Traderlar, Japon yenine karşı yaklaşık on yıldır görülmemiş bir hızda spekülasyon yapıyor ve bu zamanlama bilinçli. CFTC verilerine göre, 9 Haziran itibarıyla yen vadeli işlemlerde net kısa pozisyonlar yaklaşık -145.800 kontrata ulaştı ve bu, Japonya'nın para birimine karşı kışkırtıcı spekülasyon açısından dokuz yıllık zirveyi temsil ediyor.
Yen, Mayıs ve Haziran boyunca ABD dolarına karşı 157 ile 160 arasında seyretti ve piyasa konsensüsü açık: Bank of Japan'ın 15-16 Haziran'daki yaklaşan politika toplantısı, faiz oranını %1,0'a 25 baz puan artıracaktır. Bu senaryonun olasılık tahminleri %94 ile %96 arasında yer alıyor.
Bu, Japonya'nın ana politika faizini 1995'ten beri en yüksek seviyeye çıkaracaktır.
Karışım ticareti geri döndü ve arkadaşlarını getirdi
Mekanizma basittir. Japonya'nın tarihsel olarak en düşük faiz oranlarından yeni borçlanın, onu dolar veya başka bir para birimine dönüştürün ve bu parayı daha yüksek getiri sağlayan varlıklara yatırın. Hisse senetleri, tahviller, kripto para, Japon faiz oranlarından daha iyi bir getiri sunan her şey. Borç maliyetleri ile yatırım getirileri arasındaki fark sizin kârınızdır.
On yıldan fazla bir süredir bu işlem, küresel likiditenin sessiz motoru olarak işlev görmüştür. Ucuz yene borçlanma, Hazine alımlarından kârlı kripto pozisyonlarına kadar her şeyi finanse etmiştir.
Kısa pozisyonlardaki mevcut artış, traders'ın Japon yatırımcısının sıkılaştırma döngüsüne rağmen yenin zayıflamaya devam edeceğini düşündüğünü veya en azından faiz artışının zaten fiyatlandırıldığını ve anlamlı bir yen kuvveti sağlamayacağını gösteriyor.
Japonya'nın enflasyon verisi, sert bir politika dönüşümünü destekliyor. BOJ, 2026 enflasyon tahminini %2,8 olarak revize etti, aynı zamanda Mayıs ayında üretici fiyatları yıllık bazda %6,1 arttı.
Japonya'nın müdahale sorunu
Japon hükümeti, zayıf yen konusunda pasif kalmadı. Yetkililer, sadece Mayıs başlarında tahmini 34,3 milyar dolar harcayarak doğrudan dolar satışı yoluyla para birimini desteklemeye çalıştı.
Sonuç beklentilerin altında kaldı. Yen, kısa bir süre zıpladıktan sonra alım satım aralığına geri döndü ve spekülatörler neredeyse tepki vermedi. -145.800 kontrat kısa pozisyonu, piyasanın müdahale tehditlerini ne kadar ciddiye aldığını her şeyi anlatıyor: çok az.
Bu, BOJ Başkanı Kazuo Ueda için tuhaf bir dinamik yaratır. Merkez bankası, para politikası normalizasyonu konusunda katı bir tutum sinyali veriyor, ancak piyasa aslında bu tutumu test ediyor. Traderlar, Japonya için tarihi öneme sahip olsa da, faiz oranlarının hâlâ ABD ve diğer büyük ekonomilerin oranlarından çok daha düşük kalacağını düşünerek, %1,0'a kadar bir artışa bahis yapıyor.
Bu, kripto yatırımcılar için ne anlama geliyor
Bitcoin pozisyonunuz için Japon merkez bankası toplantısının neden önemli olduğunu merak ediyorsanız, cevap 2024 Ağustos'ta yaşananlarla ilgilidir. Geçen yaz yen carry trade kısmen geri çekildiğinde, riskli varlıklarda keskin bir düşüş tetiklendi ve kripto para özellikle ağır etkilendi.
Mekanizma duygusal değil, mekaniktir. Yen beklenmedik şekilde güçlenirken, carry trade pozisyonları karlılık kaybeder. Traderlar kredilerini geri ödemek için yen alır, bu da para birimini daha da güçlendirir, bu da daha fazla pozisyonu karlılık kaybetmeye zorlar ve daha fazla satın alma tetikler. Kripto yatırımcıların elinde tuttuğu varlıklardan tam olarak likiditeyi boşaltan bir geri bildirim döngüsüdür.
Kısa pozisyonlar, Ağustos 2024'teki pozisyon düzeltmesinden önceki duruma göre şimdi daha aşırı. Bu, Bank of Japan toplantısında beklenmedik bir şey yaşanırsa veya müdahale çabaları ani olarak etki kazanırsa potansiyel bir sıkışma için daha fazla yakıt anlamına gelir.
Temel senaryo, BOJ'nin 25 baz puan faiz artırması, piyasanın bunu zaten fiyatlandırdığı için tepki vermemesi ve carry trade'in devam etmesidir. Bu, %94-96 olasılığa sahip senaryodur. Ancak Ueda, sıkılaştırmayı daha hızlı bir tempoda ilerleteceğini sinyal verirse ya da BOJ, bu yılın ilerleyen dönemlerinde faizlerin 1,0%'nin çok üzerinde seyredebileceğini gösteren bir dil kullanırsa, yen hızla güçlenebilir, bu da kaldırmalı carry pozisyonlarına büyük baskı uygulayabilir ve sermayenin küresel olarak riskli varlıklardan çekilmesine neden olabilir.