SEC, 22 Mayıs'ta Nasdaq Bitcoin Index Options'ı listelemek için Nasdaq PHLX'in önerdiği kural değişikliğini onayladı ve ABD'de listelenen opsiyon altyapısı içinde nakit setlenen bitcoin volatilite işlemine yönelik önemli bir düzenleyici adım atıldı.
Sözleşmeler, QBTC takı adı, bir bitcoin referansına karşı ABD doları ile nakit olarak temin edilir ve hisse senedi endeks opsiyonları için kullanılan aynı hesap ve marjin çerçevesi içinde yer alır.
Bu, yatırımcıların BTC tutmaksızın veya kripto-native türev platformları kullanmadan nakit-settled Bitcoin opsiyonları piyasasında QBTC yer almasını sağlar.
İşlem, CFTC'nin gerekli muafiyet vermesi ve OCC'nin Opsiyonlar Açıklama Belgesi'ni güncellemeye izin alması durumunda başlar, ancak bu onay, Bitcoin'in Wall Street'in her gün kullandığı mekanizma içinde ne olabileceğini yeniden yapılandırır.
Spot bitcoin ETF'leri, geleneksel yatırımcılara BTC'ye düzenlenmiş fiyat maruziyeti sağladı ve bu ETF'ler üzerine alınan opsiyonlar, belirli fon hisselerine dayalı koruma ve spekülasyon araçları ekledi. Bu ayrım önemlidir çünkü bitcoin ETF opsiyonları fon hisselerini takip ederken, Nasdaq bitcoin endeksi opsiyonları doğrudan bir bitcoin referans endeksine dayanır.
QBTC, listelenen-endeks-seçenekler yığını içinde, gerçek zamanlı bir bitcoin endeksiyle fiyatlandırılan ve OCC'nin standart altyapısı üzerinden temizlenen, Bitcoin maruziyeti etrafında bir opsiyon pazarı oluşturur.
SEC emri, sözleşmeleri Avrupa tarzı, öğleden sonra çözümlenen ve nakit olarak çözümlenen olarak tanımlıyor; nihai çözüm değeri, Doğu Saati'ne göre saat 16:00'de senkronize edilmiş bir New York kapanış bitcoin referans değeri olan BRRNY'ye dayanıyor.
Temel endeks, işlem gününde CF Benchmarks tarafından her 200 milisaniyede bir hesaplanan, 100'e bölünmüş CME CF Bitcoin Gerçek Zamanlı Endeksi'dir (BRTI).
Nasdaq, dosyasında, endeks opsiyonlarının, spot bitcoin ETF'lerine sahip yatırımcıların QBTC sözleşmelerini ETF marjları ile aynı menkul kıymet hesabı altında ve aynı marjin rejimi altında tutmalarını sağlayacağını savundu ve bitcoin risk yönetimi mevcut menkul kıymet hesabı iş akışlarına entegre edildi.
| Ürün katmanı | Yatırımcılara ne sağlar | Piyasa altyapısı | Sınırlama |
|---|---|---|---|
| Spot bitcoin ETF'leri | Düzenli BTC fiyat maruziyeti | Menkul kıymet hesabı / ETF sarığı | Çoğunlukla yön belirleyici maruziyet |
| Bitcoin ETF seçenekleri | ETF hisseleri üzerinde koruma ve spekülasyon | Belirli fonlarda listelenen opsiyonlar | Fon-a özel maruziyet |
| CME Bitcoin vadeli/seçenek | Kurumsal türev pozisyonu | Vadeli piyasa altyapısı | Futures hesabı, marjin ve baz dinamikleri |
| Cboe Bitcoin ETF Endeks Opsiyonları | Spot bitcoin ETF sepeti üzerindeki nakit ödemeli opsiyonlar | Listelenen endeks-opsiyonlar çerçevesi | ETF sepeti aracılığıyla dolaylı BTC maruziyeti |
| Nasdaq QBTC | Bitcoin endeks maruziyeti üzerine nakit setlenen opsiyonlar | Hisse senedi endeks opsiyonları yığını / OCC temizleme | CFTC ve OCC koşulları netleşene kadar canlı değil |
Bitcoin'in girdiği altyapı
Bitwise CIO'si Matt Hougan, Nasdaq ilk olarak onay talebinde bulunduğunda, bitcoin opsiyonlarının varlık sınıfının tamamen normalleşmesi için gerekli olduğunu söyledi.
Bu normalizasyonu sağlayan altyapı, 2025 yılında 15,2 milyar opsiyon sözleşmesi işlemiş olan OCC, temizleme kuruluşudur; bunlar arasında 5,68 milyar ETF opsiyonu ve 1,26 milyar endeks opsiyonu yer alır.
Yalnızca Nisan 2026'da, OCC toplam 1,45 milyar kontrat temizledi ve endeks opsiyon hacmi önceki yılın aynı dönemine göre %23,8 arttı.
OCC temizliği, bir bitcoin volatilite ürünü ile hisse senedi-endeks masaları tarafından kullanılan aynı risk sistemleri arasındaki operasyonel köprüdür.
Bitcoin endeks opsiyonları, bu altyapı ile birlikte tüm marjin muamelelerini, broker entegrasyonlarını ve maker ilişkilerini taşıyarak OCC'nin temizleme sistemine girecektir ve Bitcoin volatilitesini, hisse senedi endekslerinin kullandığı aynı portföy-marjin sistemleri ve volatilite masalarına yerleştirecektir.
Cboe, Bitcoin ABD ETF Endeksi opsiyonları ve Mini Bitcoin ABD ETF Endeksi opsiyonları gibi nakit setlendiği Bitcoin endeks ürünlerini zaten sunmaktadır; bu, ABD'de listelenen spot Bitcoin ETF'lerinden oluşan bir endekse dayalı Avrupa tarzı sözleşmelerdir.
Nasdaq'ın QBTC'si, sözleşmenin değerini bitcoin'in spot fiyatına doğrudan bağlayan temel varlık olarak BRTI'yi kullanır.
SEC, 29 Nisan itibarıyla spot bitcoin piyasa değerini yaklaşık 1,52 trilyon dolar olarak belirtti ve önerilen pozisyon ve işlem sınırlarının mevcut bitcoin arzının %0,12'sini temsil edeceğini belirtti.
Bu, temel bitcoin piyasasıyla ilişkili ürünün etki alanını sınırlamak ve aynı zamanda anlamlı kurumsal ölçeklendirme imkanını korumak için SEC tarafından belirlenen sınırlardır.
Nasdaq PHLX, CFTC'den muafiyet desteği alana, ilgili tüm koşulları karşılamaya ve OCC'nin Opsiyonlar Açıklama Belgesi'ni güncellemeye izin alana kadar QBTC'yi listeleyebilir ve işlem yapabilir.
Bu sınırlar stres altında geçerli mi, ve CFTC, 2026 trading'ye izin vermek için muafiyet verme sürecini ne zaman tamamlar, onayın kendisi bu konuda açık bırakıyor.
QBTC opsiyonları için piyasa yapıcı testi
Eğer CFTC muafiyet desteği ve OCC onayı gelirse ve piyasa yapıcılar dar spread'lerle sermaye yerleştirirse, bitcoin, hisse senedi opsiyon altyapısı içinde derin, likit bir volatilite yüzeyi kazanır ve bankalar ile varlık yöneticileri, BTC'yi temel alarak kolleler, korumalı senetler, aşağı yönlü koruma stratejileri ve volatilite satışı getiri yapıları inşa etmek için gerekli araçlara sahip olur.
100 katmanında bir QBTC sözleşmesi yaklaşık olarak bir notasyonel maruziyet Bitcoin'ü temsil eder ve Bitcoin yaklaşık $76.593 seviyesindeyken 10.000 sözleşme yaklaşık $766 milyon altta yatan notasyonel değeri temsil eder.
Kapalı çağrı bitcoin ETF'leri, BTC üzerine inşa edilmiş gelir üretme yapılarının gerçek perakende ve danışman talebini zaten kanıtladı. Bir borsa'da listelenen endeks opsiyonu, bu stratejilere daha güvenilir bir temizleme temeli ve daha temiz bir temel varlık sağlar.
CFTC, muafiyet isteğiyle ilgili olarak gecikme yaparsa veya Nasdaq'un ürün tasarımını karmaşık hale getiren koşullar eklerse, ince pazar maker katılımı kritik nokta haline gelir.
Geniş spread'ler kurumsal kullanımı engeller, bu da spread'leri geniş tutar ve onay sembolik kalırken, IBIT opsiyonları ve Cboe'nin ETF-endeks opsiyonları düzenli bitcoin opsiyon pazarını sürekli ele geçiriyor.
QBTC, piyasa yapıcı alışkanlığı IBIT seçeneklerini ETF kabulüyle birlikte biriktirmeden, dağıtımcı ve aracılık ağını sıfırdan kuruyor.
| Senaryo | Ne olur | İzlenecek sinyal | Bitcoin piyasa etkisi |
|---|---|---|---|
| Tavsiye durumu | CFTC/OCC onayları alındı ve maker'lar dar spread teklif veriyor | Güçlü açılış hacmi, dar teklif-ihale aralıkları, kurumsal akış | BTC, daha derin bir listelenmiş volatilite yüzeyi kazanıyor |
| Temel durum | QBTC başlatılıyor ancak IBIT seçenekleri ve Cboe ETF-endeks seçenekleri yanında yavaşça büyüyor | Orta hacim, ETF kapanma senaryoları, yavaş broker benimsenmesi | BTC risk-management araçlarında artımlı iyileştirme |
| Kapalı durum | CFTC rahatlatması erteleniyor veya koşullar ürün tasarımını karmaşıklaştırıyor | Hiçbir başlatma zamanlaması, zayıf satıcı taahhüdü | Onay sembolik kalıyor |
| Likidite tuzağı | Ürün sürümleri, ancak yaygınlık geniş kalıyor | Düşük açık pozisyon, ince derinlik, sınırlı market-maker sermayesi | Kurumlar hâlâ IBIT opsiyonlarını veya vadeli işlemlerini kullanmaya devam ediyor |
SEC'nin onayı, bitcoin'in spot ETF'ler, CME vadeli işlemler, ETF opsiyonları ve ABD piyasası kapanış mekanizmalarına göre ayarlanmış beklenen listelenmiş index opsiyon ürünüyle 1,52 trilyon dolarlık bir varlık sınıfı olduğunu gösteriyor.
Nasdaq bitcoin endeks opsiyonları, bitcoin'in bir sonraki kurumsal aşamasının opsiyon temizleme kuruluşları, marjin sistemleri ve yapılandırılmış ürün masaları üzerinden ilerlediğini gösteriyor ve SEC, bu entegrasyonun ilerlemesine izin vermek istediğini doğruladı.
Nasdaq’ın bitcoin opsiyonları, SEC onayı aldı, ancak Wall Street’in gerçek mücadelesi hâlâ ileride ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.