Yıllar boyunca Strategy'ın tam kimliği, sadece bir basit taahhüt üzerine kuruldu: bitcoin satın al, bitcoin tut, asla bitcoin satma. O dönem sona ermiş gibi görünüyor.
CEO Phong Le, 7 Mayıs'ta Bitcoin kasa çerçevesi olarak yeni bir 6 noktalı planı açıkladı ve doğru koşullar altında bitcoin satışına resmen izin verdi. Bu değişim, dünyanın en büyük kurumsal bitcoin sahibini, ideolojik bir savaştan daha çok bir işe benzer bir duruma getirdi.
Diyamant elden hesaplı ellere
Yeni çerçeve, Bitcoin Per Share (BPS) adı verilen bir metriğe dayanmaktadır. Bu, kâr payı gibi düşünülebilir, ancak kârı değil, her strateji hissesinin ne kadar bitcoin temsil ettiğini ölçer. Amaç, bu sayıyı zamanla maksimize etmektir; ve eğer doğru anda bazı bitcoini satmak bu hedefe ulaşmayı sağlıyorsa, şirket şimdi bunu yapmaya hazırdır.
Le'nin belirttiği bir senaryo: Strateji'nin değerlemesi, piyasa net varlık değeri (mNAV) altında düşerse, şirket, temettü ödemelerini finanse etmek için bitcoin satabilir. İngilizce'de: hisse fiyatı, Strateji'nin piyasa değerinin, gerçek bitcoin varlıklarının değerinden düşük olduğunu gösteriyorsa, hissedarlara nakit döndürmek için bir kısmını satmak, ilke ihlali yerine akılcı bir hareket olur.
Bitcoin satabiliriz ve gerekirse satacağız… ideoloji yerine matematiğe inanarak.
Piyasa tepkisi dikkat çekici şekilde sakin kaldı. Bitcoin, duyuru anında yaklaşık 80.249 ABD dolarında işlem gördü ve önceki 24 saatte yaklaşık %1,52 düşüş yaşadı. Panik yok, dramatik satış dalgası yok.
Pivota arkada yer alan sayılar
Strateji, dolaşımdaki tüm bitcoin'in %3'ünden fazlasını tutmaktadır. Bu pozisyonu geliştirmeye devam etmek için, ek bitcoin alımlarını finanse etmek amacıyla hisse ve tercihli hisse satışlarını içeren 44 milyar dolarlık sermaye yönetimi programı açıkladı. Şirket ayrıca temettü ve operasyonel giderler için ayrılmış önemli nakit rezervlerine sahiptir.
Kendisi de kendi portföyünü yeniden dengelemeye devam ediyor. Son zamanlarda 3.299 adet Strateji hissesini 456 bin ABD dolarına sattı ve ardından 279 bin ABD doları değerinde başka bir tranş daha sattı.
Saylor'in inşa ettiklerini Le geliştiriyor
BPS metriği, bir bitcoin satışının hissedarlara değer yaratıp yaratmadığını veya yok edip etmediğini değerlendirmek için net, nicel bir yol oluşturur. Bugün 1.000 bitcoin satmak, BPS'yi artıran bir geri alım finanse ediyorsa, matematik bunu yapmanızı söyler. Düşüş sırasında tutmak, uzun vadeli BPS büyümesini koruyorsa, matematik tutmanızı söyler.
Bölümlerle ilgili satışlar için 1x mNAV eşiği özellikle akıllıca bir çözüm. Temel olarak şunu söylüyor: varlıklarımızın piyasa değerinin altında olduğu durumlarda, bölümleri finanse etmek için sadece bitcoin satıyoruz. Bu senaryoda, hissenin indirimli fiyata işlem gördüğü bir durumda, piyasa fiyatından bitcoin satmak, bilançoda değerlemesi düşük bir varlığı doğrudan hissedar getirilerine dönüştüren bir arbitraj türü oluyor.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
44 milyar dolarlık sermaye artırma planı, Strategy'ın bitcoin piyasalarında hakim bir güç olarak devam etmesi anlamına geliyor. Dolaşımdaki arzın %3'ünden fazlasına sahip olmak, her satın alma ve her olası satışta etki yaratıyor. Bitcoin'e yatırım yapanlar, Strategy'ın artık tek yönlü bir alıcı olmadığını anlamalı.
Strateji hissedarları için özel olarak, BPS çerçevesi, "asla satma" döneminden eksik olan bir şeffaflık düzeyi sunar. Yatırımcılar artık yönetim kararlarını somut bir ölçütle değerlendirebilir. Belirli bir işlem, Bitcoin Başına Düşen Miktar'ı artırdı mı, yoksa azalttı mı? Bu, sayısal bir cevabı olan bir sorudur.