Nvidia, FY2026 üçüncü çeyreğinde gelirini 57 milyar dolara ulaştırdı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %62 artış sağladı; veri merkezi bölümü yalnızca 51,2 milyar dolar gelir getirdi.
Hikayenin ardındaki sayılar
Nvidia'nın 51,2 milyar dolarlık veri merkezi geliri, önceki çeyreğe göre %25, önceki yılın aynı dönemine göre %66 büyüdü. Bu, şirketin veri merkezi operasyonlarını yıllık bazda 200 milyar doların üzerinde bir seviyeye çıkarmaktadır.
Şirket, AI hızlandırıcı pazarının yaklaşık %80'ini kontrol ediyor. Bu egemenlik sadece donanımla ilgili değil; geliştiricileri Nvidia mimarisine kilitleyen CUDA yazılım ekosistemiyle ilgili.
2025 yılında 106,15 milyar dolardan 2030 yılında 254,98 milyar dolara ulaşması beklenen küresel AI çıkarım pazarı, yıllık bileşik büyüme oranıyla %19,2 artış gösterecektir. Blackwell ve Blackwell Ultra mimarileri, üretim ortamında AI modellerini çalıştırmayı daha ucuz ve daha hızlı hale getirmek üzere özel olarak tasarlanmıştır.
Neden çıkarım, eğitimden daha önemli
Bir AI modelini eğitmek, tek seferlik (veya periyodik) bir maliyettir. Eğitilen modeli gerçek kullanıcılar için çalıştırmak olan çıkarım (inference), sürekli olarak gerçekleşir. Her ChatGPT sorgusu, her AI tarafından üretilen arama sonucu, her otomatik müşteri hizmeti etkileşimi bir çıkarım iş yüküdür. Bazı endüstri tahminlerine göre, çıkarımın nihayetinde tüm AI hesaplama talebinin %80-90'ını oluşturabileceği öngörülüyor.
Nvidia’nin CEO’su Jensen Huang, bu geçişi birkaç çeyrektir işaret ediyor. Blackwell mimarisi, gecikme ve sorgu başına maliyetin ham veri aktarım hızı kadar önemli olduğu çıkarımın özel hesaplama desenlerini işlemek üzere tasarlandı.
Piyasanın tuhaf tepkisi
Beklentileri ezici bir şekilde aşan rakamlar yayımlamasına rağmen, Nvidia hisseleri daha düşük seviyelerde işlem gördü. Hisse, yıllık gelir büyümesi %62 olan bir şirket için sköç bir değerlemeye sahip olan 22x'ten düşük ileri kazanç kat sayısıyla duruyor.
Nvidia eğitimde hakim olsa da, çıkarım iş yükleri daha çeşitli ve potansiyel olarak rakiplere daha erişilebilir. Google, Amazon ve artan bir startup grubunun özel çipleri tümü çıkarımı hedefliyor. Merkeziyetsiz GPU ağı alanı da büyüyor ve kullanılmayan donanımları birleştirerek çıkarım hesaplama maliyetlerini daha düşük seviyelere indirebilir.
22x'in altında ileriye dönük kazanç çarpanı, piyasanın bu riskin bir versiyonunu fiyatlandırdığını gösteriyor. Bunun bir fırsat mı yoksa bir uyarı mı olduğu, Nvidia'nın yapay zekânın modeller oluşturmadan ölçekli şekilde çalıştırmaya geçmesi sürecinde hakimiyetini koruyup koruyamayacağına tamamen bağlıdır.