Yazan: Artemis Analytics
Yazar: Web3 Avukat Yardımcısı
Sık sık makale başlıklarında yer alan abartılı kararlı para hacimlerine aldanır, V/M hacmini aştığının sevincinde dalar, "planı iptal et, zaferi kazan" ile SWIFT' i yer değiştirmenin rüyasını görürüz. Kararlı para hacmini Visa/Mastercard ile karşılaştırırken, hisse senedi temizleme hacmini Visa/Mastercard ile karşılaştırmak gibiyiz, aynı düzeye getirmek mümkün değildir.
Kararlı para cinsinden işlem hacmi büyük olsa da, blockchain verilerine göre çoğu gerçek dünya ödemeleri değildir.
Şu anda çoğu kararlı para cinsi işlem hacmi şu kaynaklardan gelmektedir: 1) Borsa ve saklama hizmet sağlayıcılarının fon dengesi; 2) İşlemler, arbitraj ve likidite döngüleri; 3) Akıllı sözleşme mekanizmaları; 4) Finansal ayarlamalar.
Blokzinciri, değerlerin neden aktarıldığını değil, sadece değer aktarımını gösterir. Bu nedenle, ödemeler için sabit para birimlerinin arkasındaki gerçek fon yollarını ve istatistiksel mantığı aydınlatmamız gerekir. Bu amaçla, bize sabit para birimlerinin ödeme sisini kaldırmamızı ve gerçekliği görmemizi sağlayan "Ödemelerde Sabit Para Birimleri: Ham İşlem Sayılarının Kaçırdığılar" başlıklı makalesini McKinsey & Artemis Analytics ile birlikte derledik.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Artemis Analytics'in analiz sonuçlarına göre, 2025 yılında sabit para birimi ödemelerinin gerçek hacmi yaklaşık 390 milyar ABD doları ve 2024 yılına göre iki kat arttı.
Gerçekleşen sabit para ödemelerinin, tipik tahminlerden çok daha düşük olduğu açık bir şekilde belirtilmelidir; ancak bu, sabit paraların ödeme kanalı olarak uzun vadeli potansiyelini azaltmaz. Aksine, bu, piyasa durumunu değerlendirmek ve sabit paraların ölçeklenebilmesi için gerekli olan koşulları belirlemek için daha net bir temel sunar. Ayrıca, sabit paraların ödeme alanında var olduğunu, büyümekte olduğunu ve henüz erken aşamada olduğunu açıkça görebiliriz. Fırsat çok büyük, ancak bu rakamların doğru şekilde ölçülebilmesi gerekir.
1. Kararlı coinlerin genel işlem hacmi
Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz ve Dune Analytics'e göre, daha hızlı, ucuz ve programlanabilir bir ödeme çözümü olarak kararlı coinler, yıllık 35 trilyon dolarlık işlem hacmine sahip olmalarıyla giderek daha fazla dikkat çekmektedir.
ARK Invest 2026 Büyük Fikirleri verilerine göre, 2025 Aralık ayında ayarlanmış sabit para işlem hacminin 30 günlük hareketli ortalaması 3.5 trilyon ABD Doları'ydı ve bu Visa, PayPal ve havale hizmetlerinin toplamının 2.3 katıydı.
Ancak, bu işlem aktivitelerinin çoğu gerçek son kullanıcı ödemeleri değildir, örneğin tedarikçilere ödeme veya para transferi gibi. Bunlar temelde işlemler, iç fon transferleri ve otomatik blockchain aktivitelerini içerir.
Dengeli ödeme hacmini daha doğru şekilde değerlendirebilmek ve karışan etkenleri dışlayabilmek için McKinsey, önde gelen blok zinciri analiz sağlayıcısı Artemis Analytics ile iş birliği yaptı. Analiz sonuçları şunları gösterdi:
Yıllık 390 milyar ABD Doları tutarındaki yıllık sabit para ödemesi, 2025 Aralık'ındaki sabit para ödeme aktivitesine dayalı olarak yıllık bileşik bazda hesaplanan mevcut işlem hızına göre, yıllık toplam ödeme hacminin yaklaşık %0,02'si olarak gerçekleşmektedir.
Bu, blok zinciri üzerinde kaydedilen verilerin daha dikkatli yorumlanması gerekliliğini ve finansal kurumların kararlı para birimlerinin uzun vadeli potansiyelini gerçekleştirebilmek için uygulama senaryolarına dayalı stratejik yatırımlar yapmaları gerektiğini göstermektedir.
İkinci olarak, kararlı para birimlerinin güçlü büyüme beklentisi
Son yıllarda kararlı para pazarı hızla genişlemiştir ve dolaşımdaki arz 300 milyar ABD dolarını aşmıştır. 2020 yılında bu rakam 30 milyar ABD dolarından azdır (DeFillma verileri).
Piyasa tahminlerine göre, tüm taraflar, sabit para birimi piyasasının sürdürülebilir büyümesi konusunda güçlü beklentiler taşıyor. Geçen yıl 12 Kasım'da ABD Maliye Bakanı Scott Bessent, Devlet Borç Pazarı Konferansı'nda yaptığı konuşmada, 2030 yılına kadar sabit para birimi arzının 3 trilyon dolara ulaşabileceğini belirtti.
Yatırım bankaları da benzer tahminlerde bulunarak, aynı dönemde stabilcoin arzının 200 milyar ila 400 milyar dolar arasında seyredeceğini öngördü. Bu büyüme beklentisi, finansal kurumların stabilcoinlere olan ilgisini büyük ölçüde artırdı. Birçok kurum, şimdi ödeme ve teminat senaryolarında stabilcoin uygulamalarını araştırmaktadır.
Ödeme benzeri davranışları süzdiğinizde, benimsenme durumu dengesizdir ve tipik senaryolar şunlardır:
- Dünya çapında maaşlar ve sınır ötesi para transferleri: Kararlı paralar, düşük maliyetli ve neredeyse anında sınır ötesi para transferleri sunarak geleneksel para transferi kanallarının çok çekici bir alternatifini oluşturuyor. McKinsey Global Payments Atlas verilerine göre kararlı paraların dünya çapındaki maaş ve sınır ötesi para transferleri alanındaki yıllık ödeme hacmi yaklaşık 9 milyar ABD doları seviyesinde. McKinsey Global Payments Atlas verilerine göre bu alanın toplam işlem hacmi 120 milyar ABD doları seviyesinde olup, kararlı paraların payı %1'in altında.
- B2B (İşletme-İşletme) ödemeleri: Uluslararası ticaret ve sınır ötesi ödeme işlemlerinde uzun yıllardır işlem ücretlerinin yüksekliği ve ödeme süresinin uzunluğu gibi verimlilik sorunları yaşanmaktadır. Kararlı paralar bu sorunları çözebilir. Bu alanda öncü olan şirketler, kararlı paraları kullanarak tedarik zinciri ödeme süreçlerini optimize ediyor ve likidite yönetimini iyileştiriyorlar. Özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler bu durumdan büyük fayda sağlıyor. Aynı şekilde, McKinsey'in küresel ödeme haritasına göre, kararlı paralarla yapılan işletme arası yıllık ödeme hacmi yaklaşık 22.6 trilyon ABD doları iken, dünya genelinde işletme arası ödeme hacmi yaklaşık 1.6 trilyon ABD dolarıdır. Bu durumda kararlı paraların payı yaklaşık %0.01'dir.
- Sermaye Piyasaları: Durağan para birimleri, işlem karşı tarafları riskini azaltarak ve işlem süresini kısaltarak sermaye piyasalarında ödeme süreçlerini yeniden şekillendiriyor. Bazı varlık yönetimi şirketlerinin çıkardığı tokenize fonlar, yatırımcılara durağan para birimleri üzerinden otomatik olarak kâr payı ödemesi veya bankalara gitmeden bu kâr paylarını doğrudan fonlara yatırması gibi özelliklere sahip. Bu erken uygulama örneği, zincir üzerindeki nakit akımlarının fonların işletme süreçlerini nasıl etkili bir şekilde basitleştirebileceğini göstermektedir. Verilere göre, durağan para birimlerinin sermaye piyasalarında yıllık 80 milyar dolarlık ödeme işlem hacmine sahip olduğu, ancak küresel sermaye piyasalarında yıllık ödeme işlem hacminin 200 trilyon dolar olduğu ve durağan para birimlerinin sadece 0,01'den daha az bir paya sahip olduğu görülmektedir.
Şu anda kararlı para birimlerinin hızlı yaygınlaşmasını desteklemek için tarafların sunduğu kanıtlar çoğunlukla kamuya açık olan kararlı para birimi işlem hacmi verilerini içerir ve bu verilerin gerçek ödeme faaliyetlerini yansıttığına dair bir varsayım yaygındır. Ancak bu işlemlerin ödeme davranışlarıyla ilişkili olup olmadığını belirlemek için zincir üzerindeki işlemlerin gerçek içeriğine dair daha derinlemesine bir analiz gerekir.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Şu anda çoğu gerçek sabit para ödemeleri işlem hacmi Asya'da yoğunlaşmış durumda ve Singapur, Hong Kong, Japonya gibi bölgeler en azından bir işlem kanalı olarak hizmet vermektedir. Hâlâ küresel doygunluk sağlanmamıştır.
Yukarıdaki pazar tahminleri ve erken uygulama senaryoları, sabit para birimlerinin büyük potansiyelini doğrulamasına rağmen, aynı zamanda bir gerçekliği de ortaya koyuyor: Pazar beklentileri ile sadece yüzey ticaret verilerinden çıkarılabilecek gerçek durum arasında hâlâ önemli bir fark bulunuyor.
McKinsey & Company, Global Ödeme Haritası
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
Üç. Kararlı Para Cüzdan Hacmini Dikkatlice Yorumlama
Kamu blockchain'leri, işlem faaliyetlerine önceden görülmemiş bir şeffaflık sunar: Her para transferi, paylaşılabilir bir defterde kaydedilir ve cüzdanlar ile çeşitli uygulamalar arasındaki para hareketleri neredeyse anında takip edilebilir.
Teorik olarak, geleneksel ödeme sistemlerine kıyasla, blokzincirin bu özelliği piyasaların kararlı para birimlerinin yaygınlığını değerlendirmesini daha kolay hale getiriyor — geleneksel ödeme sistemlerinin işlem verileri, sadece toplu verileri açıklanır, bazı işlemler tamamen açıklanmaz şekilde özel ağlarda parçalanmış haldedir.
Ancak uygulamada, sabit para birimlerinin toplam işlem hacmi doğrudan gerçek ödeme hacmine eşit olmaz.
Kamu blockchain'indeki işlem verileri sadece fon transferi miktarlarını yansıtabilir ama ardındaki ekonomik amaçları yansıtamaz. Bu nedenle, blockchain'deki orijinal sabit para işlem hacmi aslında birçok türde işlem davranışını içerir. Bunlar şunlardır:
- Kripto para borsaları ve saklamacılar, büyük miktarda sabit para rezervine sahiptir ve kendi cüzdanları arasında nakit transferi yapar;
- Akıllı sözleşmeler otomatik olarak etkileşime girdiğinde, aynı fonlar tekrar tekrar aktarılır;
- Liqidite yönetimi, arbitraj ve işlemle ilgili fon hareketleri;
- Protokol katmanının teknik mekanizmaları, tekil işlemleri birden fazla zincir üzerinde işlem haline getirerek, bu işlemleri zincirleştirmeye ve işlem hacmini artırmaya neden olur.
Bu davranışlar, zincir üstü ekosistemin önemli bir parçasıdır ve büyük olasılıkla kararlı para birimlerinin yaygınlaşmasıyla birlikte daha da artacaktır. Ancak geleneksel tanımlamalara göre, bu davranışların çoğu ödeme kategorisine dahil değildir. Bu tür davranışlar doğrudan ve ayarlamadan topluca raporlanırsa, kararlı para birimlerinin gerçek ödeme aktivitesinin ölçeği gizlenebilir.
Bu, kararlı para finansal kurumlarını değerlendirenler için oldukça açıktır:
İşlem hacmi verileri, yalnızca analizlerin başlangıç noktası olarak kabul edilmelidir. Bu veriler, kararlı para birimi ödemelerinin yaygınlığına ya da kararlı para birimi işlemlerinin gerçekten üretebileceği gelir hacmine eşitlenemez.
Dört. Kararlı Para Ödemesi Gerçek Ölçekli Görünümü
Artemis Analytics ile yapılan analizde, kararlı para işlem verileri ayrıntılı olarak incelendi. Analiz, ticari fon transferleri, hesaplamalar, maaş ödemeleri ve sınır ötesi para transferleri gibi ödeme özelliklerini yansıtan işlem kalıplarını belirlemeyi amaçladı. Aynı zamanda işlem, kurum içi fon yeniden dengeleri ve akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik döngüsel transferler gibi işlemler verilerden çıkarıldı.
Analiz sonuçları, 2025 yılında sabit para birimi ödemelerinin gerçek hacminin yaklaşık 390 milyar ABD doları seviyesinde olacağını ve 2024 yılına göre iki kat artacağını göstermektedir. Sabit para birimi işlemlerinin toplam zincir üstü işlemler ve küresel ödeme hacmi içindeki payı hâlâ nispeten düşüktür. Ancak bu veri, sabit para birimlerinin belirli senaryolarda gerçek ve sürdürülebilir uygulama taleplerinin oluştuğunu kanıtlamaktadır (bkz. grafikler).
(Ödemelerde kararlı coinler: Ham işlem sayılarının gözden kaçırdıkları)
Analizimizden üç öne çıkan gözlem elde ettik:
- Net bir değer önerisi. Durağan paraların artan popülerliği, mevcut ödeme kanallarına göre daha hızlı işlem süresi, daha iyi likidite yönetimi ve daha düşük kullanıcı deneyimi sürtünmesi gibi belirgin avantajlara sahip olmalarından kaynaklanmaktadır. Örneğin, tahminlerimize göre, 2026 yılına kadar sabit para birimlerine bağlı kredi kartı harcamaları 2024 yılına göre %673 artarak 4.5 milyar dolara ulaşacaktır.
- B2B büyümeyi yönlendiriyor. B2B ödemeler hakim durumda olup yaklaşık 226 milyar ABD doları tutarında ve küresel sabit para birimi ödemelerinin yaklaşık %60'ını temsil ediyor. B2B ödemeler, 2026 yılında hızlı büyüme yaşanacağı sinyal veren yıllık %733'lük bir büyüme kaydetti.
- En aktif işlem faaliyetleri Asya bölgesinde gerçekleşmektedir. Farklı bölgeler ve ülke ötesi ödeme kanallarındaki işlem faaliyetleri dengesizdir ve bu durum işlem hacminin yerel pazar yapılarına ve kısıtlamalara bağlı olacağını göstermektedir. Durağan para birimi (stablecoin) ödemeleri, Asya'dan gelen yaklaşık 245 milyar dolarlık işlem hacmiyle toplamın %60'ını oluşturmakta ve en büyük işlem kaynağı konumundadır. Kuzey Amerika 95 milyar dolarlık işlem hacmiyle ikinci sırada yer alırken, Avrupa 50 milyar dolarla üçüncü sırada gelmektedir. Latin Amerika ve Afrika'daki işlem hacimleri ise 10 milyar doların altındadır. Şu anda işlem faaliyetleri, işlem hacmini büyük ölçüde Singapur, Hong Kong ve Japonya'dan gelen ödemeler belirlemektedir.
Yukarıdaki eğilimler dikkate alındığında, sabit para birimlerinin uygulamaları, zaten doğrulanmış bazı sınırlı alanlarda yavaş yavaş kök salmaktadır. Bu sabit para birimlerinin daha geniş ölçekli uygulamalarının olup olmayacağı ise, bu olgun alanlardaki modellerin diğer bölgelere başarıyla uygulanıp uygulanamayacağına bağlıdır.
Stabilcoin'lerin ödeme sistemlerini dönüştürme potansiyeli büyük olup, bu potansiyelin gerçekleştirebilmesi teknolojik gelişim, düzenleyici çerçeve完善 ve pazar uygulamalarının sürdürülebilir şekilde ilerlemesine bağlıdır. Kitle uygulamaları için daha net veri analizlerine, daha rasyonel yatırımlara ve açık piyasa verilerinden etkili sinyalleri ayırt edip gereksiz gürültüyü süzmeye ihtiyaç vardır. Finansal kurumlar için ise, gelişim hedeflerine sahip olmanın yanı sıra mevcut stabilcoin işlem hacmini nesnel olarak tanımak ve geleceğe yönelik olanakları dikkatlice planlamak, stabilcoin uygulamalarının bir sonraki aşamasında öncü olmak ve endüstride rehberlik etmek açısından hayati öneme sahiptir.