Kaynak: Tencent Teknoloji
Yazı: Su Yang
Düzenleyen: Xu Qingyang
Amerika zamanı 12 Haziran'da, SpaceX, Nasdaq'a resmen girdi ve küresel seçkin piyasa ile Nasdaq Texas piyasasında aynı anda işlem görmeye başladı; hisse senedi kodu “SPCX”.
12 Haziran'da saat 23:50 (Pekin zamanı) itibarıyla SpaceX resmen işlemeye başladı, açılış fiyatı hisse başına 150 dolar oldu ve 135 dolarlık ihraç fiyatına göre %11,11 artış sağladı; piyasa değeri 1,97 trilyon dolar oldu. Açılıştan sonra fiyat 160 doları aştı ve piyasa değeri 2 trilyon doları geçerek dünyada NVIDIA, Alphabet, Apple, Microsoft ve Amazon'un ardından altıncı sırada yer aldı.
Bir gün önce, SpaceX, hisse başına 135 dolarla 555,6 milyon hisse çıkararak 75 milyar dolar topladı ve bu, 2019'daki Suudi Aramco'nun 29,4 milyar dolarlık IPO sermaye toplama miktarının iki katından fazlası olup, tarihin en büyük IPO rekorunu kırdı.
SpaceX, ihraç fiyatı baz alınarak yaklaşık 1,77 trilyon ABD doları değerinde; çalışan hisse senedi opsiyonları ve sınırlı hisse birimleri dahil edildiğinde tamamen seyreltilmiş değerlemesi yaklaşık 1,8 trilyon ABD dolarına ulaşmaktadır. Altımcılar aynı zamanda, ek olarak en fazla 83,3 milyon hisse satın alma hakkı veren 30 günlük fazla satış hakkı da elde etmiştir; bu hak tamamen kullanılırsa, bu işlemin toplam hacmi yaklaşık 86 milyar ABD dolarına kadar çıkabilir.
Yol gösterme aşamasında, SpaceX'e olan piyasa ilgisi beklentilerin çok ötesine geçti.
Yatırımcı talebi 250 milyar doları aştı ve yaklaşık dört katlık bir fazla talep kaydedildi; sadece bireysel yatırımcı siparişleri 100 milyar doları geçti ve bu, onlara ayrılan %20 tahsis payını büyük ölçüde aştı.
Bu sermaye şöleninin diğer yüzü, nadir görülen bir toplu zenginleşme: 4.400'den fazla mevcut ve eski çalışan, şirket hisseleri sayesinde milyoner oldu; bunların yaklaşık 400'ü varlıklarının 100 milyon doları aştı. Fırlatma sahasındaki işçilerden çekirdek mühendislere kadar, SpaceX bu IPO ile bu girişimciliğe 12 yıl önce yöneltilen tüm şüphelere cevap verdi.
Ancak yüksek piyasa ruhu dışında, tartışmalar ve fikir ayrılıkları da keskin.
Ünlü kısa pozisyon yatırımcısı Jim Chanos, bu İHİ'yi “umut ve hayaller üzerine kurulmuş bir şenlik” olarak eleştirdi; Morningstar, hisse başına sadece 63 dolarlık adil değer değerlendirmesi verdi, bu da ihraç fiyatına göre %50'nin üzerinde bir indirimdir ve piyasa heyecanıyla tamamen ters bir değerlendirme sunmuştur.
01 “Hâlâ başarısız olabiliriz”
Hisse senedi listelenme gününde, Mask Nasdaq'da bulundu ve kısa bir konuşma yaptı.
“SpaceX’un başarısı için başta %10’un altındaydı,” dedi konuşmasında, “İyi şansla bile başarısız olabileceğimizi söyledim, ancak denemek zorundaydık. Eğer biz bunu yapmazsak, yeni bir şirket uzay alanına girmeyecek ve insanlık asla gerçek bir uzay medeniyeti olamayacaktı. Diğer havacılık ve uzay şirketleri iyi roketler üretti, ancak yaşamı çok gezegenli bir tür haline getirmek için gerekli teknolojileri asla gerçekten hedeflemediler.”
SpaceX'un nihai hedefini şu şekilde özetliyor: "Star Trek'i gerçekleştirmek, 'bilim kurgu' kelimesinden 'hayal' sözcüğünü çıkarmak ve herkes için heyecan verici bir gelecek yaratmak."
“Herkesi Ay’a, Mars’a, Güneş Sistemi’nin herhangi bir yerine götürmek istiyoruz ve bir gün belki de Güneş Sistemi’nin ötesine geçebiliriz. Kim olursanız olun, nerede izliyorsanız izleyin, SpaceX sizin Ay’a, Mars’a ve nihayetinde daha da ileriye gitmenizi sağlamayı hedefliyor,” dedi, “Şu anda bu ekip ile bunu sizin için gerçekleştireceğimize tamamen eminim.”
Son olarak şunu ekledi: "Dünyada çözülmesi gereken her zaman sorunlar vardır ve bunları çözmeliyiz. Ancak aynı zamanda gelecek hakkında heyecan veren, sabah uyanırken beklentiyle karşılamak istediğiniz bazı şeyler de olmalıdır. İşte SpaceX'in size sunmak istediği gelecek."
Bu konuşma, SpaceX'in trilyon dolarlık değerlemesine bir duygusal çerçeve sunuyor. Sonraki turda, yönetim, bu büyük öyküyü yatırımcıların hesaplayabileceği bir dilekçe haline getirmek için finansal veriler ve ticari mantık kullanacak.
02 milyar dolarlık siparişlerin ardındaki iki tür alıcı
Bu IPO'da, diğer bir grup katılımcı, tipik kurumsal yönlendirilmiş hisse senedi piyasaya sürülmesi'den farklı bir özellik kazandırdı. Onlar Morningstar değerleme modeline bakmıyor, kısa pozisyon uyarılarına dikkat etmiyorlar — onlar Musk'ın kişiliğine bahis yapıyorlar.
Musk, 2020'de "Küçük bireysel yatırımcıların güçlü destekçisiyim." diyerek SpaceX Starlink IPO'sunun bireysel yatırımcılara "öncelikli olarak" fırsat sunacağını vaat etti. Altı yıl sonra, bu vaat %20'lik bir tahsis oranı ile yerine getirildi.
Yol gösterme süresi boyunca, 100 milyar doların üzerindeki siparişler nedeniyle altınlık grubu şaşkınlık içinde kaldı ve çoğunlukla bireysel yatırımcıların siparişleri karşılanamadı.
33 yaşındaki New Yorklu kamu ilişkileri yöneticisi Anna Watts, sipariş verenlerden biri. Tesla'ın 2010 yılında halka açık olduktan iki yıl sonra birkaç hisse satın alarak, Musk'ın elektrikli araçlara yaptığı yatırımla dünyanın en zengin insanı haline gelmesini izledi. Bu sefer, tatını çıkararak, SpaceX hisselerini satın almak için kredi çekmeye hatta banka kredisi başvurusunda bulunmaya bile çalıştı.
Ona göre: "Ne kadar çok alırsanız o kadar iyi. Tarihin en iddialı şirketlerinden birine yatırım yaparken, fazlası yoktur."
Küçük yatırımcılar için IPO podcast’i “Access IPOs”’un kurucusu Craig Stephens, küçük yatırımcıların “olağanüstü bir talep” yarattığını gözlemledi ve bu talep yapısı, bu IPO’yı sadece kısa vadeli fiyat sıçramalarını hedefleyen işlemlerden ayırt edebilir.
Bokeh Capital Partners Baş Yatırım Ofisi Kim Forrest, “Bu muhtemelen en umut verici IPO. Alıcılar, geleceğin bir parçası olmak istiyor.” diyor.
Kurumsal tarafta, SpaceX yaklaşık 1.000 kurumsal sipariş aldı; devlet varlık fonları da dahil olmak üzere büyük kurumsal yatırımcıların her biri 10 milyar doların üzerinde tahsis aldı. Suudi Arabistan Kamu Yatırım Fonu ve Kuveyt Yatırım Kurumu önemli siparişler verdi; Katar Yatırım Kurumu da önemli bir taahhütte bulunabilir. Uluslararası siparişlerin oranı %10'un altında; Japonya pazarı tahsisi 2 milyar dolarlık 2,5 milyar dolara çıkarıldı.
Ayrıca, Ark Invest'in kurucusu Casey Wood'un (Wood姐) tahmini yakında sınanacak. Risikolu fonu, 2023 sonunda SpaceX'in değerlemesinin 200 milyar doların altında olduğu dönemde ilk kez pozisyon kurdu ve 2025'te pozisyonunu artırdı.
Cathie Wood, yakın zamanda yapılan canlı yayınında bu IPO'yu "bir hayat boyu yaşanmayacak bir yatırım fırsatı" olarak adlandırdı.
SpaceX'in halka açılışının, Anthropic ve OpenAI'nin sonraki IPO'ları için bir ön adım olarak görülmesi gerektiğini unutmayın; üçü birlikte ABD borsalarına 3,6 trilyon dolarlık bir piyasa değeri katacaktır.
Ameriprise'in baş pazar stratejisti Anthony Saggrem, "Anthropic ve OpenAI'nin halka açılışının ön hazırlığı olarak bu büyük bir olay. Daha fazla dalgalanma görseniz bile, AI'ya olan talep hâlâ çok güçlü."
03, 400'den fazla çalışan milyarder oldu
Her hisse 135 dolar olarak hesaplandığında, Musk'un SpaceX hisseleri (opsiyonlar dahil) 688 milyar dolar değerindedir. Bloomberg Milyarder Endeksi'ne göre, net varlıkları yaklaşık 275 milyar dolar artarak yaklaşık 970 milyar dolara ulaşacak ve trilyon dolar milyarder olmak için yalnızca bir adım uzaklıkta kalacaktır.
Bu 275 milyar dolarlık artışın kaynağı: Musk, IPO öncesi SpaceX'te büyük oranda hisse sahibiydi ve bu hisseler daha önce özel piyasa değerlemesiyle varlık değerine dahil edilmişti; bu halka açık hisse senedi piyasasında her hissenin fiyatı 135 dolar olarak belirlenerek özel piyasa değerlemesi değiştirildi ve bu fark yaklaşık 275 milyar dolarlık bir muhasebe varlık artışı yarattı.
Elon Musk ve erken dönem kurumsal yatırımcıların yanı sıra, bu sermaye şatosunun en gerçek kazananları arasında SpaceX'in mevcut ve eski çalışanları da yer alıyor. SpaceX şu anda yaklaşık 22.000 çalışana sahip.
San Francisco yatırım platformu Hill.com'un analizine göre, bu IPO sırasında 4.400'den fazla kişi milyoner olacak ve yaklaşık 400 kişi 100 milyon dolar veya daha fazla bir servet elde edecek.
SpaceX hisse senedi sertifikası
Hill.com kurucusu Andrew Benson, "Çoğu IPO'da genellikle sadece kurucuların milyarder olacağını görürsünüz. 400 kişinin 100 milyon dolarlık eşiği aşması nadirdir. Bu, burada büyük zenginlik oluşturulduğunu gösteriyor."
37 yaşındaki eski fırlatma mühendisi Trevor Hayes, 2011'de mezun olduktan sonra General Electric'in istikrarlı işini reddederek, 12 yıl boyunca SpaceX'te tam zamanlı çalıştı ve 100.000'den fazla hisse edindi, bu hisselerin değeri en az 13,5 milyon ABD dolarıdır. Hayes, şu anda yarı emekli olduğunu açıkladı ve finansal planlama uzmanı tuttu, bir vakıf kurdu ve servetinin bir kısmını bağışlamayı planlıyor.
Finansal belgelere göre, SpaceX, IPO sonrası çalışanların hisselerini satmasına sınırlamalar getiriyor.
Hesapta milyoner olmak, halka açılış gününde tüm hisseleri hemen nakde çevirmek anlamına gelmez. Bu serbest bırakma koşulları genellikle kilitli dönemler içerir ve bazı çalışanlar tamamen serbest bırakılmadan aylar hatta yıllar beklemek zorunda kalır. Bu düzenleme, büyük ölçekli çalışan satışlarını objektif olarak önler ve hisse senedi fiyatını istikrarlı tutmada belirli bir rol oynar.
04 Canlı Sunum Masasındaki Hikayeler ve Kartlar
SpaceX yönetimi, hisselerin resmi olarak borsada işlem görmesinden önce, şirketin büyüme mantığını piyasaya anlatmak ve 1,77 trilyon dolarlık değerlemeyi desteklemek için kritik bir tur gerçekleştirdi.
SpaceX presidenti Gwynne Shotwell ve CFO Brett Johanson, Morgan Stanley ortak başkanı Dan Sincovec tarafından yönetilen bir öğle yemeğinde, Morgan Stanley'in Manhattan merkezinde yaklaşık 300 kurumsal yatırımcıyla bir araya geldi.
Yüksek oranda sunumlara katılmayan Musk, bazı Zoom yatırımcı toplantılarında kısa süreli olarak yer aldı.
Yol gösterme süresince Nasdaq Composite Endeksi, bir yıldır en büyük günlük düşüşünü yaşadı ve Bitcoin, Ocak'daki tepe seviyesinden %37 geriledi. Bazı analistler, piyasa düzeltmesinin nedenlerinden birinin yatırımcıların bu IPO'ya katılmak amacıyla diğer varlıkları satmaları olduğunu öne sürdü. Bu tahmin doğruysa, SpaceX'in finansman etkisi, şirketin kendisini aşarak piyasa sermayesi akışlarına bir çekim etkisi yaratmıştır.
Johnsson,路演'ta SpaceX'in büyüme mantığını, Starlink, yörünge hesaplaması, yerel AI hesaplama gücü ve kendi geliştirdiği çip üretimiyle bağlantılı bir yıldız gemisi fırlatma temeline dayanan bir "flywheel" olarak özetledi.
Bu arada, yeniden kullanılabilir Falcon 9, endüstri maliyetlerini %85 azalttı; Starship ise maliyet verimliliğini bir kez daha 10 kat artırmayı hedefliyor. Starship V3'ün düşük yörünge taşıma kapasitesi 100 ton, dördüncü nesil ise 200 ton olacak şekilde ikiye katlanacak. Bu maliyet avantajı, diğer işlerde rekabet avantajına doğrudan dönüşüyor.
SpaceX CFO Brett Johanson
Starlink, şu anda yörüngede olan uydularının sayısı 9600’ü aştı ve küresel hareketli uyduların %75’ini oluşturuyor. SpaceX, V2 uydularından V3’e geçiş yapıyor; V3, her biri yaklaşık 1 Tbps kapasitesine sahip olup, her Starship fırlatmasında 60 adet taşınabiliyor ve 61 Tbps’lik downlink kapasitesi sağlıyor. Johnson’a göre, yalnızca 20 Starship fırlatmasıyla Starlink ağı her yıl 1,2 PB’lik yeni aktarım kapasitesi kazanacak.
Bu seviyeye ulaşıldığında, Starlink artık uzak bölgeler için bir yedek seçenek olmaktan çıkarak küresel internet trafiğinin önemli bir parçası haline gelecektir.
SpaceX, turunda AI iş fırsatlarını da vurguladı ve AI ürünlerinin 23 trilyon dolarlık bir pazar fırsatı karşısında olduğunu ileri sürdü; aynı zamanda uzayda AI hesaplama gücü kurabilen tek şirket olduğunu belirtti.
AI altyapısının para kazandırılabilirliğini kanıtlamak için Johnson, недавние iki iş birliğini belirtti: SpaceX ile Anthropic, SpaceX veri merkezlerinde model erişimi ve barındırma hakkı için bir anlaşma imzaladı; aynı zamanda Cursor ile, hesaplama kaynaklarını kullanarak kodlama yeteneklerini artırmak için bir anlaşma yapıldı. “Para kazandırma yolunda ilerliyoruz,” dedi.
05 Başarı olasılığı sadece %7 mi?
SpaceX'in değerlemesi konusunda piyasa arasında temel bir fikir birliği yok.
CNBC sunucusu Jim Cramer, IPO öncesi en büyük riskin talep yetersizliği değil, çok sayıda kısa vadeli spekülasyoncu olduğunu uyardı. “Onlar hatta bir öğleden sonra bile kalmayabilir, sadece en hızlı şekilde satış yapmak isterler.” Diye düşünüyor ki ideal hisse dağılımı, hisselerin uzun vadeli sahiplerin eline geçmesidir.
Ünlü kısa pozisyoncu ve Chanos & Company kurucusu Jim Chanos, SpaceX'i “umut ve hayallerin bir IPO’su” olarak adlandırdı. “Uzay pazarının boyutu neredeyse sonsuzdur; değerlemeyi gerekçelendirmek için Mars kolonileri, ay fabrikaları, uzay veri merkezleri gibi herhangi bir hikâye kurabilirsiniz.”
2008 finansal krizini tahmin etmesiyle ünlü "Büyük Boşluk" Michael Burry, önce "SpaceX'in halka açılış belgelerinde, şirketin 1 trilyon dolar değerinde olduğunu gösteren hiçbir şey yoktur, daha da ötesinde 2 trilyon dolar olduğunu gösteren hiçbir şey yoktur." demiş ve IPO sonrası herhangi bir artışın "halkın ilgisi ve teknik analizlere dayanacağını" düşünmüştür.
SpaceX hisselerini tutan Gerber Kawasaki CEO'su Ross Gerber aynı şekilde sorguluyor: “Yatırımcılar bu hisse için çok yüksek bir prim ödüyor.” Şu anki değerlemesi, 13 ay önceki 400 milyar dolarlık değerlemesinden dört kat fazla.
Morningstar, 63 dolarlık adil değeriyle, 135 dolarlık ihraç fiyatına göre %53 indirim uygulamıştır. Analist Nicholas Owens, üç senaryo oluşturmuştur:
Morningstar, Starship'in hızlıca yeniden kullanılabilir hale gelmesi ve yörünge veri merkezinin ticari olarak rekabetçi olması durumunda SpaceX hisse senedi fiyatının ihraç fiyatına yaklaşabileceğini düşünüyor.
İlk senaryoda, Starship %85 tekrar kullanılabilirlik oranına ulaşır, yörünge AI veri merkezi ticari olarak başarıyla hayata geçirilir ve 2035 yılına kadar yaklaşık 59.000 uydudan oluşan bir küme oluşur; bu, 11,6 gigawatt AI hesaplama gücü sağlar ve yıllık gelir 225 milyar dolar olur. Bu senaryoda, SpaceX hissesi 154 dolar değerindedir ve ilk kamu teklifi fiyatından %14 daha yüksektir.
Sabah yıldızı, bununla birlikte, bu senaryonun gerçekleşme olasılığının %7 olduğunu düşünüyor.
İkinci senaryonun gerçekleşme olasılığı %50: Yörünge veri merkezi kısmen uygulanabilir, 2035 yılına kadar yaklaşık 48.000 uydudan oluşan bir kümeye ulaşır ve 2,4 gigawatt hesaplama gücü sağlar, yıllık gelir 47 milyar dolar olur.
Üçüncü senaryonun olasılığı %43: Yörünge veri merkezi çalışamaz hale gelir ve şirket, Musk'ın Tesla'da birkaç küçük fabrika inşa etme planını bırakması gibi 2028 civarında projeyi terk edebilir.
Stern, raporda şunu yazdı: "135 dolarlık ihraç fiyatı baz alınarak, yatırımcılar, SpaceX'in gelecekteki uzun bir dizi projesine katılım hakkı elde etmek için hisse başına ek olarak 72 dolarlık 'opsiyon primi' ödemek zorunda kalacaktır."
Yani pazar, Musk'un sonraki anlatacağı hikâyeye bahis yapıyor.
Son zamanlarda JPMorgan ile yapılan bir röportajda, Musk, hisse senedi piyasasına girişi şu şekilde özetledi: SpaceX, kendi kendini yeterli bir aşamadan, büyük sermaye gerektiren yeni bir büyüme döngüsüne geçmektedir.
SpaceX CEO Musk özel röportajı kabul ediyor
“2014 ve 2015 yıllarından beri kendimizi finanse ediyorduk; özel sermaye turu aslında çalışanlara ve yatırımcılara likidite sağlamayı amaçlıyordu,” diye açıkladı, “ancak şimdi durum farklı. Sadece iletişim için yaklaşık 100.000 uydu yörüngede dağıteceğiz.” Bu V3 uydularının kapasitesi, mevcut V2'nin 10 ila 20 katı olacak; SpaceX çip tasarımı ekibi, bant genişliğinin mevcut Starlink sisteminden 100 kat daha yüksek ve gecikmenin yarıya indirileceği üç adet özel çipin üretimini tamamladı.
Ayrıca, Musk, uzay veri merkezi inşası mantığını da açıkladı—yeryüzünde elektrik santrali inşa etmek için izin almak giderek daha zor hale geliyor, ancak uzayda yakalanabilecek güneş enerjisi, dünya ekonomisinin ihtiyaç duyduğu miktarın 1 milyon katıdır ve hâlâ güneşin enerji çıktısının milyonda birinden çok daha azdır. “Büyük bir yeni büyüme aşamasına giriyoruz ve bunun için daha fazla sermayeye ihtiyacımız var.”
“Uzaydaki GPU rafının mümkün olup olmadığını veya Starship'in tekrar kullanılabilir olup olmadığını üç ila beş yıl içinde öğreneceğiz. Ancak şirket, herkesin bu hafta Cuma günü bunun mümkün olup olmadığını ve ne kadar değerli olduğunu karar vermesini istiyor,” diye özetledi röportajı yapan Owens.
135 dolarla bu hisseyi satın alan yatırımcılar, Starlink'in nakit akışını, Falcon roketinin fırlatma siparişlerini ve Starship'in zamanında yeniden kullanılabilir hale gelip gelmeyeceğini, yörünge AI hesaplama gücünün ticarileştirilebilir olup olmayacağını ve pazarın cevapları beklerken sabırlı kalıp kalmayacağını öngörmüş durumda.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush