ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, menkul kıymet piyasası kurallarında bir düzenleme ilerletiyor. Piyasa katılımcıları, bu değişikliğin, tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin zincir üstü ticarete daha geniş bir alan açabileceğini, özellikle otomatik market yapıcıların (AMM) ve merkeziyetsiz ticaret platformlarının ilgili ürünleri barındırmasına yardımcı olacağını düşünüyor.
İki uzun süredir geçerli kural iptal edilecek
Bu öneri, SEC'nin finansal piyasa kurallarını modernleştirmeye yönelik çabalarının bir parçası olarak 60 günlük kamu yorum sürecine girdi. Tartışma, mevcut ABD hisse senedi ticaret sisteminin blockchain tabanlı ticaret modelleri için hâlâ uygun olup olmadığı üzerine odaklanıyor.
SEC, bu öneride Amerika Ulusal Pazar Sistemi çerçevesindeki iki kuralı kaldırmayı öne sürüyor. Rule 611, hisse senedi emirlerinin tüm pazarda mevcut en iyi fiyata işlem görmesini zorunlu kılıyor ve "fiyat dışına çıkma" yasaklıyor; Rule 610(e) ise borsaların diğer pazarlarla aynı veya daha kötü teklifleri göstermesini sınırlıyor.
AMM, mevcut sistemlere uyum sağlayamıyor
Uzmanlar, bu iki kuralın uzun süredir geleneksel sipariş defteri piyasalarına daha uygun olduğunu, ancak zincir üstü işlem sistemleri için dostça olmadığını düşünüyor. Merkeziyetsiz bir ortamda dolaşan tokenleştirilmiş hisseler, çapraz platformlarda gerçek zamanlı fiyat karşılaştırması ve yönlendirme gereksinimlerini karşılamakta sıklıkla zorlanıyor.
Galaxy Digital araştırmalar şefi Alex Thorn, bunun tokenize edilmiş hisse senedi alanındaki en önemli düzenleyici gelişmelerden biri olabileceğini söyledi. AMM'nin fiyatlamasının, geleneksel borsaların kullandığı emir defteri yerine likidite havuzlarına dayandığını ve bu nedenle tüm ticaret yerleri arasında otomatik olarak en iyi teklifi aramadığını belirtti.
Mevcut çerçeve altında, bu, tokenize edilmiş ABD hisse senetlerini taşıyan AMM platformlarının, en iyi işlem execution gerekliliklerini ihlal edip etmediği sorunuyla sürekli karşı karşıya kalacağı anlamına gelir. Geleneksel menkul kıymet aracıları veya işlem sistemleri gibi siparişleri tüm piyasa en iyi fiyatına yönlendirememe nedeniyle, bu tür platformlar menkul kıymet düzenlemesi altında uyum alanı oldukça dar kalmıştır.
En iyi yürütme standardına geçin
Alex Thorn, SEC'nin gelecekte mevcut çerçevelerin bir kısmını daha geniş bir "en iyi yürütme" standardıyla değiştirebileceğini düşünüyor. Düzenleyici odak, mekanik bir pazarlar arası en iyi teklif gerekliliğinden daha ilke dayalı bir yürütme yükümlülüğüne kayarsa, merkeziyetsiz işlem modelleri daha fazla kurumsal uyum alanı bulabilir.
Rapor, SEC'nin 2025'te "Project Crypto" adlı bir proje başlattığını ve hedeflerinden birinin dijital varlıklar ve blockchain tabanlı finansal altyapı için daha net bir düzenleyici yol oluşturmak olduğunu belirtiyor. Bu teklifin uygulanıp uygulanmayacağı, kamu yorumlama döneminin bitimindeki resmi karara bağlı kalıyor.