Genius Act Sonrası Ödeme Stablecoin Gelişimleri ve FinTek Zorlukları

Yazan: Zuo Ye

2025.7 tarihinde Genius Act yasası kabul edildikten sonra, gelir stablecoin'leri bankacılık sektörü tarafından tamamen reddedildi, ödeme stablecoin'leri ise büyük popülerlik kazandı.

Eski ödeme sistemi yeni bir ilgi merkezi haline geldi, Agent ve stabil para birimleri Fintech & Crypto arasındaki karmaşık ilişkiyi temsil ediyor.

Kazanç geçmiş, ödeme şimdi, AI ise gelecek; bu, tehlikeli ve çabuk eskiyen bir sınıflandırma olsa da, bize anlaşılır bir tarihsel çerçeve sunar.

Meta, stabilite para birimlerine yeniden yöneldi, Google 60'tan fazla şirketle AP2 ittifakını kurdu, Stripe ise stabilite para birimlerini ve Agent'leri gelecek olarak gördü; ancak $PYUSD'yi zaten çıkaran PayPal ve x402 protokolünü öneren Coinbase hisseleri düşüş gösterdi.

İki sorunu acilen çözmeliyiz: birincisi, yeni çatışmalar için ödeme kaynağı nedir ve kim piyasa ruhuna ateş ekliyor; ikincisi, Agent ve stabil para birimleri gerçekten bir sonraki gemi biletimi.

Bu makale, ilk konuya odaklanmaktadır; AI, blockchain ve stabilite para birimleri arasındaki ilişki sonraki bölümde ele alınacaktır. Getiri stabilite para birimlerinin önümüzdeki gelişmeleri, net yasal çerçeve sonrasında açıklanacaktır.

Kripto para umut veriyor, bireysel olarak ilerleme yok.

ABD hisse senetleri ve ABD tahvilleri sırayla blokzincire taşınıyor, BlackRock ve WisdomTree sıklıkla DeFi'yi benimseyerek, token ekonomisi kaçınılmaz şekilde sonuna geliyor; kimse blockchain'in zenginlik yaratma etkisine inanmıyor; hatta halk zincirlerinin ve Vault'ların gerçek dünyada benimsenmesi, $ETH ve $Aave fiyatlarının yükselişini anlamına gelmiyor.

Bu görüş yanlış sayılamaz, ancak Crypto'nun yaşadığı zorlukları abartmaktadır, çünkü FinTek zaten hayatta kalıp kalmama noktasındadır.

Evet, Stripe'in 159 milyar dolarlık değerlemeyi aşmasının ardından bu ters düşünceli yargı yapılabilir.

Peter Thiel'in fon akışını takip ederek, Wise hisselerini satın, Trade Republic gibi NeoBroker projelerinde kalın ya da Avrupa'nın en değerli NeoBank'i olan Revolut'ün ($75 milyar) prestijli yatırımcı kadrosunu göz önünde bulundurun, FinTech'in değerleme mantığı değişti.

20 yılı aşkın çaba sonucu, Fintech'in bankaların dışında bağımsız bir ödeme kanalı oluşturmak başarısız oldu; yalnızca kullanıcı fonlarını koruyabilen veya dönüştürebilen çözümlerin değeri vardır. Wise'in transferleri ve Stripe'in ödeme toplama hizmetlerinin gerçek bir geleceği yoktur.

Resim açıklaması: Fintech&Payment değer değişimi, kaynak: @zuoyeweb3

Bir nedeni, bankacılık sistemi üzerinden para işleme konusunda tamamen kaçamamalarıdır; diğer nedeni ise blockchain'in daha ucuz olabilmesidir.

Bu, sadece bir şirketin sorunu değil; tüm Fintech sektörü pandemi sırasında zirveye çıktı, bugün satışı söylenen PayPal 2021 yılında 340 milyar dolar değerindeydi ve 2026 yılına kadar tüm Fintech sektörü, stabilcoin ve Agent'lara karşı daha büyük avantajı kanıtlamak zorunda kalacak.

Stripe'in değeri, Adyen'in değerine ($35 milyar) göre 5 kat, Checkout.com'un değerine ($12 milyar) göre yaklaşık 13 kat; ancak Stripe'in iş hacmi, Adyen'in 5 katı değildir. Bu kaldıraç, stabil coin ve Agent kavramlarına yönelik hayal gücüden kaynaklanmaktadır.

Fintech şirketlerinin endişesi, Crypto'dan çok daha ciddidir; çünkü "kamu zinciri + stabilite parası" kendi içinde bir bütündür ve DeFi ise ölümcül uygulamadır. Şu anda gördüğümüz ödeme yeni savaşları sadece Fintech'in değerini yükseltmek için ateşlemiş olduğu yangındır.

Fintech sadece mevcut avantaja sahiptir, gelecek kripto endüstrisine aittir.

Resim açıklaması: Forbes Fintech 50 listesi, veri kaynağı: @ForbesCrypto

Forbes verilerine göre, ödeme hizmetleri Fintech sektöründe listeye girmek için ortalama 8,1 yıl sürerken, Crypto için bu süre 6,2 yıldır.

Veya doğrudan ticari açıdan bakıldığında, Stripe gibi uzun mesafe yarışçıları sermaye piyasalarına bir açıklama sunmalı hatta bir çıkış nedeni sunmalı; sermaye kullanımı, daha güncel veya daha büyük bir gelecek için yeniden yapılandırılmalıdır.

• Daha büyük: Ajan, ödeme işlemlerini üssel olarak artıracak; Stripe'in kurucuları Collison kardeşler, 1 milyar TPS'lik bir zincir gerektiğini düşünüyor;
• Güncelleme: Sabit para birimleriyle mevcut ödeme teknoloji yığını tamamen dönüşümün yaşandığı an, API-first modelinden bu yana en büyük teknoloji atılımıdır.

Ancak bu güzel geleceği gerçekleştirmek için Fintech, Crypto şirketlerinden daha iyi olduğunu kanıtlamakla kalmayıp, bankacılık ve internet süper platformlarının da engelleriyle karşılaşacak ve katılımcı sayısı çok fazla, Ping'an kasabası tamamen bir karışıklığa uğradı.

Stripe gibi kurbağa platformlarına kıyasla Meta/Google gibi süper platformlar çok daha büyüktür; trilyon dolarlık piyasa değeri ve milyarlarca kullanıcı sadece sıradan bir durumdur. Bu platformlar ana olarak kanal tarafları olarak kâr payına katılmak istemektedir; kendi kararlı para birimi veya ödeme protokolünü geliştirmenin fırsatını gördüklerini söyleyebilirsiniz, ya da mevcut avantajlarından yararlanarak daha yüksek bir geçiş ücreti talep ettiğini söyleyebilirsiniz.

Merhametli ve Rahim Vitalik önderliğinde, Crypto, internetin aktif olarak bağımsız donanım katmanını teslim ettiğinde AWS'nin konukluğu haline geldi, ancak en azından blockchain teknolojisi, para akışları için yeni bir altyapı olarak, bankacılık, internet, Fintech ve düzenleyiciler arasında bir uzlaşmaya ulaştı.

Tamamen bankaları yerine geçip geçmeme ve ödeme stabilitesinin C2C/B2B ikili yapısından B2C işlerini nasıl çevreleyeceği konusunda fikir birliğine varılmamıştır.

USDT, üçüncü dünya tarafından çevrilen Avrupa ve Amerika'yı sarmaya başlıyor, USDC zincir üzerinde güç kazanıyor, uyum sadece bankaların yerini almanın bir koruyucu yüzüdür.

Blockchain, bankacılık sektörünü temel alan finansal sistemi atlayarak yeraltında ekonomiye dayalı bağımsız bir varlık oluşturma teorik minimumunu sağlayabilir ve Ethereum'un 10 yıllık gelişimi boyunca TradFi'ye karşı sermaye verimliliği açısından bir üstünlük göstermiştir.

En ilginç olan, bu baskının sermaye hacmiyle ilgili olmaması; 236 milyar dolarlık $ETH, 300 milyar dolarlık stabil para birimi ve 1,32 trilyon dolarlık $BTC'nin toplamı, JPMorgan Chase'ın yalnızca 2,5 trilyon dolarlık mevduat miktarını aşamıyor.

Avantaj, bankacılığın, FinTech ve PSP'lerin (Ödeme Hizmeti Sağlayıcıları veya üçüncü taraf ödemeler) sürekli girişimlerini ittifaklarla kapatmasıdır, çünkü elektronik dolar akışlarını bankacılık olmadan tek başına yönetemeyiz; ancak blockchain bunu yapabilir, hatta en zorlu stabilite para şirketleri bile banka sistemi açıklarından geçebilir, önce Silicon Valley Bank, şimdi Lead Bank.

Kapitalistler kendi boğazlarını saran ipi satabilir, bankacılık sektörünün "hainleri" kendi içinde sindirilemez, Wall Street'in düzenleyici gücü yoktur.

Düzenlemenin değer yargıları çok çelişkili; bir yandan 2008 finansal krizinden sonra büyük ve kurtarılamaz bankacılık sevilmemektedir, ancak diğer yandan kripto endüstrisi, finansal düzen için Wall Street'ten daha vahşi olabilir.

Üç tarafı sarıp bir tarafı açık bırakmak, eski bir siyasi akıl yürütme şeklidir ve defalarca çeşitli bürokratik sistemler tarafından ustaca uygulanmıştır.

Talant Yasası sonrası düzenleyici adımlar incelendiğinde, Fed+OCC+CFTC+SEC, ödeme stabiliteleri için kolaylıklar sağlarken, getiri stabilitelerinin varoluş temelini ortadan kaldırarak bankacılık sektörünün "vadeli mevduat kaybı" krizine yanıt veriyor ve stabiliteleri mevcut sisteme yönlendiriyor.

Görsel açıklaması: Düzenlemelerin uygulama ilerlemesi, kaynak: @zuoyeweb3

1970'lerde Merrill Lynch'in CMA (Nakit Yönetim Hesabı) ile MMF (Para Piyasası Fonları) geliştirmesinden beri bankacılık sektörü, bu ürünlerin küçük ve yerel bankaların mevduatını çektiğini iddia etti, ancak durum artık değişmişti: CMA desteğiyle sağlanan MMF'ler, esnek para çekme ve yatırma imkanı sunarken, banka mevduatlarından daha yüksek faiz oranları sunuyordu.

Sonuçta, bankacılık sektörüne karışık faaliyetler yapma izni verildi ve benzer MMF ürünlerinin sunulmasıyla mevduat kaybı durduruldu, ancak karanlık bir mizah olarak, büyük bankalar sonunda ölçek avantajlarından yararlanarak küçük bankaların mevduatını ele geçirdi.

Heresi, putuburadan daha korkutucudur.

Stabilite parasının getirisi, aslında bir sorun bile değil; bankacılık sektörü, tarihsel süreçten arındırılmamak için kendi getirisini vermek istiyor. Bir başka örnek vermek gerekirse, 2013 yılında Alipay ve WeChat’in yaygınlaşması sırasında, ABD bankacılık sektörü tekrar küçük bankaları koruma bayrağını kaldırdı.

Elbette, nihai mağdurlar PayPal gibi Amerika yerel Fintech şirketleridir ve üçüncü taraf ödemelerin bankaları bankalar tarafından devralma sahte hikayesini doğurmuştur.

Ama Kripto farklı, gerçekten, farklı.

Bankacılık ve düzenleyici baskılar karşısında Circle kesinlikle daha Amerikalı ve daha uyumlu, Tether ise yurtdışından gelen, gizli bir geçiş balığıdır; ancak uzun bir süre boyunca ve geniş bir bölgede $USDC ve $USDT rakip değildir.

Kısaca, USDC, DeFi + B2B'nin «+ stabiliteli kripto para» mantığıdır, USDT ise CEX + P2P'nin «stabiliteli kripto para +» hikayesidir.

Garip gibi görünse de, USDC, DeFi alanında daha yaygın olarak kullanılmaktadır ve Quote varlık olarak DEX/Lending gibi ana senaryolarda USDT'yi çok geçmiştir; Coinbase dışındaki çoğu CEX likiditesi ise USDT ile fiyatlanmaktadır.

Finans sektöründe USDC, standart stablecoin olarak kabul ediliyor ve Circle tarafından geliştirilen CCTP gibi yığınlar, kurumsal katılımcılar için zincir üzerindeki giriş kapısı oluyor.

Ancak USDT yeterince dayanıklı bir performans sergiledi; Tron üzerindeki 80 milyar dolarlık USDT, dünya çapında bireysel transfer ihtiyaçlarını karşılamaktadır. Arjantin ve Nijerya'da para biriminin dolarlaşması, temelde USDT'ye dönüşümdür.

Artemis ve McKinsey'in ortak araştırmasına göre, küresel stabil para birimlerinin 35 trilyon dolarlık işlem hacmi yeterince gerçekçi değil; sadece yaklaşık 390 milyar dolar (yaklaşık %1) gerçek stabil para birimi ödemelerini temsil ediyor ve küresel ödeme hacminin (%20.000 milyardan fazla) %0,02'sini oluşturuyor.

• B2B ödemeleri: 226 milyar ABD doları (ana kullanım senaryosu, %60 oranında, yıllık %733 artış), küresel B2B ödemelerinin yaklaşık 1,6 trilyon ABD doları içinde yalnızca %0,01'ini oluşturuyor.
• Küresel maaşlar ve sınır ötesi para transferi: 90 milyar dolar (<1% küresel pay).
• Temizleme: 8 milyar ABD doları (küresel payı %0,01'in altında).
• U Kartı: 4,5 milyar dolar.

Bu veri, günlük yaşamda daha gerçekçi görünüyor; belki de stabil paranın benimsenme eğilimi daha önemli. FinTech şirketlerinin bankalara aktif olarak entegre olduğunu göreceksiniz, ancak bankalar stabil para getirisine karşı dururken aynı zamanda daha fazla stabil parayı destekleyecektir.

Tether'in son zamanlardaki hareketlerini gözlemlediğinizde, Lutnick ile birlikte USAT'i piyasaya sürmek sadece bir kama stratejisi; Whop'a 200 milyon dolar yatırım yapmak ise daha gerçekçi ve 18 milyon kullanıcının kanal maliyetini satın almak olarak anlaşılabilir, bu da üçüncü dünya göçmen gönderileriyle birinci dünyayı geriden kuşatmayı amaçlar.

Bu nedenle, Latin Amerika⇄ABD, Güney Asya⇄Orta Doğu ve Afrika⇄Avrupa arasındaki kara para transferi şirketleri, USDT'yi daha yaygın olarak destekleyecektir; ancak Stripe ve Huma varsayılan olarak USDC kullanır.

Kripto dünyasının temel rengi P2P'dir; Circle, bilinçli bir şekilde kurumlar ve bankalarla BD yapar, bugün B2B'nin geniş çapta haberleşilmesi ve geleceğin eğilimi olarak görülmesi, ödeme yönünün yanlış anlaşılmasına neden olur.

Daha önce de belirtildiği gibi, saf transfer, çöp temizleme ve toplama kanallarının büyük bir değeri yoktur; işlem hacmi her zaman net bir sayıdır ve piyasa hayal gücüne dayalı bir temel eksiktir. Herkes oyun oynamak için grafik kartı ihtiyaç duyar, en fazla 7 milyar adet 5090 satılabilir, ancak AI'nın dördüncü sanayi devrimi kadar yükselişi bununla karşılaştırılamaz.

Ödeme, bir SaaS veya fonksiyon değil, Cloudflare gibi bir AI ödeme altyapısıdır; dağıtım ağı miktarla değerlenemez.

Bu, Crypto'nun dünyaya anlatmak istediği hikâye: stabilite para birimlerini ödeme aşamasının ötesine taşıyarak paranın tamamen zincir üzerinde kalmasını sağlamak.

İnsanlar SaaS'ın ölümünden ve kanal ortaklarının yaşlandığından bahsediyor, onlarca yıllık FinTech'in bir sabah uyanınca tamamen değişeceğini sanıyorlar.

Elbette bu kadar hızlı olmayacak, özellikle USDC'nin B2B kurumsal kabulü hâlâ zaman alacak ve Tether'in yalnızca USDT'yi destekleyip eski kanalları yoğun şekilde kullanması geleceğe doğru gitmeyebilir.

Kripto için ödeme hikayesini izlemek istiyorsanız, tek kullanışlı şey ödeme ve kazanç arasındaki ilişkiyi nasıl ele alacağınızdır, şu anda çok açık:

• Kazanç etkisi yalnızca zincir üzerindeki DeFi'de kalabilir; MetaMask U kartının Aave ile birlikte ABD'ye giriş yapması gibi, daha geniş tüketim sistemine giremez;
• OCC üzerinden banka lisansı alarak uyumlu, gelir getirmeyen stablecoin çıkarın ve CFTC ile SEC’in geniş finansal türevler alanına girin.
• BitGo tarafından çıkarılan Asya kurumsal ABD doları stabilitesi $FYUSD ve Circle'un ablası euro stabilitesi $EURC, kendi kendilerini bir köşeye sıkıştırmıştır.

B2B'nin özü boru, C2C'nin özü ölçek, B2C'nin özü eklenti.

Ödeme stabilitesi tarihi boyunca, kredi kartı kuruluşlarının yerini almak için blockchain/L2 kanalları umut veriyor, ancak FinTech'in bankaları yerine geçme avantajı, bankaların üstünde para verimliliği sağlayan MMF+ ödeme fonksiyonuna sahip yeni bir ürün olmalıdır.

Peter Thiel, Neobank ve Neobroker'ı destekliyor, Vitalik ise ETH ile desteklenen getiri stabil coin'leri destekliyor.

Bu noktada, Vitalik aslında daha net görüyor: ETH tabanlı getiri stabilcoin ile risk dağıtımının olmadığı durumda, en azından getiri kaynaklarını çeşitlendirmek için RWA varlıklarına dayalı çözümler düşünülmelidir.

Kısacası, zincir üzerindeki gelirlere dayalı ödeme işlevlerinin eksikliği, dolar varlıklarının hakimiyetinden kurtulmanıza izin vermez ve sonunda OCC tarafından bankacılığa dönüştürülür; özgürlüğü korumak yerine güvence için vazgeçmek isteyenler, nihayetinde hem özgürlüğü hem de güvenceyi kaybeder.

USDC tabanlı B2B kurumsal kullanım senaryoları ve USDT transferini içeren ulusal para transferi projeleri, ödeme için stabilite sağlayacak kripto paraların küresel kabul seviyesine ulaşmasını sağlayamaz; bunlar sadece geçici bir anlama sahiptir ve bir sonraki neslin ana oyuncusu olmayacaktır.

Resim açıklaması: Sabit varlık ödemeleri akışı, kaynak: @zuoyeweb3

Kazanç, müşteri kazanma aracı olarak olan görevi sona erdi, bankacılık karşı koymasıyla birlikte, çevrimdışı alan kesinlikle etkilenecek ve $USDe ile $xUSD'den sonra çevrimiçi alan da söndü, gerçek dünyada ödeme kullanımını iyi bir şekilde incelemek gerekli.

Ancak sadece ödemeyi araştırıp getiri özelliklerini göz ardı ederseniz, bu dalga boyunca en değerli olan %50'lik kısmı kaçırmış olursunuz; USDT/USDC, devlet tahvili faiziyle梁山'a teslim olur, bankacılık sektörü üçüncü saldıryı kazanır ve en ucuz nakit varlıklarını kullanmaya devam eder.

Fintech'in adımını takip ederek, Kripto'nun farklı bir gelecek yaratmasını umuyoruz.

Dört güç kaynağı, ödeme alanında yeni bir savaş oluşturuyor: Stripe gibi şirketler, IPO için yeni bir hikâyeye çılgınca sarılıyor; Meta/Google, kendi kanal tarafları olarak müzakere avantajını görüyor; bankacılık sektörü, kanal ücretlerini ve ucuz varlıkları korumak istiyor; Tether, Circle’ı çevrelemeyi hayal ederek ödeme şirketlerine büyük yatırımlar yapıyor.

İki yeni hikâye, gelecek hayallerine paketlendi, stabil para, varsayılan bir Agent ödeme aracı olarak göründü, ancak hiç kimse Agent'in gerçekten gerekli olup olmadığını sormadı.

Bu soruyu ileride tartışalım.