Editör Notu: Bu makale, petrol fiyatlarını gerçekten harekete geçirenin çatışmanın sona erip ermediği değil, "hangi anda kritik nokta aşılacağı" olduğunu savunuyor.

Süresi yaklaşık dört hafta süren İran çatışmaları boyunca petrol piyasası tipik bir “zamanlama fiyatı” sürecinden geçiyor. Stratejik rezervlerin salınması şoku geciktiriyor ancak tedarik boşluğunu gideremiyor; petrol gemilerinin taşımacılığındaki kesintiler ve üretim kapasitesinin geri kazanım gecikmeleri, stok baskısını geleceğe doğru biriktiyor. Nisan ayının ortasını aşan anda, fiyat mekanizması “hafifletilmiş dalgalanma”dan “boşlukla belirlenen yeniden fiyatlandırma”ya geçecektir.

Daha da önemlisi, oyun yapısı kendisi de değişiyor. Çatışmalar artık "yükseltilerek düşürülme" yolunu izlemiyor, bunun yerine piyasa kritik noktasına dayanıklılık testine dönüştü. Arz-talep dengesizliğinin piyasa fiyatı tarafından belirlenene kadar dayanabilen, müzakere avantajını elde eder. Bu, çatışmanın kısa vadeli sona ermesi durumunda bile petrol fiyatlarının eski aralığa dönmesinin zor olacağını anlamına gelir. Şu anda yaşanan arz kayıpları, gelecek dönemde küresel petrol dengesini yeniden şekillendirmektedir.

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

Bu makalede, şu anda ortaya çıkabilecek birkaç senaryoyu size açıklayacağım. İran çatışması neredeyse dört haftadır devam etmektedir; bu durum petrol piyasasını nasıl etkileyecektir?

9 Mart'ta, "İran Çatışması Altında Enerji Piyasalarına İlişkin Son Değerlendirmem" adlı bir açık makale yayımladık ve şunları yazdık:

Fiyatlar üzerinde farklı senaryoların etkisi («Kaybedilen varil sayısı», üretimin yeniden kazanılması için gerekli süreyi içermektedir):

Tanker taşımacılığı yarın yeniden başlıyor

Brent原油 yıllık ortalama fiyatı 70 doların üzerinde ile 80 doların altında aralığında olacak (yaklaşık 210 milyon varil kayıp).

Okyanus taşımacılığı 15 Mart'ta yeniden başlıyor

Brent'in yıllık ortalama fiyatı 80 doların orta-yüksek seviyesinde olacak (yaklaşık 290 milyon varil kayıp).

Durum 3: Petrol tankerleri 22 Mart'ta hizmete yeniden girecek

Brent'in yıllık ortalama fiyatı 90 doların altına düşecek (yaklaşık 370 milyon varil kayıp).

Senaryo 4: Petrol tanker taşımacılığı 29 Mart'ta yeniden başlayacak

Brent'in yıllık ortalama fiyatı 90 doların orta-yüksek seviyesinde olacak (yaklaşık 450 milyon varil kayıp).

29 Mart'a kadar tanker taşımacılığı normal hale getirilemezse, petrol piyasasının karşı karşıya kalacağı durum bile düşünülmek istenmez. Tek çıkış yolu, talebin zorunlu olarak daralması ve fiyatların uç seviyelere itilmesi olacaktır.

Rapor yayınlandıktan kısa bir süre sonra Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), toplam 400 milyon varil küresel stratejik petrol rezervlerini (SPR) koordine ederek serbest bırakmayı duyurdu. Bu, tedarik kaybının etkisini bir ölçüde hafifletecek. Ancak sonraki makalemizde belirttiğimiz gibi: “IEA, SPR’yi koordine ederek serbest bırakıyor, uzun pozisyonlara en büyük hediyeyi veriyor”:

İşlem açısından bakıldığında, bu «tampon» seviyesi tükenmeden trader'lar petrol fiyatlarını hızla yukarı itmeyecek. SPR'nin yoğun salımı kısa vadeli tedarik endişelerini hafifletebilir, ancak bu geçici bir çözümdür. Liman taşımacılığı bir gün normalleşmediği sürece, piyasa gerginliğini koruyacak ve petrol fiyatları yavaş yavaş yükselecektir.

Öte yandan, durum hızla hafiflerse — örneğin hemen bir ateşkes veya anlaşma sağlanırsa — petrol fiyatları hızla düşecektir. Örneğin, 15 Mart'ta önce bir barış anlaşması sağlanırsa, küresel stoklar net olarak 110 milyon varil (400 milyon varil serbest bırakma - 290 milyon varil kayıp) artacaktır.

Bu, Brent fiyatını 70 doların orta aralığına tekrar bastırabilir.

Bunun yerine, bir barış anlaşmasının olmaması ve tedarik kesintilerinin mart ayının sonuna kadar devam etmesi durumunda, küresel stoklar 50 milyon varil net azalacak ve her hafta uzaması durumunda bu boşluk yaklaşık 80 milyon varil genişleyecektir.

Bu nedenle, SPR'nin rolü sadece "zaman kazanmak"tır ve temel sorunu çözmez. Tanker taşımacılığı normal seyrine dönmelidir. Ancak, kısa vadeli kritik fiyat artışlarını önleyerek talepte büyük bir çöküşü engellemiştir.

Şu ana kadar zaman ilerledi ve başlangıçta belirlediğimiz "29 Mart senaryosuna" girdik. Şimdi, en son gerçeklere dayanarak petrol piyasasının yönünü belirleyeceğiz.

Gerçek

Suudi Arabistan, Birleşik Arap Emirlikleri, Kuveyt, Irak ve Bahreyn'den toplam üretim kesintisi 10,98 milyon varil/gün düzeyine ulaşmıştır:

Irak: -3.600.000 varil/gün

Kuveyt: -2,35 milyon varil/gün

Birleşik Arap Emirlikleri: -1.800.000 varil/gün

Suudi Arabistan: -3,05 milyon varil/gün

Bahrain: -180.000 varil/gün

Suudi Arabistan, doğu-batı yönündeki petrol boru hattı kapasitesini tamamen doldurdu ve şu anda Kızıl Deniz üzerinden günlük yaklaşık 4 milyon varil ihracat yapıyor. Birleşik Arap Emirlikleri de Abu Dhabi boru hattı (Habshan-Fujairah) üzerinden alternatif bir rota kullanıyor ve bu hattın günlük yaklaşık 1,8 milyon varil kapasitesi de tamamen dolmuş durumda. Hormuz Boğazı'ndaki petrol tankerleri taşımacılığı tamamen kesildi. Aslında, savaş yarın bitsa bile, üretimin yeniden başlatılması ve normal taşımacılığın yeniden kurulması aylar sürecektir.

Senaryo Çalışması

Üç olası yol sunacağım:

1) Savaş bu hafta bitecek, taşımacılık bu hafta sonu yeniden başlayacak

2) Savaş Nisan ortalarında sona erdi

3) Savaş Nisan ayının sonunda bitti

Dikkat edilmesi gereken nokta, 400 milyon varil SPR salınımının, 9 Mart'taki ilk değerlendirmemize göre piyasaya daha fazla zaman kazandırdığıdır. Aşağıdaki petrol fiyat senaryoları bu değişiklik dikkate alınarak hazırlanmıştır.

Küresel stoklara etki: -50 milyon varil (SPR zaten dahil)

Brent'e etki: Kısa vadeli düşüş 80 doların alt seviyesine, yıllık ortalama fiyat 80 doların orta-üst seviyesinde

Dünya stoklarına etki: -210 milyon varil

Brent'e etki: Kısa vadeli düşüş 90 doların alt seviyesine, yıllık ortalama fiyat 90 doların orta-üst seviyesinde

Dünya stoklarına etki: -370 milyon varil

Brent'e etki: Kısa vadeli olarak 110 dolar aralığına doğru yükseliş, yıllık ortalama fiyat 110–120 dolar aralığında

Petrol piyasası için net bir «kritik nokta» mevcuttur. Mevcut piyasa beklentisi, çatışmanın Nisan ayının ortasına kadar sona ereceğidir ve bu beklenti, petrol fiyatlaması açısından kritik öneme sahiptir.

Petrol fiyatı, "marjinal fiyatlandırma" sonucudur. Piyasa, arzın hâlâ "yeterli" olduğunu düşünüyorsa, panik oluşmaz. Şu an petrol piyasasının durumu tam olarak budur—panik yok.

Amerika Birleşik Devletleri Trump hükümetinin politika açıklamaları, İran ve Rusya krudölyüne yönelik yaptırımların hafifletilmesi ve SPR salınımı, fiyatları baskı altında tuttu.

Ancak bu kritik noktayı geçtikten sonra bu faktörlerin hepsi geçersiz hale gelir.

Şu anda küresel "yoldaki ham petrol"ün buharlaşma etkisi henüz karada stoklara yansımadı. Ancak bizim tahminimiz, bu etkinin Nisan ortasına kadar tamamen ortaya çıkacağıdır.

Eğer çatışma Nisan ayının ortasına kadar çözülmezse, Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), yaklaşık 400 milyon varil stratejik petrol rezervini (SPR) tekrar serbest bırakmak zorunda kalacaktır. Aksi takdirde, petrol fiyatları "talep tahribatı" aralığına (200 doların üzerinde) çıkacaktır.

Uzun vadeli etki

Energy Aspect'ın en son haftalık raporuna göre, piyasa toplam kayıp arzı yaklaşık 930 milyon varil olarak tahmin edilmektedir. Bu kayıpların 340 milyon varili, Mayıs ile Aralık arasındaki dönemdeki toplam üretim kaybından kaynaklanmaktadır.

Bu değerlendirme, bizimkinden açıkça daha kararlı. Stok duyarlılık analizimizde, Irak, Kuveyt gibi ülkelerin üretimi yeniden kazanmak için 3 ila 4 ay sürebileceği gerçeği yeterince dikkate alınmamıştır. Bu da, daha önceki tahminlerimizin çok daha konservatif olabileceğini göstermektedir.

Goldman için sonuç oldukça açık: Çatışma ne kadar uzun sürerse, yüksek petrol fiyatları da o kadar uzun süre devam eder.

Yukarıdaki bağlamda, Goldman Sachs, çatışmanın 10 hafta daha devam etmesi durumunda piyasada nasıl bir durum yaşanacağını varsaydı. Bu değerlendirme, önceki çıkarımlarımızla temelde uyumlu.

Temelde petrol piyasasında bir «kritik nokta» vardır. Bu çizgi aşıldığında geri dönüş yoktur.

Okuyucular, gelecekteki petrol fiyatlarının yapısal olarak yükselişe geçeceğini öngörmelidir. Hatta savaş bu hafta sona erse bile, şu ana kadar meydana gelen tedarik kayıpları, gelecekteki küresel petrol arz-talep dengesi üzerinde somut bir etki yaratacaktır.

Şimdiye kadar bu çatışmanın "ne zaman biteceğini" değerlendirmekten kaçındım. Bir yandan "flag" koymak istemeyerek, diğer yandan gerçekten tahmin edemeyerek.

Ancak bunu açıkça söyleyebiliriz: Bu, önceki çatışmalardan farklı. Geçmişte sıkça görülen "azaltmak için yükseltme" (escalate to de-escalate) stratejisi, şimdi neredeyse görülmemektedir.

Tahmin edilmeyen bir şekilde intikam hareketi gerçekleşti; İran'ın hedefleri artık İsrail'e sınırlı değil, Körfez ülkelerine de yayıldı. Tam olarak bu tepki tarzı, baştan beri şu anda durumun farklı olduğunu fark etmemi sağladı.

Çatışma neredeyse dört haftadır devam ederken, anlaşmaya ulaşamama durumunda her geçen gün anlaşmanın olasılığının önemli ölçüde düştüğü konusunda giderek daha endişeli hale geliyorum. “Zaman Tükeniyor” adlı makalemizde analiz ettiğimiz gibi, İran petrol piyasasının çalışma mantığını çok iyi anlıyor. Sadece piyasanın o “kritik noktaya” ulaşmasını beklemesi yeterli; böylece müzakerelerde ABD’den en büyük tavizleri alabilir. Taktiksel olarak, şu anda bir anlaşmaya varmak onun için hiçbir avantaj sağlamaz. Hormuz Boğazı kartı zaten oynandı ve gelecekte tekrar kullanmak zor olacak.

Körfez ülkeleri için, şu anki İran rejimi devrilmezse, bu tür bir "boğulma" durumu gelecekte tekrar tekrar yaşanacaktır. Hatta bir tür "geçiş ücreti" mekanizması kurulsa bile, bu belirsizlik hâlâ kabul edilemezdir.

Bu nedenle, mantıksal olarak yetki ABD'de değil, İran'dadır. Bu durumda, İran, ABD'nin dayanma kapasitesini test etmek için durumu petrol piyasasının "kritik noktaya" itmek için daha fazla motive olur. Yapması gereken, sadece pazarın çatlaklar başlaması için üç hafta daha "dayanmak"tır.

Ancak vurgulamak gerekir ki, ben bir coğrafi politika uzmanı değilim ve bu tür değerlendirmelerde tam emin değilim. Sağlayabildiğim, temel analizlere dayalı mevcut durum değerlendirmesi olacak.