Michael Saylor, bir şeyi çok net hale getirmek istiyor: Strateji, bitcoinlerini satmıyor. Şimdi değil. Önemli olan herhangi bir senaryoda değil.
Strateji'nin yönetici başkanı, şirketin eski adı MicroStrategy olan bu firma, finansal yükümlülüklerini karşılamak için büyük bitcoin hazinesinin bir kısmını satmak zorunda kalabileceğine dair artan spekülasyonlara cevap verdi. Cevabı temelde şuydu: Evet, bir ya da iki bitcoin satabiliriz, ancak her birinin çıkışı için 10 ila 20 tane daha alacağız.
Mesajlaşma arkasındaki matematik
Şirket, şu anda ortalama her bir coin için yaklaşık 75.537 dolarlık fiyattan edinilmiş 818.334 BTC'ye sahip. Şirket, Q1 2026'da 12,54 milyar dolarlık şaşırtıcı bir net zarar bildirdi; bu rakam, şirketin varlıklarının bir kısmını satmadan mevcut yoluna devam edip edemeyeceği konusunda hemen dikkat çekti.
Strateji, yıllık yaklaşık 1,5 milyar dolarlık temettü yükü taşımaktadır. Saylor’un cevabı, Strateji’nin faaliyetlerini ve bitcoin alımlarını hisse senedi çıkarımı ve borç araçları kombinasyonuyla finanse etmesidir.
Saylor’ın çerçevesindeki ana ifade “net satıcı”dır. O, hiçbir zaman bitcoin satışlarını kesinlikle yasaklamıyor. Satışların, satılan miktarı ciddi şekilde aşan satın almalarla stratejik olarak eşleştirileceğini söylüyor. Sözlerine göre, her bir bitcoin satıldığında şirket, 10 ila 20 daha fazla bitcoin edinir.
Ponzi narratifine karşı çıkılıyor
Altın tutkunu ve ısrarlı kripto şüphecisi Peter Schiff, Strategy'de bir Ponzi benzeri yapı olduğunu savunuyor. Argüman şu şekilde ilerliyor: Şirket, bitcoin satın almak için hisse senedi ve borç çıkarıyor; bitcoin'in fiyatı arttıkça hisse senedi değeri artıyor, bu da daha fazla hisse senedi ve borç çıkarılmasına olanak tanıyor, bu da daha fazla bitcoin satın alınmasını finanse ediyor.
Saylor, bu iddiaları doğrudan reddetti. Pozisyonu, bitcoin'in Strategy'in ana hazne varlığı olduğunu ve hisse senedi ile borç mekanizmalarının, geleneksel olmayan bir varlık sınıfına uygulanan standart kurumsal finans araçları olduğunu.
Şirket, geleneksel anlamda işletmelerden para kaybetmiyor. Bitcoin tutarlarını piyasa değerine göre değerlendirmek zorunda kalan muhasebe kuralları nedeniyle para kaybediyor.
Bazı analistler, Strategy'nin yaklaşımını, operasyonları finanse etmek için bitcoin alım ve satımının "sonsuza dek süren bir döngüsü" olarak tanımladı. Bitcoin yaklaşık %30 yükseliyorsa, şirketin hazinesinin küçük miktarlarını yükümlülüklerini karşılamak için satarak genel pozisyonunu hâlâ artırabileceğini öne sürüyor.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Strateji hissesine sahip olan herkes için ya da sahip olmayı düşünüyenler için, Saylor'ın yorumları şirketle ilgili en büyük varoluşsal soruyu yanıtlamayı amaçlıyor: Strateji'nin bitcoin satmak zorunda kalacağı bir senaryo var mı?
Senatör Bernie Moreno, stablecoin'lar için daha net bir düzenleyici çerçeve oluşturmayı amaçlayan Clarity Act'in yakında görüşülmesini duyurdu. Bu yasa, bitcoin'e doğrudan değil, stablecoin getirilerine odaklanıyor; ancak kripto alanındaki herhangi bir düzenleyici netlik genellikle dışa yayılır.
Yıllık 1,5 milyar dolarlık temettü ödemelerini karşılamak ve dengeleri bitcoin'in günlük fiyat hareketlerine göre milyarlarca dolar dalgalanan bir durumda, bu alanda gözlem yapan kurumsal yatırımcılar, Strateji'nin coin başına 75.537 dolarlık maliyet bazı ile bitcoin'in piyasa fiyatı arasındaki farka dikkat etmelidir; çünkü bu fark, tüm modelin solvency'sini koruyan tek şeydir.