Yazar: @0xjiawei
Önceki bölümlerde, stabil paranın sadece bir işlem aracı değil, genişletilmiş bir dolar kanalı haline geldiğinden bahsedildi.
Bu bölümde, stabil para biriminin pastasının nasıl bölündüğüne bakalım.
Stabil para birimlerini dört katmana ayıracağım:
- Yayın katmanı: Stabil para birimleri çalıyor, rezerv varlıkları tutuyor, faiz farkını kazanıyor. Temsilciler Tether ve Circle;
- Altyapı katmanı: Stabil para birimlerini gerçek finans sistemine entegre etmek — fiat para yatırma ve çekme, banka entegrasyonu, varlık yönetimi, uyumluluk. Temsilciler: Bridge (Stripe tarafından satın alınmış), BVNK (Mastercard tarafından satın alınmış), Bitso, Yellow Card vb.
- Ödeme Alma/Dağıtım Katmanı: Stabil para birimlerini ticari sistemlere entegre etmek, ödeme süreçlerini yönetmek ve kurumsal finans yazılımları. Temsilciler: Stripe, Infini, Coinbase.
- Uygulama katmanı: Son kullanıcı ve işletmeler, ödeme, setleme ve değer saklama için nihai olarak stabil para birimlerini kullanır.
İşlem katmanı kullanıcı fonlarını elde ederek en yüksek kar marjını alır; ortadaki iki katman, trafiği, dağıtım komisyonlarını ve alt yapıyı kullanır; uygulama katmanı kolaylığından yararlanır ancak pazarlık gücüne sahip değildir.
Şu anda altyapı katmanının fazla tercih edilmediğini düşünüyorum.
Kirli ve zorlu işleri yapar: Bankalarla entegrasyon, KYC/AML gerçekleştirme, yerel fiat yatırma ve çekim işlemini yönetme, ticari müşterilerle entegrasyon, API entegrasyonu, kart organizasyonlarıyla bağlantı kurma ve farklı ülkelerdeki ödeme ve düzenleyici sorunları çözme.
Ancak bunun tersini düşündüğünüzde, bu tam da rekabet avantajının kaynağıdır. Çünkü stabil paranın teknolojisi, kısacası bir zincir üzerinde USDC aktarmak zor değildir; gerçek dünyaya nüfuz etmek, bir Latin Amerika şirketine, bir Afrika ödeme sağlayıcısına veya bir dış pazar platformuna stabil parayı günlük finansal akışlarına dahil etmeye ikna etmek gerçekten zordur. Bu kirli ve yorucu işleri yapmak zorunda olan biri olmalıdır.
Zincir üzerindeki kısım en basit, zincir ile gerçeklik arasındaki kısım en zor
İlk kez stabil para ödemelerini gördüğünüzde şöyle düşünebilirsiniz: Zincir üzerinde transfer edilebilir, onaylama hızı hızlı, işlem ücretleri düşük, geriye kalan ise ürünleri kullanıcılara dağıtmak değil mi?
Ancak stabil para birimlerinin gerçekten zorluğu, zincir ile gerçek finans sistemi arasındaki büyük boşluktur. Kurumlar, karar ve geçiş maliyetlerine sahiptir ve sadece stabil para birimlerinin 1 saniyede到账 olduğunu duyunca iyi çalışan iş akışlarını değiştirmez.
Burada bir dizi soru ortaya çıkacak: Nakit para nasıl stablecoinlere dönüştürülür? Daha sonra nasıl geri dönüştürülür? Hesaplaşma ve vergilendirme nasıl yapılır? Banka daha sonra hesabımda engel mi koyar? Kullanıcılar cüzdan kullanımını mı öğrenmek zorunda kalır?
Altyapı katmanının en temel işi, iki tarafı birleştirmektir: bir taraf zincir ve cüzdanlara, diğer taraf bankalara, yerel ödeme ağlarına, kurumsal sistemlere ve uyumluluğa bağlanır.
Stripe, 2025 yılında Bridge'i satın aldı ve Bridge'in bir stablecoin orchestrasyon sistemiini aldı—bu sistem, şirketlerin stablecoin yeteneklerini iş sistemlerine entegre etmelerine yardımcı olur. Mastercard, 2026 yılında Mart'ta BVNK'i satın alma nedenini benzer şekilde açıkladı.
Diğer bir deyişle, geleneksel ödeme şirketlerinin rekabet ettiği giriş noktası, hangisinin şirketlerin stabil para birimi kullanımının varsayılan kanalı olacağıdır.
Stablecoin ödeme ölçeklenebilir mi, anahtar burada.
Öncü
Daha ileri gidin ve altyapı katmanına bir göz atın:
- Yatırım ve çekim + döviz değiştirme. Şirketlerin çoğu senaryosunda "yerel para birimi → stabil para birimi → yerel para birimi" süreci yaşanır. Bu süreç, banka ilişkileri, uyumluluk, likidite vb. sorunları içerir.
- API + Hesap katmanı. Kurumlar, hesap açma, ödeme ve tahsilat, dağıtım, temizleme ve hesap eşleştirme gibi iş süreçlerine entegre edilmiş bir finansal kapasiteye ihtiyaç duyar. Bu, finansal SaaS gibi ve birçok kişi tarafından Neobank kavramı olarak adlandırılır.
- Ödeme ağı bağlantısı. Ne kadar fazla ödeme yolu, banka ve bölge bağlanırsa, müşterilerin bağımlılığı o kadar artar ve geçiş maliyeti yavaş yavaş yükselir.
- Para verimliliği. İşletmelere daha az boş para, daha az bekleme süresi ve daha az döviz kaybı sağlar.
Bunun, mutlaka önce zorluk sonra tatlılık getiren üç özelliği olduğunu düşünüyorum.
- Yorucu, kirli ve zorlu işler. Bir ülke, bir ülke bankalarla entegre olmak, uyum sağlamak, lisans almak ve yerel ekipler kurmak.
- Giriş noktalarını elde etmek için önce para yakmak gerekir. Şirketler ödeme altyapısını kolayca değiştirmez. Büyük müşterileri, banka ilişkilerini, uyum yollarını ve yerel fiat raylarını önce ele geçiren, sonraki ağ etkisine sahip olur. Şu anki bu şirketler daha çok "toprak kapma" aşamasındadır, hasat zamanı henüz uzaktır.
- Üst ve alt zincir arasında sıkışıp kalındı. Üst zincir yayıncıları ilk olarak fark kârını alıyor, alt zincir platformları ise kullanıcı giriş noktalarını elinde tutmak istiyor. Altyapı, ortada kalıyor ve konumu biraz tuhaf; "herkes sizi ihtiyaç duyuyor, ama kimse sizin çok kazanmanızı istemiyor" pozisyonuna düşüyor.
Şu anda, "pazarlama gücü oluşturma" aşamasının ortasındadır.
Bugün yalnızca bakılırsa, yayın katmanı en büyük kârı alır, altyapı katmanı daha ince ve daha ağırdır.
Ancak gerçekten stabil para birimi nasıl yatırılmalı ise, emisyon katmanındaki para basma geliri mantığı piyasa tarafından oldukça iyi anlaşılabilir hale gelmiştir ve fiyatlandırma artık faiz oranları, düzenlemeler ve getiri iadeleri etrafında şekillenecektir. Altyapı katmanı bugün o kadar dikkat çekmiyor, çoğu zaman henüz başlangıç yatırım aşamasında olmasından kaynaklanıyor ve pazarlık gücü ile kullanıcı alışkanlıkları tam olarak oluşmamıştır.
Stabil para birimleri, şirketlerin varsayılan finansal yolları haline geldikçe, yıllar boyunca stabil para birimlerini gerçek ticari sistemlere entegre edenler gerçek anlamda rahatlayacaktır.