Billioner ve geleneksel finansın en etkili seslerinden biri olan Ray Dalio, 11 Mayıs'ta X üzerinde, Bitcoin'i güvenli liman varlığı olarak eleştirmek için üç argüman öne sürdü: Bitcoin gizli değil, bir teknoloji hissesi gibi hareket ediyor ve merkez bankalarının çalıştığı ölçek için çok küçük.
Eleştiri ardındaki sayılar
Dalio’nun en belirgin gözlemi, 2026 Q1 döneminde varlığın değerinin %20 kaybettiği dönemde odaklanır. Altın ise sabit kalır.
Bu teknoloji hisseleriyle olan korelasyon, Dalio'nun endişesinin özüdür. Onun ifadesine göre, bitcoin dijital altın gibi davranmaz. Risk isteğine karşı kaldıraçlı bir bahis gibi davranır. Kurumsal yatırımcılar piyasa sıkışmaları sırasında marjin çağrısı ile karşılaştığında veya nakit toplamak zorunda kaldığında, bitcoin devlet tahvilleriyle birlikte saklanmak yerine Nasdaq portföyleriyle birlikte satılır.
Ardından boyut problemi var. Bitcoin’in piyasa değeri yaklaşık 1,2 trilyon dolar. Altının piyasa değeri yaklaşık 15 trilyon dolar. İngilizce’de: altının toplam değeri, Bitcoin’in değerinden 12 kat daha büyük. Yüzlerce milyar dolar rezerv yöneten bir merkez bankası için bu boyut farkı son derece önemlidir. Yeterli likiditeye sahip olmayan bir varlıkta anlamlı bir egemen varlık tutmak mümkün değildir ve Bitcoin henüz bu noktaya ulaşmamıştır.
Dalio, bitcoin'in şeffaflığını bir yapısal zayıflık olarak işaretledi ve işlemlerin hükümetler tarafından kolayca izlendiğini ve kontrol edildiğini belirtti. Rezervlerini jeopolitik rakiplerden gizlemeye çalışan varlıklar için, kamu blok zinciri bir özellik değil, bir yükümdür. Her işlem izlenebilir, her cüzdan haritalanabilir ve yeterli motive ile herhangi bir hükümet, giriş ve çıkış noktalarında baskı uygulayabilir.
Bitcoin aslanlarının sunduğu karşı argüman
Strategy (eski adıyla MicroStrategy) yöneticiler kurulu başkanı Michael Saylor, bitcoin'in 2020'den beri altın üzerinde daha yüksek bir Sharpe oranı ile daha iyi performans gösterdiğini savunuyor. Sharpe oranı, risk-adjusted getirileri ölçer ve temelde şunu sorar: volatilite birimi başına ne kadar getiri elde ediyorsunuz? Daha yüksek bir sayı, dalgalı yolculuğa karşılık daha iyi bir kompanzasyon aldığınız anlamına gelir.
Bazı savunucular, bitcoin'in şu anki teknoloji hisse senetleriyle olan korelasyonunun, büyüme hisselerini işlemekten sorumlu aynı riski göze alan sermaye havuzunun hakim olduğu bir geçici aşama olduğunu savunuyor. Dalio, bitcoin'in 2035'te ne yapabileceğinden ziyade bugün ne yaptığını konuşuyor.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Eğer Bitcoin'e hisse senedi düşüşleri veya coğrafi siyasi risklere karşı koruma amacıyla yatırım yapıyorsanız, Q1 2026 verileri bu stratejinin açıklar olduğunu gösteriyor. Altın sabit kalırken %20'lik bir düşüş, koruma araçlarının yapması gereken şey değil.
Gizlilik eleştirisi ayrı olarak izlenmeye değer. Dalio'nun çerçevesi, merkez bankaları ve egemen varlık yöneticileri arasında yayılırsa, bitcoin ıskalarının saydığı kurumsal kabul türüne bir tavan yaratabilir. Merkez bankaları, her hareketinin halka açık bir defterde görülebilen bir varlıkta rezerv tutmayacak, ne kadar iyi performans gösterirse göstersin.