Kurumlar ve Menkul Kıymetler Komisyonu'ndan yeni bir çerçeve, uzun süredir gri bir alanda faaliyet gösteren tokenleştirilmiş menkul kıymetler için yapılandırılmış düzenleyici bir yaklaşım getirebilir. SEC İşlem ve Piyasalar Direktörü Jamie Selway, bu girişimi ajansın "Arbitraj Olmadan İnovasyon" adını verdiği bir ilke etrafında açıkladı.
Yakın bir etkinlikte konuşan Selway, WuBlockchain'den yapılan raporda detaylandırıldığı üzere, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin listelenmesi ve alım satımının bir çerçevesi geliştirmekte olduğunu söyledi. Ayrıca SEC'nin ve Commodity Futures Trading Commission'un türevler için kurallar üzerinde iş birliği yaptığını ve yeni ürünler—including sürekli vadeli işlemler—değerlendirdiğini, düzenleyici arbitrajı engellemeyi ve aşırı bireysel yatırımcı kaldıraçını kontrol altına almayı amaçladığını doğruladı.
Çerçeve Detayları
“Inovasyon, Arbitraj Olmadan” etiketi, bir politika hedefini işaret eder: benzer finansal araçlar, blok zinciri üzerinde mi yoksa geleneksel piyasa altyapısı üzerinden mi çıkarılmış olursa olsun, benzer düzenleyici muamele görmelidir. Tokenleştirilmiş hisse senetleri, tahviller veya fon hisseleri için bu kavram, şirketlerin SEC'in hisse senedi piyasası kuralları ile hâlâ gelişmekte olan dijital varlık menkul kıymetlerine yaklaşımı arasındaki boşluklardan yararlanmak amacıyla bir yapıyı yalnızca bu amaçla seçmesini önlemeyi amaçlar.
CFTC ile kurumlar arası koordinasyon, tartışmasız en önemli unsurdur. Tokenleştirilmiş menkul kıymetlere dayalı türevler ya da kripto varlıklara referans veren sonsuz vadeli sözleşmeler şu anda yasal bir gri alanda yer alıyor. İki kurum, sonsuz vadeli sözleşmelerin nasıl ele alınması gerektiği ve hangi perakende kaldıraç sınırlarının uygulanabileceği konusunda ortak bir tutum üzerinde görüşüyor. Bu görüşmenin, ABD kullanıcılarına sonsuz vadeli swap sunan yurtdışı borsaları ve daha net yönlendirme bekleyen kayıtlı kurumlar üzerinde doğrudan etkisi olabilir.
Tokenizasyon Momentumu ve Siyasi Basıncı
Düzenleyici baskı, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının zincir üzerinde 20 milyar dolarlık bir marke geçmesiyle birlikte geldi; bu birikim, BlockchainReporter’ın Haftalık Tokenleştirme Özeti'nde yer aldı. Büyük finansal kurumlar, tokenleştirilmiş Hazine işlemlerini kapatmaya ve altyapı firmalarını satın almaya devam ederek, açık bir SEC kuralları kitabına olan hemen ihtiyaç yaratıyor. Böyle bir kurallar kitabı olmadan, kurumsal katılımcılar hala dikkatli davranıyor ve tokenleştirilmiş ihracı genellikle özel yerleştirmelere veya ABD dışı yargı bölgelerine sınırlıyor.
Siyasi baskı aciliyeti artırıyor. Sadece geçen hafta, bankacılık lobi grupları, Senato oylamasından günler önce kilit bir kripto tasarısını imha etmeye çalıştı, bu da geleneksel finansal kurumlar ile ortaya çıkan dijital varlık sektörü arasındaki gerilimi vurguladı. SEC’in çerçevesi, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin kayıtlı borsalarda işlem görmesine yönelik uygulanabilir bir yol sunarsa, mevcut menkul kıymet yasalarının yeni bir Kongre emri olmadan tokenleştirilmiş araçları kabul edebileceğini göstererek yasal tartışmayı yeniden şekillendirebilir.
Türevler ve Bireysel Kaldıraç Odak Noktasında
CFTC'nin katılımıyla sonsuz vadeli işlemler masaya yatırıldı. Bu araçlar küresel kripto türev hacminin çoğunluğunu oluşturuyor ancak büyük ölçüde ABD düzenleyici yetkisi dışında kalıyor. Kurumların ortak değerlendirmesi, tokenleştirilmiş menkul kıymetlere veya kripto mallara dayalı sonsuz vadeli işlemlerin, pozisyon sınırları ve marjin gereksinimleriyle düzenlenmiş platformlarda işlem görmesini gerektirebilir. ABD bireysel trader'lar için bu, daha az işlem platformu ve potansiyel olarak daha düşük kaldıraç anlamına gelirken, aynı zamanda daha büyük fon koruması ve standartlaştırılmış açıklamalar da sağlar.
Selway’ın “aşırı perakende kaldıraç” önleme sözü, SEC'nin, yüksek kaldıraçlı pozisyonlara ters yönde hareket eden volatil piyasalarda perakende likidasyonlarının arttığını gösteren aynı verileri izlediğini ima ediyor. Tokenleştirilmiş menkul kıymet türevleri üzerinde kaldıraç sınırlamaları içeren bir çerçeve, ajansın hisse senedi ve listelenmiş opsiyon piyasalarına yönelik uzun süredir sürdürülen yaklaşımıyla uyumlu olacaktır.
Tanımlanmamış Olanlar
SEC, taslak kurallar veya resmi bir zaman çizelgesi yayınlamadı ve “bir çerçeve geliştirme” ifadesi yorumlamak için çok yer bırakıyor. “Arbitrajsız İnovasyon” ilkesini gerçek bir listeleme standartlarına çevirmek, mevcut borsa lisans modeline uymayan yeni piyasa katılımcılarının teminat, varlık teslimi ve kabulü gibi karmaşık soruları içerecek. tZERO ve Prometheum gibi önceki SEC onaylı tokenleştirilmiş menkul kıymet platformları, ağır kısıtlamalar altında faaliyet gösterdi ve piyasa, yeni çerçevenin modeli genişleteceğini mi yoksa mevcut sınırlamaları sadece resmileştireceğini mi izliyor.
En büyük açık soru, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin kripto endüstrisine zaten tanıdık olan alternatif işlem sistemlerinde mi ticarete sunulacak, yoksa mevcut borsalara mı zorlanacak olmasıdır. Bu karar, sermaye akışlarını, likiditeyi ve rekabet ortamını yıllar boyunca şekillendirecektir.
Selway’ın tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin özel bir çerçeve gerektirdiğini kabul etmesi, ajansın dijital varlık piyasalarını kalıcı bir unsur olarak gördüğünü gösteriyor. Çerçevenin aslında ne sağlayacağı, ABD’nin menkul kıymet altyapısının sonraki aşamasında rekabetçi kalıp kalmayacağını ya da bu yeniliğin başka yere kaymasını izleyip izlemeyeceğini belirleyecektir.