Yazar: Gino Matos
Derleyen: Luffy, Foresight News
Ocak 2024'ten itibaren kripto paralar ve hisse senetlerinin performanslarının karşılaştırması, yeni "altcoin ticareti" olarak adlandırılan şeyin aslında hisse senedi ticaretinin bir yedeği olduğunu ortaya koydu.
2024 yılında S&P 500 endeksi yaklaşık %25 getiri sağladı ve 2025'te %17,5'e ulaştı. Bu iki yıl içinde toplamda yaklaşık %47'lik bir artış oldu. Aynı dönemde Nasdaq 100 endeksi sırasıyla %25,9 ve %18,1 arttı ve toplamda yaklaşık %49'luk bir artış gösterdi.
Piyasa değeri bakımından ilk 20 kripto para dışındaki 80 varlığı izleyen CoinDesk 80 endeksi, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde %46,4 düştü ve temmuz ortası itibarıyla yıl başından bu yana yaklaşık %38 düşüş yaşadı.
2025'in sonunda, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi Kasım 2020'den bu yana en düşük seviyesine indi ve kripto para piyasasının toplam piyasa değerinde 1 trilyon doların üzerinde bir kayba yol açtı.
Bu trend farklılığı kesinlikle bir istatistiksel hata değildir. Genel altcoin portföyü yalnızca negatif getirilere sahip olmakla kalmayıp, oynaklığı da hisse senetlerininkiyle karşılaştırılabilir ya da daha yüksektir; buna karşılık ABD hisse senedi piyasası yönetilebilir geri çekilmelerle çift haneli büyüme sağlamıştır.
Bitcoin yatırımcıları için temel soru şu: küçük piyasa değerine sahip tokenlara yatırım yapmak, risk ayarlı getiriler sağlayabilir mi? Yoksa bu tahsisat, hisse senetleriyle benzer bir korelasyonu korurken aynı zamanda negatif Sharpe oranı riski mi taşır? (Not: Sharpe oranı, bir portföyün risk ayarlı getirilerini ölçmek için kullanılan temel bir göstergedir ve şu şekilde hesaplanır: yıllık portföy getirisi - yıllık risksiz faiz oranı / yıllık portföy oynaklığı.)
Güvenilir bir altcoin endeksi seçin
Bu analiz amacıyla, CryptoSlate üç altcoin endeksini takip etti.
İlki, Ocak 2025'te başlatılan CoinDesk 80 Endeksi'dir. Bu endeks, CoinDesk 20 Endeksi dışında 80 varlığı kapsar ve Bitcoin, Ethereum ve diğer önde gelen token'ların ötesinde çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü sağlar.
İkincisi, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi'dir. Bu endeks, 100 varlık havuzundan piyasa değeri en küçük 50 token'ı seçer ve piyasanın "çöp varlıklarını" ölçmek için bir barometre olarak kabul edilebilir.
Üçüncüsü, Kaiko tarafından başlatılan küçük piyasa değerli endekstir. Bu, ticarete konu olmayan bir karşılaştırma ölçütü olan bir araştırma ürünüdür ve küçük piyasa değerine sahip varlık gruplarını analiz etmek için net bir satış tarafı nicel bakış açısı sunar.
Bu üç bakış açısı, piyasa manzarasını farklı boyutlardan tasvir eder: genel altcoin portföyü, yüksek-beta küçük piyasa değerli token'lar ve nicel araştırma. Ancak hepsi son derece tutarlı sonuçlar ortaya koyar.
Buna karşılık, hisse senedi piyasasının kıyaslama performansı tamamen farklı bir tablo sunar.
2024'te büyük ABD hisse senedi piyasası endeksleri yaklaşık %25 arttı ve 2025'te de kazançlar çift hanelerde kaldı, bu dönemde nispeten sınırlı geri çekilmeler yaşandı. S&P 500'ün en büyük yıllık geri çekilmesi sadece orta-üst tek hanelerde yer alırken, Nasdaq 100 aynı dönem boyunca güçlü bir yükseliş trendini sürdürdü.
Her iki büyük hisse senedi endeksi, önemli kâr geri çekilmeleri olmaksızın bileşik yıllık büyüme elde etti.
Buna karşın, genel altcoin endeksi tamamen farklı bir trend gösterdi. CoinDesk Endeksleri'nden bir rapor, CoinDesk 80 endeksinin yalnızca ilk çeyrekte %46,4 düştüğünü, daha geniş piyasayı izleyen CoinDesk 20 endeksinin ise aynı dönemde %23,2 düştüğünü gösterdi.
2025'in Temmuz ortası itibarıyla CoinDesk 80 endeksi yıl başından bu yana %38 düşerken, Bitcoin, Ethereum ve diğer üç büyük kripto para birimini izleyen CoinDesk 5 endeksi aynı dönemde %12 ila %13 arasında bir artış gösterdi.
CoinDesk Endeksleri'nden Andrew Baehr, ETF.com ile yaptığı bir röportajda bu durumu "tamamen aynı korelasyonlar, ancak tamamen farklı kâr ve zarar sonuçları" olarak tanımladı.
CoinDesk 5 Endeksi ile CoinDesk 80 Endeksi arasındaki korelasyon 0,9 gibi yüksek bir seviyede olup, bu ikisinin aynı yönde hareket ettiğini ifade etmektedir. Ancak ilki küçük bir çift haneli artış sağlarken, ikincisi neredeyse %40 düştü.
Görünen o ki, küçük piyasa değerli altcoin'leri elde tutmanın sağladığı çeşitlendirme faydaları önemsizdir ve performans maliyetleri son derece yüksektir.
Küçük piyasa değerine sahip varlıkların performansı daha da kötü olmuştur. Bloomberg'e göre, Kasım 2025 itibarıyla MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi Kasım 2020'den bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir.
Son beş yılda, küçük piyasa değerli endeks yaklaşık %8 düşerken, ilgili büyük piyasa değerli endeks yaklaşık %380 oranında yükselmiştir. Kurumsal fonlar açıkça büyük piyasa değerli varlıkları tercih etmekte ve uç risklerden kaçınmaktadır.
2024'te altcoin'lerin performansına bakıldığında, Kaiko Small Cap Endeksi yıl boyunca %30'dan fazla düşmüş ve orta büyüklükteki token'lar da Bitcoin'in kazançlarına ayak uydurmakta zorlanmıştır.
Piyasa kazananları, SOL ve Ripple gibi birkaç büyük kripto parada yoğunlaşmıştır. 2024'te altcoin'lerin toplam işlem hacmi 2021'in yüksek seviyelerine geri dönmüş olsa da, işlem hacminin %64'ü ilk on altcoin'e yoğunlaşmıştır.
Kripto para piyasasındaki likidite kaybolmamış; bunun yerine daha yüksek değerli varlıklara kaymıştır.
Sharpe oranı ve geri çekilmeler
Risk ayarlı getiri karşılaştırıldığında, fark daha da büyümektedir. CoinDesk 80 endeksi ve çeşitli küçük piyasa değerli altcoin endeksleri yalnızca derin negatif getirilerle değil, aynı zamanda oynaklıklarının da hisse senetleriyle karşılaştırılabilir ya da daha yüksek olmasıyla dikkat çekmektedir.
CoinDesk 80 endeksi tek bir çeyrekte %46,4 düşerken, MarketVector küçük piyasa değerli endeksi Kasım ayında bir başka düşüş turunun ardından pandemi döneminden bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir.
Genel altcoin endeksi birkaç katlanarak düşüş dönemi yaşamıştır: Kaiko Small Cap Endeksi 2024'te %30'dan fazla düşmüş, CoinDesk 80 Endeksi 2025'in ilk çeyreğinde %46 düşmüş ve Small Cap Endeksi 2025 sonunda 2020'nin düşük seviyesine geri dönmüştür.
Buna karşılık, S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri iki yıl içinde sırasıyla %25 ve %17'lik birikimli getirilere ulaşmış, maksimum geri çekilmeler yalnızca orta-üst tek hanelerle sınırlı kalmıştır. ABD hisse senedi piyasası volatilite yaşasa da, genelde yönetilebilir kalmıştır; kripto para endeksi ise son derece yıkıcı bir volatilite sergilemiştir.
Altcoin'lerin yüksek oynaklığı yapısal bir özellik olarak kabul edilse bile, 2024-2025 yılları arasında birim risk dönüşü hâlâ ABD hisse senedi piyasası endekslerini elinde tutmaya kıyasla çok daha düşük olmuştur.
2024 ile 2025 yılları arasında genel altcoin endeksi negatif bir Sharpe oranı elde etmiş; buna karşılık, S&P 500 ve Nasdaq endeksleri volatiliteyi ayarlamadan bile güçlü bir Sharpe oranı göstermiştir. Volatilite ayarından sonra iki endeks arasındaki fark daha da büyümüştür.