Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), 8 Nisan'da %0,14 masraf oranı ile başlatıldı ve bu sayede ABD'deki en ucuz spot bitcoin ETF'si haline gelerek BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust (IBIT)'ini 11 baz nokta ile geride bıraktı.
Ancak üst düzey ETF analisti Eric Balchunas, BlackRock'ın bir ücret indirimiyle yanıt vermeyi beklemiyor. Gerekçesi, IBIT'in likidite avantajı ve baskın piyasa pozisyonu üzerindedir.
Bu ETF Uzmanı Aksi Düşünüyor
MSBT, ilk gününde net girdileri yaklaşık 30,6 milyon dolar çekti ve 1,6 milyondan fazla hisse senedi işlemi gerçekleştirdi.
Balchunas, tüm ETF piyasalara girişlerinin %1 en üstünde yer aldı. Ayrıca, MSBT için ilk yıl içinde 5 milyar dolarlık AUM tahmin etti.
Yine de, IBIT'in pozisyonunun şu anda güvenli olduğunu açıkça belirtti. IBIT, yaklaşık 55 milyar dolarlık varlığa sahip olup, şu ana kadar en likit spot BTC ETF'sidir.
“Prob, $IBIT’den herhangi bir kesinti görmeyecek. Çok sayıda likiditeye sahip bir Tepe Kralı olduğunda, fiyatlandırma gücüne sahipsiniz,” yazdı Balchunas.
Bu likidite moat, IBIT'e daha dar işlem yayılımları ve daha derin opsiyon piyasası aktivitesi sağlar; bu, kurumsal trader'ların bir fon seçerken önemli ölçüde dikkate aldıkları iki faktördür.
Diğer Bloomberg analisti James Seyffart, MSBT'in kısa sürede IBIT ile likidite açısından rekabet etmesinin küçük olacağını belirtti.
Basıncın Düşdüğü Yer
Balchunas, MSBT'nin agresif fiyatlandırmasının başka yerlerde ücret kesintilerine yol açabileceğini uyardı. Daha az ölçekli daha küçük yayıncılar, piyasa paylarını korumak için gider oranlarını düşürmek zorunda kalabilir.
tüm spot BTC ETF'leri aynı temel varlığı tuttuğu için ücretler, az sayıdaki farklılaştırıcı faktörlerden biri haline gelir. MSBT, şimdi Grayscale’ın Bitcoin Mini Trust’ının %0,15’teki ücretine göre bir baz noktası daha düşük ve Fidelity’nin Wise Origin Bitcoin Fonu’na (FBTC) olan %0,25’lik ücretten çok daha düşüktür.
Morgan Stanley, çoğu rakibin eksik olduğu bir yapısal avantaja da sahiptir. Bankanın servet yönetimi birimi 9,3 trilyon dolarlık müşteri varlıklarını denetleyen yaklaşık 16.000 finansal danışmana sahiptir.
Bu danışmanlar artık müşterileri üçüncü taraf fonlarına yönlendirmek yerine şirket içi bir ürün önerebilir.
Balchunas, BlackRock'ın fiyatlamasını yeniden değerlendirmesini zorlayabilecek yalnızca iki senaryoyu belirledi.
- İlk olarak, IBIT'ten daha ucuz rakiplere doğru süregiden çıkışlar olacak.
- İkincisi, Vanguard'dan yaklaşık %0,10'lık bir girdi olacaktı, ancak o bu sonucu %0,01 olasılıkla atadı.
ABD spot BTC ETF pazarı, Ocak 2024'te başlatıldığından beri birikmiş varlıklar açısından 100 milyar doları aşmıştır.
Ancak 2026, Kasım 2025 ve Şubat 2026 arasında dört ardışık ay boyunca net çıkışlarla yavaş başladı.
Mart, 1,32 milyar dolarlık girdilerle bu eğilimi tersine çevirdi. MSBT'nin açılış momentumunu sürdürebilip ve yeni girdilerin anlamlı bir payını yakalayabilmesi, rekabet eden yayıncıların fiyat sinyalini ne kadar ciddiye alacağını belirleyecek.