Kaynak丨Li Helen
Dünyanın tarihi boyunca gerçekleştirilen en büyük ilk halka açma (IPO) süreci başlamıştır. Elon Musk'ın SpaceX şirketi, 12 Haziran'da IPO fiyatını belirleyip, bir sonraki günde işlem başlatmayı planlıyor.
Yatırımcılar yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir değerlemeye odaklanıyor. Bu hesaba göre, Musk doğrudan küresel ilk trilyoner konumuna yükseliyor. Ancak bu işlemin gerçek dramı, servetin yalnızca Musk'a akacağıdır. Prospectus'un açıklanmasıyla, uzun süredir Musk'ın arkasında gizli kalan sadık yardımcılar ve erken müttefiklerin hisse değerleri ilk kez yüzeye çıkıyor.
Şu anda sadakatleri ve sabırları, tarihin en zengin ödüllerini kazanmaktadır.
01 Musk'un "Gölge Ortakları"
SpaceX IPO nedeniyle büyük zenginlik elde edenler arasında Antonio Gracias'ın kimliği en özeldir. O, şirket çalışanı değildir, ancak çoğu yöneticiye göre daha derin bir şekilde Musk'ın ticari imparatorluğuna gömülmüştür.
55 yaşındaki Gracias, Chicago merkezli yatırım şirketi Valor Equity Partners'in kurucusudur. İkisi, 21. yüzyılın başlarında PayPal üzerinden yapılan bir işlem sonrası ortaya çıkan Silicon Valley ağı üzerinden tanıştı. O dönemde Musk, şirketini eBay'e satmış, Gracias ise kendi kurduğu Valor Equity Partners yatırım şirketini yönetiyordu.
Tesla, 2008 ile 2009 başı arasında iflasın eşiğindeyken, Gracias, Musk'a kişisel olarak 1 milyon dolar kredi vermişti. Bundan sonra, o, Musk'ın en yakın özel arkadaşlarından biri haline geldi. Aynı zamanda, Kimbal Musk (Musk kardeşler)'in düğününde gelin erbabıydı ve iki aile birlikte tatil yapmıştı.
Yirmi yıl süren bu dostluk, şimdi şaşırtıcı bir zenginliğe dönüşüyor. Gracias, Valor ile ilişkili yatırım varlıkları aracılığıyla SpaceX'in A sınıfı hisselerinin 500 milyondan fazlasını tutuyor ve bu, şirketin A sınıfı hisselerinin %7,3'ünü oluşturuyor; bu da onu Elon Musk'tan sonra ikinci en büyük bireysel hissedar yapıyor.
1,5 trilyon ABD doları gibi konservatif bir değerlemeye göre, bu hisselerin değeri yaklaşık 91,6 milyar ABD dolarıdır. 2 trilyon ABD doları üzerinden hesaplandığında ise 140 milyar ABD dolarını aşar. Son fiyatlandırma hangi aralıkta olursa olsun, o, dünyanın en zengin 50 kişisi arasına girecektir.
Gracias, Musk'un hemen hemen tüm şirketlerinin yönetim kurulunda yer alır. Sekiz yıl boyunca Tesla'nın baş bağımsız chairman'ı olarak görev yapmış, SolarCity, Neuralink ve The Boring Company'de de yönetim kurulu üyesi olmuştur. 2025 başlarında, Musk'un OpenAI'yi 97 milyar dolarla hostile bir şekilde satın alma girişimini finanse etmeye razı olmuştur.
Gracias ile SpaceX arasındaki finansal ilişki sadece hisse senediyle sınırlı değil. Tahvil belgesi, olağan dışı bir düzenleme ortaya koyuyor. Ekim 2025'te, xAI'nin bir alt kuruluşu olan CTC, Valor ile bir AI altyapı donanımı kiralama sözleşmesi imzaladı. Ocak ve Nisan 2026'da, ikinci ve üçüncü kira sözleşmeleri imzalandı. Üç sözleşmenin süresi boyunca CTC, Valor'a yaklaşık 20 milyar dolar ödemek zorunda kalacak ve SpaceX bu ödemeler için tam garanti veriyor.
Bu, xAI'nin alt kuruluşunun ödeme yapamaması durumunda SpaceX'in ödeme yapma yasal sorumluluğu taşıdığı anlamına gelir. Bu tür garanti, xAI'nin kendi kredibilitesiyle bu ölçekli finansmanı sağlayamayabileceğini ve ana şirketin müdahale etmesi gerektiğini gösterir. Aslında, belgeler xAI'nin %12,5'e kadar yüksek faiz oranlı teminatlı öncelikli senetler dahil olmak üzere yüksek borç seviyesinde olduğunu göstermektedir. Bu, genellikle mali zorluk yaşayan borçluların fiyatlandırma düzeyidir ve şirketin tipik finansman yöntemleriyle finanse edilemediğini göstermektedir.
Bu işlemlerin yapısı denetim kurumlarının dikkatini çekti. SpaceX'in denetim firması PwC, bu anlaşmaları normal kira olarak değil, "başarısız bir satıp kiralama" olarak sınıflandırdı.
Geleneksel bir satıp kiralama işleminde, taraflardan biri bir varlığı diğerine satarak yeniden kiralayarak kullanır ve alıcı, varlığın gerçek kontrolünü elde etmelidir. Ancak PwC, sözleşmenin şartlarının CTC'nin GPU üzerindeki gerçek kontrolünü korumasını sağladığını ve bu nedenle Valor'un GPU'yu teminat olarak kullanan bir kredi veren gibi davrandığını düşünmektedir. Denetçiler, SpaceX'e bu 9 milyar dolarlık borcu dengelerinde, şirketin yönetim kurulu üyelerinin görev yaptığı varlıklara olan ilişkili taraf borcu olarak kaydetmesini zorunlu kıldılar.
02 SpaceX Başkanı ve COO'su
Yakında doğacak tüm yeni milyarderler arasında, Gwynne Shotwell'in hikayesi en temsili olanıdır. 62 yaşında olan o, 2002 yılında şirkete 11. numaralı çalışan olarak katıldı.
Schottwell, ilk görevi o zamanlar bilinmeyen Falcon 1 roketi için satış siparişleri kazanmaktı. Yirmi yılın ardından, şirketin başkanı ve baş operasyonlar sorumlusu oldu ve Musk diğer şirketlere odaklanırken, SpaceX'in gerçek anlamda resmi temsilcisi haline geldi.
Sözleşmeye göre, Schottwell, SpaceX hisselerinin 12,4 milyonunu doğrudan veya bir trust aracılığıyla tutmaktadır ve 4,7 milyon hisse senedi opsiyonuna sahiptir. Şirket 2 trilyon dolar değerlemesiyle fiyatlandırılırsa, onun elindeki hisselerin değeri yaklaşık 2 milyar dolar olacak. Schottwell'in 2025 yılı toplam ücreti 85,8 milyon dolar olup, bunun büyük ölçüde büyük miktarlarda sınırlı hisse ödüllerinden kaynaklanmaktadır.
Şott维尔, Illinois'de doğdu, Northwestern Üniversitesi'nde makine mühendisliği ve uygulamalı matematik okudu ve kariyerine havayollarında termal analiz ve küçük uzay araçları tasarımı yaparak başladı.
2002 yılında Musk ile tanıştıktan sonra hemen SpaceX'e katıldı ve 2008'de başkan oldu. Kariyerini bir zamanlar "deli rüya" olarak alay edilen şirkete tamamen adayan bu mühendis için bu zenginlik, gecikmiş bir onay anlamına geliyor.
03 SpaceX CFO
Sadece açık alanda sıkça görülen Shotwell'e kıyasla, Johanson, yüksek maliyetli bu şirketin sermaye yaşam hattını yöneten SpaceX'in dahili bir mali müdür gibidir.
2011 yılında SpaceX'e katılmadan önce, Johnson, Broadcom ve Mindspeed adlı yarı iletken şirketlerde neredeyse on yıl boyunca maliyet kariyeri sürdürdü. SpaceX'in uzun yıllar boyunca gizli tutulan operasyonları ve mali performansı sırasında, Johnson, tüm zor sorulara cevap veren ve hisse senedi işlemlerini koordine eden ana iletişim noktasıydı.
Aralık 2025'te, Johnson çalışanlara şirketin halka açılım nedenlerini özetleyen bir not gönderdi. Bu notta, "Fikrimiz, çok iyi bir şekilde uygularsak ve pazar desteklerse, halka açık satış büyük miktarda fon toplayabilir" dedi.
Johnsen, yaklaşık 9,6 milyon SpaceX hissesine sahiptir. 2 trilyon dolarlık değerlemeye göre, bu hisselerin değeri yaklaşık 1,4 milyar dolardır. 2025 yılındaki toplam maaşı 9,8 milyon dolarıdır.
04 “PayPal Mafyası”
Luke Nosek, PayPal dönemine kadar uzanan bir bağlantıya sahiptir. PayPal'ın ortak kurucusu ve pazarlama ile strateji danışmanı olup, "PayPal Yankıları" olarak bilinen grubun temel bir üyesidir.
2002 yılında eBay, PayPal'in satın alınmasını duyurdu ve tamamladı; Nosseck, Peter Thiel ve diğerleriyle birlikte Founders Fund'u kurdu ve 2008 yılında Founders Fund'un SpaceX'e yaptığı ilk yatırımı öncül etti. Daha sonra kuruluma üye oldu ve bugüne kadar bu görevi sürdürüyor.
Daha sonra Noske, Founders Fund'tan ayrılarak kendi sermaye yatırım şirketi Gigafund'u kurdu ve SpaceX'e 1 milyar doların üzerinde yatırım yaptı, aynı zamanda Neuralink ve The Boring Company'yi de destekledi.
Nosek, SpaceX'in A sınıfı hisselerinin yaklaşık 25 milyonunu doğrudan elinde tutuyor ve Nosek Capital aracılığıyla yaklaşık 8 milyon daha fazla hisse tutuyor. 2 trilyon dolarlık değerlemeye göre, elindeki hisselerin toplam değeri yaklaşık 5,3 milyar dolar. Musk gibi, Nosek, kredi garantisi olarak SpaceX'in yaklaşık 24 milyon hissesini teminat olarak verdi.
05 Kurumsal Oyuncular ve Üniversite Fonları
SpaceX hissedar listesinde, bireysel hissedarların zenginlik hikayelerinin dışında bazı kurumsal oyuncuların adları da yer alıyor.
Google üst düzey yöneticisi Donald Harrison, erken dönem kurumsal yatırımcı olarak SpaceX yönetim kuruluna girdi. Founders Fund ortak kurucusu Steve Jurvetson ise 2009 yılından beri Musk'ın uzun süredir olan ittifakçısı ve yönetim kurulu üyesidir.
Yatırım uzmanı Ira Ehrenpreis, Şubat 2026'da yönetim kuruluna katıldı ve ücret ve adaylık komitesinin başkanlığına atanması bekleniyor. DFJ Growth'un ortak kurucusu Randy Glein, uzun yıllar yönetim kurulunun gözlemcisi olarak görev yaptıktan sonra 2026'da yönetim kuruluna üye oldu ve denetim komitesinin başkanlığına getirilecek. Ehrenpreis, yaklaşık 1.37 milyon SpaceX hissesine sahip olup, konservatif değerlemeye göre bu hisselerin değeri yaklaşık 250 milyon ABD dolarıdır; Glein ise yaklaşık 278.000 hisseye sahip olup, bu hisselerin değeri yaklaşık 50 milyon ABD dolarıdır.
Daha dramatik hikâyeler yükseköğretim kurumlarında yaşanıyor. Washington Üniversitesi'nin baş yatırımcısı Scott Wilson, yaklaşık on yıl önce üniversitenin yaklaşık 50 milyon dolarlık fonunu SpaceX'e yatırdı. Bu yatırım, ortak yatırımlar ve dış özel sermaye ile risk sermayesi yöneticileri aracılığıyla yapılan geç dönem yatırımlar yoluyla şimdi üniversitenin 17 milyar dolarlık bağış fonu varlıklarının %10'undan fazlasını oluşturuyor.
Vanderbilt Üniversitesi'nin yatırım sorumlusu Anders Hall, üniversitenin SpaceX'teki pozisyonunun 171 milyon dolar olduğunu ve bu yatırımların bir kısmının onlarca yıl önce ortaklarla olan ilişkiler yoluyla yapıldığını belirtti. Üniversitenin 2025 Haziran itibarıyla toplam bağış fonu 10,9 milyar dolar.
Ancak, devasa IPO teminatları bağış fonları için iki yüzlü bir silahtır. Büyük miktarda nakit girişi elde edecekler, ancak en zengin birkaç özel okul daha yüksek net yatırım geliri vergisi ödeyecek. ABD Kongresi, okul büyüklüğüne bağlı olarak oranı %1,4'ten %4'e veya %8'e çıkarmıştır.
06 AI, astronomik faturalar çıkartıyor
SpaceX'in bu IPO'su, sadece az sayıdakinin zengin olma fırsatını değil, aynı zamanda şirketin kendi tuhaf finansal gerçekliğini de ortaya koyuyor.
Bu roket ve yapay zeka şirketi henüz kâr elde etmedi ve harcama hızı gelir alma hızından çok daha yüksek. 2025 yılının tamamında şirket 4,9 milyar dolar zarar etti. Ancak yalnızca 2026 yılının ilk üç ayında, 4,7 milyar dolar gelir elde etmesine rağmen 4,3 milyar dolar zarar etti.
Yıllık gelir yaklaşık %33 oranında artarken, sermaye harcamaları her yıl iki katına çıkmaktadır. 2025 yılında SpaceX, 20,7 milyar dolar harcama yapmış ve bu harcamaların yaklaşık %60'ı yapay zekaya yöneltilmiştir. 2026 yılının ilk üç ayında şirket 10,1 milyar dolar harcamış ve bu tutarın 7,7 milyar doları yapay zeka alanına yönlendirilmiştir.
Listelendikten sonra, bu tüm borç ve harcama yükü halk hissedarlarına aktarılacaktır. Ayrıca, Valor ile olan kira sözleşmesi dahil olmak üzere, SpaceX'in özel dönemde gerçekleştirdiği bir dizi işlemden kaynaklanan milyarlarca dolarlık borç yükünü de devralacaklardır.
Sözleşmede, özellikle dikkat çeken bir madde var: 1 milyon insan Mars'ta yaşamaya başladığında, Musk, şu anda zaten büyük bir oylama kuyruğuna dahil olan, ek olarak en fazla bir milyar hisse alacaktır.
Yıllardır zarar eden bir şirket için, yatırımcılar agresif harcamalar, büyük kayıplar ve tamamen dahili kişiler tarafından kontrol edilen bir yönetim yapısı arasında kendi kararlarını vermek zorunda kalacak.