Polymarket Ücretsiz Dönemi Sonlandırıyor, Çoğu Piyasada Dinamik Ücret Modeli Tanıtıyor

Yazan: Kabuda, Shenchao TechFlow

2024 ABD seçimlerinde, Polymarket sıfır komisyon ve 3,3 milyar dolarlık başkanlık yarışına yapılan tahminlerle büyük bir başarı elde ederek küresel tahmin pazarlarının sembolü haline geldi.

Bir buçuk yıl sonra, bu şirket herkese para talep etmeye karar verdi.

30 Mart'tan itibaren Polymarket, Taker ücretlerini neredeyse tüm işlem türlerine genişletiyor: siyasi, finansal, ekonomik, kültürel, hava durumu ve teknoloji, hiçbiri dışarıda kalmadan. Daha önce yalnızca kripto ve spor sözleşmeleri ücretlendiriliyordu. Bu genişlemeyle, tek kalan "ücretsiz alan" coğrafi politikadır.

Ücretsiz öğle yemeği burada sona erdi.

Polymarket, geleneksel sabit komisyon modelini tercih etmek yerine, "dinamik olasılık fiyatlandırma" mekanizmasını benimsemiştir; ücretler, sözleşme kazanma olasılığına göre değişir. Olasılık %50'ye ne kadar yakınsa (yani pazar en çok belirsizken), ücret o kadar yüksektir; sonuç ne kadar kesinleşirse (olasılık %0 veya %100'e doğru ilerlerse), ücret sıfıra yaklaşır.

Her kategoriye özel maksimum ücretler:

• Kripto Vadeli İşlem: %1,80 (önceki %1,56'dan artırıldı)
• Ekonomi: %1,50
• Kültür/Hava: %1,25
• Siyasi / Finansal / Teknolojik: %1,00
• Spor: %0,75 (önceki %0,44'ten artırıldı)
• Coğrafi politika: %0 (tek ücretsiz kategori)

Örneğin, 50 dolarlık bir spor sözleşmesi, olasılık tam olarak 50/50 ise, ücret 0,22 dolar yerine 0,38 dolara yükseliyor. Kripto sözleşmelerindeki artış daha büyük olup, yüksek frekanslı işlemcilerin gerçek kazancını doğrudan etkiliyor.

Aynı zamanda Polymarket, maker komisyon programını tanıttı; tüm işlem ücretleri platform kârı değil, günlük USDC olarak likidite sağlayıcılara (maker) geri ödendi. Kategorilere göre komisyon oranları farklı olup, finansal kategoride en yüksek oran %50, spor kategorisinde ise %25'tir. Mantık çok net: Taker'lardan ücret alınıp, maker'lar destekleniyor ve ücretler likidite döngüsünü harekete geçiriyor.

Cevap üç rakamın içinde gizli.

Birinci olarak, Polymarket'in son 30 günlük işlem hacmi yaklaşık 9,55 milyar ABD dolarıdır. Yeni ücret oranlarına göre hesaplanan karışık etkili ücretle, platformun günlük geliri 800.000 ile 1.000.000 ABD doları arasında olacak ve yıllık bazda yaklaşık 300 milyon ABD dolarını oluşturacaktır. Kararlı bir gelir modeline sahip olmayan bir şirket için bu para hayatta kalmanın temelidir.

İkinci olarak, NYSE'nin ana şirketi ICE, Polymarket'e toplam yaklaşık 2 milyar dolarlık yatırım taahhüdünü tamamladı. İlk 1 milyar dolar 2025 yılının Ekim ayında, ek 600 milyon dolar nakit ve en fazla 40 milyon dolarlık eski hisse alımı ise 2026 yılının Mart ayında yapıldı. Bu işlem imzalandığında Polymarket'in değeri yaklaşık 8 milyar dolar olarak belirlenmişti; şimdi platform, yaklaşık 20 milyar dolarlık bir değerle yeni bir finansman turu gerçekleştirmektedir. Bu kadar para alındıktan sonra yatırımcılar gelirleri görmek istiyor.

Üçüncüsü, rakip Kalshi zaten ücret alıyor, yıllık geliri 1,5 milyar dolara ulaşmış ve değerlemesi 22 milyar dolara çıkmıştır. Polymarket ücret almayı bırakırsa, kendi ücretsiz trafiğini rakibine hediye edecektir—kullanıcıları ücretsiz olarak eğitiyorsunuz, kullanıcılar ise daha derin likiditeye sahip olan ücretli platformlara geçiyor.

Dikkat edilmesi gereken bir başka arka plan: Polymarket, NHL, MLS ve UFC ile zaten anlaşmalar yapmışken, MLB ile özel ve çok yıllık bir anlaşma imzaladı; bu anlaşma yaklaşık 300 milyon dolar değerinde olduğu bildirildi. Profesyonel spor ligleriyle anlaşma imzalamak, platformun ticari olarak işletilmesi gerektiği anlamına gelir. Büyük liglerle el sıkışırken, yatırımcılara “Henüz nasıl kazanç elde edeceğimizi düşünmedik” demek mümkün değildir.

Polymarket, ücretlendirme için ince bir zaman noktası seçti.

Ücret genişlemesinden bir hafta önce, Kaliforniya Demokrat senatörü Adam Schiff ve Utah Cumhuriyetçi senatörü John Curtis, spor etkinlikleriyle ilgili herhangi bir tahmin sözleşmesinin CFTC kayıtlı ticaret platformlarında listelenmesini yasaklayan "Tahmin Piyasaları Bahistir Yasası"nı (Prediction Markets Are Gambling Act) ortak olarak sundu.

Schiff, oldukça açık bir şekilde şöyle diyor: "Spor tahmin sözleşmeleri, sadece adı değiştirilmiş spor kumarıdır."

Curtis'in endişesi daha spesifik: Utah anayasası tüm kumarı yasaklamaktadır, ancak Polymarket ve Kalshi'nin tahmin sözleşmeleri, tüm 50 eyaletteki herhangi bir eyalet düzeyi düzenlemesini atlayarak serbestçe işlem görmektedir.

Bu tekil bir durum değil. Aynı hafta, Oregon eyaletinin Demokrat senatörü Jeff Merkley, sporun yanı sıra seçimler, hükümet faaliyetleri ve askeri operasyonlarla ilgili tahmin sözleşmelerini de yasaklayan daha agresif bir “STOP Corrupt Bets Act” önerisi sundu. Arizona eyaleti savcı generali, Kalshi’yi lisanssız kumar işletimi suçlamasıyla suçladı. Nevada eyaletindeki mahkemeler, Kalshi için geçici yasaklama kararı verdi ve Polymarket için benzer bir karar çıktı.

Birden fazla yasal düzenleme aynı anda ilerliyor ve tahmin pazarı endüstrisi, doğuşundan bu yana en yoğun düzenleyici baskıyı yaşıyor.

Ancak şu anda piyasa çok endişeli değil. Polymarket'te "2026 yılında spor tahmin piyasalarını yasaklayan bir yasa kabul edilecek mi?" konusundaki sözleşme, kabul olasılığının %9,5 olduğunu gösteriyor. Bu yasalar, komite dinlemelerinden, iki meclis oylamasından ve başkan onayından geçmek zorunda kalacak ve mevcut kongrenin yoğun gündemi içinde uygulanması son derece zor.

Ücret tartışmalarının dışında, Polymarket'in daha da zorlu bir sorunu var: piyasa manipülasyonu ve iç bilgi kullanımına dair iddialar hiç durmadı.

Yılın Ocak ayında, Venezuela Cumhurbaşkanı Maduro'nun tutuklanmasından önce yeni oluşturulmuş bir hesap, 400.000 doların üzerinde net kâr elde etti. Mart ayında, ABD ve İsrail'in İran'a koordineli saldırı düzenlemesinden önce, blockchain analiz şirketi Bubblemaps, birkaç saat içinde ilgili sözleşmelerden 1.2 milyon dolar kâr elde eden 6 yeni cüzdan tespit etti. İsrail yetkilileri, gizli askeri bilgileri kullanarak tahmin piyasalarında tahminde bulunan iki kişiyi bile tutukladı.

Daha önce, 7 milyon doların üzerinde işlem hacmine sahip olan "Ukrayna, Trump maden anlaşmasını kabul ediyor mu?" pazarı, hiçbir resmi onay olmadan "Evet" olarak kararlaştırıldı ve bu da kullanıcılar arasında büyük protestolara neden oldu. Kullanıcılar sosyal medyada doğrudan "Polyscam" diye bağırdı.

X üzerinde Folke Hermansen adlı bir kullanıcı, temel iddianın Polymarket'in kararlarının UMA token oylama mekanizmasına dayandırılması ve iki büyük whale'in oylama hakkının yarısından fazlasını kontrol etmesi olduğunu belirtti; bu whale'lerden birinin adresi, 20 milyon UMA'nın 7,5 milyonunu tutuyor. Normal kullanıcılar kararları zorlayamıyor.

Polymarket, bu konuda "Güçlendirilmiş Pazar İntikam Kuralları"nı çıkartarak, çalınan gizli bilgileri kullanarak işlem yapmayı, iç bilgiyle pozisyon kurmayı ve sonucu etkileyebilecek tarafların işlem yapmasını açıkça yasakladı. Aynı zamanda platform, Palantir ve TWG AI ile birlikte pazar izleme sistemi inşa etmeye karar verdi.

Bu önlemler yeterli mi? Schiff senatörü, CNBC'deki röportajda şunu söyledi: "Sadece 'bu bizim politikamız' demek yeterli değil, önemli olan bunu gerçekten uygulamak için gerçek araçlara sahip olup olmamanız."

Tüm ipuçlarını bir araya getirin, Polymarket'in durumu klasik bir startup denklemi gibi:

ICE, yeni bir finansal altyapı olarak tahmin pazarı verilerini hedef alarak yaklaşık 2 milyar dolar yatırdı. ICE CEO'su Sprecher, finansal rapor toplantısında bunun bir sermaye yatırımı olmadığını, ICE'nin geri dönüş mantığının tahmin pazarı verilerini kendi iş akışlarına entegre ederek veri satış gelirlerini artırmak olduğunu açıkça belirtti. MLB, ligin kullanıcı büyümesine yardımcı olmak için özel iş birliği sundu. Kongre, düzenleyici yetki ve kumar endüstrisi üzerindeki kontrolü istiyor. Kullanıcılar ise sıfır ücret ve adil kararlar istiyor.

Bu taleplerde en az iki grup temel çelişki içermektedir.

Sıfır ücretli dönem, kullanıcıları ve trafiği çekti, ancak 20 milyar dolar değerinde bir şirketi sürdürülemiyor. Ücretlendirme gelir getirir, ancak fiyat duyarlı küçük yatırımcıları rakiplere itebilir. DraftKings, kendi tahmin piyasası yapıcı birimi kuracağını açıkladı; FanDuel ise CME Group ile ortaklık yaparak alana girdi. İki geleneksel bahis devinin 2026 yılına kadar tahmin piyasalarına yapacağı toplam yatırımın milyarlarca dolar olması bekleniyor. Eğer Kongre spor yasağını gerçekten kabul ederse, Polymarket'in şu anda en hızlı büyüyen kategorisi doğrudan kaldırılacaktır.

Polymarket, coğrafi politika sözleşmelerini ücretsiz tutarak akıllı bir koruma yaptı. Bu, platformun “kamu tahmin aracısı” konumunu korumakla kalmaz, aynı zamanda Kongre'ye sadece bir kumarhane değil, değerli bir toplu zeka sağladığımızı da söyler.

Ancak "değerli toplu zeka" ile "kumar" arasındaki sınır, teknik altyapı tarafından değil, siyasi oyunlar tarafından belirlenir.

Polymarket'de kendi sözleşmesi, yasak geçme olasılığının %10'un altında olduğunu gösteriyor. Ancak, Polymarket'in kaderini değerlendirmek için Polymarket'in sözleşmesine güvenmek, kendi başına ilginç bir döngüsel sorun.