Micron, HBM büyümesiyle 1 trilyon dolarlık piyasa değeri aşarak Wall Street'te tartışma yarattı

Micron ile Nvidia arasındaki mücadele, bir zamanlar nispeten küçük bir çip tartışmasıyken piyasanın en sıcak karşılaştırmalarından biri haline geldi — ve bu durum analistler arasında derin bölünmeleri ortaya çıkardı. Micron’un yükselişi çarpıcıydı: Şirketin hisseleri 26 Mayıs’ta kısa bir süre için 1 trilyon dolarlık piyasa değeri geçti — bir yıl önce sadece 100 milyar doların üzerindeydi. Hisse senetleri şu anda yaklaşık 996 dolar seviyesinde işlem görüyor (gün içinde önemli ölçüde düştü), ancak Wall Street’in konsensüs hedef fiyatı yaklaşık 717 dolardır — bu da piyasa fiyatının yaklaşık %28 altındadır. Bu fark, yatırımcıların tartışıp durduğu merkezi soruyu yansıtır: Micron’un değerlemesi, AI talebiyle ilişkili kalıcı bir yeniden değerlendirme midir, yoksa AI söylemleriyle kaplı döngüsel bir bellek patlaması mı? Nvidia ile karşılaştırma nedeni? Üç yıl önce Nvidia CEO’su Jensen Huang, Micron CEO’su Sanjay Mehrotra ile bir araya gelip, belleğin — sadece işlemciler değil — AI altyapısı için kritik bir darboğaz olacağını savundu. Bu konuşma, Micron’un stratejisini değiştirdi: Şirket, ticari DRAM’dan uzun vadeli, ortak tasarlanmış yüksek bant genişlikli bellek (HBM) ortaklıklarına geçti. Bugün Micron’un HBM’i, Nvidia’nın yakında piyasaya süreceği Vera Rubin platformuna sıkı şekilde entegre edildi ve Mart ayında Micron, uzun yıllardır kısa vadeli fiyat dalgalanmalarıyla yönetilen bu endüstride ilk beş yıllık tedarik anlaşmasını imzaladı. Jensen Huang: “Micron ve Nvidia’nın tüm yollarını tamamen hizaladığını görmek gerçekten çok memnun oldum.” Sonuçlar dikkat çekici. Geçen çeyrekte Micron, bir yıl önceki 8 milyar dolardan 24 milyar dolar gelir bildirdi ve operasyonel kar olarak 16 milyar dolar elde etti. Yönetim, bu çeyrek için 33,5 milyar dolar hedefini belirledi ve bazı analist modelleri 2027 ve 2028 yılları için yaklaşık 100 milyar dolar net kar öngörüyor. Micron’un hedeflediği HBM pazarı 2028 yılına kadar 100 milyar dolara yaklaşacak şekilde tahmin ediliyor — bu da yatırımcıların yarı iletken AI oyunlarına nasıl yoğun şekilde girdiğini açıklıyor. Ancak tartışma rekabetçi avantaj üzerine dönüyor. Nvidia, müşterilerin geçişini zorlaştıran kilitli CUDA ekosistemine dayalı olarak %70–75 arası brüt marjlarla yazılım benzeri ekonomilere sahip. Buna karşılık Micron, büyük alıcıların fiyatları aşağı çekebildiği ve tedarikçilerini değiştirebildiği bir pazarda Samsung ve SK Hynix ile doğrudan rekabet halinde. Bu yapısal fark, Micron’un Nvidia gibi “Muhteşem Yedi” grubuna dahil edilmemesinin nedenini açıklıyor — hatta 1 trilyon dolarlık değerlemesine rağmen. Ben Bajarin: “Uzun vadeli müşteri talebini ve gerçek bir taahhüdü görüyorlar. Bu, onları para harcamaya iten anahtar faktör.” Bellek, yarı iletkenlerin en döngüsel parçası. Ayılar, rakipler HBM üretimi arttırdıkça mevcut sıkılığın hızla çözülebileceğini ve Micron’un kazançlarının düşmeye başlayabileceğini uyarıyor. Boğa ise Micron’un ortak tasarım anlaşmalarını, uzun vadeli tedarik sözleşmelerini ve Vera Rubin gibi platformlarla entegrasyonunu daha kalıcı bir talep profili sağlıyor olarak savunuyor. Wall Street hâlâ bölünmüş: Konsensüs hedef fiyatı mevcut hisse seviyesinin %28 altında kalması, bu belirsizliğin açık bir yansıması. Dan Hutcheson: “İlk günlerde kimse Micron’a şans vermiyordu. Her zaman duvarlara sırtını bastı durumundaydılar. Eğer bunu kaybederlerse, Intel’in yaptığı gibi, ölecekler.” Kripto trader’ları ve yatırımcıları için bu mücadele sadece çip hisselerini aşıyor. AI ile beslenen akseleratör ve HBM talebi, teknoloji sektörleri boyunca likiditeyi değiştirebilir, bazı kripto iş yüklerinde kullanılan GPU tedarikini etkileyebilir ve genellikle kripto piyasalarını harekete geçiren makro risk istekliliğini etkileyebilir. Micron’un yükselişi yapısal bir yeniden değerlendirme mi yoksa süper döngünün zirvesi mi olacak, önümüzdeki aylar boyunca hem yarı iletken hem de daha geniş piyasa anlatılarını şekillendirecek. Sonuç: Nvidia hâlâ daha tutucu ve daha yüksek marjlı bir iş modeline sahip görünüyor; Micron ise gerçek bir yükseliş potansiyeline sahip ama aynı zamanda gerçek döngüsel riskler taşıyan bir geri dönüş hikayesi. Piyasa, iki şirketin iş modellerinden daha yakın seviyelerde değerlemeye alıyor ve Wall Street hâlâ hangi görüşün kazanacağını belirlememiş durumda.