Paramount Skydance, Warner Bros. Discovery'nin satın alınması için yaklaşık 50 milyar dolarlık bir kurumsal kredi kartı kullanıyor; bu finansman paketi o kadar büyük ki, riski paylaşmak için 18 banka ve finansal kurum gerekiyor. Hisse başına yaklaşık 31 dolar, toplamda yaklaşık 110,9 milyar dolar değerindeki tüm nakit alım, deneyimli Wall Street uzmanlarını bile durdurup iki kez hesap yapmaya zorlayan bir işlem.
İşlemi destekleyen borç senikası, Citigroup, Bank of America, Apollo ve JPMorgan gibi kurumları içermektedir. Bu kurumlar birlikte, 49 milyar dolar ile 54 milyar dolar arasında borç finansmanı taahhütünde bulunmuştur; satın alma fiyatının kalan kısmı ise Ellison ailesi ve RedBird Capital tarafından yapılan yeni hisse senedi yatırımlarıyla karşılanacaktır.
Daha önce hiç birleştirilmemiş en büyük medya anlaşmasının içinde
Kararlı anlaşma 27 Şubat 2026 tarihinde imzalandı ve bir dönemde Netflix'ten de teklif içeren rekabetçi teklif savaşını sona erdirdi. Warner Bros. Discovery, nihayetinde Paramount Skydance'ın üstünlük sağlayan teklifini tercih ederek akış devinin teklifini reddetti.
Borç senetleştirmesi, bu büyüklükteki bir işlemi finanse etmeye piyasanın istekli olduğunu doğrulayan kritik bir milat olan Nisan 2026'da tamamlandı. Hisse sahipleri oylamaları başlatıldı ve WBD, işlemin kapanışı için mevcut kredi şartlarını değiştirmek üzere mevcut borç sahipleriyle görüşmelere başladı.
Tahmini işlem sonrası kaldıraç, buradaki riskin gerçek hikayesini anlatıyor. Analistler, birleşik şirketin net borcunun 80 milyar dolara yaklaşacağını ve EBITDA çarpanının yaklaşık 7x olacağını tahmin ediyor.
Paramount Skydance, anlaşmayı 6 milyar doları aşan sentezler projelendiren bir değer yaratma motoru olarak tanımladı.
Birleşme zorunluluğu yaratan bir medya manzarası
Warner Bros. Discovery, önceki bir devasa birleşmeden doğmuştu; Discovery, AT&T'den WarnerMedia'yi satın almıştı. Bu işlem, WBD'yi önemli bir borç yüküyle yüklü bıraktı ve bu da şirketi, bu yükleri alıp yeniden yapılandırmak için finansal desteğe sahip bir alıcı için hedef hale getirdi.
Paramount Global, bu arada, David Ellison ve Larry Ellison’in yatırımıyla desteklenen Skydance Media’nın şirket üzerindeki kontrolüyle kendi dönüşümünü yaşadı. Bu birleşme, birleşik Paramount Skydance varlığının bu büyüklükte bir satın alma yapmak için gerekli ölçek ve finansal desteği sağlamasını sağladı.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Yaklaşık 7 kat EBITDA kaldıracıyla, birleşen Paramount-WBD varlığı, bu borcu hizmet ederken içerik ve teknolojiye yatırım yapmaya devam etmek için entegrasyon planını neredeyse hatasız şekilde uygulamak zorunda kalacaktır.
Bağışlanan yatırımcılar için, şu anda WBD'nin mevcut kreditorlarıyla yürütülen borç değiştirme görüşmeleri kritik bir sinyal olacaktır. Bu müzakerelerden ortaya çıkan şartlar, birleşik şirketin ilk yıllarında aslında ne kadar finansal esnekliğe sahip olacağını gösterecektir.
18 kredi verenin sendika yapısı kendisi izlenecek değerdedir. Tek bir işlemde bu kadar çok kurumun gerekli olması, bireysel bankaların aşırı maruziyetten kaçındığını gösterir.
Düzenleyici onay, son engel olarak kalmaktadır. Dünyanın iki en büyük medya konglomeratini birleştirmek, rekabet kurumlarının dikkatini çekecek ve zorunlu varlık satışı gibi herhangi bir koşul, işlemin ekonomisini önemli ölçüde değiştirebilir.