Nasdaq kurallarını değiştirdi, ETF'ler yoğun ürün çıkarttı, pasif fonlar alım talebini önceden hesapladı, SpaceX hâlâ halka açılmamışken piyasa işlemini değiştirdi. Ancak %93'e varan satış kâr oranı ve sürekli zararlar, bu sermaye şöleninin sürüp sürmeyeceğini artan sayıda yatırımcının sorgulamasına neden oluyor.
Gelecek birkaç hafta içinde, Elon Musk'ın SpaceX şirketi, 1,75 trilyon ila 2 trilyon ABD doları arası bir değerlemeye sahip olacak ve en fazla 75 milyar ABD doları finansman hedefleyen tarihin en büyük IPO'sını gerçekleştirecek.
Ancak bu tarihi işlem karşısında birçok küçük yatırımcı dikkatli davranmayı tercih etti.
Amerika'nın Business Insider dergisine verdiği röportajlarda yer alan birçok yatırımcı, SpaceX'in roket, uydu ve yapay zeka gibi popüler kavramlara sahip olmasına rağmen, şu anki değerlemesinin aşırı yüksek olduğunu ve gelecekteki büyüme beklentilerini önceden tükettiğini düşünüyor.
Tesla (TSLA.O) gibi teknoloji hisselerini tutan Neil Rozenbaum, SpaceX'in "harika bir şirket" olduğunu ancak pazarın aşırı ısındığını söylüyor. Şirketin birçok popüler IPO'nun yolunu izleyeceğini, yani ilk gün büyük bir artış yaşayıp ardından düşüşe geçeceğini tahmin ediyor. Diyor ki:
Gelecekte SpaceX elde tutmayı düşünür müyüm? Evet, ancak muhtemelen halka açık ilk gün satın almayacağım.
Kanadalı yatırımcı Bilaal Dhalech, şirketin uzun vadeli vizyonuna aynı şekilde inanıyor, ancak girişi bir gerileme bekleyerek değerlendirmeyi planlıyor. SpaceX'in 2025 yılında 18,7 milyar dolar gelir elde ederken yaklaşık 5 milyar dolar zarar ettiğini, NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O) ve Microsoft (MSFT.O) gibi teknoloji devlerinin ise daha güçlü kar ve nakit akışı desteği sunduğunu belirtiyor.
Bazı yatırımcılar, SpaceX'in geliştirme planlarını sorguladı. Trader Marko Greguric, prospectusta yer alan asteroit madenciliği ve Mars toplulukları gibi planların daha çok "deli bilim kurgu" gibi göründüğünü söyledi.
O, "İPO'nun ana amacı, akıllı para ve erken yatırımcıların hisselerini küçük yatırımcılara satmak," dedi. Ayrıca, 2 trilyon dolarlık değerleme açıkça aşırı olduğunu düşündüğünü belirtti.
Benzer tartışmalar Reddit gibi yatırım topluluklarında da yer alıyor. Kullanıcılar, 1,5 trilyon doların üzerindeki değerlemenin nasıl bir gelir ve kâr büyümesiyle desteklenebileceğini sorguluyor; bazıları ise pazarın şirket kârlarından ziyade hisse senedi fiyatlarının yükselmeye devam edip edemeyeceğine odaklandığını açıkça ifade ediyor.
Endeks kurumları ve fonlar erken hazırlıklara başlıyor
Çatışmalar devam etse de, SpaceX'in boyutu, sermaye piyasası işleyiş kurallarını etkilemeye yetecek kadar büyük hale gelmiştir.
Nasdaq, SpaceX'in listelendikten sonra 15 işlem günü içinde Nasdaq 100 endeksine dahil edilmesini sağlayacak şekilde kurallarını değiştirdi; daha önce en az 3 aylık bekleme süresi vardı. FTSE Russell benzer bir adım attı, S&P Dow Jones Indices ise ilgili düzenlemeleri inceliyor.
景顺全球ETF ve İndeks Yatırımı Yöneticisi Brian Hartigan, endekslerin piyasada en büyük ve en likit şirketleri kapsama sorumluluğuna sahip olduğunu belirtti.
Ancak New York Borsası'nın ana şirketi NYSE Group'un başkanı Lynn Martin, Nasdaq'un SpaceX'in listelenmesi için kuralları değiştirmesini eleştirerek, piyasa güvenliğinin rekabet aracına dönüştürülmemesi gerektiğini belirtti.
Bloomberg Intelligence'ye göre, SpaceX'in hızlı bir şekilde ana endekslerde yer alması durumunda, ilgili endeksi takip eden pasif fonlar yaklaşık 20 milyar dolarlık alım talebi yaratabilir, bu da IPO finansman hacminin yaklaşık dörtte birine denk gelir.
AI hikayeleri ve Musk'ın ışığı dalgayı tetikliyor
SpaceX etrafındaki heyecan sadece endeks fonlarından kaynaklanmıyor.
Gittikçe daha fazla yatırımcı, SpaceX'in sadece bir roket şirketi değil, temelde bir AI altyapı şirketi olduğu yönündeki Musk görüşünü kabul etmeye başlıyor.
Muhlenkamp Fonu yöneticisi Jeff Muhlenkamp, “Şu anda büyüme ve hikâye satın alma zamanı.” dedi.
Birçok yatırımcı, listelenmemiş teknoloji şirketlerinin hisselerine yatırım yapan fonlar aracılığıyla önceden pozisyon kurdu. 65 yaşındaki emekli yatırımcı Janice Vines, ilgili ETF'leri satın aldığını ve SpaceX'in listelenmesinden sonra 20.000 dolar daha hisse almayı planladığını söyledi.
SpaceX, en fazla %30'unu küçük yatırımcılara ayırmayı planlıyor. 75 milyar dolarlık finansman hacmi üzerinden, küçük yatırımcılar yaklaşık 22,5 milyar dolar hisse alabilecek ve bu ABD IPO tarihinde neredeyse örnek görülmemiş bir durum.
İnteractive Brokers baş stratejisti Steve Sosnick, bu kadar yüksek oranda bireysel yatırımcı dağıtımının, halka açılımdan sonraki alım talebini önceden tüketeceğini ve bazı yatırımcıların Tesla veya bitcoin gibi varlıkları satarak para toplamak zorunda kalabileceğini düşünüyor.
Aynı zamanda, Wall Street, SpaceX için hızla ürün geliştiriyor. Bu yıl, kaldıraçlı, ters ve opsiyon stratejilerini kapsayan 20'den fazla ilgili ETF başvurusu yapıldı.
Süper IPO, tüm teknoloji sektörünü etkileyecek
SpaceX değerlemesi konusunda piyasa arasında belirgin bir fikir ayrılığı var.
Yale Üniversitesi emekli finans profesörü Roger Ibbotson, pazarın SpaceX'e açıkça bir " süper yıldız primi " verdiğini düşünüyor.
Geçen yıl Mart itibarıyla son 12 aylık gelir baz alınarak, 1,8 trilyon dolarlık değerlemesiyle SpaceX'in fiyat-gelir oranı 93 kat olup, Nasdaq 100 endeksinin ortalama seviyesinin yaklaşık 15 katıdır.
25 milyar ABD doları yönetimindeki bir Danimarka emekli aylığı fonu, SpaceX'e yatırım yapmayacağını açıkça belirtti ve baş yatırımcısı, şirketin yönetim yapısını "felaket" olarak nitelendirdi.
Ancak boğa kampı hâlâ kararlı. Aptus Capital Advisors portföy yöneticisi David Wagner, pasif sermayenin hisse fiyatını yükseltmeye devam etmesini bekleyerek, listeden sonraki ilk ay boyunca SpaceX'e sürekli olarak satın alma yapmayı planlıyor.
Acadian Asset Management portföy yöneticisi Owen Lamont'a göre, SpaceX'in önemi bir şirketin ötesine geçmiştir.
OpenAI ve Anthropic'in de büyük bir IPO hazırlığı yaptığı bu dönemde, SpaceX'in bu halka arz sonucu tüm teknoloji sektörü için önemli bir yön göstergesi olabilir. Başarılı olursa, daha fazla süper unicorn'un halka açılmasını teşvik edecektir; başarısız olursa, gelecekteki büyük teknoloji IPO热潮'ını soğutabilir ve OpenAI ve Anthropic gibi şirketlerin halka arz süreçlerini etkileyebilir.