S&P 500, Pazar Hormuz Gerilimlerini Göz Ardı Ederek %10 Yükseliyor

Yazar: Long Yue

Wall Street Journal

Orta Doğu çatışması bir aydan fazla sürerken, ABD hisse senedi piyasaları yeniden yükseldi.

Geçtiğimiz dönemde, Wall Street seçici bir şekilde "gürültüyü engelliyor". S&P 500 endeksi 27 Mart'tan beri yaklaşık %10 artış gösterirken, Nasdaq 100 aynı dönemde yaklaşık %12 artmış ve 10 günlük üst üste artış sergilemiştir—bu, 2021 yılından beri bu endeksin en uzun üst üste artışıdır.

Daha da önemlisi, S&P 500, bu hafta pazartesi işlemi sırasında İran savaşından beri tüm kayıplarını tamamen kapatmıştır.

Goldman Sachs Delta One işlem masası başkanı Rich Privorotky, “Piyasa, çatışmanın kendisi henüz gerçekten bitmemiş olmasına rağmen, İran ile olan ‘savaşı’ kazandığını ilan etmiş gibi görünüyor.”

Bazıları İran'ın sadece fırsatı beklediğini düşünse de, Privorotky İran'ın şu anki tepkisine şaşırdı: “Houthi movement, Kızıl Deniz bölgesinde herhangi bir yükseltme hareketi yapmadı, drone saldırıları artmadı ve ateşkes anlaşması da ihlal edilmedi.” O, şimdiden zafer ilan etmenin erken olabileceğini düşünse de, hisse senedi piyasaları açıkça durumun sabitlendiğini kabul etti.

Goldman Sachs stratejisti Chris Hussey şöyle diyor: "İran savaşının başlamasından bu yana bir aydan fazla zaman geçti ve S&P 500 endeksinin bu yıl şu ana kadar %1,6 artması, hafta geçene kadar hayal edilemezdi. Sonunda barışa doğru ilerlerken birçok dalgalanma yaşansa da, hisse senetleri ileriye dönük araçlardır ve daha önce yazdığımız gibi, piyasa, sonunda çözüleceğini bildiği bir sorunun sonuçlarını beklemek için dayanamaz—bu dinamik, bugünün piyasa davranışını ve üstün performansı yeniden kazanma nedenini açıklayabilir."

Piyasa mantığı değişiyor. BCA Research'ın baş Amerika yatırım stratejisti Doug Peta, "Hisse senedi piyasası ve hatta tüm finansal piyasa, Hormuz Boğazı durumuna pek dikkat etmiyor."

Gece piyasasında yapay zeka alanında lider şirketler de öne çıkıyor. Mag 7, %3'lük güçlü bir artışla devam ediyor ve son 10 işlem gününde %15 artış kaydediyor (10 işlem gününden 9'unda artış var).

Çip sektörü, bu tepki dalgasının önemli itici gücüdür. Bloomberg verilerine göre, çip sektörünün kâr beklentileri üç işlem gününde yaklaşık %10 yükseldi ve S&P 500'in genel EPS tahminine önemli bir katkı sağladı. Goldman Sachs verilerine göre, Nvidia ve Micron şirketleri bu çeyreklik S&P 500 EPS büyümesinin %50'sinden fazlasını sağlayacak.

Bu dalgalanma sadece hisse senedi hikayesi değil.

Amerikan tahvillerinin getirisi, petrol fiyatlarındaki düşüşle birlikte yaklaşık 3 ila 4 baz nokta düşerek tüm serilerde aşağı yönlü hareket etti. Bitcoin, 76.000 doları aştı ve çatışmanın başlamasından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Altın, 4.800 doların üzerinde işlem gördü ve 18 Mart'tan beri en yüksek seviye. Dolar ise zayıf seyirini sürdürdü ve savaşın başlamasından bu yana elde edilen tüm kazançları neredeyse tamamen sildi.

Piyasa likiditesi de normal seviyeye geri dönüyor. Goldman Sachs verilerine göre, S&P 500 endeksindeki hisselerin en üst seviye teklif likiditesi, jeopolitik belirsizliklerin zirvesindeki yaklaşık 3,5 milyon ABD dolarından 13,16 milyon ABD dolarına yükseldi ve 20 günlük ortalamanın %141 üzerinde. ETF hacmi, toplam piyasa hacminin yaklaşık %50'sinden %29'a düştü.

İlginç bir durum ise, Trump'ın "alışılmış senaryosu" yeniden canlanıyor gibi görünüyor...

Bu ABD hisse senedi piyasasının güçlü geri dönüşüne ilişkin deneyimli bir hisse senedi trader’ı şunu söyledi: "Sermaye akışı tek yönlü... CTA’lar, müşteriler, herkes risk marjını düşük tutmuştu, şimdi hepsi yükselişi takip ediyor."

Bu "korkuyla satın alma" arka planında çoklu güçlerin birikimi vardır:

Kurumsal yatırımcılar, geri dönüşü öne çıkarıyor. Nationwide'in baş pazar stratejisti Mark Hackett, önceki büyük satışların ardından kurumsal ilginin temel verilere yeniden odaklandığını ve bu verilerin destekleyici olduğunu belirtti.

CTA fonları büyük ölçüde alım yapıyor, ancak uzun vadeli fonlar ve hedge fonlar satıyor. Goldman Sachs işlem masası verilerine göre, uzun vadeli fonlar (LO) küçük bir net satış yaparken, hedge fonlar (HF) %3 oranında net satış gerçekleştirdi ve özellikle bilgi teknolojisi, sanayi ve iletişim hizmetleri sektörlerinden pozisyonlarını azalttı—bu fonlar CTA'nın alımlarına "karşı geliyor".

Kısa pozisyon kapanışı hızlanıyor. Goldman Sachs'in sürekli kısa pozisyonlu sepetinde üç büyük yükseliş gerçekleşti, kar elde etmeyen teknoloji hisseleri büyük artış gösterdi ve en çok kısa pozisyonlu hisselerde short squeeze yaşandı.

Goldman Sachs trading desk, "Mag 7" sürekli güçlü performansını dört nedenle açıklıyor: coğrafi politik ortamdaki iyileşmenin endeks koruma pozisyonlarının kapanmasına yol açması (Mag 7, S&P 500 ağırlığının yaklaşık %33'ünü oluşturuyor), Q1'den beri sermaye yeniden dağıtım işlemlerinin sakinleşmesi, piyasanın kar marjı dönemi güçlü beklentilerine önceden hazırlanması ve devam eden hisse senedi geri alım programlarının desteklemesi.

Pazar hikayesinin değişimi, verilerle desteklenmektedir.

Bu hafta, JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock gibi büyük finansal kurumlar birinci çeyrek finansal raporlarını sırayla açıkladı. Goldman Sachs'tan Chris Hussey, bankacılık sektörünün genellikle ABD ekonomisinin genel sağlığı için bir göstergesi olduğunu belirterek, "Bugün sabahki raporlar, enflasyon, Yapay Zeka, özel kredi ve tüketim harcamaları konularında piyasa endişelerine rağmen, hanehalkları ve işletmelerin durumunun sağlam olduğunu gösterdi."

Enflasyon verileri destek sağladı. Mart PPI'si aylık bazda %0,5 yükseldi ve beklentilerin altında kaldı. Ancak RBC Capital Markets faiz stratejisti Blake Gwinn, "PPI verilerinin artık giderek PCE yoluyla yorumlandığını" ve "zayıf verilerin gecikmiş bir göstergesi olarak görülüp enflasyon baskısının hâlâ yolda olduğunu" düşündüğünü hatırlattı.

Dikkat edilmesi gereken nokta, hisse senedi piyasası ile petrol piyasası arasında açık bir ayrışma görülmesidir.

WTI ham petrol futures, gün içinde 91 doların altına düştü ve Polymarket verilerine göre, WTI'nin ay sonuna kadar 90 doların altına düşme olasılığı hızla artıyor. Petrol fiyatlarındaki düşüşün doğrudan tetikleyicisi: İran'ın müzakereleri ilerletmek amacıyla bazı petrol ihracatlarını durdurmayı düşündüğü rapor ediliyor ve ABD ile İran arasında ikinci barış müzakereleri üzerinde görüşmeler devam ediyor.

Piyasa verileri — ham petrol ileri vadeli eğrisi (Aralık Brent vadeli sözleşmesi temel alınarak) — ham petrol piyasasının tedarik kesintilerinin çözümünün daha uzun süreceğini düşündüğünü gösteriyor — bu da hisse senedi piyasalarındaki “görev tamamlandı” optimizmini karşılaştırıyor.

Goldman Sachs'ın Chris Hussey, bunu şöyle açıklıyor: "Hisse senetleri ileriye dönük araçlardır ve piyasa, sonunda çözüleceğini bildikleri bir sorunun sonuçlarını beklemek üzere kalmayabilir—bu dinamik, bugünün piyasa davranışını ve üstün performansın yeniden kazanılmasını açıklayabilir."

Piyasa ruhu açıkça iyileşmesine rağmen, birçok stratejist gelecek için dikkatli bir tutum sergiliyor.

RBC Capital Markets' Lori Calvasina, savaşın belirsizliğini ve zincirleme etkilerini, hâlâ "büyüme korkusuyla düzeltme" riskini yüksek seviyede tutuyor. Pazar günü müşterilerine gönderdiği raporda, "Savaşla ilgili temel hikâyeler veya etkileri değişirse, hisse senedi piyasaları, değerlemeye göre öncekinden daha derin olabilir şekilde yeniden düşme potansiyeline sahip."

Nationwide'den Hackett, S&P 500'un tarihi rekoru kırıp kıramayacağı konusunda şüpheci: "Görüşmelerde somut ilerleme sağlanana kadar, tarihi tepeyi gerçekten aşabileceğimizden emin değilim. Ancak o gün gelir gelmez, konservatif pozisyonlar, güçlü temel veriler ve yeniden ayarlanmış beklentiler, uzun zamandır sıkışmış bir yay gibi bir güç oluşturacak."

Borç piyasası yatırımcıları, enflasyon iyileşmesiyle ilgili haberlere hâlâ şüpheyle yaklaşıyor. Citi Global Markets Faiz Stratejisti Raghav Datla, "Gelecekteki raporlarda daha düşük enflasyon verileri görmek zor olacak ve kimse rakamların ne olacağını kesin olarak tahmin edemiyor."

Eski stratejist Ed Yardeni ise daha iyimser. Pazar günkü yatırımcı raporunda, Ukrayna-Rusya çatışması gibi, finansal piyasaların İran savaşıyla birlikte yaşamayı öğrendiğini ve S&P 500'in 30 Mart'ta dip noktasına ulaştığı yönündeki değerlendirmesini sürdürdüğünü söyledi.