Polymarket, Yerel Stablecoin Polymarket USD'yi Başlatıyor

Özgün ｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Golem（@web3_golem）

6 Nisan'da Polymarket, platforma büyük bir yükseltme yapacağını ve CTF ile CLOB'un ikisini de V2'ye yükselttiğini, ayrıca platform teminatını USDC.e yerine yerel stablecoin Polymarket USD'ye değiştireceğini duyurdu.

Resmi açıklamaya göre, Polymarket USD, USDC ile 1:1 desteklenmektedir ve çoğu kullanıcı için USDC.e'den Polymarket USD'ye geçiş sorunsuzdur; ön uç otomatik olarak işlemi yönetir ve kullanıcılar yalnızca bir kez onay vermelidir. Gelişmiş kullanıcılar ve yalnızca API ile işlem yapan trader'lar için geçiş biraz daha karmaşık olabilir, ancak zorluk teşkil etmez; USDC veya USDC.e'lerini Polymarket USD'ye sarabilmek için varlık bağlamalı kontraktın wrap() fonksiyonunu kullanmaları gerekir.

Yüzde yüz görünüşte, Polymarket arka planda ticaret teminatını değiştirdi. Platform büyüdükçe, USDC.e'yi kullanmaya devam etmek gerçekten bir risk oluşturuyor. Bu yıl Şubat'ta Circle ve Polymarket, köprülenmiş USDC.e'yi yerel USDC'ye taşımayı duyurdu, şimdi ise işbirliğini normal şekilde ilerletiyorlar.

Ancak Polymarket, yerel USDC'yi doğrudan tanıtarak USDC.e'yi yerinden edecek yerine, USDC'yi kendi fon havuzunda tutmak amacıyla bir katman daha ekledi; bu katmanın adı Polymarket USD. Bu nedenle, Polymarket USD'nin ortaya çıkışı kesinlikle bir “One more thing” (Odaily notu: One more thing, Apple etkinliklerinin klasik gelenekidir ve günümüzde şirketlerin son dakika gösterisi veya sektörü devirme eylemleri anlamına gelir).

Bu olayın ilk anlamını, Polymarket'in kullanıcı fonlarını biriktirmesi oluşturur.

Daha önce, kullanıcıların Polymarket'e yatırdığı paralar USDC.e olarak dönüştürülürdü. Polymarket'in, sadece eşleştirme, fiyat belirleme ve çaprazlama işlemlerini yürüttüğü büyük bir pazar olduğunu düşünebilirsiniz; para ondan geçer, ancak para kendisi onun sisteminin bir parçası değildir, Polymarket bir kasa değildir.

Ancak yakında bu durum değişecektir, USDC.e yerine Polymarket USD kullanıldığında, Polymarket orijinalde sadece “geçiş” olan parayı eline geçirebilir. Polymarket'in resmi açıklamasına göre kullanıcılar günlük deneyimde bu değişimi hissetmezler, ancak gerçekte arka plandaki zincir üstü ödeme yolu değiştirilmiştir; bu dönüşüm, bir borsanın üçüncü taraf temizleme kurumlarına bağımlı olmaktan kendi temizleme merkezini kurmaya geçişine eşdeğerdir.

Polymarket USD, USDC ile 1:1 desteklenmektedir; yani, gelecekte Polymarket üzerinde kaç tane Polymarket USD varsa, Polymarket fon havuzunda da o kadar çok USDC bulunacaktır. Şu anda Polymarket'te her Yes/No hissesi USDC.e ile desteklenmektedir ve oyuncular tahminde bulunurken veya sonuçlanırken USDC.e zincir üzerinde hareket etmektedir. Ancak Polymarket USD'ye geçildikten sonra, kullanıcı işlemlerine paralel olarak zincir üzerinde hareket etse de, Polymarket fon havuzundaki USDC hareket etmeyecektir. Bu nedenle, kullanıcılar redemption yapmadığı sürece bu para, Polymarket'e ait gibi kabul edilebilir.

Polymarket, bir sabit varlık uygulaması olarak başlayarak zincir üstü para basma hakkını ele geçirdi; Polymarket USD, kullanıcı varlıklarını "açık denizden" Polymarket'in "iç gölüne" yönlendiriyor. Para birikmeye başladığında, Polymarket yalnızca bir tahmin platformu kalmıyor ve gelir modeli yalnızca işlem komisyonlarına dayanmıyor; çünkü finansal piyasaların en eski "paranın para getirmesi" oyununu oynamaya başlıyor.

Bu olayın ikinci derece anlamı, Polymarket'in işinin genişlemesidir.

Şu anda tahmin pazarlarının iş modeli oldukça basittir: işlem ücreti almaktır. 30 Mart'ta Polymarket, işlem ücreti mekanizmasını değiştirdikten sonra（Odaily Notu: Crypto ve Sports kategorilerine ek olarak Finance, Politics, Economics, Culture, Weather gibi pazar kategorileri de taker ücretine dahil edildi）, Polymarket'in günlük işlem ücreti geliri 1 milyon doları geçmiştir.

Polymarket günlük işlem ücret geliri

Göz alıcı olsa da, Polymarket'in hedeflerini karşılamak için yeterli değil. Tahmin pazarları şu anda en popüler sektör olsa da, iş modelinin üst sınırı yüksek değil ve proje koruma duvarı oldukça tekil (düzenleyici izinler); kullanıcı sadakati de yüksek değil. Tümünün tahmin pazarı yaptığı bu durumda, Polymarket geleceği için rakiplerinden daha ileri olmayı nasıl garanti ediyor?

Ben sadece işlem eşleştirmekle kalmıyorum, oyuncuların paralarını da harekete geçirebiliyorum.

İşletme doğasına göre, bu yıllar boyunca stabil coin'lerin en çekici yanı ödeme ve transfer hızı değil, arkasındaki sakin ama kâr karlı para basma makinesi—rezerv varlık getirisiydi. 2025'te Circle'in büyük çoğunluklu geliri hâlâ rezerv gelirlerinden geliyor. Polymarket bu modeli anladı ve Polymarket USD'yi çıkardı.

Dune verilerine göre, Polymarket platformundaki açık pozisyon değeri 400 milyon ABD dolarını aştı. Bu paranın tamamı Polymarket USD'ye dönüştürülseydi, Polymarket, altta yatan USDC'yi Circle'un kurumsal hesabına yatırarak veya ABD tahvili protokolüne koyarak, yıllık %4-%5 risksiz faiz oranı ile sadece oturarak birkaç milyon ABD doları “faiz vergisi” toplayabilirdi.

Defillama kurucusu 0xngmi, Polymarket kullanıcı cüzdanlarında yaklaşık 1,25 milyar dolarlık fon bulunduğunu ve bu faiz gelirini korursalar, mevcut faiz oranlarıyla yıllık 54 milyon dolar ek gelir elde edebileceklerini doğrudan yazdı. Hatta Polymarket, kullanıcıların tahmin platformundaki durgun fonları aktif kaldırmak ve vade sonunda elde edilen getirileri kullanıcılara geri vermek için daha yüksek APY'li DeFi yatırım araçlarına katılabilir; bu da kullanıcılar için dolaylı bir hedging sağlar.

Polymarket günlük OI ve işlem hacmi eğrileri

Tahmin pazarları doğal olarak iki özellik taşır: sermayenin kalması ve olaylara dayalı yüksek frekanslı yeniden yapılandırma. Kullanıcıların paraları kasino gibi saniyeler içinde girip çıkmaz; ya mevcut pozisyonlarda kalır ya da hesapta bir sonraki olayı, bir sonraki oran değişikliğini bekler. Bu tür paralar, finansal yeniden işleme için en uygun olanlardır ve kullanıcılar için güzel bir gerekçe sunar: sermaye verimliliğini artırma.

Elbette, Polymarket, stabil para birimi çıkardıktan sonra kesinlikle getiri çekimi veya zincir üstü finansman yapacağını açıkça belirtmedi. Ancak bu yol, gelecekte Polymarket USD'nin ölçeği büyüdükçe neredeyse otomatik olarak mümkün hale gelir; bu, getiri yönetimi, teminat genişletme ve platform içi finansal portföy oluşturma imkanlarına sahip olur.

Daha önce, CLARITY Yasası, kripto şirketlerinin kullanıcılarına stablecoin faizi sağlama yasağını içermesi nedeniyle karşı çıkmıştı; eğer çatışmanın sonucu yine yasaklamaysa, Polymarket USD'nin potansiyeliyle ilgili yukarıdaki yorumlar boşuna gitmiş olacaktı. Ancak 6 Nisan'da, ABD medyasına göre, ABD kripto ve bankacılık sektörleri arasında stablecoin getiri mekanizması üzerine temel anlaşmazlık çözüme yaklaşıyor gibi görünüyor; ayrıntılar henüz açıklanmamış olsa da, genel beklenti iyimserliğe doğru dönüyor ve CLARITY Yasası'nın Nisan ayının sonunda komisyona sunulması bekleniyor.

Bu yüzden Polymarket'in bunlardan çok uzakta olduğuna inanmayın.

Polymarket'in stabil para birimi çıkarması, USDC dağıtımını ele geçirmek anlamına da gelir.

Bugün Polymarket, USDC sistemi için büyük bir dağıtım senaryosu haline gelmiştir; Circle orijinal USDC'yi sağlıyor, Polymarket USDC'yi dağıtıyor ve ikisi de mutlu. Polymarket, güçlü bir büyüme eğilimindeyken, platformunda birikmiş USDC rezervlerinin gelecekte giderek artacağı ve Coinbase kadar önemli bir dağıtım kanalı hâline gelebileceği kesin. O zaman, Polymarket ve Circle arasındaki ilişki de değişebilir.

Stablecoin dünyasının bir gerçekliği, emisyon hakkının dağıtım hakkıyla aynı derecede önemli olmasıdır, bu yüzden Coinbase, Circle'un rezerv gelirinin yarısından fazlasını alabilmektedir. Bu nedenle, Polymarket gelecekte USDC için önemli bir dağıtım kanalı haline geldiğinde, mutlaka pazarlık gücü kazanacak ve rezerv gelirlerinin büyük bir kısmını almak için hak kazanacaktır. Hatta, Polymarket USD yeterince olgunlaştığında, çoklu rezervlerle desteklenen bir stablecoin modelini de araştırmak mümkün olabilir ve yalnızca USDC üzerine bağımlı kalmayabilir.

Bu nedenle Polymarket USD'nin Polymarket'in sıradan bir yükseltmesi değil, bir kimlik güncellemesi olduğuna inanıyorum. Polymarket, "etkinlik oynaklığına dayalı komisyon toplayan bir platform"dan, "dolar etrafında organizasyon ve temizleme yapan bir platforma" dönüşecektir.

İlki kumarhane mantığıdır, diğeri ise bankacılık mantığıdır.

Polymarket’in bu nedenle koruma duvarına bir kat daha eklenmiştir. Hâlâ “bilgi=pazar” ve gerçekleri önceden fiyatlandırma gibi zarif bir hikâye sunmaya devam etmektedir. Ancak iş modeli açısından, daha önemli bir yere doğru sessizce kaymaktadır; sadece pazarın yüzeyel trafiği olmaktan, sadece oranlarla kullanıcıları çekmekten ve zincirin en verimli kısmını (varlık rezervi geliri) başkalarına bırakmaktan artık memnun kalmamaktadır.