Yazar: Gino Matos
Derleyen: Luffy, Foresight News
Ocak 2024'ten itibaren, kripto paralar ve hisse senetlerinin performanslarının karşılaştırılması, sözde yeni "altcoin ticareti"nin esasen hisse senedi ticaretinin bir alternatifi olduğunu ortaya koyuyor.
2024 yılında S&P 500 endeksi yaklaşık %25 getiri sağladı ve 2025 yılında %17.5'e ulaştı; iki yıl içinde toplam yaklaşık %47'lik bir artış gerçekleşti. Aynı dönemde, Nasdaq 100 endeksi sırasıyla %25.9 ve %18.1 oranında yükseldi ve toplamda yaklaşık %49 artış gösterdi.
Piyasa değerine göre en büyük 20 kripto paranın dışındaki 80 varlığı izleyen CoinDesk 80 endeksi, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde %46.4 oranında düşüş yaşadı ve Temmuz ortası itibarıyla yılbaşından bu yana %38 civarında azaldı.
2025'in sonunda, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi Kasım 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerileyerek kripto para piyasasının toplam piyasa değerinde 1 trilyon dolardan fazla kayba neden oldu.
Bu trendlerdeki ayrışma kesinlikle istatistiksel bir hata değildir. Genel altcoin portföyü sadece negatif getiriler sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda volatilitesi de hisse senetlerine eşdeğer veya daha yüksek seviyelerde; buna karşılık, ABD hisse senedi piyasası endeksi yönetilebilir düşüşlerle çift haneli büyüme sağlamıştır.
Bitcoin yatırımcıları için temel soru şudur: Küçük ölçekli tokenlara yatırım yapmak gerçekten risk ayarlı getiriler sağlayabilir mi? Yoksa bu yatırım, sadece hisse senetleriyle benzer bir korelasyonu korurken aynı zamanda negatif bir Sharpe oranı riski mi taşıyor? (Not: Sharpe oranı, bir portföyün risk ayarlı getirisini ölçmek için kullanılan temel bir göstergedir ve şu şekilde hesaplanır: yıllıklandırılmış portföy getirisi - yıllıklandırılmış risksiz oran / yıllıklandırılmış portföy volatilitesi.)
Güvenilir bir altcoin endeksi seçin
Analiz amacıyla, CryptoSlate üç altcoin endeksini takip etti.
Biri, Ocak 2025'te başlatılan CoinDesk 80 Endeksi. Bu endeks, CoinDesk 20 Endeksi'ne ek olarak 80 varlığı kapsayarak Bitcoin, Ethereum ve diğer önde gelen tokenların ötesinde çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü sunuyor.
İkincisi, MarketVector Dijital Varlıklar 100 Küçük Sermaye Endeksi. Bu endeks, 100 varlık sepetinden piyasa değeri en küçük olan 50 tokenı seçiyor ve piyasanın "düşük değerli varlıklarını" ölçmek için bir barometre olarak değerlendirilebilir.
Üçüncüsü, Kaiko tarafından başlatılan küçük sermaye endeksi. Bu, ticarete uygun bir ölçüt değil, bir araştırma ürünü olup, küçük sermaye varlık gruplarını analiz etmek için net bir satış tarafı nicel perspektif sunuyor.
Bu üç perspektif, piyasadaki genel altcoin portföyü, yüksek beta küçük sermaye tokenları ve nicel araştırma olmak üzere farklı boyutlardan piyasa manzarasını tasvir ediyor. Ancak hepsi son derece tutarlı sonuçlara işaret ediyor.
Buna karşılık, borsa endekslerinin performansı tamamen farklı bir tablo sunuyor.
2024 yılında, büyük ABD borsa endeksleri yaklaşık %25 oranında yükseldi ve 2025'te kazançlar yine çift haneli oldu, bu dönemde nispeten sınırlı geri çekilmeler yaşandı. S&P 500'ün en büyük yıllık geri çekilmesi yalnızca orta-yüksek tek hanelerde olurken, Nasdaq 100 tüm dönem boyunca güçlü bir yükseliş eğilimi korudu.
Her iki büyük borsa endeksi de önemli kar çekilmeleri olmaksızın bileşik yıllık büyüme elde etti.
Ancak genel altcoin endeksi tamamen farklı bir eğilim gösterdi. CoinDesk Endeksleri tarafından hazırlanan bir rapora göre, CoinDesk 80 endeksi yalnızca ilk çeyrekte %46,4 oranında düşerken, daha geniş piyasayı izleyen CoinDesk 20 endeksi aynı dönemde %23,2 oranında değer kaybetti.
Temmuz 2025 ortası itibariyle, CoinDesk 80 endeksi yılbaşından bugüne %38 oranında düşerken, Bitcoin, Ethereum ve diğer üç büyük kripto para birimini izleyen CoinDesk 5 endeksi aynı dönemde %12 ila %13 oranında yükseldi.
ETF.com ile yapılan bir röportajda, CoinDesk Endekslerinden Andrew Baehr, fenomeni "tamamen aynı korelasyonlar, ancak son derece farklı kar ve zarar sonuçları" olarak tanımladı.
CoinDesk 5 Endeksi ile CoinDesk 80 Endeksi arasındaki korelasyon 0,9 gibi yüksek bir değerde olup, bu durum iki endeksin aynı yönde hareket ettiğini göstermektedir. Ancak, ilki küçük bir çift haneli artış kaydederken, ikincisi yaklaşık %40 düşüş yaşamıştır.
Göründüğü kadarıyla, küçük piyasa değerine sahip altcoinleri elde tutmanın çeşitlendirilmiş faydaları ihmal edilebilir seviyededir, ancak performans maliyetleri son derece yüksektir.
Küçük piyasa değerine sahip varlıkların performansı daha da kötü olmuştur. Bloomberg'e göre, Kasım 2025 itibarıyla MarketVector Dijital Varlıklar 100 Küçük Piyasa Değeri Endeksi, Kasım 2020'den bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir.
Son beş yılda, küçük piyasa değerine sahip endeks yaklaşık %8 kayıp yaşarken, eşdeğer büyük piyasa değerine sahip endeks yaklaşık %380 artış kaydetmiştir. Kurumsal fonlar, açık bir şekilde büyük piyasa değerine sahip varlıkları tercih etmekte ve uç risklerden kaçınmaktadır.
2024 yılında altcoinlerin performansına bakıldığında, Kaiko Küçük Piyasa Değeri Endeksi yıl boyunca %30'dan fazla düşerken, orta piyasa değerine sahip tokenler de Bitcoin'in kazançlarını yakalamakta zorluk çekmiştir.
Piyasa kazananları büyük ölçüde birkaç top kripto parada, örneğin SOL ve Ripple'da, yoğunlaşmıştır. 2024 yılında altcoinlerin toplam işlem hacmi, 2021 yılındaki yüksek noktasına geri dönmüş olsa da, işlem hacminin %64'ü ilk on altcoin arasında yoğunlaşmıştır.
Kripto para piyasasındaki likidite kaybolmamış, daha ziyade daha yüksek değerli varlıklara kaymıştır.
Sharpe oranı ve geri çekilme
Risk ayarlı getiriler karşılaştırıldığında, aradaki fark daha da büyümektedir. CoinDesk 80 endeksi ve çeşitli küçük piyasa değerine sahip altcoin endeksleri yalnızca getirilerde derin bir negatif bölgede değil, aynı zamanda volatilitesi hisse senetlerine eşit ya da hatta daha yüksek seviyelerdedir.
CoinDesk 80 Endeksi tek bir çeyrekte %46,4 oranında düşerken, MarketVector küçük piyasa değerine sahip endeksi, Kasım ayında pandemiden beri en düşük seviyesine başka bir düşüş turuyla ulaşmıştır.
Genel altcoin endeksi birkaç katlamalı düşüş yaşamıştır: Kaiko Küçük Piyasa Değeri Endeksi 2024 yılında %30'dan fazla düşmüş, CoinDesk 80 Endeksi 2025 yılının ilk çeyreğinde %46 oranında düşmüş ve Küçük Piyasa Değeri Endeksi 2025 yılı sonunda 2020 seviyesine geri gelmiştir.
Zıt olarak, S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri iki yıl boyunca sırasıyla %25 ve %17 kümülatif getiri sağladı ve maksimum düşüşleri yalnızca orta-yüksek tek haneli seviyelerde gerçekleşti. ABD hisse senedi piyasası dalgalanma yaşasa da genelde yönetilebilir durumda kaldı; öte yandan kripto para endeksi ise oldukça yıkıcı bir volatilite sergiledi.
Altcoinlerin yüksek volatilitesini yapısal bir özellik olarak kabul etsek bile, 2024-2025 yıllarında birim risk getirileri hâlâ ABD hisse senedi piyasası endeksini elde tutmaktan çok daha düşük.
2024 ve 2025 yılları arasında genel altcoin endeksi negatif bir Sharpe oranına sahipti; S&P 500 ve Nasdaq endeksleri ise volatiliteyi ayarlamadan bile güçlü Sharpe oranları gösterdi. Volatilite ayarından sonra, iki endeks arasındaki fark daha da genişledi.
Bitcoin Yatırımcıları ve Kripto Para Likiditesi
Yukarıdaki verilerden çıkarılabilecek ilk sonuç, likiditenin yüksek değerli varlıklara doğru merkezileşme ve göç etme eğilimidir. Bloomberg ve Whalebook’un MarketVector Small Cap Index raporları, 2024 başından itibaren küçük ölçekli altcoinlerin sürekli olarak düşük performans gösterdiğini ve kurumsal fonların Bitcoin ve Ethereum ETF’lerine yöneldiğini ortaya koyuyor.
Kaiko'nun gözlemlerine göre, altcoinlerin toplam işlem hacmi 2021 seviyelerine geri dönmesine rağmen, fonlar ilk on altcoin üzerinde yoğunlaşmıştır. Piyasa eğilimi açık: likidite tamamen kripto para piyasasından çekilmemiştir, ancak yüksek değerli varlıklara doğru kaymaktadır.
Geçmişteki altcoin boğa piyasası esasen sadece bir baz işlem stratejisiydi, varlıkların yapısal üstünlüğü değil. Aralık 2024’te CryptoRank altcoin boğa piyasası endeksi bir zamanlar 88 puana yükselmiş, ardından Nisan 2025’te 16 puana düşerek tüm kazançları tamamen silmiştir.
2024 altcoin boğa piyasası nihayetinde tipik bir balon patlamasına dönüştü; 2025 ortalarına geldiğimizde genel altcoin portföyü neredeyse tüm kazançlarını geri verdi, o sırada S&P 500 ve Nasdaq endeksleri bileşik bir oranla büyümeye devam etti.
Bitcoin ve Ethereum dışına çıkıp portföylerini çeşitlendirmek isteyen finansal danışmanlar ve varlık tahsis edenler için CoinDesk’in verileri açık bir vaka çalışması sunmaktadır.
Temmuz 2025 ortası itibarıyla, daha geniş piyasayı izleyen CoinDesk 5 endeksi bu yıl hafif çift haneli bir artış elde ederken, çeşitlendirilmiş altcoin endeksi CoinDesk 80 neredeyse %40 oranında düştü ve ikisi arasında 0.9'luk bir korelasyon bulundu.
Küçük sermayeli altcoinlere yatırım yapan yatırımcılar, önemli oranda çeşitlendirilmiş getiri elde edemediler. Bunun yerine, Bitcoin, Ethereum ve ABD hisselerinden çok daha fazla getiri ve geri çekilme riski yaşarken, aynı makroekonomik etkilere maruz kaldılar.
Mevcut durumda sermaye, çoğu altcoini stratejik varlık tahsisleri yerine taktiksel ticaret hedefleri olarak değerlendiriyor. 2024'ten 2025'e kadar, Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri önemli derecede daha iyi risk düzeltilmiş getiriler sunması beklenirken, ABD hisselerinin de güçlü bir performans göstermesi bekleniyor.
Altcoin piyasasındaki likidite, giderek SOL, Ripple ve bağımsız pozitif faktörlere veya net düzenleyici beklentilere sahip diğer tokenlar gibi birkaç "kurumsal düzeydeki coin"e yoğunlaşıyor. Endeks düzeyindeki varlık çeşitliliği piyasa tarafından sıkıştırılmaktadır.
2025 yılında S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri yaklaşık %17 oranında artarken, CoinDesk 80 Kripto Endeksi %40 düştü ve küçük sermayeli kripto paralar %30 değer kaybetti.
Bu, bir sonraki piyasa döngüsünde likidite için ne anlama geliyor?
2024'ten 2025'e kadarki piyasa performansı, altcoinlerin çeşitlendirilmiş değer elde edip edemeyeceğini veya artan makroekonomik risk iştahı ortamında piyasayı geride bırakıp bırakamayacağını test etti. Bu dönemde ABD hisseleri, yönetilebilir geri çekilmelerle birlikte iki yıl üst üste çift haneli büyüme kaydetti.
Bitcoin ve Ethereum, spot ETF'ler aracılığıyla kurumsal tanınırlık kazandı ve daha gevşek bir düzenleyici ortamdan faydalandı.
Bunun aksine, genel altcoin endeksi yalnızca negatif getiriler ve daha büyük geri çekilmeler göstermedi, aynı zamanda büyük kripto tokenlarla ve hisselerle yüksek bir korelasyonu sürdürdü, ancak yatırımcıların üstlendikleri ek riskler için karşılık gelen bir tazminat sunmayı başaramadı.
Kurumsal fonlar her zaman performans peşinde koşmuştur. MarketVector Küçük Hisseler Endeksi, beş yıllık -%8 getiri sağlarken, buna karşılık gelen büyük sermayeli endeks %380 oranında yükselmiştir. Bu fark, sermayenin sürekli olarak net düzenlemeler, türev piyasasında bol likidite ve iyi kurulmuş saklama altyapısına sahip varlıklara göç ettiğini yansıtır.
CoinDesk 80 endeksi ilk çeyrekte %46 düşüş gösterdi ve Temmuz ortasında yılbaşından bugüne %38'lik bir düşüş kaydetti. Bu, sermayenin yüksek değerli varlıklara göç etme trendinin yalnızca tersine dönmediğini, aynı zamanda hızlandığını göstermektedir.
2024'ten 2025'e kadar olan verilere dayanarak küçük sermayeli kripto tokenlara yatırım yapmayı değerlendiren Bitcoin ve Ethereum yatırımcıları için açık bir cevap ortaya çıkıyor: genel altcoin portföyünün mutlak getirileri ABD hisselerinin altında kaldı ve risk ayarlı getiriler Bitcoin ve Ethereum'unkilerden daha düşüktü; büyük sermayeli kripto tokenlarla 0.9 gibi yüksek bir korelasyon olmasına rağmen, herhangi bir çeşitlendirme değeri sağlayamadı.