Yazan: Rita
Akıntı Rehberi
21 Temmuz'da ABD hisse senedi piyasasında depolama sektörü sert bir geri dönüş yaşadı. DRAM ETF %11'e yakın artarken, Micron, SanDisk ve Western Digital %10'un üzerinde yükseldi. Piyasa, yarı iletkenlerin dibine ulaşıldığını tahmin ediyor.
Morgan Stanley'ın bir önceki gün yayınladığı strateji raporuna göre, bu düzeltme sadece teknik bir onarım olup, gümüş benzeri model hesaplamalarına göre sektörde yaklaşık %15 daha düşüş alanı bulunmaktadır; kâr düzeltme göstergeleri de tarihi zirveden düşmüştür ve yarı iletkenler pazarın ana hatlarına geri dönmek zordur.
Kapital, bu döngüdeki ana hat olan tüketim dayanıklı malları, ulaşımı ve süper ölçekli bulut sağlayıcıları üzerine sürekli olarak kaymaktadır.
Yarı iletkenler hâlâ düşüşünü tamamlamadı
Haziranın başlarında Morgan Stanley, stok ve momentum sektörlerinde geri çekilmeye yönelik baskı olduğunu uyardı; temel neden, kâr düzeltmesinin genişliği tarihi yüksek seviyelere ulaştı, hisse senedi hareketleri emtia fiyatlarıyla benzerlik gösterdi ve içerdeki kaldıraçlı pozisyonlar aşırı şekilde yoğunlaştı.
Mevcut yarı iletken kazanç düzeltme verileri düşüş yönüne döndü, fiyat hareketleri gümüş hareket modeliyle sürekli eşleşiyor. Kısa vadeli bir反弹 sonrası hâlâ düşüş potansiyeli mevcut. Geçici darbeler olsa bile, uzun vadeli olarak pazarın öncü sektörü olma potansiyeli zayıf; sermaye zaten diğer alanlara önceden yönlendirildi.
Para tüketim, ulaşım ve bulut sağlayıcılarına doğru akıyor.
İşlem yayılması, bu haftalık raporun temel mantığıdır. Mayıs'ta orta vadeli bakış açısı yayınlandığından beri Morgan Stanley, yayılma trendini sürekli olarak desteklemektedir; son iki ayda seçmeli tüketim malları ve ulaşım sektörleri, S&P 500'e kıyasla %12 oranında fazla getiri sağlamıştır.
Piyasayı destekleyen beş temel değişken: Ortalama şirket kârlarında ondalık hızlanma, yarı iletken sektöründeki canlanma azalması, petrol fiyatlarının orta noktası düşüşü, AI uygulamalarının sürekli gerçekleşme süreci ve美联储 yıl boyunca faiz oranlarını sabit tutması.
Teknoloji sektörü içindeki iç yapılandırma net bir şekilde ayrışmış durumda; bulut devlerine öncelik verilmesi ve yarı iletken sektöründen kaçınılması tercih edilmelidir. Meta, Google, Amazon ve Microsoft gibi ağırlıklı değerler, 21 katına düşerek Mart ayı düşük seviyesine geri dönmüştür ve AI zincirinin tamamında iş, uygulama ve maliyet azaltma açısından üçlü uzun vadeli değere sahiptir.
Taşımacılık sektörü kâr onarımı, 2021 yılından beri en yüksek seviyeye ulaştı ve bu, ISM imalat endeksinin iyileşmesiyle eş zamanlı olarak gerçekleşti; bu, döngüsel sermayenin en temel yatırım yönüdür.
Piyasa kaliteli projelere doğru geçiş yapıyor
Yüksek sermaye harcaması olan sektörlerde piyasa hareketliliği zayıflarken, yüksek marj ve kararlı performansa sahip kaliteli şirketlerin kâr düzeltmeleri güçlü bir şekilde devam etmektedir. Kaliteli stili tamamen piyasa üzerinde kontrol kurmak için iki ila üç ay daha gerekmektedir; ancak geçiş eğilimi zaten belirlenmiştir.
S&P 500, kaliteli geniş bir endekstir ve yabancı piyasalara kıyasla değerleme ve karlılık avantajına sahiptir; bu nedenle yabancı sermayenin ABD hisse senedi piyasasına akışını sürekli olarak çekmektedir.
Risk: Deleveraging ve Likidite Sıkışması
Momentum ticareti, kolayca piyasa çapında kaldırmaya neden olabilir ve genel risk tercihini baskılayabilir. Mevcut piyasa likiditesi sadece yeterli aralıkta korunmaktadır; hisse senedi ve tahvil bazında büyük ölçekli finansman, gerçek sermaye harcamaları için kullanılmaktadır ve fon talebi sürekli olarak artmaktadır.
S&P 500, son iki aydır dalgalanma içinde seyrediyor ve 7.000 noktası kritik bir teknik destek seviyesi. Momentum satış baskısı yayılırsa ve coğrafi çatışmalar artarsa, endeks düşüşe geçebilir; Morgan Stanley yıl sonu hedefini 8.000 noktada tutuyor. Federal Rezerv ve Hazine, likidite krizi ortaya çıkmadıkça pasif olarak karşılık politikaları uygulayacak; erken gevşeme olasılığı düşüktür.
Akıntı Görüşü
21 Günlük sektör reboundu ve Morgan Stanley'in 20 Günlük analizi birbirini contradik etmiyor; kısa vadeli aşırı düşüş onarımı ve orta vadeli talep düşüşü aynı anda mevcut olabilir.
Kısa vadeli darbe depolamak, sermaye akış trendini değiştirmiyor; sonraki piyasa ana hattı, döngüsel tüketim, ulaşım ve AI bulut sağlayıcıları üzerinde olacak; yarı iletkenler liderlik pozisyonunu bırakacak.
Sorumluluk Reddi
Bu metin, Çaoxiang Araştırma'nın üçüncü taraf bir menkul kıymetler analiz şirketinin raporunu (Morgan Stanley, 2026年7月20日) derleyip yorumlamasıdır. Bu metinde yer alan değerlendirme, hedef fiyat, kar tahminleri ve ilgili yargılar, söz konusu menkul kıymetler analiz şirketinin analistlerinin görüşlerini yansıtmaktadır ve yalnızca bu kurumun tutumunu temsil eder; Çaoxiang Araştırma'nın görüşünü yansıtmaz ve hiçbir yatırım önerisi oluşturmaz.
Piyasa riskleri vardır, kararlar bağımsız alınmalıdır. Bu yazı, herhangi bir menkul kıymetin alım satımı için bir temel oluşturmayacaktır.