Yazar: Jae, PANews
DeFi kredi lideri Aave, Kelp DAO'nun hırsızlık olayıyla zor durumda kalırken, diğer eski bir protokol olan Sky, büyük balinaların gerçek para ile ilgisini çekti, son iki haftada TVL'si %25'ten fazla arttı ve kurumsal stratejisi için yönetim düzeyindeki reformlar yoluyla yol açmak amacıyla ardışık iki büyük adım attı:
İçsel olarak, protokol, harcama modelini insan kaynaklı yönetim oylamasından katı kurallara bağlayan bir kasa yönetimi basitleştirme önerisi sunuyor;
Dışa doğru, kurumsal düzeyde zincir üstü sermaye atama altyapısı olan Laniakea'yı oluşturarak, 300 milyar dolarlık boşta kalan stabil kripto paraların likidite pastasını yemeye çalışıyor.
Sky, DeFi yeni altyapısının ekosistemindeki konumunu hızla ele geçiriyor.
Topluluk "insan yönetimi"den kurallar "hukuk yönetimi"ye
25 Nisan'da, Sky'nin kurucusu Rune Christensen, yönetim forumunda bir yazı yayınladı: Genesis Capital'in Grove'a varlık aktarımı tamamlandı ve protokolün yaratılış (Genesis) aşaması resmen sona erdi.
Kurucu aşamasında, Sky insan yönetimi temelli karar alma yolunu izledi: topluluk oylaması harcamaları belirliyor, fonlar tahsis ediliyor ve ekosistemin erken genişlemesi için yeterli esneklik sağlıyordu; ancak varlık ölçeği 100 milyar doları aştığında, bu durum getirdiği belirsizlikler ve yüksek yönetim maliyetleri, protokolün kredibilitesi için bir engel haline geldi.
En açık sinyal, S&P Global'ın Sky'nin kredi notunu B- olarak belirlemesidir. S&P Global, Sky'nin temel sorunlarını doğrudan belirtti: yönetim riski kontrol edilemez ve sermaye pozisyonu şeffaf değildir.
Yüz milyar dolarlık bir stabilcoin kredisi taşıyan bir protokol için, yönetim belirsizliği kendisi önemli bir sistemik risktir.
Bunun için Sky, kasa yönetim fonksiyonunu (TMF) basitleştirilmiş bir şekilde yeniden yapılandırmıştır. Protokol, karmaşık 5 adımlı su düşürü yapıyı 4 adımlı sabit bir çerçeveye indirmiştir.
En önemli kısıtlama, protokolün operasyonel giderler için koyduğu katı bir üst sınırdır. Sky, kasa yetkilerini kodun kafesine kapatmak için insani yönetimi hukukun egemenliğine bırakır.
Eski sistemde, topluluk için Step 1'in tahsis üst sınırı Genesis aşamasında %21'e kadar olabilirdi; Post-Genesis aşaması orijinal olarak %4-10 aralığında ayarlanacaktı.
Ancak oran değişkense, her ayarlamada karmaşık bir yönetim oylaması gerekmektedir.
Bu nedenle, yeni önerinin temel amacı, mevcut sistemin tamamını kaldırmak ve harcama oranını kalıcı olarak %20 sabitlemektir. Bu, yönetimsel sürtüşmelerin büyük ölçüde azalmasını ve protokolün en az %80 net gelirinin, rezerv birikimi, token yok edilmesi veya sahiplere dağıtılması amacıyla sistemde kalmasını sağlar.
SKY sahipleri ve ekosistem ortakları için, yüksek derecede belirsiz olan yönetim kararlarına kıyasla sabit harcama oranları daha öngörülebilir olacaktır. %20 sabit harcama, kasa nakit akışlarının daha şeffaf olmasını ve yönetim tarafından manipüle edilmesini daha zor hale getirecektir.
Sky, yönetim hakkını istemeden daraltmış olsa da, “kesinlik” adlı bir teslim belgesi sunmuştur.
Kurumsal seviyede zincir üstü sermaye işletim sistemi oluşturun
Sky, içerde anayasal değişiklik yaparken, dışarıda da kapılarını açıyor.
28 Nisan'da Sky, Sky Agent Network (ajans ağı) için kurumsal sermaye yatırımı amacıyla standartlaştırılmış bir altyapı çerçevesi olan Laniakea'yı inşa ettiğini duyurdu ve bu çerçeve, stabil para piyasasındaki 300 milyar doların üzerindeki serbest kapital sorununu çözmeyi amaçlıyor.
Dikkat ediniz, bu Agent o Agent değildir. Sky Agent, genellikle kastedilen AI Agent değil, Capital Agent (sermaye temsilcisi)'dir.
Sky ekibi, uzun süredir kurumsal sermayenin piyasaya girmemesinin ana nedeninin beş temel unsurun eksikliği olduğunu düşünüyor: ortak altyapı, standartlaştırılmış akıllı sözleşmeler, risk hesaplama, veri sistemleri ve yasal çerçeve.
Laniakea, altyapı düzeyindeki boşluğu dört boyutlu standartlaştırma yoluyla kapatmayı amaçlıyor:
- Akıllı sözleşmelerin standartlaştırılması: Şablon tabanlı dağıtımla kurumların tekrar tekerlek icat etme maliyetini azaltır;
- Risk Yönetim Standartlaştırılması: Risk ölçümleri birleştirilir, kayıplar sırayla paylaşılır;
- Veri altyapısı standartlaştırılıyor: Protokol kodları, AI'nın gerçek zamanlı risk yönetimi için makine tarafından okunabilir formatta saklanacaktır;
- Hukuki uyumluluk standardizasyonu: Takılabilir kimlik ve KYC kayıt sistemi, ürün serileri arasında paylaşılan hukuki çerçeve ve her operasyonel seviyede teminatla desteklenen hesap verebilirlik mekanizmaları sağlar.
Laniakea mimarisine göre, Sky artık bir "kredi veren" değil, bir sermaye temsilcisi ağı platformu olacak.
- Primes: Birinci düzey temsilciler (Sky Agent), zincir üzerindeki fon yöneticileri gibi davranır, sermaye dağıtım kotaları için rekabet eder ve Laniakea'nın standartlarına göre yatırım stratejileri geliştirir; örneğin, DeFi kredileme için Spark ve özel kredi ile RWA için Grove gibi.
- Halos: Primes'in Laniakea üzerinde paylaşılan altyapı üzerinden geliştirilen belirli finansal ürünlerdir ve devlet tahvili RWA'dan özel krediye kadar çeşitli gelir akışlarını kapsar.
Bu katmanlı mimari, Sky'nin çerçevesini korurken farklı temsilcilerin uzmanlıklarını entegre ederek çeşitli varlık dağılımı sağlamasını sağlar ve ekosistemin ölçeklenebilirliğini büyük ölçüde artırır.
Diğer bir deyişle, Laniakea tabanlı olarak Sky'nin rolü, bir "doğrudan işletici"den kurumsal sermaye için tasarlanmış bir zincir üstü standartlaştırılmış işletim sistemine dönüşecektir.
PANews, protokolün ana gelir kaynağının sabit ücretler, fark kârı ve vergilerden geleceği düşünüyor.
Stabilite ücreti, Sky'nin en geleneksel ve en güvenli kâr modelidir. Primes tarafından yönetilen Halos'un Sky içinde USDS çalmak için teminat olarak kullanılması durumunda, Sky'ye faiz ödenir, yani stabilite ücreti. Laniakea, kurumsal erişim engelini düşürerek sisteme daha fazla kurumsal varlığın girmesini sağlar. USDS çalma miktarı arttıkça, protokolün toplam stabilite ücreti de artacaktır.
Primes, Sky'ye getirdiği getiri stratejileriyle profesyonel bir varlık yöneticisidir. Protokol, USDS aracılığıyla düşük maliyetlerle varlıklara likidite sağlar. Bu süreçte Sky, "strateji getirisi - USDS sermaye maliyeti (örneğin, mevduat faizi)" arasındaki net marjı kazanır. Laniakea'nın standartlaştırılması, Sky'nin yüzlerce marj kanalını aynı anda yönetmesini ve ölçek ekonomisi oluşturmasını sağlar.
Her bağımsız Prime, Sky'nin bir "franchise" 'sidir. Genel olarak, Primes kendi token'larını çıkarır ve belirli bir oranlı token veya oluşan gelirin bir kısmını Sky'ye öder. Protokol doğrudan bir alt ürünün çıkarımına dahil olmasa bile, Primes Laniakea tabanlı Halos ise, Sky vergi alarak gelir elde eder.
Dikkat edilmesi gereken nokta, protokol durumunun makine tarafından okunabilir olması nedeniyle, AI'nın sermaye tahsisi ve temizleme yönetimi gibi görevleri üstleneceğidir.
Laniakea'nın standartlaştırılmış veri arayüzünü okuyarak AI, çoklu varlık maruziyeti, teminat kalitesi ve likidite derinliğini gerçek zamanlı olarak izleyebilir. Altta yatan teminatta spread anomalisi gibi risk sinyalleri ortaya çıktığında, AI önceden tanımlanmış "makine kuralları" doğrultusunda ilgili Halos'un kredi limitini veya tahliye eşiğini otomatik olarak ayarlayarak kurumsal kullanıcılara algoritmik düzeyde sermaye güvenliği sağlar.
Ayrıca, makineye okunabilirlik, Halos'u AI modelleri tarafından optimize edilebilen "standartlaştırılmış legolar" haline getiriyor. AI, piyasa faiz oranlarına ve dalgalanmaya göre farklı risk seviyeleri arasında otomatik olarak sermaye dağılımı yaparak en iyi Sharpe oranını bulabilir.
Genel olarak, Laniakea'nın AI uyumluluğu, kurumsal sermaye veya Primes için risk yönetimi ve yatırım kararları düzeyinde güç kazandıracaktır.
Pozisyon altyapı katmanında, ancak dönüşüm üç gizli endişeyi beraberinde getiriyor
Sky'nin iki eylemi birbirinden bağımsız değil, bir bileşik stratejidir. Düzenli kasa yönetimi mekanizması kurumsal sermayeye yönetim belirginliği sağlarken, Laniakea teknik belirginliği sunar.
Sky'nin hareketleri, DeFi piyasasında ön uç uygulama rekabetinden arka uç altyapı rekabetine doğru gerçekleşen bir mantık değişikliğini de yansıtmaktadır.
DeFi kredi protokollerinin geliştirme yolu, tekil likidite havuzlarından katmanlı mimariye doğru ilerliyor. Laniakea'nın piyasaya sürülmesi, aslında Sky'nin altyapı katmanında bir pozisyon ele geçirmesi anlamına geliyor. Laniakea, 300 milyar dolarlık boşa harcanan stabil para birimlerinin tercih edilen giriş noktası haline gelirse, Sky de zincir üstü sermaye tahsisinin merkezi düğümüne yükseliyor.
Dikkat edilmesi gereken nokta, Sky'nin dönüşüm yolunun tamamen riskli olmamasıdır:
- Yönetim hakkı için ikinci bir oyun: Kurallar harcama oranını kilitliyor olsa da, "kuralların kendisi" üzerindeki değiştirme hakkı hâlâ yönetim oylamasında kalıyor. Eğer bir yönetim saldırısı yaşanırsa, kuralların uzun vadeli geçerliliği sorgulanabilir hale gelebilir;
- Teknik karmaşıklık artışı: Makine tarafından okunabilir ve AI tarafından gerçek zamanlı izlenmeyi destekleyen altyapıyı oluşturmak büyük bir zorluk içerir; herhangi bir açığın ölçeklendirilmiş bir dağıtımda büyütülme riski vardır;
- Temsilci yetki riski: Primes, büyük sermaye dağıtım yetkisine sahiptir; kayıp sorumluluk mekanizmaları olsa da, özel durumlarda temsilci ile protokol arasındaki çıkar dağılımı hukuki ve teknik açıdan çift bir test ile karşı karşıya kalabilir.
Sky, stabilite para yayıncısından zincir üstü sermaye merkezi Laniakea'yi inşa edene kadar, tekil bir DeFi protokolünden kurumsal düzeyde bir işletim sistemine dönüşüm tamamlayacak.
Kurumsal sermaye standart arayüzlerle akarken, Sky yeni bir yolculuğa başlayacaktır.