SEC, Ticaret Geçiş Kurallarını Geri Çekmeyi Öneriyor, Tokenleştirilmiş ABD Hisse Senetlerine Yardımcı Olabilir

SEC’nin, tokenleştirilmiş ABD hisselerinin dezentralize finans (DeFi) alanında işlem görmesi için önemli bir engeli kaldırmayı öne süren iki uzun süredir geçerli olan piyasa kurallarını geri çekme önerisi, otomatik bir yeşil ışık anlamına gelmiyor. Neler değişti? - 11 Haziran’da ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, 2005’ten beri ABD hisse senedi ticaretini düzenleyen Regulation NMS’nin 611 ve 610(e) Kuralları’nı iptal etmeyi önerdi. Öneri, 600 Kuralı’ndaki ilgili tanımları da kaldıracak ve uyumlu düzenlemeler yapacaktır. - 611 Kuralı, “ticaret aşımlarını” yasaklar; yani bir ticaret platformu, başka bir platformda daha iyi korunan bir teklif varsa, daha kötü bir fiyata işlem yapamaz. 610(e) Kuralı ise ticaret merkezlerinin ulusal en iyi teklif ve teklif fiyatlarını kilitleyen veya çakışan teklifler yayınlamasını yasaklar. - Kamu, önerinin Federal Kayıt’ta yayımlanmasından sonra 60 gün boyunca yorumda bulunabilecek. Tokenleştirilmiş hisseler ve DeFi için neden önemli? Bu kurallar, eşleştirme motorları ve merkezi emir yönlendirme dönemine yönelik tasarlandı. DeFi’nin baskın likidite modeli — bağlanma eğrileri ve likidite havuzlarıyla işlem yapan otomatik piyasa yapıcılar (AMM) — bu çerçeveye kolayca uymuyor. Galaxy Digital’den Alex Thorn, bu uyumsuzluğun tokenleştirilmiş ABD hisselerinin DeFi’de zorlanmasının temel nedeni olduğunu savunuyor. “Bir AMM, yapı itibarıyla 611 Kuralı’na uymaz. AMM, havuz fiyatı neyse, slipajla blok zamanı düzeyinde bağlanma eğrisine göre işlem yapar,” diye yazdı Thorn ve AMM’lerin tüm borsa tekliflerini gerçek zamanlı olarak izleyemeyeceğini veya geleneksel sistemler gibi emirleri yönlendiremeyeceğini belirtti. Thorn, AMM fiyatlarının akışla hareket etmesi ve gösterilen teklifleri kilitleyip çakıştırabilmesi nedeniyle 610(e) Kuralı’nın da benzer bir engel yarattığını söyledi. Koruma mekanizmalarının yerini ne alabilir? SEC bu kuralları kaldırsa, broker seviyesindeki görevler — örneğin FINRA Kuralı 5310 — müşteri emirleri için en iyi mevcut şartları arama yükümlülüğü — daha önemli hale gelebilir. Bu tür en iyi yürütme çerçevesi, ticaret bazlı korunan teklif rejiminden daha iyi uyum sağlayabilir. Ancak piyasa yapısı dışındaki engeller hâlâ var Ticaret aşımları ve kilitlenmiş teklif kuralları kaldırılsa bile, tokenleştirilmiş hisseler hâlâ düzenleyici ve operasyonel zorluklarla karşı karşıya kalacak: borsa kaydı, alternatif ticaret sistemi (ATS) gereksinimleri, temizleme ve çaprazlama mekanizmaları ve tokenleştirilmiş hisselerin temettü ve oy hakkı gibi yatırımcı haklarını taşımasını sağlamayı içerecek. İlgili SEC çalışmaları ve sınırlamalar Ayrıca, SEC, tokenleştirilmiş halka açık hisselerin blok zinciri platformlarında işlem görmesine açıkça izin veren bir yenilik istisnasını incelemektedir — muhtemelen tokenların sıradan hisselerle aynı hissedar haklarını taşıması koşuluyla. Komisyon Üyesi Hester Peirce, herhangi bir istisnanın dar olacağını ve tokenleştirilmiş mevcut halka açık hisseler üzerine odaklanacağını, hissedar hakları olmayan sentetik tokenlara değil, uyarlayacağını uyarıyor. Sonuç Öneri, tokenleştirilmiş hisse senedi ticaretini kendi başına yetkilendirmiyor; bunun yerine bir düzenleme sürecini başlatıyor ve kamu yorumlarına açık. Bu öneri, ABD hisselerinin DeFi tabanlı ticareti için önemli bir piyasa yapısı engelini kaldırabilir; ancak nihai sonuçlar yorum sürecine ve sonraki SEC eylemlerine bağlı olacak — ve tokenleştirilmiş hisseler, yaygınlaşmadan önce hâlâ önemli hukuki ve operasyonel engelleri aşmak zorunda kalacak.