NVIDIA'nın NVentures: 2 Kişilik Takım, 20 Başlangıç Şirketini Unicorna Ulaştırdı

Yazar: Ada, Şen Çay TechFlow

Son zamanlarda, NVIDIA'nın sermaye yatırımı şubesi NVentures, Fransa'daki kuantum hesaplama şirketi Alice & Bob'u hata toleranslı kuantum hesaplama yönünde yeni bir yatırım yaptı.

NVIDIA'nın tüm dış yatırımlarını NVentures altında toplamak, yaygın bir yanlış anlaşılmadır. Aslında 2021 yılında kurulan bu sermaye yatırımı birimi, yıl boyunca yaptığı 30 yatırımın toplam tutarı, şirket gelişim ekibinin rastgele bir yatırımıyla bile karşılaştırılamaz. Bu ekip, 2025 sonunda Synopsys'e tek bir hisse alımıyla 2 milyar dolarlık bir yatırım yaptı; bu miktar, NVentures'in son üç yıllık toplam yatırımlarının birkaç katıdır.

NVIDIA'nın sermayeyle AI ekosistemini nasıl oluşturduğunu anlamak için, yatırım sisteminin "üç eksenli yapısından" başlamalısınız. Şirket gelişim ekibi, milyarlarca dolar ila binlerce dolar aralığında stratejik büyük yatırımlar ve devralmaları yürütür; NVentures, erken aşamalı ve geniş sektörlerde finansal yatırımları yapar; NVIDIA Inception ise sermaye sağlamaz ancak kaynak bağlantıları sağlar. Üçü birlikte, Silicon Valley tarihinin en büyük ve en hızlı sermaye dağıtım makinesini oluşturur ve kısa pozisyon alıcıların "döngüsel finansman" eleştirilerinin merkezi hedefi haline gelir.

NVentures, NVIDIA adını taşısa da iç yapıları beklenenden çok daha küçüktür. Özel sermaye veri kuruluşu Tracxn'e göre, Mayıs 2026 itibarıyla tüm ekip sadece 2 kişiden oluşuyor ve toplamda 79 şirkete yatırım yaparak 20 adet unicorn şirketi yetiştirdi; bunlar arasında AI video üretimi platformu Synthesia, klinik AI şirketi Abridge ve kuantum hesaplama şirketi PsiQuantum yer alıyor. Geçtiğimiz 12 ayda ekip 43 yeni yatırım gerçekleştirdi ve 2026 yılının ilk 5 ayında 20 kez yatırım yaptı; tempoyu açıkça hızlandırdı.

NVentures’i yöneten, şirketin başkan yardımcısı ve NVentures sorumlusu Mohamed «Sid» Siddeek’tir. Siddeek’in kariyeri, NVIDIA’nın bu birime verdiği önemi yansıtmaktadır. 1990’ların sonunda Morgan Stanley’de görev yapmış, Huang Jensen’in NVIDIA IPO turuna eşlik etmiştir; ardından Birleşik Arap Emirlikleri’nin devlet fonu Mubadala’da TMT ve telekom yatırımlarının sorumlusu olarak yaklaşık 10 yıl çalışmıştır; daha sonra SoftBank Vision Fund’da kurumsal yazılım ve sağlık yatırımlarını yönetmiştir; 2021 yılında NVIDIA’ya dönerek NVentures’i kurmuştur.

Siddeek, yatırım kapsamını şu şekilde tanımlıyor: “Gerçek筛选 kriterleri sadece iki katmandan oluşuyor: ilk katman, NVIDIA'nın erişebileceği her yer; ikinci katman, hangi alanlara yatırım yapılabilir.” Global Corporate Venturing ile yaptığı röportajda, bunun tıbbi, üretim, robotik, otomatik sürüş, kuantum gibi AI'nın dönüşümü mümkün olan neredeyse tüm sektörleri kapsadığını ve NVentures'in yatırım aralığında alt yapı araçlarından uygulama katmanına kadar her şeyin yer aldığını açıkladı.

NVIDIA'nın dış yatırımlar sistemi, net bir görev paylaşımıyla üç farklı bölümden oluşmaktadır.

Birinci kat, Vishal Bhagwati liderliğinde olan Kurumsal Geliştirme ekibi olup, tüm stratejik düzeydeki büyük yatırımlar, ortaklıklar ve devralmaları sorumlu tutar. Bu hat üzerindeki miktarlar, NVentures ile tamamen farklı bir ölçektedir. 2025'in ikinci yarısından 2026'nın ilk yarısına kadar temsil edici işlemler şunlardır: 2026 Şubat'ta OpenAI'ye 30 milyar dolarlık yatırım yapmak (yaklaşık 110 milyar dolarlık bir finansman turunun bir parçası olarak) ve gelecekte bu tutarı 100 milyar dolara kadar artırma taahhüdü; 2025 Kasım'da Anthropic'e 10 milyar dolarlık taahhüt; 2025 sonunda Synopsys'e 2 milyar dolarlık yatırım; 2026 başlarında CoreWeave'e 2 milyar dolarlık ek yatırım ve aynı zamanda 6,3 milyar dolarlık bulut kapasitesi satın alma anlaşması; 2026 Mart'ta Nebius'e 2 milyar dolarlık yatırım; xAI için en fazla 2 milyar dolarlık hisse senedi taahhüdü.

CNBC'ye göre, yalnızca 2026 yılının ilk dört ayında şirket geliştirme ekiplerinin öncülük ettiği AI hisse senedi yatırımları 40 milyar doları aştı. Nvidia, 2025 mali yılında özel şirketlere ve altyapı fonlarına toplam 17,5 milyar dolar yatırım yaptı.

İkinci kat NVentures'tir ve Sid Siddeek liderliğinde, finansal getiri hedefleyen geleneksel sermaye yatırımı firması olarak konumlanmıştır. Tekil yatırımlar milyonlarca dolarla başlayıp on milyonlarca dolara kadar ulaşmaktadır ve ana olarak Seed'den Series B aşamasına kadar olan aşamalarda yatırım yapmaktadır. Siddeek, Global Venturing'a NVentures'in "ana olarak erken aşamalı yatırımlara odaklandığını, daha büyük ve daha doğrudan stratejik yatırımlar ise şirket geliştirme ekibi tarafından yürütüldüğünü" açıkça belirtmiştir. Davranış desenlerine göre, NVentures çoğunlukla takip edici yatırımcı olarak hareket eder; yatırımlarının sadece sekizde birinde lider rolünü üstlenir ve Accel, a16z, Sequoia gibi üst düzey VC'lerin liderlik ettiği sermaye toplama turlarına NVIDIA'nın onayıyla daha çok katılır.

Üçüncü kat, NVIDIA Inception'tir; temelde doğrudan yatırım yapmayan bir girişim hızlandırıcı projesidir ve başlangıç şirketlerine NVIDIA donanımı kredisi, teknik destek, pazarlama desteği ve VC bağlantıları sunar. NVIDIA'nın 2025 yılında tanıttığı "VC Alliance" ortaklığı, Accel, Elaia, Partech, Sofinnova gibi kurumlarla birlikte, altındaki yatırım şirketlerine NVIDIA DGX Cloud Lepton hesaplama kuponları dağıtarak Inception'ın Avrupa'daki uzantısıdır.

Üçü arasında açık bir «funnel» ilişkisi vardır. Inception, erken aşamadaki projeleri bulur ve NVIDIA ekosistemine dahil eder; yatırım değeri taşıyanlar NVentures'in dikkatini çeker ve birkaç milyon ila onlarca milyon dolarlık erken dönem çekler alabilir; bir şirket, NVIDIA'nın stratejik planlamasını etkileyecek boyuta ulaştığında (önemli bir müşteri, kritik bir tedarikçi veya potansiyel bir devralma hedefi haline geldiğinde), işletme geliştirme ekibine «yükselir» ve onlarca milyar hatta yüzlerce milyar dolarlık iş birliği çerçevesine girer.

Mayıs 2026'da NVentures'in faaliyetleri gözle görülür düzeydeydi. Sadece son bir ay içinde, kamuoyuna açıklanan dört yatırım yapıldı. 22 Mayıs'ta, Fransız kuantum hesaplama şirketi Alice & Bob, 100 milyon euro'luk B serisi finansman döngüsünün genişletilmiş aşamasına NVentures'in katıldığını duyurdu; Alice & Bob'un temel teknolojisi, 'cat qubits' tabanlı hata toleranslı kuantum hesaplama mimarisidir ve NVIDIA'nın CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs ve NVQLink gibi kuantum-klasik karma hesaplama teknoloji yığınıyla derin bir iş birliği içerisindedir; 26 Mayıs'ta, AI model yönlendirme platformu OpenRouter, 113 milyon dolarlık B serisi finansmanı tamamladı; NVentures, Google CapitalG, Snowflake ve diğerleriyle birlikte bu seriyi destekledi; OpenRouter, geliştiricilere küresel olarak onlarca farklı model sağlayıcısının API'lerine tek bir arayüz üzerinden erişim imkânı sunmaktadır; 28 Mayıs'ta, AI çıkarım altyapısı startup'ı Tensormesh, 20 milyon dolarlık tohum serisi genişletme finansmanını tamamladı; NVentures, CoreWeave, AMD ve diğerleriyle birlikte bu seriyi destekledi; 6 Mayıs'ta, AI ağ güvenliği şirketi Xbow, 35 milyon dolarlık C serisi genişletme finansmanını tamamladı ve NVentures bu seriyi destekledi.

Yatırım hedeflerine bakıldığında, NVentures son dönemde üç ana yöne doğru net bir eğilim gösteriyor: kuantum hesaplama (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI ile biyomedikal (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics) ve AI Agent ile çıkarım katmanı (OpenRouter, Tensormesh vb.). Bu, Siddeek’in “Herhangi bir NVIDIA’nın erişebileceği alan” ifadesiyle uyumlu olup, aynı zamanda NVIDIA’nın CUDA-Q, CUDA-X, Triton gibi sonraki nesil yazılım yığınlarına yaptığı yatırımlarla da örtüşmektedir.

Coğrafi olarak, NVentures'in Avrupa'daki yayılımı açıkça hızlanıyor. 2025 yılında tamamlanan 14 Avrupa yatırımı, 2024 yılındaki 7 yatırımdan iki kat fazla.

Üç katlı yatırım portföyünü aynı bir haritada birleştirdiğinizde, NVIDIA'nın AI ekosistemine olan «sermaye yayılımı» beş ana kuadranta indirgenebilir.

Temel model katmanında OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI ve Black Forest Labs yer alıyor. Bu katman, çoğunlukla şirket geliştirme ekibi tarafından finanse edilirken, NVentures daha küçük bir payla eşlik ediyor.

Bulut ve altyapıda CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies yer alıyor. Bu katman aynı zamanda şirket gelişim ekibi tarafından yönetiliyor ve tek bir yatırım onlarca milyar doları aşıyor, uzun vadeli hesaplama gücü satın alma sözleşmeleriyle birlikte.

Uygulama ve geliştirme araç katmanında Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI ve Weka bulunuyor. Bu katmanda NVentures'in katılımı yüksek, ancak tutarlar nispeten küçük.

Robotik ve otomatik sürüş alanında Figure AI (en son değerlemesi 39 milyar dolar) ve Wayve (değerlemesi 86 milyar dolar) yer alıyor. Şirket gelişimi ekibi ve NVentures ortaklaşa harekete geçti.

Kuantum hesaplama ve biyomedikal alanında PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics yer alıyor. Bu yatırımlar, NVIDIA'nın “GPU sonrası” hesaplama modeline karşı stratejik bir koruma olarak NVentures tarafından öncülük ediliyor.

F4 Fund adlı sermaye yatırımı araştırmacı kuruluşunun verilerine göre, 2025 ile 2026 başı arasında NVIDIA (şirket gelişimi + NVentures) tarafından desteklenen yatırım döngülerinde, OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve dahil olmak üzere en az 10 şirketin değerlemesi 1 milyar doların üstüne çıkmıştır.

Ancak Nvidia'nın geniş dış yatırımları, giderek daha fazla eleştiri çekiyor. En temsili eleştiri, film "The Big Short" ile ünlü hedge fon yöneticisi Michael Burry'den geliyor.

Scion Asset Management'ın 2025 üçüncü çeyrek 13F belgesine göre, Burry, 30 Eylül 2025 tarihine kadar NVIDIA ve Palantir'e karşı kısa pozisyonlar oluşturdu; bu pozisyonlar, o dönemdeki hisse fiyatlarına göre yaklaşık 100.000 NVIDIA hissesine dayalı 187 milyon dolarlık nominal marj veren bir dizi put opsiyonunu ve 50.000 adet Palantir put opsiyon sözleşmesini (her biri 100 hisseye karşılık gelmek üzere) içeriyordu; gerçek prim harcaması yaklaşık 9,2 milyon dolar oldu. Burry, X hesabında "Cassandra Unchained" adlı hesabından "Büyük Kısa" dizisinden bir sahneyle bir gönderi paylaştı ve "Bazen köpükleri görebiliriz" yazısını ekledi; ardından Bloomberg'ın NVIDIA'nın döngüsel finansmanına dair grafiğini retweet ederek doğrudan NVIDIA'nın sermaye dağıtım modelini hedefledi.

Burry'in iddiaları teknik niteliktedir. Substack'te, 2026 ile 2028 yılları arasında Microsoft, Google, Oracle, Meta dahil bulut sağlayıcılarının NVIDIA GPU'larının muhasebe amortisman ömürlerini uzatarak yaklaşık 176 milyar dolarlık birikmiş amortisman alt değerlemesi yaparak aynı dönem kârlarını abarttığını tahmin etti. Bu muhasebe ayarlaması, NVIDIA'nın müşterilere yaptığı hisse alımlarıyla etkileşim halindedir; birincisi alıcıların daha büyük sermaye harcamalarını karşılamak için daha yüksek "muhtasar kâr" elde etmesini sağlarken, ikincisi doğrudan alıcıların NVIDIA donanımı satın alması için finansman sağlar.

Kurumsal düzeyde, benzer şüpheler birikmeye devam ediyor. Avrupa Birliği rekabet denetim kurumu, Mart 2026'da NVIDIA'nın yatırım yapısındaki "döngüsel harcama riskini" inceleme kapsamına dahil etti. Seaport Research, NVIDIA'nın her 1 dolar hisse senedi yatırımı için yaklaşık 3,5 dolar alt zincir çip satın alma geliri oluşturduğunu tahmin ediyor. Bloomberg, Mart 2026'da yayımladığı "AI Döngüsel İşlemleri" özel raporunda, NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle ve Anthropic arasındaki finansal akışları yoğun bir ağ diyagramı haline getirdi. NVIDIA, CoreWeave'in yaklaşık %7'sine sahip; CoreWeave, NVIDIA GPU'larını teminat olarak kullanarak finansman sağlıyor ve bu parayla NVIDIA'dan daha fazla GPU satın alıyor; NVIDIA ise 6,3 milyar dolarlık bulut kapasitesi satın alma anlaşması imzalayarak CoreWeave'in 2032 yılına kadar olan fazla kapasitesini tüketmeyi taahhüt ediyor; NVIDIA, OpenAI'ye en fazla 100 milyar dolar yatırım taahhüdünde bulunuyor, OpenAI ise NVIDIA donanımını satın almayı ve Oracle üzerinden 300 milyar dolarlık bir veri merkezi kurmayı taahhüt ediyor; Oracle da NVIDIA'dan GPU satın alıyor; NVIDIA, Anthropic'e 10 milyar dolar yatırım yapıyor, Anthropic ise Microsoft Azure üzerinde Claude'u dağıtmayı taahhüt ediyor ve Azure, NVIDIA Grace Blackwell ve Vera Rubin sistemlerini satın alıyor.

Destekleyenlerin itirazları da mevcuttur. Varlık yönetimi kurumu Janus Henderson, bu modeli "iyi niyetli döngü" olarak tanımlayarak, hesaplama gücü aşırı kıt olduğu bir dönemde, "hisse + uzun vadeli satın alma sözleşmesi" ile tedarik ve talep taraflarını birbirine bağlamak mantıklı bir ticari düzenleme olduğunu düşünmektedir. Morningstar'ın analizi ise, NVIDIA'nın CoreWeave için "fazla kapasiteyi satın alma taahhüdü" vermesinin, aslında NVIDIA'nın CoreWeave'in envanter riskini üstlenmesine neden olduğunu ve bunun da kısa vadeli donanım satışına yönelik itici gücü kısıtlayıcı bir etki yarattığını belirtmektedir.

Bu tartışmada, NVentures'in konumu oldukça belirsizdir. Erken dönem, küçük tutarlı, çoğunlukla eşlik eden ve sektör olarak dağılmış yatırım tarzı, şirket geliştirme ekibinin "döngüsel işlem" modeliyle açık bir çelişki oluşturmaktadır. NVentures'in yatırım yaptığı Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter gibi şirketler, "hem NVIDIA'nın müşterisi hem de yatırım hedefi" olan bir döngü oluşturacak kadar büyüklükte değildir; bu yatırımlar daha çok geleneksel bir CVC'nin finansal yatırım mantığına yakındır. Ancak NVIDIA'nın genel yatırım sistemi açısından, NVentures'in dışa duyurularda bir "sermaye yatırımı uygunluk örtüsü" olarak işlev görüp görmediği, yani dış dünyaya NVIDIA'nın yatırımlarını sistematik bir satıcı finansmanı değil, normal bir sermaye yatırımı olarak daha kolay algılatıp algılatmadığı, Burry ve Avrupa Birliği düzenleyicilerinin açıkça dile getirmedikleri ancak içsel olarak sorduğu bir sorudur.

NVIDIA'nın bu konudaki sürekli resmi tutumu, tüm yatırımların bağımsız ticari kararlarla yapıldığı ve donanım satışlarıyla ilişkili olmadığıdır. Ancak piyasa gözlemcileri, hesaplama gücü kıtlığı dönemlerinde, "hisse senedi ile satın alma sözleşmelerinin bağıntısının tesadüf olduğuna inanmak" kendisinin bir güven meselesi olup olmadığına dair bir ifadeyi giderek daha sık alıntılıyor.