Polymarket, yerel stablecoin Polymarket USD'yi piyasaya sürüyor ve USDC.e'den geçiş hedefliyor.

Özgün ｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Golem（@web3_golem）

6 Nisan'da Polymarket duyurdu, platforma 2 ile 3 hafta içinde büyük bir yükseltme yapacağını, CTF ve CLOB'un ikisini de V2'ye yükseltmeyi ve platformun teminatını USDC.e yerine yerel stablecoin Polymarket USD'ye değiştirmeyi planladığını.

Resmi açıklamaya göre, Polymarket USD, USDC ile 1:1 desteklenmektedir ve çoğu kullanıcı için USDC.e'den Polymarket USD'ye geçiş sorunsuzdur; ön uç otomatik olarak işlemi halleder ve kullanıcılar yalnızca bir kez onay vermelidir. Gelişmiş kullanıcılar ve yalnızca API ile işlem yapan trader'lar için geçiş biraz daha karmaşık olabilir, ancak zorluk çıkarmaz; USDC veya USDC.e'lerini Polymarket USD'ye sarabilmek için varlık sözleşmesine wrap() fonksiyonu aracılığıyla erişim sağlamaları gerekir.

Yüzeyde Polymarket, arka planda ticaret teminatını değiştirmiş gibi görünüyor. Platform büyüdükçe, USDC.e'yi kullanmaya devam etmek gerçekten bir risk oluşturuyor. Circle, bu yıl Şubat'ta Polymarket ile köprülenmiş USDC.e'yi yerel USDC'ye taşıma konusunda anlaşmaya varmıştı, şimdi ise işbirliğini normal şekilde ilerletiyor.

Ancak Polymarket, yerel USDC'yi doğrudan tanıtarak USDC.e'yi ortadan kaldırmak yerine, USDC'nin kendi fon havuzunda kalmasını sağlamak amacıyla bir katman daha ekledi; bu katmanın adı Polymarket USD. Bu nedenle, Polymarket USD'nin ortaya çıkışı kesinlikle bir “One more thing” (Odaily notu: One more thing, Apple etkinliklerinin klasik gelenekidir ve günümüzde şirketlerin ana sunumu veya sektörü deviren eylemleri anlamına gelir).

Bu olayın ilk anlamını, Polymarket'in kullanıcı fonlarını biriktirmesi oluşturur.

Daha önce, kullanıcıların Polymarket'e yatırdığı paralar USDC.e olarak dönüştürülürdü. Polymarket'in, yalnızca eşleştirme, fiyat belirleme ve çarpmayı yapan büyük bir piyasa olduğunu düşünebilirsiniz; para ondan geçer, ancak para kendi sistemine ait değildir, Polymarket bir kasa değildir.

Ancak yakında bu durum değişecektir, USDC.e yerine Polymarket USD kullanıldığında, Polymarket artık sadece “geçiş” olarak geçen parayı elde edebilecektir. Polymarket'in resmi açıklamasına göre kullanıcılar günlük deneyimlerinde bu değişimi hissetmeyecekler, ancak aslında arka plandaki zincir üstü ödeme yolu değiştirilmiştir; bu dönüşüm, bir borsanın üçüncü taraf temizleme kurumlarına bağımlı olmaktan kendi temizleme merkezini kurmaya geçişine eşdeğerdir.

Polymarket USD, USDC ile 1:1 desteklenir; yani, gelecekte Polymarket üzerinde kaç tane Polymarket USD varsa, Polymarket havuzunda da o kadar çok USDC bulunur. Şu anda Polymarket'te her Yes/No hissesi USDC.e ile desteklenmektedir ve oyuncular bahis yaptığında veya sonuçlandığında USDC.e zincir üzerinde hareket eder. Ancak Polymarket USD'ye geçildikten sonra, kullanıcı işlemlerine bağlı olarak zincir üzerinde hareket etmeye devam ederken, Polymarket havuzundaki USDC hareket etmez. Bu nedenle, kullanıcılar para çekmediği sürece bu para neredeyse Polymarket'e ait sayılır.

Polymarket, bir stabil kripto para uygulaması olarak başlayarak zincir üzerinde para bastırma hakkını ele geçirdi; Polymarket USD, kullanıcı varlıklarını “açık denizden” Polymarket’in “iç gölüne” yönlendiriyor. Para birikmeye başladığında, Polymarket sadece bir tahmin platformu kalmıyor ve gelir modeli artık sadece işlem komisyonlarına dayanmıyor; çünkü finansal piyasaların en eski “paranın para getirmesi” oyununa başlayabiliyor.

Bu olayın ikinci derece anlamı, Polymarket'in işinin genişlemesidir.

Şu anda tahmin pazarlarının iş modeli oldukça basittir: işlem ücreti almaktır. 30 Mart'ta Polymarket, işlem ücreti mekanizmasını değiştirdikten sonra（Odaily Notu: Crypto ve Sports kategorilerine ek olarak Finance, Politics, Economics, Culture, Weather gibi pazar kategorileri de taker ücreti kapsamına dahil edildi）, Polymarket'in günlük işlem ücreti geliri 1 milyon doları geçmiştir.

Polymarket günlük işlem ücret geliri

Göz alıcı olsa da, Polymarket'in hedeflerini karşılamak için yeterli değil. Tahmin pazarları şu anda en popüler sektör olsa da, iş modelinin sınırları yüksek değil ve proje koruma duvarı oldukça tekil (düzenleyici izinler); kullanıcı sadakati de yüksek değil. Tümünün tahmin pazarı yapmakta olduğu bu durumda, Polymarket geleceği için rakiplerinden daha üstün kalacağını nasıl garanti ediyor?

Ben sadece işlem eşleştirmekle kalmıyorum, oyuncuların paralarını da harekete geçirebiliyorum.

İşletme özü itibarıyla, bu yıllarda stabil paranın en çekici yanı ödeme ve transfer hızı değil, arkasındaki sakin ama kâr karlı para bastırma makinesi—rezerv varlık getirisiydi. 2025'te Circle'ın gelirinin büyük çoğunluğu hâlâ rezerv gelirlerinden geliyor. Polymarket bu modeli anladı ve Polymarket USD'yi sundu.

Dune verilerine göre, Polymarket platformundaki açık pozisyon değeri 400 milyon doları aşmıştır. Bu paranın tamamı Polymarket USD'ye çevrilsaydı, Polymarket, temel garantisi olan USDC'yi Circle'un kurumsal hesabına yatırarak veya ABD tahvili protokolüne koyarak, %4-%5 aralığında risksiz faiz oranına göre her yıl milyonlarca dolarlık “faiz vergisi” toplayabilirdi.

Defillama kurucusu 0xngmi, paylaşımda doğrudan belirtti ki, Polymarket kullanıcı cüzdanlarında yaklaşık 1,25 milyar dolarlık fon bulunuyor ve eğer bu faiz gelirini korurlarsa, mevcut faiz oranlarıyla yıllık 54 milyon dolar ek gelir elde edebilecekler. Polymarket, kullanıcıların tahmin platformundaki durgun fonları aktif kaldırmak ve vade sonunda elde edilen getirileri kullanıcılara geri vermek suretiyle, daha yüksek APY'li DeFi yatırım ürünlerine dahil olabilir; bu da kullanıcılar için dolaylı bir hedge sağlar.

Polymarket günlük OI ve işlem hacmi eğrileri

Tahmin pazarları doğal olarak iki özellik taşır: sermayenin kalması ve olaylara dayalı yüksek frekanslı yeniden yapılandırma. Kullanıcıların paraları kasino gibi saniyeler içinde girip çıkmaz; ya mevcut pozisyonlarda bulunurlar ya da hesaplarında bir sonraki olayı, bir sonraki oran değişikliğini beklerler. Bu tür paralar, finansal yeniden işleme için en uygun olanlardır ve kullanıcılar için de güzel bir gerekçe sunar: sermaye verimliliğini artırma.

Elbette, Polymarket, kararlı para piyasası sunduktan sonra kesinlikle getiri çekimi veya zincir üstü finansman yapacağını açıklamadı. Ancak bu yol, gelecekte Polymarket USD'nin ölçeği büyüdükçe neredeyse otomatik olarak mümkün olacak; bu da getiri yönetimi, teminat genişletme ve platform içi finansal portföy oluşturma imkanı sunacaktır.

Daha önce, CLARITY Yasası, kripto şirketlerinin kullanıcılarına stabil para birimi faizi vermesini yasaklayabileceğinden dolayı karşı çıkmıştı; eğer çatışmanın sonucu yine yasaklamaysa, yukarıdaki Polymarket USD potansiyeli analizi tamamen boşa çıkacaktı. Ancak 6 Nisan'da, ABD medyasına göre, ABD kripto ve bankacılık sektörleri arasındaki stabil para birimi getiri mekanizmasıyla ilgili temel anlaşmazlık çözüme yaklaşıyor gibi görünüyor; ayrıntılar henüz açıklanmamış olsa da, genel beklenti iyimserliğe doğru dönüyor ve CLARITY Yasası'nın Nisan ayının sonunda komisyona sunulması bekleniyor.

Yani, Polymarket'in bunlardan çok uzak olduğunu düşünmeyin.

Polymarket'in kararlı para birimi çıkarması, USDC dağıtım hakkını elde etmek anlamına da gelir.

Bugün Polymarket, USDC sisteminin büyük bir dağıtım senaryosu haline gelmiştir; Circle orijinal USDC'yi sağlıyor, Polymarket USDC'yi dağıtıyor ve her ikisi de mutlu. Polymarket, güçlü bir büyüme eğiliminde ve gelecekte platformunda birikmiş USDC rezervlerinin giderek artacağı kesin; hatta Coinbase kadar önemli bir dağıtım kanalı haline gelebilir. O zaman, Polymarket ve Circle arasındaki ilişki de değişebilir.

Stablecoin dünyasının bir gerçekliği, emisyon hakkının dağıtım hakkıyla aynı derecede önemli olmasıdır, bu yüzden Coinbase, Circle'un rezerv gelirinin yarısından fazlasını alabilmektedir. Bu nedenle, Polymarket gelecekte USDC için önemli bir dağıtım kanalı haline geldiğinde, mutlaka pazarlık gücü kazanacak ve rezerv gelirlerinin büyük bir kısmını almak için hak kazanacaktır. Hatta, Polymarket USD yeterince olgunlaştığında, çoklu rezervlerle desteklenen bir stablecoin geliştirme yolunu da araştırabilir ve yalnızca USDC üzerine bağımlı kalmayabilir.

Bu nedenle Polymarket USD'nin, Polymarket'in sıradan bir yükseltmesi değil, bir kimlik güncellemesi olduğuna inanıyorum. Polymarket, "etkinliklerdeki dalgalanmalar üzerinden komisyon kazanan bir platform"dan, "dolar etrafında organizasyon ve temizleme yapan bir platforma" dönüşecektir.

İlki kumarhane mantığı, diğeri bankacılık mantığıdır.

Polymarket’in bu yüzden koruma duvarına bir kat daha eklenmiştir. Hâlâ “bilgi=pazar” ve gerçekleri önceden fiyatlandırma gibi zarif bir hikâye sunmaya devam etmektedir. Ancak iş modeli açısından, kendi kendini daha önemli bir yere taşıyarak, sadece pazarın yüzeyel trafiği olmaktan, sadece oranlarla kullanıcı çekmekten ve zincirin en karlı kısmını (varlık rezervi geliri) başkalarına bırakmaktan memnun kalmamaktadır.