Yaklaşık iki on yıl boyunca 80 milyar dolarlık yerel sigara bonosu piyasasının mükemmel bir geçmişiydi. Hiçbir vade ihlali. Bir tane bile yoktu. Bu serbest kalma döngüsü, 1 Haziran 2026'da Nassau County Tobacco Settlement Corp.'un 35,9 milyon dolarlık anapara ödemeyi yapamamasıyla sona erdi ve birçok yatırımcının sıkıcı ama güvenilir olarak gördüğü yerel finansın bir köşesinde şok dalgaları yarattı.
2006 yılında 431 milyon dolarlık bir ihracat kapsamında piyasaya sürülen tahviller, dolar başına hızla 52 sente düştü. İngilizce: Bu tahvillerden 100 dolarlık tutarda sahip olan yatırımcılar, aniden 52 dolarlık bir değerle karşı karşıya kaldı.
Bir tütün uzlaşmasının dumanı neden bitti
Tütün bonoları, büyük tütün şirketleri ile 46 ABD eyaleti arasında 1998 yılında imzalanan Ana Anlaşma'nın sonucudur. Şirketler, sigara ile ilişkili sağlık giderlerini telafi etmek amacıyla eyaletlere sonsuza dek yıllık ödemeler yapmayı kabul etti. Eyaletler ve yerel kurumlar, bu gelecekteki ödemeler akışlarını menkul kıymetleştirdi ve beklenen tütün gelirleriyle desteklenen bonolar çıkardı.
Nisan 2026'da, MSA ödemeleri Nassau County'nin tütün uzlaşması kurumuna sadece 14,7 milyon dolar olarak aktarıldı. Sorun: Ajans, anapara ödemeyi ve birikmiş faizi karşılamak için 44,2 milyon dolar ihtiyaç duyuyordu. Bu, yaklaşık 30 milyon dolarlık bir boşluk oluşturuyordu ve bunu doldurmak için herhangi bir yedek plan yoktu.
Bu tahvillere ilişkin toplam ödenmemiş yükümlülük, birikmiş faizler dahil olmak üzere yaklaşık 510 milyon dolara ulaşmıştır; bu rakam, gelir açığını bağlamda daha da endişe verici hale getirmektedir.
Vade öncesi uzun süredir baskı altında olan bir sektör
Piyasa katılımcıları, Nassau Saydığı'nın vadesindeki zorlukları önceden fiyatlandırıyordu. 2025 ortalarından beri benzer sigara bonosu ihraçlarının spreadleri 80 baz puanın üzerinde genişlemişti; bu, yatırımcıların artan risk için daha fazla kompanzasyon talep ettiklerinin açık bir sinyaliydi.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Hâlâ tütün bonolarını tutan yatırımcılar için izlenecek ana değişken, kapama oranlarıdır: Borç hizmeti gereksinimlerine kıyasla MSA gelirinin ne kadar geldiğidir. İnce kapama ve yakınsak vade sürelerine sahip bonolar en hassas durumdadır. Daha büyük rezerv fonlarına ve daha uzun vadeli zaman çizelgelerine sahip olanlar daha fazla süre sahibidir, ancak aynı nüfus eğilimine karşı yüzmektedirler.