Strateji ve Bitmine, BTC ve ETH fiyat düşüşleri nedeniyle 90 milyar doların üzerinde yüzen kayıplarla karşı karşıya

Yazan: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Strateji ve Bitmine, ikisi de 9 milyar doların üzerinde kayıp yaşadı, hangisi daha tehlikeli?

Piyasa sürekli düşüşte, 'DAT Kasa İkili'si olan Strategy ve Bitmine, büyük olumsuz değer kaybı yaşıyor.

Bugün sabah, BTC 62.000 doların altına düşerek şu anda yaklaşık 63.800 dolar seviyesinde seyrediyor; ETH ise 1.800 doların altına düşerek yaklaşık 1.780 dolar seviyesinde. Mevcut fiyatlarla hesaplandığında, Strategy'nin kayıp miktarı yaklaşık 10 milyar dolara ulaştı; Bitmine'in kayıp miktarı da yaklaşık 9 milyar dolara çıktı. Bu sırada Michael Saylor ve Tom Lee "aynı kaderde", Strategy ve Bitmine ise "DAT şirketleri arasında en çok kayıp yapan şirketler" sıralamasında ilk iki sırayı aldı.

Ancak sürekli temettü ödemeleri gerektiren Strategy’e kıyasla Bitmine’in mali baskısı daha azdır ve STRC öncelikli hisse senedi finansmanı gibi esneklikleri korumaktadır. Bitmine, yıllık %9,5 temettü oranı ile 3 milyar dolarlık süresiz öncelikli hisse senedi çıkarmayı planlıyor. Bu durumda Bitmine’in ETH satın alımı hâlâ devam ediyor; Strategy üzerindeki korku ise, sonraki STRC temettü ödemeleri için gerekli fonların nereden sağlanacağı. İkisi arasında kimin mali baskısı daha büyük? Odaily Yıldız Günü, okuyucular için bu konuyu analiz edecektir.

Bitmine VS Strateji: Tamamen Farklı DAT Tutma Yolları

Bugün BTC'deki düşüşle, topluluk üyeleri AI kullanarak Saylor'ın BTC "pazarlamasını" mizahla ele aldı: "Altı yaşındaki bir adam doğrudan pazarlıyor, soyundan gelen BTC'ler 62.000 dolarla."

Bitmine ve Strategy'e dönersek, şu anda Bitmine'nin finansal yapısı daha güvenli; Strategy'nin ise kaldıraç baskısı daha büyük.

Bitmine'in hisse dağıtımı oyunu: Borçsuz finansman DAT oyunu

1 Haziran itibarıyla Bitmine, 5.416.901 ETH tutarında sahiptir; bu, ETH arzının %4,49'una denk gelmekte ve Bitmine başkanı Tom Lee'nin önceki defalarca vurguladığı "5% üst sınırına" yakındır. Dün, Bitmine, BitGo aracılığıyla tekrar 25.000 ETH satın alarak konumunu 5.441.901 ETH'e çıkarmıştır.

Piyasa düşüşünde Bitmine'in sürekli olarak pozisyon artırmaya olanak sağlayan nedenler çok yönlüdür. En önemli neden, Bitmine'in sermaye kaynağının hisse senedi ihracından kaynaklanmasıdır:

• Bitmine, geçen yıl Haziran'da ETH kassasını kurarak DAT şirketini başlatırken, 250 milyon dolarlık başlangıç finansmanı ve küçük bir PIPE finansmanı elde etti.

• Temmuz 2023'ten beri Bitmine, ATM hisse senedi ihracına ana olarak dayanmış ve bu rakamı 2 milyar dolar üzerinden yavaş yavaş 24,5 milyar dolara çıkarmıştır.

Yeterli sermaye, Tom Lee'ye yeterli güven verirken, Bitmine'in defter değeri de ek satın alımlarını destekliyor—Bitmine, 1 Haziran'da yaptığı dış duyuruda, Beast Industries'deki hissesinin 180 milyon dolar, Eightco Holdings'deki hissesinin ise 93 milyon dolar değerinde olduğunu ve şirketin toplam nakit tutarının 446 milyon dolar olduğunu belirtti.

Ayrıca Tom Lee, Bitmine'in Ethereum kasesinin günlük staking getirisinin 1 milyon dolar olduğunu açıkça belirtti. Bu, Bitmine'in MAVAN staking ağı aracılığıyla ETH portföyünün yaklaşık %87'sini (yaklaşık 4,71 milyon ETH) staking yaptığını ve yıllık getirinin yaklaşık %2,73-%3 (yaklaşık 250-300 milyon dolar) olacağını ifade ediyor; bu da istikrarlı bir nakit akışı sağlıyor.

Bitmine'in mali durumu sağlamdır ve en son yıllık temettü oranı %9,5 olan tercihli hisse senedi finansmanı 3 milyar dolarlık finansman alacak ve mali baskıyı daha da hafifletecektir. Şirket için en büyük risk, hisse senedi seyreltmesi (yeni hisse senedi çıkarımı) ve defter değeri kayıpları nedeniyle hisse fiyatının daha da düşmesidir; mNVA'nın sürekli 1'in altında kalması, hisse senedi satımına yol açabilir.

Stratejinin borç kaldıraç oyunu: Dönüşümlü tahviller ve öncelikli hisse senedi temettü baskısı

Bitmine'in "yatırımcıların parasıyla ETH satın alması" ile karşılaştırıldığında, Strateji'nin BTC satın alımı daha büyük bir finansal baskı içerir, çünkü temel olarak "BTC artırmak için kredi çekmektedir".

Strategy'nin resmi web sitesine göre, şu anda Strategy, yaklaşık 6,7 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil borcu ve ek olarak yaklaşık 9,9 milyar dolarlık STRC öncelikli hisse senedi ile STRD, STRK, STRF'nin değişken piyasa değerlerine sahiptir ve her yıl büyük miktarlarda temettü ve faiz ödemek zorundadır. Mayıs sonunda, 1,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir borçları geri almanın ardından Strategy'nin nakit rezervi yaklaşık 871 milyon dolara düşmüş ve bu miktar, tahmini 1,7 milyar dolarlık yıllık öncelikli temettü yükümlülüklerini yalnızca 6 ay boyunca karşılayabilecek düzeydedir.

Ayrıca, Strategy daha önce "STRC temettü ödemelerinin aylık 1 kezden 2 keze çıkarılması" önerisini oylamaya sunmuştu; bu oylama 28 Nisan'da başladı ve 8 Haziran'daki toplantı gününe kadar sürecektir. Öneri kabul edilirse, yeni düzenlemeye göre ilk hisse kaydı 30 Haziran ve ilk temettü ödemesi 15 Temmuz'da yapılacaktır. Oy hakkı olan hissedarlar (MSTR ve STRC türü hissedarlar), 17 Nisan'a kadar hisse sahibi olmalıdır.

Ayrıca, STRC'nin yetkilendirilmiş ihracat limitinin yaklaşık 28,3 milyar dolar olduğu belirtilmelidir. BTC'nin sürekli düşüşü ve piyasa güveninin zayıflaması nedeniyle bu sabah STRC, 95 doların altına düşerek şu anda 94,65 dolar seviyesinde seyrediyor ve 100 dolarlık hedef fiyattan %5'ten fazla "sapma" gösteriyor.

Bitmine ile karşılaştırıldığında, Strategy şu anda BTC'nin sürekli düşüşünden kaynaklanan tercihli hisse senedi finansman tutarı ile temettü ödemeleri arasındaki büyük boşlukla karşı karşıya kalıyor ve质押 getirisi olan ETH'den farklı olarak, BTC'nin daha fazla likidite sağlamak için alternatif bir质押 ekosistemi yok.

Bu nedenle, Strategy geçen ay 32 BTC satışı gerçekleştirdikten sonra, "sadece alır, satmaz" diamond hands Strategy kimliği hakkında şüpheler doğdu. BTC sürekli düşerken, Strategy likidite krizleriyle karşı karşıya kalabilir ve bu da borçları, temettüleri ödeyememesine ve tekrar BTC satışı yaparak piyasayı aşağı çekmesine neden olabilir. Temelde, Strategy "BTC fiyatının belirli bir seviyeye düşmeyeceğine" yüksek kaldıraçla bahis oynayan bir borç kaldıraç oyunu oynamaktadır.

Bu nedenle, Strategy'nin şu anki 0,83 mNAV değeriyle birlikte, piyasa hâlâ hisse senedi performansı konusunda büyük şüpheler taşıyor. Dün, piyasa değeri ABD şirketleri arasında ilk 200 dışına çıktı. Şu anda Strategy (MSTR) hisse senedi fiyatı 126 dolar ve 24 saatlik düşüş %7; piyasa değeri ise 44,6 milyar dolar.

Elbette, DAT kasa şirketinin lideri olarak Bitmine Yönetim Kurulu Başkanı Tom Lee, Strategy'ye oldukça iyimser. Daha önce şunu ifade etmişti: «Strategy'in bitcoin ve ETF'lerden çıkışları, bir risk sinyali değil, taban oluşturma tipik bir davranıştır.» Son olarak düzenlenen «Proof of Talk 2026» Paris Louvre konferansında Tom Lee, şunu iddia etti: «Yapay zeka ve tokenizasyon finansal altyapıyı büyük ölçüde değiştirdikçe, ETH nihayetinde 250.000 dolar seviyesine ulaşabilir.» Ancak «Bitmine'nin ETH tutarının toplamın %5'ine ulaşmasından sonraki davranışları» hakkında ETH satın alımında dikkatli olunması gerektiğini ifade etti. (Ayrıntılar için: «Tom Lee'nin İnanç Yükseltmesi: Kripto İlkbaharı Geldi, ETH 250.000 Dolar Olacak»)

Şu anda Bitmine ve Strategy'in piyasa durumu büyük ölçüde benzer, ancak Bitmine'nin mali durumu biraz daha iyi; Strategy ise, "daha fazla BTC satarak nakit akışı sağlayıp temettü ödemek" ile "BTC'nin düşüşünü izleyerek borçlanmaya devam etmek veya harekete geçmemek" arasında seçim yapmak zorunda.