Neden Neredeyse Herkes Kaybediyor—Bazı Köpekbalıkları Hariç—Tahmin Piyasalarında
Yazarlar: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
33 yaşındaki John Pedersen şu anda çalışamıyor; eski bir Outback Steakhouse mutfağı çalışanı olarak araba kazasından iyileşiyor ve tasarrufları neredeyse tükeniyor. Tahmin pazarı platformu Kalshi, ona hızlı bir çözüm sunabilir; dalgalı faizli bir kredi çekerek tahminlere başlamıştır.
İlk başta çok iyi gitti. Pedersen, yaşadığı şehir olan Detroit'in günlük kar yağışını tahmin ederek yaklaşık 2.000 doları neredeyse 8.000 dolara çıkardı. Daha sonra sermayesini spor müsabakaları ticaretine yatırdı ve Wall Street Journal'ın hesap kayıtlarına yaptığı inceleme göre, nihayetinde 41.000 dolara ulaştı.
Ardından şimdiye kadar en cesur bahisini yaptı: 41.000 dolarının tamamını, bir ünlünün televizyonda belirli bir kelime söylemesine tahmin etti ve tümünü kaybetti.
Pedersen, spor, ünlüler, haberler ve diğer birçok şeyi kapsayan "her şeye bahis" pazarlarında boş dönen tek kişi değil.
Kalshi ve rakibi Polymarket, sıradan insanların hayatlarını değiştirebilecek araçlar olarak kendilerini tanıttı — herkesin büyük bir kazanç elde etme eşit şansı olduğunu ima ederek. “Kirayı ödemek için neredeyse zorlanıyordum, ancak Kalshi tahminleriyle iki yıllık kira kazandım,” diye bir kadın, TikTok’ta Kalshi reklamında heyecanla söylüyor.
Ancak çoğu kullanıcı için gerçeklik tamamen böyle değil.
Bunun yerine, Wall Street Journal'ın platform veri analizi ve trader'lara yapılan röportajlara göre, sıradan trader'lar sürekli kayıplar yaşıyor ve büyük veri kaynaklarına sahip ticari şirketler de dahil olmak üzere küçük bir grup deneyimli profesyonel oyuncu, onların fonlarını tüketiyor.
The Wall Street Journal, Polymarket'te 67% kazancın yalnızca %0,1'lik bir hesap grubuna aktarıldığını tespit etti. Bu, 2.000'den az hesabın toplamda yaklaşık 5 milyar dolar kâr elde ettiğini gösteriyor. The Wall Street Journal, 2022 Kasım'dan beri Polymarket'te işlem yapan 1,6 milyon hesabı analiz etti. Platformun toplam hesap sayısı en az 2,3 milyon.
Kalshi’de de aynı şekilde, kaybedenler kazananlardan çok daha fazla. Sözcü Elizabeth Diana, geçen ayın verilerine göre, her bir kar elde eden kullanıcıya karşılık 2,9 kayıp kullanıcı olduğunu söyledi. Platformun büyümesiyle bu oranın değişebileceğini ekledi. Şirket, kullanıcı karlarını kapsamlı olarak yayınlamıyor ve toplam kullanıcı sayısını açıklamıyor.
Veri analiz şirketi The Block'e göre, iki platformun toplam işlem hacmi Nisan ayında 18 milyar dolarlık bir rakamdan 24,2 milyar dolara sıçradı.
Destekçiler, bu pazarların kumar değil, toplu zekânın kullanılarak gelecek olayları doğru bir şekilde tahmin etme şekli olduğunu söylüyor. Federal Rezerv'in araştırması, Kalshi'nin ekonomik trendleri tahmin etmek için etkili bir araç olduğunu gösteriyor.
İşlem yapanlar, avantaj elde etmek için üçüncü taraf tarafından sağlanan büyük veri akışları için ödeme yapıyorlar. Bilgisayarlar, verileri ve algoritmaları kullanarak herhangi bir insanın yapamayacağı kadar daha hızlı fiyat hareketlerini tahmin ediyor ve riskleri yönetiyor. Profesyonel oyuncular ayrıca, bazen günlük on binlerce işlem yaparak ve küçük dalgalardan kar elde ederek ölçek avantajlarından yararlanıyorlar; bu, normal kullanıcılar için nadiren görülen odaklanma ve disiplin gerektirir.
Önceki profesyonel poker oyuncusu ve istatistik eğitimi almış Michael Bos, "Küçük yatırımcıların hiçbir şansı yok." diyor. Kalshi'de dakikada 60 işlem yapıyor ve saniyede 30 kez alım-satım tekliflerini değiştiriyor.
Diana, birçok finansal piyasanın benzer bir servet yoğunlaşması gösterdiğini ve Kalshi'de para kazanan kullanıcıların günlük ticaret veya geleneksel spor bahislerinden daha fazla olduğunu belirtti. Kalshi'nin artık "kirayı ben ödüyorum" reklamlarını vermediğini söyledi.
Polymarket sözcüsü, The Wall Street Journal analizine yorumda bulunmayı reddetti.
Polymarket, The Wall Street Journal yayıncısı Dow Jones ile veri iş birliğine sahiptir ve bu analiz yalnızca açıkça erişilebilir verileri kullanmaktadır.
İşsiz bir şef olan Pedersen'in örneğini alalım, tamamen kaybetti ve "kandırılanlar" kategorisine girdi: pazarı bahis etmek (birinin belirli bir kelimeyi söyleyeceğine dair).
Profesyonel ticaretçiler, milyonlarca dolarlık veri olsa bile bu tür bahislerden kaçınıyorlar çünkü öngörülemezler.
The Wall Street Journal analizine göre, pazar bahislerinin gerçek ödeme sıklığı beklentilerin altında kalmaktadır. Bireysel yatırımcılar, "popüler olmayan önyargısı" adı verilen fenomen nedeniyle farkında olmadıkları kadar daha büyük riskler taşımaktadır; bu da bahisçilerin düşük olasılıklı olayları heyecan nedeniyle abartmalarından kaynaklanır.
Kalshi'nin atıf pazarı, 2025 ortalarından beri patlamasıyla Polymarket'in aylık işlem hacmini çok aşmıştır. Bu bahisler, platformun hedeflediği genç kullanıcılar arasında popülerdir—bu kullanıcılar, sosyal medya canlı yayınlarında ve diğer zafer videolarında bu bahisleri tanıtıyor.
John Pedersen, Kalshi yatırımıyla para kaybettiğinden beri Detroit'teki geçici barınakta yaşıyor. © Emily Rose Bennett / The Wall Street Journal
Sizden daha akıllı insanlar
Tüm türdeki bahisler için, Polymarket ve Kalshi'nin tanıtımı basittir—kullanıcılar bilinen bilgilerini para haline getirip hızlı para kazanabilir—bu iddia dünya çapında yayılmıştır.
Ancak The Wall Street Journal analizi, Polymarket kullanıcılarının %70'inden fazlasının zarar yaşadığını ortaya koydu. Geçen ay Fransa ve Kanadalı araştırmacıların bir çalışma kağıdı benzer bir sonuç elde etti. Araştırmacılar, tahmin piyasalarının getirilerinin neredeyse tamamının deneyimli traderlara aktarıldığını, riskli ve bireysel traderların ise zararı taşıdığını buldu.
The Wall Street Journal'in Polymarket işlem verileri üzerine yaptığı analiz, sıradan kullanıcıların 1 ila 100 dolar arasında ortalama kayıp yaşadığını, en kötü performans gösteren %10'un ise ortalama olarak her birinin 4000 dolar kaybettiğini gösteriyor.
Bazıları duygusal kararlar alır—hislerine göre hareket eder ya da açık kanallardan elde edilen bilgilere dayanarak bahis yapar.
Kendisini oyun bağımlısı olarak tanımlayan bir Connecticutlı, Kalshi'de Super Bowl üzerine 2000 dolar kaybetti — tümü son derece gergin dördüncü çeyrekte. Indiana'dan 31 yaşındaki bir genç, bu ticareti "uyuşturucu gibi" olarak tanımladı ve bu yılın ilk aylarında neredeyse her gün Kalshi'de spor etkinliklerine yatırım yaptı ve yaklaşık 5000 dolar kaybetti.
Buna karşılık, tahmin pazarları giderek, onlarca çalışanı olan, milyonlarca dolar harcayarak profesyonel spor ve finansal veriler edinen ve işlem algoritmaları çalıştıran şirketleri çekmeye başlamaktadır. Bu şirketler, platformun çoğunluğunu oluşturan öğrencileri, eğlence bahisçilerini ve düşük hacimli işlem yapan diğerleriyle rekabet etmeyi amaçlamaktadır.
Geleneksel kumar oyunlarında, bahislerin oranları kurulur, bahisler alınır ve kazananlara ödeme yapılır. Tahmin pazarlarında bir “ev sahibi” yoktur; kullanıcılar birbirleriyle işlem yapar. Platform yalnızca işlem ücreti alır ve bu ücretler sözleşme fiyatı, pazar türü vb. faktörlere göre değişir.
Soho bölgesindeki bir ofiste, üniversiteyi bırakmış biri, bireysel ticaretçilerin Bitcoin fiyatına yönelik milyonlarca dolarlık akışını bilgisayar ekranından izliyor.
Samuel Wood - Solov, bu yıl Princeton Üniversitesi'nden ayrıldı ve Silicon Valley'nin önde gelen yatırımcıları (kripto girişimcisi Balaji Srinivasan dahil) tarafından desteklenen kripto başlatma hızlandırıcısı Alliance Capital'den 500.000 dolarlık çeki aldı.
Lise yıllarında Kaliforniya Üniversitesi Berkeley'de matematik dersleri aldı, Princeton'a başlamadan önce bir yıl boyunca kripto para ticareti yaptı. Şimdi dört arkadaşıyla birlikte New York'a taşındı ve spor, siyaset ve kripto para gelecek fiyatlarını tahmin eden pazarlarda tam zamanlı ticaret yapıyor.
Röportajda şunu söyledi: "Tek rakibimiz market maker'lar." Bunun, onlar gibi sürekli alım-satım teklifleri sunan diğer şirketleri kastettiğini belirtti. Şirketin kâr-zararını açıklamaktan kaçındı, ancak Polymarket, Kalshi ve diğer küçük tahmin piyasalarına 500.000 ila 1 milyon dolar yatırım yaptığını söyledi.
Önceki profesyonel poker oyuncusu Bos, Kalshi'de yaklaşık üç ay önce ciddi şekilde işlem yapmaya başladığında, çoğunlukla spor bahislerinden 668.000 doların üzerinde kazanç elde etti. İşlem hızının yanı sıra, alım ve satım tekliflerinin fiyatlandırılmasına da son derece titiz davranıyor.
O, "En kolay para kazanacağınız şey spor olacak." diyor. "Spor, bence tüm 'patolojik' genç erkekleri çeker." ve "patolojik" terimini bahis bağımlıları olarak açıklıyor.
O, Kalshi'de büyük miktarda küçük yatırımcının, olmasını istedikleri şeylere "Evet" bahsi koyduklarını gözlemledi. "Bu, insanların kripto veya hisse senedi alım satımını yaptığı platformlardan tamamen farklı."
Virginia'nın Charlottesville şehrindeki bir üniversite öğrencisi olan Jonathan Stoll-Ryan, Kalshi üzerinde kripto para fiyatlarıyla işlem yapan bir şirketi yönetiyor ve bu işlem hacmi beşinci sırada yer alıyor. © Laura Thompson for WSJ
Stall-Ryan'in şirketi, gerçek zamanlı verileri üçüncü taraflardan satın alıyor ve her gün on binlerce işlem algoritma ile gerçekleştiriyor. © Laura Thompson for WSJ
12 kişilik bir ekip tarafından kurulan başka bir şirketin kurucusu Jonathan Stol-Ryan, Kalshi'de en çok kripto para fiyatına bahis yapan beş trader'dan biridir. Şirket, her yıl gerçek zamanlı veri kaynakları, AI kodlama ajanları ve sunuculara 200.000 doların üzerinde harcama yapıyor ve algoritmalarını kullanarak her gün on binlerce gerçek zamanlı işlem gerçekleştiriyor.
Stoll, Ryan'ın Virginia Üniversitesi'nde ve kardeşlik üyesi olarak Kalshi üzerinde bitcoin fiyatına rastgele bahis yaptığını gördü. O anda şöyle düşündü: "Bu adam para kaybedecek."
Bu profesyonel ticaretçilerin çoğu yapıcı rolü üstlenmektedir. Kalshi ve Polymarket, bazı durumlarda likidite sağlamaları için onlara hatta ödeme yaparak yapıcı komisyonlarının bir kısmını iade edeceğini belirtmiştir.
Kantitatif işlem şirketleri Susquehanna International Group, 2024 yılında Kalshi'nin ilk büyük kurumsal yapıcı firması oldu. Kalshi emir defterini izleyen profesyonel ticaretçiler, şirketin haftada Kalshi üzerinden milyarlarca dolarlık işlem yaptığını belirtiyor. Hesaplar özel olduğundan, kâr miktarı bilinmiyor. Susquehanna yorum yapmaktan kaçındı.
Başka bir kantitatif işlem şirketi olan Jump Trading, Polymarket ve Kalshi'de de aktiftir. Nisanın ortalarında Citadel Securities başkanı Jim Esposito, Semafor etkinliğinde şirketin tahmin pazarlarının gelişimini "dikkatle takip ettiğini" belirtti. Şimdi bazı yüksek riskli opsiyon sözleşmeleri satın alan ticaretçiler, tahmin pazarlarına doğru akın ediyor.
Susquehanna'nın ortak kurucusu Jeff Yass, 2020'de bir spor bahis podcast'inde şunu demiştir: "Tüm spor bahisleri, tüm poker ve tüm opsiyon ticareti, temelde sana göre daha az zeki insanlarla bahis yapmaktır." Aynı podcast'te, tahmin pazarlarının gelişimini destekleme rolünü "Tanrı'dan gelen bir görev" olarak tanımlamıştır.
Bir yandan, Amerikalıların bazı eyaletlerde yasak olsa bile spor bahislerine yasal olarak bahis yapabileceklerini düşünüyor; diğer yandan: "Çok para kazanacağımı tahmin ediyorum."
Stoll - Ryan, Virginia Üniversitesi kampüsünde. Şirketi yaklaşık on iki üniversite öğrencisi istihdam ediyor. © Laura Thompson for WSJ
Hafif para kazanın
Platform, kullanıcıların gelecekteki olaylara «Evet / Hayır» soruları sormalarını sağlayan sözleşmeler tasarlamıştır. Sözleşmeler genellikle doğruysa 1 dolar öder, yanlışsa sıfırlanacak şekilde tasarlanmıştır. Sözleşme fiyatı, trader'ların olayın gerçekleşme olasılığına dair değerlendirmesini yansıtır.
Örneğin, bir olay sözleşmesinin işlem fiyatı 41 sent ise, tahmin pazarı bu olayın %41 olasılıkla gerçekleşeceğini varsayar. Kazanırsanız, 41 sente satın aldığınız sözleşme 1 dolar öder; yanlış tahmin ederseniz, ana paranızı kaybedersiniz.
Sözleşmenin fiyatı, varış tarihi öncesinde alıcı ve satıcıların piyasa gücüyle sürekli olarak değişir. Traderlar, Wall Street traderları gibi küçük fiyat dalgalanmalarından kazanç elde eder.
Birçok masum tahmin pazarı katılımcısı, finansal piyasalarda kolay para arayan spekülatörlerin hatasını tekrarlıyor. On yıllarca süren araştırmalar, günlük işlem yapanların nadiren kar elde ettiğini gösteriyor. Son yıllarda, birçok bireysel trader, sosyal medya etkisiyle yüksek dalgalanmaya sahip meme hisselerinde büyük kayıplar yaşadı.
Kalshi ve Polymarket'in ABD işleri (son zamanlarda az sayıda erken kullanıcıya tanıtıldı), Komodite Fiyatlandırme Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından düzenlenmektedir ve platformlarındaki işlemlerin diğer düzenlenmiş finansal piyasalarla benzer olduğunu belirtmektedir. Polymarket'in büyük çoğunluklu faaliyetleri, teknik olarak ABD'lilerin erişimini yasaklayan offshore platformunda gerçekleşmektedir, ancak VPN kullanarak kolayca aşılabilir.
Eleştirmenler, bu pazarların iç hesaplaşma gibi sorunlara açık olduğunu söylüyor. Son örnekler arasında ABD'nin Venezuela'daki askeri operasyonları, Google duyuruları ve Kongre seçimleriyle ilgili iç hesaplaşma şüpheleri yer alıyor.
CFTC Başkanı Michael Silber, tahmin pazarlarını savundu ve bu platformlar üzerindeki federal kurumun yetkisini netleştirdi. Kurum, iç ses ticareti şüphelerini bastırdı ve hükümet uygulamasını güçlendireceğini ima etti.
Polymarket, iç bilgi ticaretini önlemek için Adalet Bakanlığı ile iş birliği yaptığını açıkladı. Kalshi, platformunda iç bilgi ticaretini yasaklamıştır ve son aylarda birkaç ihlalci trader'a ceza uygulamıştır.
Önceki Kalshi çalışanı Adi Rajaprabakaran, geçen yıl Substack'te küçük yatırımcıları "balık" (kumarbaz argosunda kolay kaybeden yeni başlayanlar) olarak adlandırdı. Bir röportajda, genel olarak bunun doğru olduğuna inandığını, ancak bilinçsiz işlem yapanların tahmin piyasalarında varlığının, daha deneyimli işlemcileri çekerek daha doğru tahminlere yol açacağını söyledi.
“Herkes kendi kuponunu koyarken, kendini daha fazla bilgiye sahip olan taraf olarak görür,” dedi. “Uzun vadede, daha doğru olanlar daha fazla para kazanır. Kimse bunu yapmak zorunda değildir.”
41.000 ABD Doları bahis
Mention pazarına girmeden önce, Pedersen'in Kalshi'deki deneyimi oldukça başarılıydı. "Finansı geniş çapta takip ediyorum," dedi. "Duyarlılığımı, isterseniz öyle diyebilirsiniz, geliştirmek için yollar arıyordum."
Piyasa hacmini belirtin
Piyasa tahminlerinin temel sorusu sadece bir tanedir: Ünlü bir kişi belirli bir kelimeyi söyleyecek mi? Bu yıl, Kalshi kullanıcıları, Trump'ın Devlet Durumu konuşmasında "cartel", "Somali" veya "hockey" gibi kelimeleri söyleyeceğini tahmin ederek 28 milyon doların üzerinde yatırım yaptı. The Block verilerine göre, Şubat ayında Kalshi kullanıcıları mention piyasalarına toplamda yaklaşık 181 milyon dolar tahmin etti.
The Wall Street Journal'ın Kalshi verilerine ilişkin analizi, pazarlara atıfta bulunan gerçek ödemelerin, yatırımcıların listelenmiş oranlara göre bekledikleri seviyenin çok altında olduğunu gösteriyor.
The Wall Street Journal, Kalshi'de tamamlanan 35.000'den fazla olay pazarını analiz ederek, %50 kazanma ihtimaliyle fiyatlandırılan "Evet" işlemlerinin ortalama gerçek ödenme oranının %40 olduğunu buldu. Sözleşmelerin fiyatı olasılığa uygun olmalıydı; bu nedenle bu yatırımcılar aslında fazla ödeme yapıyorlar.
Analizler, bu pazarlardaki işlemlerin genellikle uzun shot eğilimini gösterdiğini ve sıklıkla zarar verdiğini ortaya koymaktadır. Ortalama olarak, ilk fiyatı gördükten hemen sonra "Evet" bahis yapan işlemciler (bu, bireysel işlemcilerde yaygın bir modeldir), yatırdıkları tutarın %11'ini kaybetmektedir. Nevada Üniversitesi Las Vegas kampüsünün araştırmalarına göre, bu getiri oranı Las Vegas'taki çoğu slot makinesinden daha kötüdür.
Kalshi sözcüsü Diana, atıf pazarlarında beklenen sapmaların varlığını kabul etse de, atıf pazarlarının platformun genel fiyatlamasını temsil etmediğini ve bu tür fiyatlamayı analiz etmek için uygun bir nesne olmadığını belirtti. Ayrıca, Kalshi'nin analizlerinin, olaydan dört saat önce atıf pazarlarının fiyatlamasının daha doğru olduğunu gösterdiğini ekledi.
Kalshi, olaylar sırasında traders'ın kendi işlemlerini canlı olarak yayınlamayı teşvik ediyor; iki canlı yayın yapan, bunun piyasa katılımı artırmak için yapıldığını belirtti. Bank of Amerika analistleri, Nisan'da yayımlanan bir tahmin piyasası raporunda, "Sosyal medyada提及 market canlı yayınları sıklıkla popüler oluyor ve Kalshi'nin marka bilinirliğini artırıyor." yazdı.
Ocak ayında, Pedersen, A$AP Rocky'nin The Tonight Show Starring Jimmy Fallon'da "rapper" kelimesini söyleyeceğine dair kazandığı tüm 41.000 doları yatırdı—bu ünlü, son zamanlarda bir filmde bir rapper rolü oynamıştı. 168.000 doların üzerinde kazanma şansı vardı.
Ancak NBC'nin yayınladığı versiyonu bu bölümü kesmiştir. Kalshi'nin piyasa kurallarına göre, yalnızca televizyonda yayınlanan versiyonda söylenen içerik geçerlidir.
Pedersen, kendi yayınladığı videoda, platformun websitesinde bu kuralın belirgin olmadığını ve görmediğini ifade etti. (Kalshi daha sonra arayüzü güncelledi ve pazar kurallarını daha dikkat çekici hale getirdi.)
Pedersen tamamen kayıp durumda ve başka neredeyse hiçbir kaynağa sahip değil. Şu anda Detroit merkezindeki bir evsizler barınağında yaşıyor, ancak son zamanlarda bir konut kredisi satış iş teklifi aldığını söylüyor.
O, tekrar ayağa kalktıklarında hedefinin kendi müzik kariyerini desteklemek için finans sektörüne girmek olduğunu söyledi. Tahmin piyasalarında tekrar işlem yapacak mı? “Belki,” dedi. “Daha iyi düzenlenmiş piyasalara zaman ayırmayı tercih ediyorum.”
Kaynak bağlantı
Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
Lütfen BlockBeats Resmi Topluluğuna katılın:
Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia