Strateji, Michael Saylor tarafından yönetilen bitcoin birikim şirketi, Aralık 2022'den beri ilk kez 32 BTC'yi yaklaşık 2,5 milyon ABD dolarına sattı. Elde edilen tutar, tercihli hisse senedi dağıtımları için ayrıldı.
Strateji, eski adıyla MicroStrategy, halka açık bir bitcoin hazinesi şirketidir. Temel iş modeli, hisseler, dönüştürülebilir tahviller ve tercihli hisseler gibi sermaye piyasası araçları aracılığıyla sermaye toplayarak bitcoin biriktirmektir. Şirket şu anda 21 milyon birimlik sabit toplam arzın %4'ünden fazlasını oluşturan 843.706 BTC'ye sahiptir. Birikim, kurucu Michael Saylor altında Ağustos 2020'de başlamıştır. O zamandan beri stratejik amaçlı hiçbir gerçekleşmiş satış yapılmamıştır. Tek istisna, Aralık 2022'de vergi kaybı işlemi olarak gerçekleşen bir işlemdir: Strateji, 704 BTC'yi satarak iki gün içinde 810 BTC'yi yeniden satın almıştır. Ancak Strateji'nin şu anki satış stratejisi, devam eden temettü yükümlülüklerini finanse etmek amacıyla yapısal niteliktedir. 32 BTC, şirketin dahili maliyet temelinden yaklaşık %1,9 daha yüksek olan 77.135 ABD doları ortalama fiyata satılmıştır.
Strateji Bitcoin satışı için tercihli hisse senedi temettüleri
Şirketin sermaye yapısı, likidasyonun nedenini açıklamaktadır. Strateji, düzenli dağıtımları gerektiren birkaç dizi tercihli hisse senedi çıkarmıştır. 30 Haziran 2026 tarihinde, tüm serilerdeki temettüler vadeyle gelmektedir: STRF hisse başına 2,50 ABD doları, STRC hisse başına 0,958333 ABD doları ve yıllık %11,50 oranıyla, STRK hisse başına 2,00 ABD doları, STRD hisse başına 2,50 ABD doları ve STRE hisse başına 2,50 euro. Bu yükümlülükler, bitcoin fiyatından bağımsız olarak ortaya çıkmaktadır. Bu nedenle, kalıcı bir nakit akışı gereksinimi yaratırlar.
Bir tahsis edilmiş ABD doları rezervi bir tampon görevi görür. 2026 yılının Mayıs ayı sonu itibarıyla bu rezerv 900 milyon ABD doları kadardır ve temettü ve tahvil faizleri için ayrılmıştır. STRC hissesi, nominal değeri 100 ABD doları ve yüksek getiri vaadiyle piyasaya sürülmüştür. Tam olarak bu yapı, sürekli hisse çıkarma veya bitcoin likidasyonları olmadan karşılanması zor olan sürekli bir yük oluşturur. Bu nedenle 32-BTC satış stratejik bir geri çekilme değil, zorunlu nakit akışı eylemidir.
Q1 2026 gelir çağrısında, Saylor, modelin hisse senedi satışı olmadan geçerli kaldığı merkezi eşik değerini belirtti. Ayrıca, şirket aylık dağıtımlardan yarım aylık dağıtımlara geçiş üzerinde çalışıyor. Hisse sahipleri, değişiklik üzerine 8 Haziran 2026 tarihinde oy kullanacak.
"Mevcut pozisyonlarımızda, mevcut tutarlarımızın STRC temettü yükümlülüklerini sürekli olarak karşılaması ve ortak hisse senedi satmadan yapabilmesi için bitcoin'in yıllık %2,3 yükselmesi gerekir." - Michael Saylor, Yönetim Kurulu Başkanı, Strateji
Haber bültenimize katılın
Haftanın en iyi makaleleri, doğrudan posta kutunuza iletiliyor.
Onchain sinyali ve piyasa tepkisi
Piyasa, işlemi önceden tahmin etmişti. Daha önce, 2026 yılının Mayıs sonunda, Arkham Intelligence, Strategy'nin Coinbase Prime kütüphanesinden soğuk bir cüzdana yaklaşık 411,6 BTC hareketini kaydetti. Bu durum, 2026 yılının sonuna kadar satış olasılığını %84'e çıkardı. Ancak şirket aslında yalnızca 32 BTC sattı, bu da taşınan coinlerin büyük bir kısmının dahili olarak yeniden dağıtıldığını gösteriyor.
MSTR hissesi de tepki verdi. Son işlem fiyatı 159,09 USD oldu ve haftalık kayıp %3,1, yıllık getiri ise %2,9 oldu. Daha sonra SEC 8-K beyannamesinin yayımlanmasının ardından hisse, piyasa öncesi işlemde yaklaşık %6 düştü. MSTR, şu anda 2025 yazındaki tarihi yüksek seviyesinden yaklaşık %65 aşağıda yer alıyor.
Model üzerindeki baskı, bilanço da ortaya çıkıyor. 2026 yılının ilk çeyreğinde şirket, 12,54 milyar ABD doları net zarar bildirdi; bunun 14,46 milyar ABD doları gerçeklenmemiş bitcoin kayıplarından oluşuyordu. Dosyalama anında bu, yaklaşık 2,9 milyar ABD doları kitap değeri kaybına yol açtı. Aynı dönemde, piyasa NAV çarpanı yaklaşık 0,98 seviyesindeydi ve paraya hafifçe altında kaldı.
Borç azaltma bağlamında bitcoin satışı
Satış, izole bir durum olarak değil, daha geniş bir bilanço stratejisi içinde yer alır. Önceki hafta, şirket 2029'da vade eden sıfır kupon konvertibl tahvillerinin 1,5 milyar dolarlık nominal tutarını yaklaşık 1,38 milyar dolar karşılığında geri aldı, bu da nominal değere göre %8 indirimdir. Strateji, bu alımı 83,7 milyon dolarlık ATM gelirlerinden ve 1,949 milyar dolarlık STRC ihracından sağlanan ABD doları rezervinden finanse etti. Bu hareket ekonomik olarak mantıklıdır, çünkü bu tahvillerin dönüşüm fiyatı 672,40 dolar olarak belirlenmiştir. Sonuç olarak, şu anki MSTR fiyatı olan yaklaşık 159 dolar seviyesinde dönüşüm gerçekçi değildi. Geri alım yapılmazsa, bu tahviller etkili şekilde borç olarak vade到期 ve ödenmesi gerekecekti. Böylece hâlâ açık olan konvertibl tahvil hacmi 8,2 milyar dolarlıktan 6,7 milyar dolara düştü.
Aynı zamanda şirket, piyasa içi hisse programını likidite kaynağı olarak kullanıyor. 26 ile 31 Mayıs arasında Strateji, net kazançları 128,3 milyon ABD doları olan 801.994 adet MSTR hissesini sattı. Dikkat çekici olan, bu hisselerin raporlama dönemi boyunca hiçbirinin bitcoin'e dönüştürülmemesidir. Ayrıca kalan ATM kapasitesi yaklaşık 26,1 milyar ABD dolarıdır ve şirket, MSTR için 21 milyar ABD doları, STRC için 21 milyar ABD doları ve STRK için 2,1 milyar ABD doları kadar programını genişletti. Saylor yine de bu satışları birikim mantığı içinde bir not olarak konumlandırıyor. Her bir bitcoin satıldığında Strateji, 10 ila 20 daha fazla bitcoin alacak, dedi.
Stratejinin kurumsal bitcoin piyasasındaki pozisyonu
Satış ve defter kayıplarına rağmen, Strateji, halka açık olarak listelenmiş bitcoin sahipleri arasında hakimiyetini koruyor. Toplamda 198 halka açık şirket, bitcoin pozisyonuna sahip ve Strateji, 843.706 BTC ile büyük bir farkla liderlik yapıyor. En yakın rakipler oldukça geride kalıyor: Twenty One Capital 43.514 BTC, Metaplanet 40.177 BTC, MARA 35.303 BTC ve Bitcoin Standard Treasury Company 30.021 BTC tutuyor. Kurumsal tutarlar bir araya getirildiğinde yaklaşık 1,15 milyon BTC'ye ulaşıyor, bu da toplam arzın yaklaşık %5,47'sini oluşturuyor.
Strateji, MSTR'yi "BitVac" olarak tanımlıyor ve 2026 yılında aynı dönemde kazılan bitcoin miktarının 2,6 katını satın aldığını belirtiyor. Bu ölçeğe göre, 32-BTC'lik satış önemsiz kalıyor ve birikim mantığını değiştirmiyor. Bununla birlikte, şirketin temettü mimarisinin "asla satma" narratifini geçerli kılan bir nakit akışı gereksinimi yarattığını gösterdiği için yapısal bir dönüm noktası oluşturuyor.