Hong Kong hisse senedi piyasasındaki AI dalgası, bayram öncesiyle bayram sonrası arasında devam ederken, bu eğlencede MiniMax ve ZhiPu en parlayan başrolleri oynuyor.
20 Şubat'ta, Hong Kong hisse senedi piyasası, Çinli ay takvimine göre At Yılı'nın ilk işlem gününü yaşadı ve yerel AI büyük modelleri "İkiz Yıldız" hisseleri yükselişe geçti. Kapanışta, Zhipu %42,72 artışla 725 Hong Kong Doları/ hisse seviyesinde kapanırken, MiniMax %14'ün üzerinde artışla 970 Hong Kong Doları/ hisse seviyesinde kapanmıştır. İki şirketin piyasa değerleri birlikte 300 milyar Hong Kong Doları sınırını aştı.
3000 milyar Hong Kong doları ne anlama geliyor? Karşılaştırmak gerekirse, şu anda JD.com'un piyasa değeri yaklaşık 2945,84 milyar Hong Kong dolarıdır; bu da, on yıldan az bir süredir var olan iki AI şirketi, yirmi yıldan fazla süredir faaliyet gösteren bir internet devinin piyasa değerini geçmiştir.
Yapay zekânın zenginlik yaratma etkisi gerçekten şaşırtıcı.
İki ayda hisse fiyatı %400'den fazla arttı
MiniMax ve ZhiPu'nun hisse senedi masalı, Bayram'dan başlamadı, halka açılışından itibaren önceden hazırlanmıştı. Ülkemizin ilk Hong Kong borsasına giren AI büyük modelleri olarak, her iki şirket de halka açılışından bu yana çarpıcı bir yükseliş sergiledi.
Öncelikle ZhiPu'ya bakın; "dünya çapında ilk büyük model hissesi" olan ZhiPu, 8 Ocak 2026 tarihinde Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na resmen girdi ve hisse başı 116,2 Hong Kong doları ile halka açıldı. İlk işlem gününde "başarılı bir başlangıç" yaşadı ve piyasa değeri 5,789 milyar Hong Kong dolarına ulaştı. Özellikle, halka açık satış aşamasında, 1160 katına yakın fazla talep aldı; bu da piyasa ilgisini açıkça göstermektedir.
Listelendikten sonra ZhiPu hisse fiyatı sürekli olarak yükseldi. Özellikle Şubat ayına girildiğinde, gizemli anonim model olan "Pony Alpha" yurt dışı topluluklarda büyük popülerlik kazandı; bu dönemde piyasa haberlerine göre, bu model ZhiPu'nun yakında çıkaracağı yeni nesil büyük model GLM-5 idi. Bu haberin etkisiyle ZhiPu hisse fiyatı "roket" gibi yükselmeye başladı ve yalnızca 9-12 Şubat tarihleri arasındaki dört işlem gününde toplam maksimum artış %110'u aştı.
12 Şubat'ta ZhiPu, yeni nesil lider modeli GLM-5'i resmen açık kaynak hale getirdi ve aynı gün GLM Coding Plan abonelik fiyatlarını %30'dan başlamak üzere artırdı. Hemen sonraki işlem gününde şirketin hisse fiyatı %20,65 yükseldi. 20 Şubat'ta, At Yılı'nın ilk işlem gününde ZhiPu %42,72 yükseldi ve tek bir günde 967 milyar Hong Kong doları değer kazandı, bu da "Bilibili'nin tamamını" çıkartan bir artıştı.
43 gün içinde, ZhiPu hisse senedi toplam artışı %524'ü geçti ve piyasa değeri 323,24 milyar Hong Kong dolarına ulaştı.
MiniMax, Qihoo ile karşılaştırıldığında piyasa giriş gününde daha belirgin bir performans sergiledi. 9 Ocak'ta MiniMax, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na girdi ve gün sonunda %109,09 artışla hisse fiyatı 345 Hong Kong dolarına ulaştı, piyasa değeri doğrudan 106,7 milyar Hong Kong dolarına çıktı.
Şubat'tan beri MiniMax hisse fiyatı, AI sektörüyle birlikte 9 Şubat'ta 515 Hong Kong Doları/hisse seviyesinden Çin Yılı'nın dördüncü gününde 970 Hong Kong Doları/hisse seviyesine yükseldi; onlarca gün içinde %90'a yakın artış kaydedildi ve 165 Hong Kong Doları olan ihraç fiyatı ile karşılaştırıldığında 4,88 kat artış sağlandı. Piyasa değeri de ilk listede 106,7 milyar Hong Kong Doları'ndan 304,23 milyar Hong Kong Doları'na yükseldi.
Dikkat edilmesi gereken nokta, 13 Şubat'ta MiniMax'in yeni nesil metin modeli MiniMax M2.5'yi resmen duyurmasıdır; piyasa, bu durumun hisse senedi fiyatlarının sürekli güçlü kalmasının önemli bir katalizörü olduğuna inanmaktadır.
İlk listeden "başarılı açılış" ile başlayıp hisse fiyatlarında dört katın üzerinde artış gösteren ZhiPu ve MiniMax, sermaye piyasası debutlarını mükemmel şekilde tamamladı. İki şirketin Hong Kong hisse senedi piyasasındaki güçlü performansı, ikincil piyasa yatırımcılarına büyük kazanç sağlarken, şirketlerin çalışan hisse senedi planlarını da süper bir şekilde gerçekleştirdi.
Önceden sunulan ihale belgesine göre, her iki şirket de halka açık olmadan önce çalışan hisse senedi planı çıkarttı; ZhiPu'nun çalışan hisse oranı %51,2 iken, MiniMax'te neredeyse tüm çalışanlar hissedardı. Mevcut piyasa değeriyle hesaplandığında, önemli sayıda çekirdek çalışan, hisseleri sayesinde "mali özgürlük" elde etti.
Yatırımcılar yılın başında başarı kazanıyor
Elbette, ikinci el piyasada yeni halka açık hisseleri satın almakla uğraşan bireysel yatırımcılar ve hissedar çalışanlarla karşılaştırıldığında, şirketin kurulduğu günden beri onunla birlikte olan birinci el piyasa yatırım kurumları, bu servet şatosunun en dikkat çeken kazananlarıdır.
Yine ZhiPu ile başlayalım. ZhiPu, 1996 yılında kurulan Tsinghua Üniversitesi Bilgi Mühendisliği (KEG) Laboratuvarı'ndan kaynaklanan bir teknoloji dönüşümüdür. Kalp ve ruhunu oluşturan bilim insanı ve baş bilim insanı Tang Jie, bu laboratuvarın bir üyesidir ve Çin'in ilk trilyon parametreli açık kaynak büyük modeli olan "WuDao 2.0"'nın geliştirilmesini yönetmiş ve GLM serisi model mimarisini tasarlamıştır; bu da yerli büyük model teknolojisinin özerkleşmesine katkıda bulunmuştur.
Şirket CEO'su Zhang Peng, Tsinghua Üniversitesi Bilgisayar Mühendisliği Bölümü'nden mezun olmuş ve Tsinghua Yenilik Lideri Doktoru'dur. Yönetim Kurulu Başkanı Liu Debing, Tsinghua Veri Bilimi Enstitüsü Bilimsel Büyük Veri Araştırma Merkezi Başkan Yardımcısı olarak görev yapmıştır.
Tsinghua ailesi ve bilim insanı girişimci çift arka planıyla, Zhipu kurulduğu günden itibaren sermaye tarafından büyük ilgi gördü ve hemen birinci piyasadaki “yıldız projesi” haline geldi.
投中嘉川 CVSource'e göre, halka açılmadan önce ZhiPu, 50'den fazla kurumdan yatırım aldı. Bunlar arasında Chongtian Star, Dachen Capital, Junlian Capital, Qiming Ventures, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Yunhui Capital, China Merchants Capital gibi VC/PE kurumları; Meituan, Ant, Alibaba, Tencent, Xiaomi gibi endüstriyel sermayeler; ve Pekin, Şanghay, Çengdu, Tianjin, Hangzhou gibi yerel devlet sermayeleri yer alıyor.
Şu anda, yukarıda belirtilen çekilmemiş kurumlar hâlâ satım yasağı süresi içinde olmakla birlikte, mevcut hisse fiyatı ile hesaplandığında kâr durumları oldukça göze çarpıyor.
Erken dönem yatırımcıların getirisi özellikle çarpıcıdır. 2019 yılında kurulduğunda, ZhiPu, Zhongke Xingzi’den 40 milyon RMB’lik天使 sermaye finansmanı aldı ve post-investasyon değeri 375 milyon RMB oldu. Şu ana kadar, Zhongke Xingzi, ZhiPu’nun yaklaşık %1,34’ünü tutmaktadır ve şirketin piyasa değeri 323,24 milyar HKD’ye ulaştığında, elindeki hisselerin piyasa değeri 4,33 milyar HKD’ye ulaşmıştır.
MiniMax'e bir kez daha bakalım. 2022 yılının başlarında, SenseTime'in hisse senedi piyasaya sürülmesinden hemen önce eski SenseTime başkan yardımcısı Yan Junjie, elindeki opsiyonları terk ederek辞职 edip MiniMax'i kurdu ve tam modelli model geliştirme üzerine odaklandı.
Geçen 3 yıl içinde, şirket aynı zamanda en üst düzey yatırım ekibini bir araya getirdi; hissedarlar arasında Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi, Çin Halk Sigortası gibi birinci sınıf finansal yatırımcılarla birlikte, miHoYo, Alibaba, Tencent ve Xiaohongshu gibi endüstriyel yatırımcılar da yer alıyor.
Bu arada, Hillhouse, MiHoYo, Yunqi Capital ve IDG, şirketin ilk mevcut angel sermaye sağlayıcılarıydı ve o dönemde post-money değerlemesi 200 milyon ABD dolarıydı (1,38 milyar Çin yuanı). 20 Şubat'taki kapanış fiyatı baz alınarak, angel sermaye sağlayıcıların bu kurumlarının muhasebe kârı yüzlerce katı aştı.
İki şirketin kilitlenme süresi bittiğinde, yukarıda belirtilen kurumlar gerçek bir verim dönemine girecektir.
Yapay Zeka büyük modelleri, "para çekme" modunu aynı anda başlatıyor
Aslında MiniMax ve ZhiPu'nun hisse senedi fiyatlarındaki sıçrama, geçen dönemde sermaye piyasalarında AI büyük modeller sektörünün sadece bir yansımasıydı; birinci düzey piyasada gerçekleşen finansman hikayeleri de dikkat çekiciydi.
En erken mesaj, Ay'ın Karanlık Yüzü'nden geldi; 31 Aralık'ta Ay'ın Karanlık Yüzü, IDG'nin öncülük ettiği 500 milyon dolarlık C tur finansmanını tamamladığını ve Alibaba, Tencent gibi eski hissedarların fazla abonelik yaptığı, şirketin post-investasyon değerinin 4,3 milyar dolara ulaştığını duyurdu.
Daha sonra 26 Ocak 2026'da Jiepoin Xingchen, 5 milyar RMB'den fazla B+ sermaye artırma turunu tamamladığını duyurdu; yatırımcılar arasında Shangguo Touzi Öncü Fonu, China Life Venture Capital, Pudong Yatırım, Xuhui Sermayesi, Wuxi Liangxi Fonu, Xiamen Guomao ve Huqin Teknolojisi yer alıyor. Tencent, Qiming Venture Capital ve Wuyuan gibi eski yatırımcılar da ek olarak sermaye sağladı.
Bu sermaye sağlama, son 12 ayda Çin'in büyük model sektöründe tek seferde yapılan en yüksek sermaye toplama rekorunu kırdı.
Isı tamamen soğumadı. Tam olarak geçen 17 Şubat'ta, medya, Ay'ın Karanlık Yüzü'nün 700 milyon doları aşan yeni bir sermaye toplama turunun tamamlanmak üzere olduğunu ve Alibaba, Tencent, Wuyuan, Jiuan gibi eski hissedarların ortak liderliğinde olduğunu bildirdi; en son değerlemesi 10 milyar doları aştı.
Ayrıca, "AI büyük model altı küçük Kaplan" arasında yer alan Baichuan Intelligence de bu süre içinde sermayeleştirme sinyali verdi ve şirketin 2027 yılında IPO yapması planlanıyor.
Kısa üç ay içinde, büyük finansman haberleri ardı ardına geldi; bunun arkasında teknolojik atılımlar ve ticarileştirme potansiyeli, sermayenin yeniden değerlenmesini tetikledi.
ZhiPu'nun erken yatırımcısı olarak, Zhongkechuangxing, büyük modellerin yeteneklerinin şimdiki aşamada tarihi boyunca görülmemiş bir atlayış yaşadığı, dil, çok modallik, video, kod ve araç çağrısı gibi kritik alanlarda "kullanılabilir"den "kolay kullanılır" seviyesine geçişin sınırını aştığı ve belirgin bir büyük model kazanım penceresinin açıldığını belirtti.
Ancak rekabetin giderek artmasıyla, gelecekteki finansal kaynaklar ve kaynaklar az sayıdaki öncü şirkete doğru hızla yoğunlaşacaktır.