SEC, Kripto Alım Satım Arayüzleri İçin 5 Yıllık Rehberlik Yayınladı

Uzun zamandır kripto para alanında "önyüz arayüzü"nün bir aracılık faaliyeti olup olmadığı tartışılan bir konudur.

13 Nisan 2026 tarihinde, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) İşlem ve Pazarlar Bölümü, kripto varlık证券交易 arayüzleri için net bir düzenleyici sınır çizdi: Belirli koşulları karşılayan DeFi ön uçları, tarayıcı eklentileri, kendini yöneten cüzdanlar vb. kullanıcı arayüzü sağlayıcıları, bir aracılık işlemcisi olarak kaydolmadan faaliyet gösterebilir.

SEC'nin görüşüne göre, bir arayüz yalnızca kullanıcıların alım-satım parametrelerini (kripto para birimi, fiyat, miktar) zincir üzerindeki komutlara çevirmek ve piyasa verilerini (Gas ücreti, yürütme yolu vb.) sağlamak için bir «tercüman» olarak işlev görüyorsa, bu arayüz temelde eşleştirme işleminden ziyade teknik bir hizmete daha yakındır.

Bu açıklama, resmi bir kural değildir; SEC çalışanlarının şu anki görüşünü yansıtmaktadır ve 5 yıl geçerlidir—komisyon daha sonra bir eylemde bulunmazsa, 13 Nisan 2031 tarihinde otomatik olarak geri çekilecektir.

Beş yıl geçerli olan bu geçici kılavuz, SEC'nin kripto ön uç iş modeline yönelik önemli bir tavizidir ve tokenize edilmiş menkul kıymetlerin patlama dönemine ilişkin uygun uygulamalar için sert bir standart belirler—nötr, şeffaf ve kullanıcı tam kontrolü, DeFi ön uç uygunluğunun üç temel unsuru haline gelir.

Bu açıklamanın temel amacı, "Kapsam Altındaki Kullanıcı Arayüzü" kategorisini tanımlamak ve "yazılım araçlarının aracılık faaliyeti sayılup sayılmayacağını" konusunda uzun süredir devam eden endişeleri sona erdirmek için açık istisnalar sunmaktır.

“Kapsanan kullanıcı arayüzü” denir:

Biçim olarak: web sitesi, tarayıcı eklentisi, mobil uygulama ve kendi sunucunuzda barındırılan cüzdanlara entegre edilen yazılım araçları;

İşlev: Kullanıcıların kripto varlık ticaretini hazırlamalarına yardımcı olmak — satış ve alım yönünü, miktarı, fiyatı vb. parametreleri, kullanıcının kendi kontrolündeki cüzdanıyla imzalayarak blok zincirine yükleyebilecekleri kodlara dönüştürmek.

Ek hizmetler: Fiyat, rota, Gas ücreti gibi piyasa verileri veya işlem eğitimi içeriği sağlanabilir, ancak varlıkların yürütülmesi, eşleştirilmesi veya saklanması yapılamaz.

SEC, buradaki "kripto varlık menkul kıymetlerinin" hisse senedi veya borç senedi token'larının versiyonlarını içerdiğini açıkça belirtti. Ana ön koşul tamamen kendini yönetmektir—arayüz sağlayıcılar kullanıcı özel anahtarlarına sahip değildir, varlıkları depolamaz veya yönetmez. Açıklama, özellikle托管 cüzdan hizmeti sağlayan durumlar için geçerli olmadığını vurguladı ve yalnızca kullanıcıların özel anahtarları tamamen kontrol ettiği senaryolara sınırlıdır.

1934 Yılındaki Menkul Kıymetler Ticaret Yasası'nın 15(a) maddesine göre, menkul kıymet alım satımını teşvik eden veya teşvik etmeye çalışan ve başkalarının hesapları için işlem yapan kurumlar, aracılık ticaret şirketi olarak kaydolmak zorundadır. Ancak SEC personeli açıklamasında, işlem yürütümünde yer almayan, varlıkları kontrol etmeyen ve sadece işlem hazırlık araçları sunan arayüzlerin bir "aracı" tanımını karşılamadığını açıkça belirtti—temel olarak bu tür arayüzler, finansal ara bulucu değil, "kullanıcı kendi kendine işlem yapan yazılım yardımcıları"dır.

SEC çalışanları, arayüz sağlayıcılarının broker kayıt muafiyeti alabilmesi için 12 koşulu sıkıca karşılaması gerektiğini açıkça belirtti. Temel mantığını şu üç boyutta özetleyebiliriz:

1. Aşırı nötr ve yönlendirmeyen

Arayüz sağlayıcıları, kullanıcılara belirli menkul kıymetleri "pazarlamak" yasaktır. Arayüz, kullanıcıların işlem parametrelerini (örneğin, kayma, öncelikli ücretler) özelleştirmesine izin vermelidir ve yatırım önerileri yerine yalnızca eğitim materyalleri sunmalıdır. En önemli nokta, sistem yürütme yollarını subjektif olarak değerlendirmemelidir—kullanıcılara hangi yolun "en iyi fiyat" veya "en güvenilir" olduğunu söyleyemez.

Özellikle, arayüz yalnızca bir potansiyel yürütme yolu gösteriyorsa, kullanıcıların diğer yolları görüntülemesini sağlayan bir işlev sağlanmalıdır; birden fazla yol gösteriliyorsa, alfabetik sıralama, en düşük/en yüksek fiyat, hız vb. gibi nesnel faktörlere dayalı bir filtreleme veya sıralama aracı sağlanmalıdır. Aynı zamanda, arayüz, kullanıcı emirlerini hazırlarken ve piyasa verilerini gösterirken yalnızca önceden açıklanan nesnel parametrelere dayalı yazılımları kullanmalı ve bu parametreler bağımsız olarak doğrulanabilir olmalıdır.

Ayrıca, arayüzün bağlantı veya etkileşimi sağlanan ticaret platformu, sağlayıcı veya onun ilgili tarafları tarafından oluşturulmuş, sağlanmış veya işletiliyorsa, bu ilişkiye kullanıcıya açıkça bildirilmeli ve bağlantı veya etkileşim, ilişkisiz arayüzlerle aynı şartlar altında gerçekleştirilmelidir.

2. Kazanç ilişkileri ve sipariş akışı ödemelerinin ayrılması

Ücretlendirme modeli sıkı şekilde sınırlanmıştır. Sağlayıcılar, kullanıcılardan yalnızca sabit bir ücret (sabit tutar veya sabit işlem oranı olabilir) alabilir ve ürün bağımsız, rota bağımsız ve karşı taraf bağımsız olmalıdır.

SEC, dipnotunda, sağlayıcının işlem hacmi, değeri veya gerçekleşip gerçekleşmediği baz alınarak başka bir kişiden herhangi bir tazminat alamayacağını açıkça belirtmiştir—bu da "sipariş akışı ödemelerini" doğrudan hariç tutar.

Yani, arayüz sağlayıcısı, kullanıcı siparişlerini bir DEX'e, yapıcıya veya likidite havuzuna "satamaz" ve bundan komisyon alamaz.

Açık bir dille anlatırsak: Arayüzünüzü oluştururken, kullanıcılardan yalnızca sabit bir ücret alabilirsiniz—her işlem için sabit bir komisyon alabilirsiniz, ancak bu ücret, tüm varlıklarda, tüm yürütme yollarında ve tüm karşı taraflarda nesnel ve eşit olmalıdır. Bir siparişi belirli bir protokole yönlendirmek için daha fazla kazanamazsınız, aynı şekilde işlem hacmi arttıkça arka plandaki finansman kaynaklarından pay alamazsınız. Bu “faiz ilişkisiz” ücretlendirme mantığı, çıkar çatışmalarını önlemenin kritik bir güvenlik duvarıdır.

3. Bilgi açıklaması ve denetim sorumluluğunun güçlendirilmesi

Kullanıcılara yüksek sesle şunu söylemelisiniz: “SEC’de kayıtlı değilim, düzenleyici denetim altında değilim” ve tüm çıkar çatışmalarını ve denetim süreçlerini ayrıntılı bir şekilde açıklayın. Uyumluluk artık “bir kez yap, unut” değil. Sağlayıcılar, yazılım parametreleri mantığı, varsayılan ayarların riskleri, ağ güvenliği stratejileri, MEV (Maksimum Çekilebilir Değer) önleme mekanizmaları ve ilgili likidite havuzlarıyla etkileşim koşulları dahil olmak üzere, yükümlülüklerini önceden hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye çıkartacaklardır.

Kısaca, arayüz yalnızca “bilgi taşıyıcısı” ve “komut çeviricisi” olabilir, gizli bir piyasa yapıcı, sipariş yönlendirici veya yatırım danışmanı olamaz.

Açıklama, aynı zamanda yasak alanları da belirler: Arayüz sağlayıcıları, işlem koşulları üzerinde müzakere edemez, belirli kripto varlık menkul kıymetleri öneremez, yatırım tavsiyesinde bulunamaz, finansman düzenleyemez, işlem belgelerini işlemeyebilir, bağımsız varlık değerlendirmesi yapamaz, kullanıcıların fonlarını, menkul kıymetlerini veya stabil para birimlerini tutamaz veya erişemez, işlemi gerçekleştiremez veya sonuçlandıramaz, sipariş alamaz veya siparişleri yönlendiremez. Herhangi bir sınırlamayı aşanlar, hemen muafiyetlerini kaybederler.

Bu açıklama, ön uç operatörleri için hem bir sıkı dolaş hem de bir koruyucu amulet'tir.

Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, kripto pazarı, "kaba büyüme"den "kurumsal yapılandırma"ya doğru bir dönüşüm yaşıyor. Tokenize edilmiş menkul kıymetlerin ölçeği genişledikçe, geleneksel borç ve hisse senetleri büyük ölçüde blokzincire taşındı ve ön uç arayüzü aslında sermaye piyasalarına giriş kapısı haline geldi. SEC'in bu adımı, "teknolojik ön uç" ile "işlem sonrası arka uç" arasındaki ayrımı kabul etmektedir: Teknoloji nötr kalabilir, ancak finansal aracılık fonksiyonlarının temelini ihlal etmeden çalışmalıdır.

Bu duyuru yürürlüğe girdikten sonra, sektör mevcut gelir modelini yeniden gözden geçirmek zorunda kalacak:

İzin verilenler: Kullanıcı tarafından doğrudan ödenen sabit gaz ücreti, nesnel yüzde bazlı işlem ücreti (tüm işlemler için eşit şekilde uygulanıyorsa).

Yasaklanan: Herhangi bir üçüncü taraf komisyon, kâr paylaşım anlaşması veya TVL/işlem hacmine göre ödenen iş birliği ücretleri.

Dikkat edilmesi gereken nokta, SEC çalışanlarının MEV'yi zincir üzerindeki işlem mimarisinde doğuştan gelen bir yapısal risk olarak görmesidir. Düzenlemenin odak noktası, "şeffaflık" ve "kullanıcı bilgi hakkı"dır: Ön uç arayüzü, MEV'in neden olabileceği yürütme sapmalarını ve bilgi sızıntısı risklerini kullanıcılara doğru bir şekilde bildirmeli ve asimetrik sömürüyü azaltmak için nesnel olarak doğrulanabilir iç kontrol mekanizmaları kullanmalıdır.

Kripto geliştiriciler için görev şu anda çok net: Kod mantığını kontrol edin, herhangi bir öznel önyargı içeren algoritmik yönlendirmeyi kaldırın, on iki uygunluk açıklamasını tamamlayın ve kapsamlı bir denetim süreci oluşturun. SEC, sağlayıcıların arayüz operasyonlarıyla ilgili politikaları ve prosedürleri oluşturmasını, sürdürmesini ve uygulamasını ve defter ve kayıtları (açıkça erişilebilir dağıtık defter teknolojisiyle yapılan işlemlerle içeriye özel defter kayıtlarını birlikte kullanarak) tutmasını öneriyor. Uygunluk artık bir seçenek değil, büyük ölçekli uygulamanın bir önkoşulu.

Elbette, SEC, açıklamasında bunun "çalışan görüşü" olduğunu, komitenin resmi kuralı olmadığını ve beş yıllık geçerlilik süresinin, düzenleyicilerin hızla gelişen teknolojiye karşı dikkatli bir tutum sergilediğini açıkça belirtti. Onlar, aracısız olarak teknolojinin nötr olmasıyla yatırımcıların korunup korunamayacağını kanıtlamak için endüstriye beş yıl verdi. Bu deneyin sonucu, kripto finansın sonraki beş yılını belirleyecektir.

Düzenleyici bulutlar dağılıyor ve 'gri alanlara' kalan zaman azalıyor.

Kaynak: Odaily Yıldız Günlüğü

Yazar: KarenZ, Foresight News