Pasif yatırım, hisse senedi piyasalarını şekillendiren en güçlü güçlerden biri haline gelmiştir ve kanıtlar getiri verilerinde birikmektedir.
ETF analisti James Seyffart tarafından derlenen Bloomberg Intelligence verileri, pasif sahipliği artan hisselerin geçen üç yıl boyunca pasif sahipliğini kaybedenlerden çok daha iyi performans gösterdiğini gösteriyor.
Piyasa, temel verilerle birlikte kapsayıcılığı, mülkiyeti ve akışı ödüllendirmiştir. Grafiğin en rahatsız edici sonucu, pasif olmayan işlemelerin genellikle yapısal akışlar tarafından terk edilen küçük, volatil, yeni listelenmiş ve düşük kaliteli varlıklarla dolu bir çekmeceye benzediğidir.
Sahiplik yoğunluğu zamanla artar ve pasif makinedeki hisseler orada kalır.
Bitcoin şu anda benzer bir altyapı inşa ediyor. SEC, Ocak 2024'te spot bitcoin ETF listelemelerini onayladı ve bundan beri geçen iki yıl, kurumsal sermayenin BTC'ye ulaşım şeklini yeniden tanımladı.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki spot bitcoin ETF'leri, 28 Nisan itibarıyla toplamda yaklaşık 58,4 milyar dolarlık net girdi biriktirdi; BlackRock'ın IBIT'i ise yaklaşık 61,9 milyar dolarlık net varlığa sahip.
Euronext, Mart 2025'te BlackRock'ın iShares Bitcoin ETP'sini Avrupa'da listeledi ve bunun yatırımcılara bitcoin ile doğrudan işlem yapmadan ve elde tutmadan erişim sağladığını belirtti.
Deutsche Börse'nin Clearstream birimİ, geleneksel varlıkların yanı sıra bitcoin'i de kapsayacak şekilde kurumsal kripto varlık saklama ve çapraz ödeme hizmetlerini genişletti.
Bitcoin, standart aracılık kanalları aracılığıyla erişilebilir bir yatırım aracına dönüşmüştür ve bu erişim, sahibi olabilecek kişileri değiştirmiştir.
Kaplama piyasayı değiştiriyor
Aynı isimlere sahip fonlara sürekli akışlar, zamanla birikecek ve pasif hisse senedi performansının arka planını oluşturan, fiyata duyarlı olmayan bir talep oluşturur.
Bitcoin ETF'leri, yatırımcı talebi üzerinden çalışır; satın alımlar creation akışları olarak, satışlar ise herhangi bir yeniden yapılandırma planı veya endeks yükümlülüğüne bağımsız olarak, keyfi bir zaman çizelgesi üzerinden iade yoluyla temizlenir.
A BlackRock portföy notu, Aralık 2024'te, hızlı fiyat düşüşlerini kabul eden ve daha geniş kabulü inanan yatırımcılar için çok varlıklı portföylerde %1 ile %2 arasında bitcoin tahsisi için uygun bir aralık olarak tanımladı.
Dünyanın en büyük varlık yöneticisi, volatil bir varlığı tahsis boyutu terimleriyle tanımladığında, bu, danışmanların portföy oluşturma terimleriyle tartışabileceği bir kaleme dönüşür.
2025 yılında bir Fed bulunan not, kripto ETP'lerin teklif-ihale aralıklarının benzer boyutlara sahip diğer ETF ve ETP'lerle karşılaştırılabilir olduğunu belirtti. Kripto fonlardaki NAV primlerinin, kripto ve hisse senedi piyasalarının ne kadar birbirine bağlandığının bir ölçüsü olarak izlenmesi gerektiğini savundu.
Akışlar, 14 Nisan ile 24 Nisan arasında ABD spot bitcoin ETF'lerinin yaklaşık 2 milyar dolar net girişi eklediğini, Farside Investors' günlük toplamlarına göre doğrular. Ardından 27 Nisan'da 263,2 milyon dolarlık tek günlük çıkış gerçekleşti.
İki hafta içinde, aynı araç hem yapısal bir teklif oluşturma hem de kurumsal hızla bunu tersine çevirme kapasitesini gösterdi.
Atama matematiği sürücü oluyor
Eğer Nisan PCE ve Mayıs CPI verileri, 28 Nisan itibarıyla Nisan CPI’yi %3,56 ve Nisan PCE’yi %3,60 olarak koyan Cleveland Fed nowcasts’e yakın veya daha yumuşak olursa ve Nisan işgücü verileri resesyondan korkulara yol açmadan soğursa, Fed, 16-17 Haziran toplantısına kadar verilere bağlı kalabilir.
Bu, 2 yıllık hazine bonosu getirisini geçen Nisan ayı sonundaki %3,78 seviyesinde sabitler, VIX’i 20’nin altında tutar ve danışman ile kurumsal tahsislerin Haziran Fed penceresi boyunca birikmesine olanak tanır.
Bu ortamda, bitcoin bir portföy kolu olarak işlem görür ve model portföylerden, kayıtlı yatırım danışmanlarından ve pozisyon boyutunu bir kez belirleyip devam eden kurumsal emirlerden tekrarlayan akışlar alır.
BlackRock'ın 2026 İlkbahar beklentisi, mevcut makro ortamı, enflasyon devam eden bir şekilde soğuyorsa veya büyüme yavaşlıyorsa Fed'in duraklaması ve yavaş yavaş gevşeme yönünde hareket ettiği bir hafif durağan enflasyon kompensasyonu olarak çerçeveliyor.
Bu, portföy ağırlıklarını izleyen alıcıların kararlı bir şekilde biriktirmesiyle sarma teklifinin birikebileceği arka planıdır; atama matematiği sürücüdür.
Bitcoin'in isteğe bağlı model portföylerdeki ağırlığı artmaya devam ederse, bir varlığın standart tahsis çerçevesine kalıcı bir koltuk kazanması durumunda yaşananlar benzeri bir hareket yaşanabilir.
Kurbağa senaryosu, BTC'yi yaz aylarında yalnızca tahsis matematiğiyle 88.000 $ - 105.000 $ aralığına sokuyor. IBIT'in birikimli net akışları 65,37 milyar dolara ulaştı, while GBTC ise birikimli çıkışlarla 26,26 milyar dolar kaybetti.
Bitcoin ambalaj pazarı içindeki tahsis mücadelesi zaten bir kazanan üretti ve kazanan kurumsal dağıtım ağını kontrol ediyor.
| Metrik | Şekil | Neden önemli |
|---|---|---|
| Amerika Birleşik Devletleri spot bitcoin ETF birikimli net girişi | ~58,4 milyar $ | Kaplama aracılığıyla kurumsal kabulün ölçeğini gösterir |
| IBIT varlıkları | ~61,9 milyar $ | Kurumsal dağıtımda BlackRock'ın hakimiyetini gösteriyor |
| IBIT birikimli net akışları | 65,37 milyar $ | Yapısal teklifin nerede yoğunlaştığını gösterir |
| GBTC birikimli çıkışları | -26,26 milyar $ | Eski şablon kapital döngüsünü gösteriyor |
| 14–24 Nisan ETF net girişi | ~2 milyar $ | Hızla büyüyen kurumsal talebin kanıtı |
| 27 Nisan ETF net çıkış | -263,2 M$ | Aynı aracın hızlıca geriye dönebileceğini kanıtlayın |
Makine satışı kurumsallaştırıyor
On dört günde 2 milyar dolarlık bir teklif oluşturan aynı kılıf, bir günde 263,2 milyon dolarlık bir çıkış yarattı.
Enflasyon, Cleveland Fed modellerinin April PCE'yi yıl içinde %3,60 olarak öngördüğü gibi, şimdiye kadar tahmin edilenden daha da hızlanırsa, hazine bonosu faizleri yükselir, dolar kuvvetlenir ve risk isteği daralır, ETF çıkışları, bitcoin'in emir defterini kurumsal hızda ve ölçekte temizleyebilir.
Mart CPI zaten yıllık bazda %3,3, temel CPI %2,6, Şubat PCE %2,8 ve temel PCE %3,0 olarak geldi.
Enflasyon verileri hedefin üzerinde kalma eğiliminde olmuştur ve Nisan verileri nowcast değerlerinin üzerinde kalırsa, Fed'in 28-29 Nisan toplantısı Haziran'a kadar olan dönemde hawkish bir ton oluşturacaktır.
Bu ortamda, bitcoin çok verimli bir satım butonuna sahip yüksek beta makro bir varlık olarak işlem görmektedir. 10 yıllık tahvil getirisi, geç Nisan itibarıyla %4,31 seviyesindeydi ve %4,5'e doğru veya bu seviyenin üstüne doğru bir hareket, hisse senedi çarpanlarını daraltacak ve bitcoin için küçük portföy atıflarını tutmak üzere konforlu hale getiren likidite arka planını kaldıracaktır.
Risk beklentisi destekliyken %1 ile %2 pozisyon boyutlandıran danışman modelleri aynı yeniden dengeleme mantığını karşılar. Bitcoin, portföye göre yeterince düşerse, atama ortadan kalkar.
Kapalı senaryo, BTC'yi $60.000-$72.000 aralığında tutuyor ve bunu daha önce yükseltmek için kullanan aynı kurumsal mekanizma daha da aşağı çekiyor.
Pasif hisse senedi benzerliği, daha geniş kripto pazarı için karşılık gelen bir çıkarım taşır. Seyffart'ın verilerindeki pasif olmayan kategori, yani hisse sahipliği payını kaybeden hisseler, genellikle hisse seçimi hikayelerine bağımlı olan daha ince ve daha volatil isimlerin evi olmuştur; yapısal akışlar baskın ambalaj etrafında yoğunlaşmıştır.
Bitcoin, baskın ETF ambalajını ve kurumsal dağıtımını elinde tutuyor. Uzun kuyruk tokenlar ise keyfi dikkat için rekabet ediyor.
Eğer pasif strateji gerçekten ETF kanalı aracılığıyla kripto para dünyasına doğru hareket ediyorsa, bitcoin yapısal talebi biriktirirken, diğer tüm varlıklar azalan bir tahsis havuzuna yönelik rekabet içindedir.
ETF makinesi, makro ortamın sağladığı likiditeyi alır ve bunu, Bitcoin'in emir defterine daha temiz ve daha görünür bir kanal aracılığıyla yönlendirir.
Bitcoin'in sonraki hareketi, sabırlı bir makro ortamda tahsis matematiğinin birikimi mi, yoksa sert bir ortamda kurumsal çıkışların defteri temizlemesi mi sonucu olacaksa, portföydeki her diğer riskli varlığı yöneten enflasyon verileri, işgücü verileri ve Fed dilinin aynı dizisiyle belirlenir.
Pasif para, hisse senetlerini yiyor ve bitcoin bir sonraki büyük likidite enjeksiyonunu alabilecek. ilk olarak CryptoSlate'te yayınlandı.