü; bu premium, temel varlığa değil, stratejiye yönelik yatırımcı heyecanını yansıttı.
Bu premium büyük ölçüde kayboldu. Hisse, 23 Haziran oturumundan önce 5 Şubat 2026'da 52 haftalık en düşük seviyesi olan 104,17 doları zaten oluşturmuştu.
Stratejinin pozisyonu kurumsal dünyada benzersizdir. Şirket, ana varlık olarak yüz binlerce bitcoin tutmaktadır, bu da onu daha az bir işletme ve daha çok hisse senedi listelemesi olan bir kaldıraçlı bitcoin fonu haline getirmektedir.
Bu, alanda izleyen yatırımcılar için ne anlama geliyor
Strateji, yatırımcıların bitcoin varlığını doğrudan tutmadan geleneksel bir aracılık hesabı aracılığıyla bitcoin maruziyeti elde etmesi için uzun süredir bir vekil olarak hizmet verdi. Tercihli hisse durumu yakından izlenmeye değer. STRC hisseleri par değeri altında kalırsa, Strateji daha fazla bitcoin satın almak için yeni sermaye toplayamaz. Ana varlığından daha fazla alamayan ve zaten bazılarını satmak zorunda kalan bir şirket, yatırımcıların orijinal olarak desteklediği moddan anlamlı şekilde farklı bir modda faaliyet göstermektedir.
MSTR’yi bir bitcoin ölçütü olarak kullanan herkes için, mevcut durum denkleme ikinci bir değişken daha ekliyor. Hisse senedinin performansı, artık Bitcoin’in fiyatını ve Strategy’in finansal yapısının operasyonel sağlığını yansıtmaktadır; bu iki faktör şu anda birbirini yanlış yönde güçlendiriyor.