OpenAI, Sora ve Disney anlaşmasını İPO öncesi kapatıyor

24 Mart'ta OpenAI, yarım yıldan az bir süredir faaliyette olan Sora video üretme aracını kapatmayı ve Disney ile 1 milyar dolarlık içerik lisans anlaşmasını sonlandırmayı duyurdu (Variety ve Bloomberg'e göre). Verilere göre, Sora'nın aylık geliri 367.000 dolar, günlük işletme maliyeti ise 15 milyon dolar. Gelirin maliyeti karşılaması oranı %0,08.

Bir gün önce, CNBC'nin elde ettiği belgeler göre, OpenAI'nin yatırımcılara gönderdiği IPO hazırlık belgelerinde Microsoft birinci risk faktörü olarak listelenmişti. Üç hafta öncesine dönülürse, Awesome Agents'e göre, ChatGPT'nin dahili e-ticaret özelliği Instant Checkout, dönüşüm oranı sıfıra yakın olmasından dolayı sessizce kapatıldı.

730 milyar dolar değerinde bir şirket, IPO sürecinde büyüme hikayesini değil, ürün hatlarını keserek, ortaklarını bırakarak ve en büyük hissedarıyla sınırlar çiziyor. Bu, daralma gibi değil, planlı bir hikaye temizliği gibi görünüyor.

Sora, Ekim 2023'te App Store'da fenomenal bir başarı elde etti ve 5 gün içinde 1 milyonun üzerinde indirme yaptı, toplam indirme sayısı 3 milyonu aştı. Ancak üçüncü taraf veri izleme platformları Appfigures ve Similarweb'e göre, 30 günlük kalıcılık oranı sadece yaklaşık %1, aynı dönemde TikTok'un 30 günlük kalıcılık oranı ise %32.

Appfigures verilerine göre, Ocak ayındaki indirme sayısı, bir önceki ayın seviyesine göre %45 düşerek yaklaşık 1,2 milyona geriledi. Ocak ayındaki gelir, Aralık ayındaki 540.000 dolarlık zirveden %32 düşerek 367.000 dolar oldu. Cantor Fitzgerald analisti Deepak Mathivanan’a göre, Sora’nın günlük üretim zirvesi 11,3 milyon videoya ulaştı; her bir video üretimi yaklaşık 1,30 dolar maliyete yol açtı, günlük operasyon maliyeti yaklaşık 15 milyon dolar oldu ve yıllık harcama miktarı yaklaşık 5,4 milyar dolar oldu.

OpenAI için Sora'nın sorunu teknolojik eksiklik değil, ticari modelin işlememesi. Yılda 5,4 milyar dolar harcayıp yılda 5 milyon dolar gelir elde edemek, bu rakam bir IPO prospectusunda zehir olur.

Sora'nın kapatılması, Disney'in 1 milyar dolarlık yatırım anlaşmasını iptal etti. Variety'e göre, bu anlaşma üç yıllık olup, OpenAI'nin Marvel, Pixar ve Yıldız Savaşları altındaki 200'den fazla karakteri kullanarak içerik eğitimi ve üretmesine izin veriyordu, ancak canlı oyuncuların yüz ve sesiyle ilişkili karakterler hariç tutuluyordu. Bloomberg'e göre, bu para aslında henüz ödenmedi.

Sora ve Disney protokolünü izole olaylar olarak görmek, daha önemli bir ipucunu kaçırmaktır. Kasım 2023'te Altman'in atılması ve geri dönmesinden itibaren, OpenAI 16 ay içinde altı adımda Microsoft'u kontrol eden kurumdan azınlık hissedarına düşürdü.

2025 yılının Ekim ayında yapılan PBC yeniden yapılandırması kritik bir dönüm noktasıydı. Fortune'a göre, Microsoft'un hisse oranı %32,5'ten %27'ye düşürüldü ve tekel bulut öncelikliği aynı anda iptal edildi. Yeniden yapılandırma tamamlandıktan altı gün sonra, OpenAI, ESM Çin'e göre, tüm dağıtım hedeflerinin 2026 yılının sonuna kadar tamamlanması beklenen 38 milyar dolarlık bir bulut hesapla Amazon ile anlaşma imzaladı. Amazon'un toplam taahhütü 50 milyar dolar olup, bunun 15 milyar doları ilk ödemeye, kalan 35 milyar doları ise IPO süreci ve diğer kilit noktalarla bağlantılıdır.

Daha da önemlisi, bulut mimarisinin bölünmesidir. Microsoft, Azure'da OpenAI'nin durumsuz API çağrılarını (yani ChatGPT ve API'nin temel çıkarım hizmetlerini) korurken, OpenAI'nin durumlu kurumsal Agent platformu olan Frontier, yalnızca AWS üzerinde dağıtılıyor. Windows Central'e göre, Microsoft bu durumun orijinal eksklüzyon maddesini ihlal ettiğini düşünüyor ve dava düşünüyor.

Next Platform'ın analizine göre, Microsoft'un 625 milyar dolarlık gelir gecikmesinin yaklaşık 281,3 milyar doları, OpenAI'nın Azure için yaptığı taahhüt alımlarından kaynaklanıyor ve bu oran %45. Microsoft'un 2026 mali yılına ilişkin sermaye harcaması tahmini 1000 ile 1250 milyar dolar arasında; AI geliri ise yıllık yaklaşık 130 milyar dolar. Bu, bir ters mantık durumunu ortaya koyuyor: OpenAI, "Microsoft'tan ayrılma" çabası içindeyken, Microsoft'un OpenAI'ye finansal bağımlılığı daha da derinleşebilir.

ChatGPT Instant Checkout'un kapatılması büyük bir ilgi çekmedi, ancak bu, Sora'nın kapatılmasıyla aynı mantığı işaret ediyor. Eylül 2023'te başlatılan bu özellik, 1 milyondan fazla Shopify ticaret sitesine entegrasyon vaadi vermişti, ancak gerçekte sadece yaklaşık 12 site entegre edildi. Awesome Agents'e göre, kapatılma anına kadar satın alma dönüşüm oranı neredeyse sıfırdı ve devlet satış vergisi toplama sistemi hiçbir zaman kurulamadı.

Kapanış duyurusu sonrasında, açık piyasa verilerine göre Expedia hissesi %13,69, Booking %8,46, Shopify %3,96 arttı. Piyasanın yorumu çok net: OpenAI'nin e-ticaretten çıkışı, mevcut oyuncular için olumlu bir gelişmedir.

Üç ürün hattı aynı anda daralıyor ve ortak bir hedefe işaret ediyor: İPO değerleme hikayesini temel AI modeline odaklamak. OpenAI CFO Sarah Friar'ın açıklamalarına ve OpenAI'nin resmi verilerine göre, 20 milyar dolarlık yıllık gelir, 800 milyon haftalık aktif kullanıcı ve 1 milyon kurumsal müşteri, temiz bir büyüme hikayesini desteklemek için yeterli sayılar. Sora'nın 5,4 milyar dolarlık yıllık maliyeti, e-ticaretteki sıfır dönüşüm oranı, Disney anlaşmasının yasal riskleri ve Microsoft ilişkisinin belirsizliği, tümü İPO prospectusundaki gürültü.

Uber, 2020 yılında otonom sürüş birimini ATG'yi 4 milyar dolarla Aurora'a satarak %26 hisse aldı. ATG, yılda 457 milyon dolar araştırma ve geliştirme harcaması yapıyor idi. Bu birim kaldırıldıktan sonra Uber, IPO sonrası ilk kârını elde etti. WeWork, 2019 yılında IPO öncesinde çekirdek dışı faaliyetleri kapatmıştı, ancak çok geç harekete geçti ve değerlemesi 47 milyar dolarla 8 milyar dolara düştü; IPO başarısız oldu ve 2023 yılında iflas etti.

OpenAI'nin operasyonu Uber'e daha yakın: yüksek maliyetli ve düşük getirili iş hatlarını aktif olarak kapatıyor ve halka açılmadan önce finansal yapısını temizliyor. Fark, ölçektedir. Uber, ATG'yi yılda 457 milyon dolar harcarken, OpenAI, Sora'yı yılda 5,4 milyar dolar harcıyor; bu, bir sıralama farkıdır. Disney'in 1 milyar dolarlık harcamasını iptal etmesi, e-ticaret ekibinin dağıtılması ve Microsoft ile olan ilişkinin açıkça düşürülmesiyle birlikte, OpenAI, teknoloji tarihinin en büyük ölçekli iş hattı temizliğini IPO冲刺 döneminde gerçekleştiriyor.

Altman, büyüme hikayesini çıkarma ile anlatıyor.