MSCI, MicroStrategy'yi Endekslerde Korudu, Bitcoin Odaklı Şirketler Üzerine Tartışmaları Açıldı

MSCI'nin, MicroStrategy gibi Dijital Varlık Hazineleri Şirketlerini (DATCO) küresel hisse senedi endekslerine devam etmeye karar vermesi, anında zorunlu satış olayı korkularını azalttı.

Ancak karar, tartışmayı çözmekten çok uzakta kalarak daha derin ve giderek daha da tartışmalı bir soruyu gündeme getirdi: Bitcoin tarafından egemenlik kurduğu bir şirketin, faaliyet gösteren bir işletme olarak mı yoksa hisse senedi gibi görünmekte olan ancak aslında kaldıraçlı yatırım aracı olarak mı değerlendirileceğine dair.

Bir duyuru Salı günü akşam saatlerinde açıklanan duyuruda, MSCI, DATCO'ların MSCI Global Investable Market Endekslerinden çıkarılması teklifini Şubat 2026 gözden geçirmesi sırasında uygulamayacağını açıkladı.

Aynı anda, endeks sağlayıcı, incelemenin henüz bitmediğini belirtti. MSCI, "genelde operasyon dışı şirketler" üzerine daha geniş bir konsültasyon planladığını söyledi.

Bunun sağlayıcısı, küresel hisse senedi endeksleri, analizler ve verilerdir.kurumsal yatırımcılar tarafından bazı DATCO'ların geleneksel işletmelerden ziyade yatırım fonlarına benzediği endişeleri dile getirdi.

Şu anda MSCI endekslerine dahil olan DATCO'lar diğer uygunluk kriterlerini karşılamaları kaydıyla devam edecek. Ancak, MSCI anlamlı kısıtlamalar uyguladı.

• Bu tahviller için Hisse Senedi Sayısını, Yabancı Dahiliyi Faktörü veya Yerli Dahiliyi Faktörünü artırmayacak ve
• Eklemeleri veya boyut-bölümü göçlerini erteleyecektir.

Pratik olarak, bu durum hisse senedi emisyonları yapsalar bile endeks izlerini dondurur ve gelecekteki pasif girişleri sınırlar.

Duyuru, piyasalarda keskin şekilde bölünmüş tepkilere neden oldu. Strategy, MicroStrategy'nin kurumsal kimliği, sonucu memnuniyetle karşıladı ve firmanın yönetici başkanı ve eski CEO'su Michael Saylor da öyleydi.

“MSTR, MSCI endekslerinde kalacak,” Saylor parçalanmış.

MicroStrategy'ye göre bu, nötr endeksleme ve ekonomik gerçeklik için güçlü bir sonuçtur ve destekçiler bu görüşü yineliyor.

"...birçok büyük hesap, karamsar bir döngüden ve milyarlarca dolarlık hisse senedinin satılmasından bahsediyordu," belirtildi Yatırımcı Zynx, ancak daha yakından yapılan analiz riskin abartıldığını gösterdi. "Bunu arkamıza alabiliriz ve 2026'nın güçlü başlangıcına devam edebiliriz."

Ancak eleştirmenler, MSCI'nin bu kararının sadece bir hesaplaşma için zaman kazandırdığını savunuyor. Andy Constan, MicroStrategy'yi "1.27 kat vadesiz fon olarak, net varlık değerinde işlem görüyor ve kaldıraçlı yatırımına %10 ödüyordur." şeklinde tanımladı.

Constan, şirketin "GAAP kârı yok", "bir hisse senedi kazanç oranı ile değerleme gerekçesi yok" ve "NDX 100'ye eklenmemeliydi ve asla SPX veya herhangi bir 'şirket' endeksi'ne eklenmeyecektir." ifadelerini kullandı.

Açıkça söylemek gerekirse, Constan, MicroStrategy'nin normal bir şirket olmadığını savunuyor. Bunun yerine, daha çok bir riskli, kaldıraçlı Bitcoin fonuve bunu normal bir şirket hissesi gibi ele almak yanıltıcıdır.

Stratejinin tercih ettiği hisse senedi arzları konusundaki endişeler de arttı. özellikle STRC. Novacula Occami analisti, bu araçların dijital kredi temsil ettiğini iddia etmekle karşılaştı.

“STRC bile kredi değildir. Tüm alacaklara alt konumlu hissedir,” “hiçbir varlık üzerinde, kutsal BTC dahil olmak üzere, hiçbir hukuki iddiası yoktur,” Occami açıkladı.

Occami'ye göre, yapı, tercih edilen menkul kıymetlerde genellikle bulunan temel sözleşmeleri ve korumaları eksik bırakıyor ve bu da onu "sadece hisse senedi riski" yapıyor.

Bazı iyimser gözlemciler dahi MSCI sonucunun başlık tepkilerinin gösterdiği kadar olumlu olmadığını kabul ediyor.

Analist Finch tutturuldu hisse sayısındaki düzenlemelerdeki kısıtlama, "yeni ihracın, endeks dengesizliklerinden artan pasif alım yaratmayacağı" anlamına gelir ve MSTR gibi hisseler için önemli bir destek olan bu özelliği ortadan kaldırır.

MSCI'nin kendi dili, tartışmanın çözülmemesinin nedenlerini vurgulamaktadır. DATCO'ların operasyonel olmaktan ziyade yatırım odaklı olabileceğine dair kaygıları vurgulayarak, endeks sağlayıcısı, Bitcoin ağırlıklı şirketlerin sınıflandırılmasının hâlâ gözden geçirildiğini belirtmektedir.

Bu, geriye 200 milyon dolar bırak MicroStrategy'nin Bitcoin primi ve hisse senedi piyasalarındaki yeri şu anda sağlam ama kesinlikle dikkatle inceleniyor.